【浙商宏观||李超】气候异常对通胀和经济影响几何？

全文约9000字，阅读需要25分钟左右

>> 核心观点

今年国内气候大体符合拉尼娜次年夏季的特征，同时受到全球变暖影响，极端天气频发。近日来，河南遭遇强降水，欧洲遭遇洪灾，北美区域严重干旱，对全球通胀和经济都造成一定扰动。从国内看，强降水对物价和经济造成局部扰动，但整体影响不大；从海外看，气候异常对局部农产品价格影响大，但不改海外通胀回落趋势，海外经济当前主导影响因素仍是疫情。全球气候变化加剧，“碳中和”必要性和政治性突出，碳中和目标将是未来一段时间全球范围内最重要的经济发展任务之一。鉴于本次气候异常对国内通胀和经济的影响不大，不会影响下半年货币政策放松的趋势，我们继续提示下半年“股债双牛”的观点。

>> 强降水短期拉升CPI，长期扰动有限

7月19-22日，河南省遭遇罕见强降雨。本次强降雨呈现出累计雨量大、持续时间长、短时降雨强、极端性突出等特点。我们对比2020年同期汛情情况，从全国角度来看，今年的水位警戒次数、重大汛情等数据上不及2020年。在蔬菜方面，短期来看，强降雨对CPI鲜菜项环比有一定正向拉动作用，但长期对CPI扰动有限。在粮食方面，强降水对玉米产量影响有限，花生的供给或有一定压力。猪肉方面，河南局部的生猪供给收缩难以改变猪周期仍在下行的趋势。

>> 极端天气短期扰动受灾省份经济，全局影响有限

我们认为当前我国的气候异常现象（当前主要表现为洪涝灾害）对经济整体影响较为有限，不会成为扰动国内经济趋势和节奏的主要变量。从2016年特大洪涝灾害、2020年南方洪涝灾害的历史经验看，洪涝灾害对受灾省份的生产、投资、消费略有扰动，但对其全年及全国影响较为有限。此外，当前洪涝灾害主要集中在北方，而我国经济重心南方地区的台风等自然灾害当前处于较为正常的季度性水平，因此其负面影响将进一步弱化。

>> 气候异常对局部农产品价格影响大，但不改海外通胀回落趋势

从通胀影响来看，气候异常可能加剧当前海外的供需缺口并延缓海外通胀的回落速度，但预计影响有限。美洲干旱方面，短期内可能提升农产品价格，其中玉米、大豆等品种受影响较大。然而，大豆、玉米等品种在美国CPI中占比相对有限，局部品种的涨价压力预计不会引发广谱式的价格上行。当前美国的CPI上行主要由二手车拉动，二手车价格已呈现明显的回落态势。预计少量农产品价格变化不会影响美国下半年通胀同环比下行的整体节奏，也不会因此干扰美联储的货币政策。

欧洲方面，德国当前是洪水重灾区。德国是制造业商品的出口大国，在其出口商品构成中，机电类和运输设备类产品合计占比接近50%。洪水可能对相关商品的出口产生阶段性影响，但洪灾当前已处于逐渐消退的过程中，在全球供需缺口逐步收敛的过程中预计不会影响通胀整体回落的节奏。此外，对于汽车（运输类）相关产品来说，当前影响价格的核心因素仍在芯片。

>> 气候异常对海外经济整体影响有限，海外经济当前主导影响因素仍是疫情

美国方面，干旱对于美国尤其是西部区域来说并不少见。换言之，干旱甚至极端情况下引发的山火对于美国来说并非“超预期”事件，历史上的干旱也并未对美国经济产生重大影响，但对于农产品等局部产业可能存在冲击。欧洲方面，预计洪灾对德国等国的经济存在影响。但欧洲本身作为外需拉动型经济体，主要受益于全球需求增长，其自身经济的局部变化对海外整体经济的外溢影响有限。当前全球疫情再度出现复发，美国、欧洲等均出现不同程度反弹，海外经济当前的主导因素仍是疫情的修复情况而非气候异常。

美国财政刺激力度超预期加大带动通胀超预期；逆全球化导致通胀超预期；极端天气超预期发生。

美国财政刺激力度超预期加大带动通胀超预期；逆全球化导致通胀超预期；极端天气超预期发生。

浙商证券宏观研究团队简介