【浙商宏观||李超】经济领先企稳，财政收入转正

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>> 核心观点

6月财政数据符合预期。经济领先企稳带动6月财政收入转正，税收当月大涨9%，剔除上年汇算清缴因素也维持了1%的正增长。6月高基数对财政支出有扰动，加强预算执行，提升支出效率，预计今年下半年财政支出增速将进一步提升。政府债券和拿地收入继续提振政府性基金收入，保障支出资金的充裕，叠加财政加强预算执行、加速资金下沉的政策效果逐步凸显，共同带动政府性基金支出增速显著回升。

>> 财政收入：经济企稳，当月转正

1-6月，一般公共预算收入96176亿元，同比-10.8%，前值-13.6%。其中，6月当月财政收入18504亿元，同比3.2%，前值-10%，税收收入同比9.0%，前值-7.2%。结构方面，1-6月增值税、消费税、个人所得税和企业所得税累计同比为-19.1%、-9%、2.5%和-7.2%。

财政收入增速转正是亮点，此前财政收入低迷的主因在于疫情冲击减收和减税降费的主动减收，二季度以来，经济领先性修复企稳，外需冲击的担忧落空反而超预期拉动经济增长，各项六稳、六保的政策呵护下，经济企稳带动各项经济活跃度提升，财政收入和税收增速得以如期转正。

同时，值得注意的是，一般在5月末汇算清缴的上年企业所得税，按有关规定延至6月初入库，体现为6月份收入，剔除企业所得税汇算清缴不可比因素，6月税收收入小幅增长1%，仍维持正增长。

>> 财政支出：高基数扰动6月支出，后续支出速率有望提升

1-6月，全国一般公共预算支出116411亿元，同比-5.8%，前值-2.9%。6月单月财政支出同比-14.4%，前值-3.9%。结构方面，1-6月社会保障和就业和卫生健康支出同比增速分别为1.7%和-0.2%，前值5.8%和7.5%。

此前，财政减收一定程度上制约了支出速率，财政资金也向卫生健康和社保就业倾斜，6月经济领先性企稳提升了财政收入，但支出速率仍低，如何理解？

我们认为，去年6月财政支出发力对冲外部风险导致基数比较高，对6月财政支出产生了一定的扰动，实际上支出并非很低，首先绝对规模并不低，6月较5月增加近1万亿元；其次，根据预算，上半年财政支出占预算比例达47%，其中1-5月支出占比36.4%，6月支出占比10.5%，预算角度也能印证6月支出并不差。

我们认为，后续财政支出速率有望继续提高，一方面需要继续加强财政预算执行，确保支出落地，另一方面需要提升财政支出效率，6月财政存款当月减少6102亿元已有初步反映，未来支出效率提升将有助于加快财政支出。我们预计下半年财政支出增速将显著回升。

>> 政府性基金：资金到位，支出加速

1-6月，全国政府性基金预算收入累计同比-1%，前值-4.5%，其中国有土地使用权出让收入同比5.2%，前值0.9%。政府债券和拿地收入延续良好表现，截止7月16日已发行特别国债7200亿，在政策呵护和经济企稳的影响下，土地市场也维持较高热度，两者共同促进政府性基金收入继续上行，有助于为支出提供充足资金来源。

1-6月，全国政府性基金预算支出同比累计21.7%，前值14.4%，中央和地方政府性基金预算相关支出同比分别为-27.9%和22.9%。资金到位，支出加速。我们认为，政府性基金支出快速回升符合预期，一方面专项债及特别国债资金逐步到位，为项目支出提供充足资金；另一方面，财政进一步加强预算执行、加速资金下沉，旨在提升支出效率；5月29日，国常会明确要求“该拨的钱尽快下拨、该发的债加快发行”；目前来看，政策效果逐步兑现，财政支出效率提升有助于加快支出速率。

一般公共预算收入不及预期；财政政策落地不及预期；经济超预期下行

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