【浙商宏观||李超】资管新规有利于疫后经济修复

全文约3000字，阅读需要6分钟左右

>> 核心观点

7月31日，央行发布公告宣布将资管新规过渡期延长至2021年底。我们认为，疫情冲击客观上需要资管新规推迟支持经济修复，资管新规延长一年可保证经济正常化后仍会推进，资管新规从长远看是有利于规范资管行业，仍需继续推进。对于市场的影响，我们认为本次延长过渡期对于股债市场短期受益，但中期影响偏中性。

>> 疫情冲击客观上需要资管新规推迟支持经济修复

央行称，今年以来，新冠肺炎疫情对全球经济造成严重冲击，部分企业生产经营困难增多，适当延长资管新规过渡期，是从疫情常态化防控出发，做好“六稳”和“六保”工作的具体举措。我们认为，疫情冲击后，客观上需要资管新规推迟来支持经济修复，疫情冲击下，国内、国际产业链供应链循环受阻，国内部分企业尤其是民营和中小微企业生产经营困难增多，一些投资项目原有还款安排面临调整，进而将冲击资管产品的资产端，通过适当延长过渡期，有利于缓解金融机构整改压力。

>> 资管新规延长一年可保证经济正常化后仍会推进

资管新规缓冲期延长1年，这个时间长度既可鼓励金融机构“跳起来摘桃子”，在对冲疫情影响的同时，推动金融机构早整改、早转型，也可以保证经济正常化后资管新规仍会继续推进。我国经济受疫情冲击最大的时刻已过，目前经济供给侧和需求侧均进入确定性修复通道，二季度GDP增速大幅回升至3.2%，我们预计三、四季度有望回升至6%以上，而明年一季度，在今年一季度较低基数的情况下，GDP增速有望升至10%以上，就业压力随之缓解，明年全年经济增速将明显好于今年，因此过渡期延长1年可以保证在经济回归正常化后资管新规的继续推进，这是统筹稳增长与防风险的一个平衡选择。

>> 目前理财产品净值化积极推进，市场可以接受

随着银行理财子公司的纷纷获批成立，理财产品净值化积极推进，净值化比例不断提升，投资者也正在逐步适应理财产品净值化的转型，今年5月以来随着利率曲线的整体上行，个别净值型理财产品出现阶段性亏损，一定程度上对投资者情绪构成冲击，我们认为这是理财产品净值化转型中必须经历的过程，随着产品净值化比例的提升，未来市场的接受度会更高，本次资管新规缓冲期延长1年，给资管产品净值化转型留出更多时间，有利于投资者经历市场周期后对净值型产品接受度的提升。

>> 股债短期受益，中期中性

今年2月1日疫情压力较大时，银保监会曾在就金融支持疫情防控和金融市场稳定答记者问时表示，“按照资管新规要求，稳妥有序完成存量资管业务规范整改工作，对到2020年底确实难以完成处置的，允许适当延长过渡期”，此后市场形成了对资管新规过渡期可能适当延长的预期，但由于延期迟迟未有落地，预期逐渐减弱，央行今日宣布延长过渡期，短期将从情绪面利好股债市场，而中期看，资管新规仍将坚定推进，本次过渡期延长对于股债市场中期影响偏中性。

政策落地不及预期；经济超预期回落，市场波动加大。

浙商证券宏观研究团队简介