【浙商计算机|田杰华/邱世梁】深信服托管云：数字世界的“便利店”

    公司云计算业务快速发展：

    Ø 2012年，开始布局云计算业务，持续推进云计算产品、服务及解决方案的研发。

    Ø 2016年，基于超融合的技术前瞻性，公司稳步进军私有云领域，大规模交付以软件定义数据中心为核心的产品。同年，与合作伙伴成立XYclouds子公司专注于公有云和托管云业务，形成清晰的全栈云化演进路线。

    Ø 2019年，信服云将私有云和托管云两大业务进行整合，全面打造自主创新的云计算平台，提供具有市场竞争力的同架构混合云解决方案。

    Ø 2020年，深信服推出全新的云计算品牌“信服云”，开启从云产品向云服务的全面转身。

    Ø 2021年，深信服将使命和愿景更新为“让每个用户的数字化更简单、更安全”，深信服将聚焦用户的数字化转型需求，以XaaS（一切皆服务）战略为根基，开启全面云化。

    公司云计算业务业绩表现优异：（1）营收：2020年，云计算业务实现收入15.91亿元，2015-2020年CAGR为85.77%；2021H1，云计算业务实现收入8.8亿元，同比增长83.36%。（2）占比：2020年，云计算业务收入占总收入比为29%，2015年该比例为5%；2021H1，云计算业务收入占总收入比进一步上升至34%。

    公司云计算产品竞争优势明显：

    （1）云安全、超融合技术获认可。2021年7月，Gartner发布《2021中国ICT技术成熟度曲线》报告，公司成功入选云安全和超融合代表性厂商（Sample Vendors）。

    （2）超融合市占率国内前三。根据IDC报告显示，2020年全年中国超融合市场规模约13亿美元，同比增长率为36.5%。其中，深信服在超融合软硬件整体市场占有率以及软件市场占有率均位居第三。至此，公司超融合产品实现2016-2020年连续五年前三。

2. 托管云：为混合云时代用户上云提供第三种选择

    云计算核心驱动 = 数字转型需求+云原生技术变革

  （1）数字化趋势成为必然

    Ø 政策：“十四五“规划、《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》等重要政策驱动数字化及云数据中心的旺盛需求，数字化进程持续深入。

    Ø 需求：根据IDC报告：2020年，数字化制造商的销售额绩效指数和利润额绩效指数分为121.4和120.7，同期，非数字化制造商的该两项指标分为98.7和99.4%，数字化企业的销售和利润绩效更好。

    Ø 空间：IDC预测显示，未来5年将是数字化和数字经济发展的黄金时期，到2022年，全球65%的GDP将由数字化推动，2023年，数字化转型的直接投资将超过6.8万亿美元。

    （2）云原生技术变革持续深入

    云原生以容器、微服务、 DevOps等技术为代表，提供更高的敏捷性、弹性和云间的可移植性，成为数字化重要引擎。云原生技术特征：极致的弹性能力、服务自治故障自愈能力、大规模可复制能力。云原生应用：异构资源标准化、加速数字基础设施升级解放生产力、提升业务应用的迭代速度，赋能业务创新。

    Ø 云原生技术使用率。根据IDC PaaS平台和开发者调研，2020年，经常使用云原生技术的组织占比为27%-32%，同比增长12个百分点。

    Ø 云原生技术范围空间。根据IDC DevOps调研，2020年，云原生技术在多个创新项目中使用、成为企业的主要开发方式的企业占比为34.8%、16.5%，预计到2022年该比例将达到39.9%、26%。

    IDC预测：到2024年，由于采用了微服务、容器、动态编排和DevOps等技术，新增的生产级云原生应用在新应用的占比将从2020年的10%增加到60%。

    未来五年，我国云计算市场规模CAGR为25.1%，行业高景气持续，云服务占比将持续提升。根据IDC报告:

    Ø 中国。2019年，我国云计算市场规模达329亿美元，其中，云计算基础设施投资占46.8%，云及相关服务收入占53.2%。预计到2024年，我国云计算市场规模将达到1008亿美元，2019-2024年CAGR为25.1%。

    Ø 全球。2019年，全球云计算市场规模达4833亿美元，其中，云计算基础设施投资占22.1%，云及相关服务收入占77.9%。预计到2024年，全球云计算市场规模将达到10034亿美元，2019-2024年CAGR为15.7%。

    云网融合需求增强，云安全能力重视度提升，托管云将成为新趋势。当前，数字化转型基础设施即要满足资源弹性获取、业务稳定承载和IT运营转型等需求，还要能顺应安全性、隐私权和数据主权等方面的要求，用户需要更安全、更敏捷、更灵活的部署方案。

    （1）企业上云扩大云网融合需求。随着我国各行业上云进程不断加快，用户对云网融合的需求日益增强。根据中国信通院调查报告，2020年，有53.6%的企业对本地数据中心与云资源池间的互联需求强烈。

    （2）云计算安全能力备受重视。随着企业上云占比持续增加，企业面对的安全威胁不断扩大，云安全需求变得尤为迫切。根据IDC调查报告，超65%的企业将会重新部署云安全产品，超28%的企业将升级已有安全产品，以适应云计算环境需求。

    （3）数据主权成为关键因素。随着数字化转型的深入，数据将成为用户的核心资产，而公有云的模式容易让用户对数据的主权和归属产生担忧。此外，随着是《数据安全法》、《个人信息保护法》等法律法规出台，数据安全的法律义务变得更为重要。

（4）托管云成为混合云时代的第三种选择

    私有云和公有云已难以完全满足当下企业日渐复杂的数字化转型需求。

    Ø 公有云。优点：能力相对丰富，资源高度共享，成本低、灵活性和弹性较好。缺点：客户担心业务数据是否安全可控，重度用户的需求满足能力不足。

    Ø 私有云。优点：自主可控。缺点：非服务化交付模式的建设和运维成本高，计算价值难以发挥。

    托管云定义：满足用户对云资产的所有权或控制权的基础上，为用户提供云服务托管的业务。

    托管云特点：具备更低时延、可按需定制、强大的安全、一致的体验、高度灵活性等多重优势。

    托管云为混合云时代提供企业上云第三种选择。

3. 深信服托管云：安全可控、贴身服务、高性价比

    信服云托管云具备多种优势、特点：

    （1）更高的安全基线和更有效的保护。信服云托管云已经能够做到业务上线即安全、安全的自动化配置、分布式的保护能力等。

    （2）贴身专属的服务模式。信服云托管云为用户提供专属服务管家，能够做到5分钟之内快速响应、对问题跟踪和快速闭环处理，并可联合合作伙伴提供代运维服务。

    （3）数据自主可控的服务。信服云托管云为用户提供的是专属的计算、存储等硬件资源，可根据用户需求就近或指定数据中心接入，真正做到资产和数据可控。同时，信服云托管云还在业务上线部署、权限控制、运维、数据存储、传输、使用等方面设计了全生命周期的数据保护。

    信服云提供实惠、快速云服务，性价比十分突出。（1）资金方面：托管云允许企业分期投入，整体的规模更为可控。（2）交付方面：企业无需考虑机房建设选址，只需要规划自己的投资规模，按需购买高标准机房即可。

4. 合纵连横打造生态，深信服托管云在多行业落地

（1）信服云公布生态伙伴计划

    立足产业中游，融合生态伙伴，提供全栈综合方案，提升服务价值。2021年3月22日，在深信服第十三届核心合作伙伴论坛上，信服云正式公布生态伙伴计划：信服云将在3年内投入5亿资金，携手云计算产业多方生态伙伴，共同打造深度融合的产品、解决方案与服务，构建开放共赢、联合创新的应用生态圈、基础软件生态圈和硬件平台生态圈，助力云计算产业进一步融合发展。同时，公司表示，信服云将从三个方面进行业务战略调整，从而更好的支持与推进生态伙伴计划。

     全面开放优势资源。在深信服第十三届核心合作伙伴论坛上，信服云宣布将全面开放自身优势资源，推动云计算应用生态圈、基础软件生态圈和硬件平台生态圈的建立。

    （2）信服云国产化适配成效显著。截至目前，信服云已经与国内主流CPU服务商，银河麒麟、中科方德等操作系统服务商，东方通、中创、宝兰德、金蝶天燕、普元等中间件服务商，达梦、人大金仓、瀚高、南大通用、神舟通用等数据库服务商，致远互联、万户网络、蓝凌软件等办公OA服务商，以及用友、金山办公、永中Office、金格、彩讯等应用系统服务商完成了产品的深度适配。

    （3）信服云托管云强化战略合作，积累大量成功实践。公司持续加强与各产业优秀企业进行战略合作，促进信服云方案落地实践。截至目前，信服云已经为超过10000家用户提供了服务，遍及政府、金融、医疗、教育、运营商、大企业等各行业，其中超过60%的用户将核心业务或全部业务迁移到信服云上。信服云托管云在制造、教育、文旅、建筑等行业形成大量的成功实践。

5.盈利预测与估值

      公司明确提出托管云要打造成为数字世界的便利店，为混合云时代提供第三种选择，有利于驱动公司云计算业务持续高成长。预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为11.52、15.98、22.00亿元，对应EPS 为2.78、3.86、5.32 元，对应PE 为81.48、58.76、42.68 倍，维持“买入”评级。

6.风险提示

     （1）政策落地不及预期风险。云计算、网络安全等行业受政策驱动明显，尤其是网络安全产 业合规审查对产品需求影响大，若未来政策法规落地推进速度不及预期，将影响主要行业对云计算、网络安全等产品和服务的需求。

    （2）下游客户IT支出不及预期风险。公司主要产品重点服务于政府、事业单位及企业市场，产品需求受行业数字化转型驱动明显。如果未来受宏观环境等因素影响导致下游企业数字化转型进程放缓，将影响客户对公司产品和服务的需求。

    （3）网络安全和云计算市场竞争加剧的风险。近年，国内网络安全市场快速发展，吸引大量的传统IT巨头和互联网公司进入网络安全领域，行业竞争将进一步加剧，可能导致公司发展空间受压缩。公司云计算主要开展私有云和混合云业务，在私有云领域，面临着国内外大型IT企业的竞争；同时，基于对混合云未来前景的看好，传统公有云巨头和大型IT厂商也在持续加强混合云解决方案的战略布局，混合云市场竞争环境日趋激烈。

    （4）技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。网络安全、云计算及IT基础架构行业发展趋势较快，产品更新换代速度较快，若公司选择的研发创新方向及相应产品与未来趋势存在差异，可能导致新品无法匹配市场需求，对公司未来市场竞争造成不利影响。

    （5）研发、销售投入加大致净利润增长不及预期风险。随着公司规模的不断扩大、人工成本的不断上涨，公司研发费用和销售费用增长较快。未来若研发、销售的投入不能带来营业收入和利润的预期增长，将对公司业绩造成不利影响，影响公司盈利能力。

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

1、买入  ：相对于沪深300指数表现 ＋20％以上； 

2、增持  ：相对于沪深300指数表现 ＋10％～＋20％； 

3、中性  ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 

4、减持  ：相对于沪深300指数表现－10％以下。

行业的投资评级

以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 

1、看好  ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 

2、中性  ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 

3、看淡  ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

 

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