【浙商计算机||田杰华】金山办公：信创业务爆发式增长，订阅业务运营指标亮眼

报告期内，公司实现营收15.7 亿元，同比增长70.9%；归母净利润5.5 亿元，同比增长53.5%。其中办公软件授权业务营收6.4 亿元，同比增长199.79%；办公服务订阅业务7.4 亿元，同比增长37.9%；互联网广告推广及其他业务1.9 亿元，同比增长12.2%。上半年度，随着全社会数字化转型深化，公司“多屏、云、内容、AI 和协作”战略持续发酵，用户需求持续提升，取得良好经营成绩。毛利率同比略增，销售费用率上升，管理、研发费用率同比下降2021 年上半年实现毛利率88.01%（2020H1：86.14%）。销售费用率23.01%（2020H1: 19.00%），同比略有提升，主要系人员薪酬增长及宣广费增加所致；管理费用率36.58% （2020 H1:40.49%）、研发费用28.04% （2020H1:33.47%）均同比有所下降。公司加大研发投入，按需调整研发中台产品团队架构引进研发人才，研发人员总数2188 人，较去年同期增长41.4%。

随着信创业务进入成熟期，客户采购需求旺盛，公司在信创行业覆盖度及渗透度不断提升，与子公司数科网维生态协同性显现，流版一体化模式等推动公司信创业务爆发式增长。政企业务，公司以云端结合解决政企行业的云化转型需求，上半年完成与科大讯飞、北信源等伙伴的产品集成适配工作；通过开放API、文档赋能平台的策略与腾讯、阿里等伙伴开拓泛办公服务市场，并接入阿里云、华为云、等企业级云市场。针对中小型企业及组织，通过WPS+整合旗下WPS Office、 在线文档等全线产品，满足一站式办公需求，上半年注册使用WPS+中小微企业超100 万，覆盖19 个一级行业。教育行业，公司正版化业态在高等、K12 教育领域覆盖度不断提升，取得北京、重庆等多地教育部门认可。

上半年公司持续优化个人用户及企业用户的产品体验，不断提升用户在“云和协作”办公场景的黏性，扩大公有云市场覆盖率。报告期末公司主要产品MAU 为5.01 亿，同比增长10.35%。其中WPS Office PC 版MAU 1.99 亿，同比增长15.03%；移动版MAU 2.96 亿，同比增长7.64%。公司累计年度付费个人会员数达2188 万，同比增长30.16%；云办公体验持续提升，个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量已达1,085 亿份。

公司作为国产办公软件龙头，逐步实现一站式、全平台移动应用服务战略，迎云化、智能化、国产化大势，未来成长空间广阔。预计2021-2023 年公司营收34.76/49.42/68.70 亿元， 归母净利润11.80/15.75/20.93 亿元， 对应EPS 为2.56/3.42/4.54 元/股,给予180X PE，对应未来6-12 个月目标市值2124 亿元。

宏观经济增速下行，企业IT 支出不及预期；市场竞争加剧风险；订阅业务月活增长及付费率转化不及预期；海外市场扩张不及预期。

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

1、买入  ：相对于沪深300指数表现 ＋20％以上； 

2、增持  ：相对于沪深300指数表现 ＋10％～＋20％； 

3、中性  ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 

4、减持  ：相对于沪深300指数表现－10％以下。

行业的投资评级

以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 

1、看好  ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 

2、中性  ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 

3、看淡  ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

 

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