【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响三次产业？

原创浙商李超宏观团队李超宏观研究与资产配置

文 | 浙商证券首席经济学家李超 / 潘高远执业证书编号：S1230520030002

全文约16000字，阅读需要45分钟左右

内容摘要

>> 核心观点

共同富裕的实现无法脱离于新发展阶段超前实现，应与三次产业发展新格局的构建相匹配。顺应产业融合大趋势，加速催生新业态新产业；三次产业提质增效，推进农业现代化，提升第二产业高新技术含量、技术改造及技术突破，推动第三产业回归服务本质提升服务质量是推动共同富裕实现的必由之路。

我们认为，共同富裕政策防止资本无序扩张措施或对市场会造成一定冲击，对消费股形成拖累，对科技成长股形成情绪影响，但情绪影响已基本结束。我们继续提示，2021年中国下半年信用收缩之后经济下行压力逐渐增大，货币政策逐渐走向放松，无风险收益率继续下行并形成利率债和科技成长股发力为主的股债双牛。

>> 共同富裕应与三次产业发展新格局的构建相匹配

我们认为，新发展阶段是共同富裕路径的最大背景，共同富裕的实现理念必然需要与新发展理念相融合，最终与新发展格局的构建相匹配。从产业的角度来看，三次产业的新格局将从以下两大方面构建：一是三次产业间的融合将加速催生新业态新产业；二是各产业内的提质增效，具体包括推进农业现代化，提升第二产业高新技术含量、技术改造及技术突破，推动第三产业回归服务本质提升服务质量。其驱动力的关键在于：需求牵引供给，供给创造需求，其中蕴含巨大投资机会。

>> 产业融合“聚变”将带来重大预期差

产业融合将是产业演化的第三种新路径：聚变。相比于过去的传统路径，产业融合方式既符合当前阶段产业发展的客观规律，又更具备共同富裕的基因。数字经济是产业融合典型范例，数字产业化和产业数字化的重要性不仅在于促使传统行业通过数字化转型提升全要素生产率，更关键还在于其与其他产业的融合特征，具有催生更多新业态、新技术、新产业的潜力。十四五期间，数字经济核心产业增速仍将保持较高水平，我们预计约为GDP年均增速的2倍左右。

>> 共同富裕需实现农业农村现代化

城乡差距的缩小需要农业农村提升现代化化发展水平，为农村群体增收。农业农村现代化重在“延链、拓能、绿色、创新、美丽、改革”六位一体。我们认为，农业全产业链发展或将加速，具有成为“链主”潜力的龙头企业将直接受益，中小企业间接受益于产业链延伸和完善。规模化主导产业、建设标准化原料基地、发展精细化综合加工是构建农业全产业链的基础，相关细分产业将受益。

>> 共同富裕需实现二产跨越式发展

高技术制造业，制造业的高质量发展是提升经济质量、居民收入水平的压舱石，是实现共同富裕的战略支点。部分战略性新兴产业，如生物技术、新能源产业因地制宜发展能够更好地缩小区域差距。制造业跨越式发展的关键在自主创新，除了产学研一体化、探索创新要素参与分配机制、基础科学攻关等以外，从产业视角看，还需注重产业集群和专精特新中小企业的发展。共同富裕中实现城乡公共服务均等化、新型城镇化发展、碳中和等目标要求有助于扩大第二产业中传统产业需求，促其转型升级。

>> 共同富裕需优化三产服务质量

基本公共服务实现均等化，在采取规范政策、破除暴利行业注重公平的同时，根本上还在于扩大优质供给的数量和普惠范围。第三产业服务于生产的关键在破除垄断，更好地服务小微企业和一、二产业。在短期内，对垄断性企业的规范或会损失一定的效率，但是从中长期来看，打破垄断促使技术外溢，反而有利于本行业和其他行业的发展，有利于创新和新业态新产业的催生。随着中等收入群体的扩大，精神消费在消费结构中的比重将大幅提高，文化、娱乐、旅游、体育等类别的消费有望快速增长，这将促使符合精神文明趋势、大众健康的文化娱乐消费产业受益。

风险提示

政策落地不及预期，规范性政策力度超预期

目 / 录

感谢实习生郑红梅、马佳飞、任启建、贾媛欣对本文的支持与贡献

正文

共同富裕应与三次产业发展新格局的构建相匹配

共同富裕目标的实现并非一蹴而就，我们认为，新发展阶段是共同富裕路径的最大背景，共同富裕的实现理念必然需要与新发展理念相融合，最终与新发展格局的构建相匹配。共同富裕的实践过程，无法脱离于新发展阶段的基本规律，对于产业发展而言，必须遵循三次产业自身的发展规律以及应对新发展阶段的关键矛盾。

随着我国经济进入新发展阶段，为实现共同富裕，一方面需解决前期发展方式导致的不平衡不充分问题，另一方面还需构建两个大循环以应对日益增长的不确定性冲击，过去注重增长速度的发展方式已不适用，将向兼顾效率与公平、高质量发展为核心的新发展方式转变。

我们认为，从产业的角度来看，三次产业的新格局将从以下两大方面构建：一是三次产业间的融合将加速催生新业态新产业；二是各产业内的提质增效，具体包括推进农业现代化，提升第二产业高新技术含量、技术改造及技术突破，推动第三产业回归服务本质提升服务质量。其驱动力的关键在于：需求牵引供给，供给创造需求，其中蕴含巨大投资机会。

第一，需求牵引供给，规模巨大的中等收入群体消费升级将带动相应产业发展，重点应关注与消费升级相比发展较为不足的供给短板。我们前期报告《共同富裕如何影响消费？──共同富裕系列研究之四》中提出，随着橄榄型收入结构的逐渐形成，大众消费品将逐渐向中高档次品牌倾斜，价位相对较高的可选耐用品的潜在购买群体扩大，发展型、享受型消费升级方兴未艾，巨大的国内消费升级规模将对三次产业的优质产品供给形成牵引作用。其次，消费升级的过程也需要教育医疗养老等具有一定公共服务属性的服务供给提高质量、打破不合理的暴利环节，缩小城乡供给差距，扩大普惠群体。

第二，供给创造需求，立足于创新激发新业态、新技术、新产品的形成以及传统产业的技术改造，一方面有助于创造新需求形成新消费场景，另一方面形成新的产业链、供应链，从而带来新的上下游产业的中间投入需求。例如，农业现代化、农业全产业链的发展方向有助于形成农业农村新消费场景和下游产业链延伸；再如数字经济发展方向上，一方面数字核心产业激发相应制造业、生产性服务业的硬件软件需求，另一方面产业数字化促进传统行业的数字化技术改造；碳中和引领能源供给结构变革，引致下游产业的清洁技术改造、带动上游产业如稀有金属需求。

我们认为，在产业结构方面，我国过去以提高服务业比重的导向已开始转变，一方面，将更加注重以高端制造业、大数据、人工智能为代表的创新属性、技术含量更高的行业，另一方面，考虑到对不确定性冲击的应对，会更加注重第一产业、第二产业的短板提升，稳固经济韧性的基础。2011年至2019年间，我国第二产业对GDP增长的贡献率持续走弱，第三产业对GDP增长的贡献率持续走强。但在2020年疫情外生冲击下，第三产业对GDP增长的贡献率大幅下降，第二产业、第一产业的韧性更为突显，第二产业稳增长作用更为显著。

产业融合“聚变”将带来重大预期差

相比于过去的新产业萌发方式，产业融合方式既符合当前阶段产业发展的客观规律，又更具备共同富裕的基因。我们认为，产业融合是未来新产业产生壮大的最主要方式，蕴含极大的发展潜力和投资空间。

> 更多新产业将通过产业融合产生是必然趋势

纵观产业发展历史，据我们分析，新产业产生的传统方式可归纳为两种路径：裂变和突变。裂变是指随着分工细化和产业规模扩张，某些分工环节在达到一定规模后形成独立的新产业；突变则是指，某些产业对原有核心技术不断突破，采用本领域内的新技术取代旧技术实现的颠覆性产业革新。

我们认为，产业融合将是产业演化的第三种新路径：聚变。产业融合并不是某个产业简单地运用其他产业的技术进行设备或技术改造，而是指不同产业各自发挥自身优势技术或其他禀赋，相互结合之后形成新技术、新业态、新产业。其背后的驱动逻辑在于：随着长期以来产业分工的不断细化，产业门类不断增多，产业之间的交互机会和潜在空间不断扩大，一方面使得产业融合的的成功机会相比过去大幅提升，另一方面，过去裂变与突变的传统路径并不能很好地解决产业之间的协调互补，反而是带来结构性问题的重要原因，例如工业、服务业与农业发展之间存在相脱离的事实，此类矛盾的解决将蕴含巨大的新业态新产业机遇。

当前传统划分的一、二、三产业边界正逐渐模糊有所印证，例如数字经济核心产业既是数字产品制造业和信息技术等服务业的融合体。同时，从产业技术的上游，即基础科学上来看，随着某些学科的成熟，在本学科内进一步突破已面临巨大瓶颈，但不同学科之间的交叉之处仍有诸多空白或处于起步阶段，更容易产生新的基础理论和技术创新。从未来产业来看，如类脑智能、量子信息、基因技术、未来网络、深海空天开发、氢能与储能等产业，也具备高技术制造业与信息技术服务业等多产业相融合特征。

> 为什么产业融合自带共同富裕基因？

我们认为，相比于“裂变”和“突变”，产业融合的“聚变”方式将使得新产业自带共同富裕的基因。

第一，产业融合通过不同产业之间的优势互补催生，相比于“裂变”，其产业地位将更加平等（通过分化细化形成的新产业必然会与原有产业形成价值分割关系，而产业融合更多的是对创造新价值的分享），相比于“突变”更具有互利共赢的特征（具有颠覆性特征的新技术必然会大规模消灭原产业的旧技术，而产业融合立足于各产业的优势技术开拓新领域更具共赢特征）。因此，通过“聚变”萌发的新产业更具平等、合作、共享的基因。对融合中的各产业企业而言，不仅相互借助对方优势技术，同时有助于相互拓展市场，形成供给和需求上的同步扩张。

第二，由“聚变”催生的新产业在产业关联性上更强，对其他产业将具备更大的关联带动作用。通过“裂变”“突变”传统方式催生的产业，其关联性往往只局限于其上下游产业，而“聚变”形成的新产业是由多个产业协同推动形成，更容易形成网状式生产关系，即不再是产业链而是形成产业网，从而具备更强的带动效应。

但同时也需注意，通过政策规范以营造公平的合作环境不可获缺，谨防由于资本无序扩张，某些垄断企业通过相对于其他产业的不平等地位牟利，例如防止恶意并购形成新的不平等。

> 数字经济是产业融合典型范例

就当前而言，具有产业融合特征的行业已逐步萌生。例如新能源行业，相比于传统能源行业的采掘特征，正向融合数字化、智能化的制造业转变，再如传统农业与二产、三产相融合，向全产业链延伸转变。但从产业关联性和影响面上来看，数字经济在此阶段将更为典型。

数字经济方兴未艾，在一定程度上模糊了三次产业间的界限，使得对其界定需要新框架，当前国内相关统计核算框架正加快完善过程中。2021年6月《数字经济及其核心产业统计分类（2021）》发布，为我国数字经济的核算提升准确度和国际可比性。

数字经济核心产业，即数字产业化，是指为产业数字化发展提供数字技术、产品、服务、基础设施和解决方案，以及完全依赖于数字技术、数据要素的各类经济活动，主要包括计算机通信和其他电子设备制造业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网和相关服务、软件和信息技术服务业等，是数字经济发展的基础。

产业数字化部分，是指应用数字技术和数据资源为传统产业带来的产出增加和效率提升，是数字技术与实体经济的融合。该部分涵盖智慧农业、智能制造、智能交通、智慧物流、数字金融、数字商贸、数字社会、数字政府等数字化应用场景。

数字经济产业关联面广，对其他产业将形成一定的带动力，并引致数字化技术改造，更关键在于与传统产业融合形成新业态新机遇，为共同富裕奠定创新基础。《关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》（下称《意见》）中表示将通过“高水平建设杭州、宁波温州国家自主创新示范区，深化国家数字经济创新发展试验区建设，强化“云上浙江”和数字强省基础支撑，探索消除数字鸿沟的有效路径，保障不同群体更好共享数字红利”，以实现发展质量效益的提高，夯实共同富裕的物质基础。

在十四五期间，数字经济核心产业增速仍将保持较高水平，我们预计大约为GDP年均增速的2倍左右。十四五规划在产业结构方面，首次将数字经济核心产业在GDP的比重纳入指标体系，同时将第三产业在GDP的比重指标移除，体现我国产业政策指向的明确转变。经我们测算，若要实现数字经济核心产业的占比达10%的目标，其十四五期间的年均增速大约需要维持在GDP增速的1.9至2.1倍左右的区间中。从过去的五年中的计算机通信和其他电子设备制造业经验来看，实现这一目标的可能性较大。

我们认为，数字产业化和产业数字化的重要性不仅在于促使传统行业通过数字化转型提升全要素生产率，更关键还在于其与其他产业的融合特征，具有催生更多新业态、新技术、新产业的潜力。十四五规划中提出7个数字经济重点产业，即云计算、大数据、物联网、工业互联网、区块链、人工智能、虚拟现实和增强现实，一方面这些产业的发展需要高端制造业与信息技术的深度融合，另一方面这些产业与其他产业之间又具有广阔的融合空间，新产业的更多涌现可期，这有助于我国在人工智能引领的科技革命中占得先发优势。

共同富裕需实现农业农村现代化

> 农业农村现代化是实现共同富裕的基础

一方面，粮食和重要农产品供给保障能力关乎国家安全。另一方面，城乡差距的缩小需要农业农村提升现代化化发展水平，为农村群体增收。《关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》指出，“农业农村的现代化助力乡村振兴，促进城乡协调发展、城乡共同富裕。”推进农村的一二三产融合，发展都市农业、智慧农业，借助数字化和现代服务业推动转型，创造新业态，提升生产效率和农业竞争力、补农业农村发展短板，通过产业发展提升低收入群体收入是实现共同富裕的必由之路。

> 农业农村现代化六大方向需关注

农业农村现代化重在“延链、拓能、绿色、创新、美丽、改革”六位一体。

第一，延伸乡村产业链条，将更多产业链增加值留在乡村。例如，在现代农产品加工和流通方面，建设农产品加工园、产地冷藏保鲜设施、产地冷链物流基地、电商专业村，形成国家、省、市、县现代农业产业园联动发展格局；在产业集聚方面，聚焦优势特色产品，建设一批优势特色产业集群；在龙头企业建设方面，实施农业产业化龙头企业提升行动，支持龙头企业更多地把产业链主体留在县域。

第二，拓展农业多种功能，发展新业态丰富创收形式。例如，在乡村休闲旅游方面，积极发展市民农园、共享农庄、认养菜地等新模式；在乡村康养产业方面，因地制宜发展温泉疗养、中医养生、健康养老、运动健身等新产业新业态；在文化传统方面，结合传统手工技艺与产品创意开发，开展研学科普、农事体验、手工制作等，深化历史文化村落保护利用，打造民俗村、风情街。

第三，发展绿色生态农业，加快农业转型升级。例如，在种养、加工、运输、评价、价格等各方面多角度，因地制宜发展绿色低碳循环产业：完善推广绿色低碳生产方式，减少重点种养环节碳排放；加快节能低碳的农产品加工技术集成应用，发展农产品绿色低碳运输；加大绿色食品培育力度，建立优质农产品评价体系；推动将农业项目纳入碳排放权交易市场。

第四，强化农业科技创新驱动，提升产品质量和生产效率。例如，在核心技术方面，聚焦现代农业生物技术、绿色智慧高效生态农业生产技术、农产品质量安全与生命健康三大主攻方向，开展技术攻关；在装备升级方面，积极推动先进适用机械装备研发应用，推进农机新产品购置补贴试点；在数字化方向上，推进智慧农业引领示范，建设一批数字农业工厂、数字牧场、数字渔场，加快规模种养基地数字化改造。

第五，建设美丽宜居乡村，打好将乡村纳入内循环的基础。例如，在现代物流方面，健全县乡村三级农村寄递物流体系，推进“快递进村”全覆盖；在基本公共服务方面，推进城乡基本公共服务同质同标，推动城市优质服务资源向农村覆盖；在数字乡村建设方面，实现所有乡镇及重点行政村5G信号全覆盖。

第六，深化农村改革，拓宽农村要素创收渠道。例如，深化农村土地制度改革；加强农村产权流转交易和管理信息网络平台建设，深化农村集体产权制度改革；持续推进农村集体经营性资产股份合作制改革。在创新农业支持保护政策方面，建立以绿色生态为导向的农业支持保护政策体系，优化生产者补贴制度，加大央行政策性资金定向支持力度，建成新型农业经营主体信用体系。

> 农业全产业链发展蕴含投资机会

农业全产业链是农业研发、生产、加工、储运、销售、品牌、体验、消费、服务等环节和主体紧密关联、有效衔接、耦合配套、协同发展的有机整体。2021年5月，农业农村部印发《关于加快农业全产业链培育发展的指导意见》，明确到2025年，培育一批年产值超百亿元的农业“链主企业”，打造一批全产业链价值超百亿元的典型县，发展一批省域全产业链价值超千亿元的重点链。

农业全产业链发展或将加速，具有成为“链主”潜力的龙头企业将直接受益，中小企业间接受益于产业链延伸和完善。2021年7月，为打造农业全产业链，树立农业全产业链标杆，推动乡村产业高质量发展，农业农村部办公厅印发《关于开展全国农业全产业链重点链和典型县建设工作的通知》，开展全国农业全产业链重点链和典型县申报工作，围绕重要农产品和优势特色农产品打造“重点链”和“典型县”。农业全产业链的发展促进农村一二三产业融合，有助于农民分享全产业链增值收益。产加销环节衔接的紧密性、产业链延伸的充分性，有利于催生新产业新业态新模式，引导农村一二三产业一体推进，同时拓宽农民就业增收渠道，促进农民持续较快增收。

我们认为，规模化主导产业、建设标准化原料基地、发展精细化综合加工是构建农业全产业链的基础，相关细分产业将受益。第一，主导产业规模化有助于发挥规模效应，创新农业商业模式。通过建设标准化原料基地、集约化加工链条、网络化服务体系、品牌化营销渠道来达到规模化，实现规模收益递增。第二，建设标准化原料基地有助于提高产品质量，打好数字化转型基础，有效运用物联网、大数据、节水灌溉、测土配方、生物防治等新技术。第三，发展精细化综合加工有助于延长产业链条，拓展农产品初加工和精深加工，引导大型农业企业开发营养均衡的加工食品和物美实用的非食用加工产品。第四，发展农村社会化服务业将催生新业态，为农业全产业链提质增效，围绕农业全产业链，提供集农资供应、技术集成、农机作业、仓储物流、农产品营销等服务。

共同富裕需实现二产跨越式发展

> 实现共同富裕的战略支点是高技术制造业

制造业的高质量发展是提升经济质量、居民收入水平的压舱石。从发达国家发展经验来看，即使是当前制造业空心化的美国，其在人均GDP提升至2万美元的过程中，制造业在产业结构的比重相对较高且较为稳定，在此期间（1948-1963年），美国制造业对GDP增长的平均贡献率约38%左右，在GDP中的比重维持在25%左右。我们认为，十四五规划不再将服务业占GDP的比重作为规划目标，而将数字经济核心产业纳入规划指标体系，体现我国产业发展思路向高技术产业方向转变，其中“硬件”（数字经济核心产业中的制造业部分）是“软件”（数字经济核心产业中的服务业部分）的基础。

战略性新兴产业是高技术制造业的代表，是国际产业竞争中的战略制高点，有助于构建“双循环格局”，形成不断扩大中等收入群体的内生动力。“十四五”规划中提出，我国战略性新兴产业主要包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等，并规划至2025年战略性新兴产业增加值占GDP比重超过17%。

我们认为，部分战略性新兴产业，如生物技术、新能源产业因地制宜发展能够更好地缩小区域差距，实现共同富裕。例如浙江省在山区26县鼓励支持的生物科技产业主要包括中药产业、新型保健食品、生物农业产业、生物制造产业、化学药产业、生物药与生物制品产业、医疗器械产业、生物科技相关的服务领域等八大类产业。同时提出山区26县生物科技产业“到2025年，总产值力争突破500亿元，到2030年超过千亿元。”

> 制造业跨越式发展的关键在自主创新

自主创新是实现共同富裕的核心动力，通过自主创新才能提高全要素生产率做大蛋糕，使共同富裕更具可持续性。《意见》中提出：“大力提升自主创新能力，以创新型省份建设为抓手，把科技自立自强作为战略支撑，加快探索社会主义市场经济条件下新型举国体制开展科技创新的浙江路径”，“支持布局重大科技基础设施和平台，建设创新策源地。”

我们认为，激发自主创新的方式，在除了产学研一体化、探索创新要素参与分配机制、基础科学攻关等以外，从产业视角看，还需注重产业集群和专精特新中小企业的发展。

第一，先进制造业集群的培育，除发挥规模效应外，更重要的是通过集群促进先进技术间的交流碰撞，加速技术外溢和迭代，激发技术革新。“十四五规划”提出加快培育世界级先进制造业集群。《方案》中指出，浙江将“实施产业集群培育升级行动，培育“415”先进制造业集群（4个全球先进+15个全国优势）。”

第二，发展“专精特新”激发中小企业创新活力，是补短板补链的重要力量。我们前期报告《“专精特新”带来什么产业趋势？》已提示，针对“专精特新”中小企业多方位多层次评价体系的构建，与创新活动的多样性、层次性相对应，这对于多种领域、不同创新能力的中小企业均起到充分的激励作用，从而激发产业活力。除了财政补贴之外，对“专精特新”中小企业相关配套支持政策更为关键，能够从实质上降低中小企业的创新成本。“专精特新”中小企业所具备的针对单项细分领域进行长期攻坚、技术创新的特点，有助于对我国产业链中细分领域的短板进行技术突破和填补，尤其是在“工业四基”和“制造强国十大重点产业领域”。

>共同富裕目标带动传统行业转型升级

共同富裕中实现城乡公共服务均等化、新型城镇化发展、碳中和等目标要求有助于扩大第二产业中传统产业需求，并促进其转型升级。

第一，城乡公共服务均等化、新型城镇化发展扩大基建等需求，带动建筑业等传统产业发展。例如浙江省共同富裕行动方案中明确提出缩小城乡区域发展差距、城乡生活水平差距，其具体措施如增设婴幼儿照护设施及普惠性幼儿园、建设现代化基本单元及乡村新社区、改造老旧小区、乡镇公路等级提升、公路网覆盖面扩大、大桥项目推进与码头增设等，海陆同时推进基础设施建设等都给建筑装修、建筑材料市场带来新需求。

第二，实现碳中和目标将带来传统能源行业变革，引致上游稀有金属需求扩张，同时扩大传统高耗能行业进行清洁技术改造升级。为实现“双碳目标”，浙江省已具体提出将非化石能源消费比重提高到24%、建成绿色低碳园区50个、绿色低碳工厂500个、推进新增百万亩国土绿化行动等量化目标。

一方面，碳中和目标逐步变革传统能源结构，促进新能源行业发展，带动稀有金属需求。光伏、风能等非化石能源以及新能源终端产品的生产过程中对有色金属，例如铜、锂、镍、铝等需求量较大，带动新能源上游的有色金属行业发展；而对传统化石能源而言，改变能源消费比重并不是一蹴而就，中国中央政治局会议指导减碳行动应遵从“先立后破”整体方针，因此我们认为初期将以鼓励企业环保技改为主。

另一方面，碳中和的减排要求对传统行业企业设备更新、低端产能出清与技术改造。碳中和不仅需要电力、制造业等行业新增清洁能源设备、低碳排放设备等固定资产投资、应用二氧化碳捕集与封存等负碳技术，而且需要产业链上下游加速低端产品与技术的出清，还需要对装置进行节能改造、余热余压高效利用回收改造等，从“增删改”三方面落实减碳措施。

共同富裕需优化三产服务质量

>共同富裕倒逼第三产业回归服务本质

共同富裕的实现，既需要提升第三产业对一、二产业的服务质量提升经济效率和产业间的平衡发展，也需要降低教育、医疗、住房等民生成本。

一方面，生产性服务业的高质量发展有助于动传统农业与制造业向高端化、智能化、绿色化转型。但由于资本的无序扩张使得某些行业，例如互联网平台的垄断现象对实体经济效益造成挤压，其他产业的中小企业由于话语权较弱、生存空间被过度挤出。

另一方面，通过比较中国与海外发达国家的消费支出结构可以发现，我国在医疗、住房等生活性服务业方面的生存型支出比例较高，教育受成本上升影响加大了支出压力，使得居民在文化娱乐等方面的消费结构较不合理，只有解决第三产业中的民生成本问题，才能促进居民消费升级实现共同富裕。

因此，共同富裕的实现需革新当前第三产业中的潜在不足，促使第三产业回归服务本质，使第三产业更好地服务于生产、民生。

>第三产业服务民生的关键更在于扩大优质供给

我们认为，为实现基本公共服务实现均等化，在对相应行业采取规范政策、破除暴利行业注重公平的同时，根本上还在于扩大优质供给的数量和普惠范围。

第一，扩大完善托育服务供给，实现幼有所育。当下我国托育服务行业发展尚不充分，且在不同收入水平的群体之间不均衡。我国0-3岁婴幼儿入托率远低于10%，供需差距巨大，远低于国际平均水平。2017年国务院妇儿工委在四省市的调查数据中：48%的家长有需求，而调研样本中实际的入托率为4.29% ，供需差距巨大。同时，近七成0-3岁婴幼儿入托民办机构，仅2.2%入托教育部门管理的托育机构，给家庭造成的经济压力较大，不利于减轻中低收入家庭负担。因此近年来，我国出台了系列政策完善托育服务体系，旨在为人民群众缓解育儿压力。十四五规划中指出，支持150个城市利用社会力量发展综合托育服务机构和社区托育服务设施，新增示范性普惠托位50万个以上。

第二，规范校外培训，应促进教育资源流动提高落后区域教育资源质量，实现学有所教。据国务院教育督导委员会办公室的调查，2019年12个省的38个县小学或初中综合差异系数未达到国家标准要求。2764个县中，仍有4.2%的班级是大班额，中西部地区55人及以上大班额问题比较突出；近八成的县存在大校额现象。生均体育运动场馆面积、生均教学仪器设备值和生均教学及辅助用房面积三项指标差异相对突出，小学分别有34.4%、12.9%和11.7%的县校际差异系数过大；初中分别有23.7%、13.1%和8.3%的县校际差异系数过大。城乡教育资源差异较大，需要更多投入实现均等化。2021年中央财政拨款1739.3亿元推动义务教育均衡发展与城乡一体化，重点向农村地区、边缘地区、脱贫地区、民族地区、革命老区倾斜。

第三，建立更加完备的医疗保障体系，降低医疗支出成本，实现病有所医。我国医疗保障体系在近年来取得了较大成就。据卫生计生委数据，我国个人卫生支出占卫生总费用的比重由2008年的40.4%下降到2020年的33.4%，其中现金支出占卫生总费用的比例在2020年约27.7%，远高于WHO提倡的15%至20%比例区间。另外，我国医疗支出占比与发达国家相比差距仍较为明显。

《意见》中指出要深化县域医共体和城市医联体建设，推动优质医疗资源均衡布局，同时推动基本医疗保险，健全重大疾病医疗保险制度。十四五规划中提出，要推进医院等公共服务机构资源数字化，加大开放共享和应用力度。2021年1月，医保局与财政部发布《关于建立医疗保障待遇清单制度的意见》，提出目标要达到基本医疗保险覆盖城乡全体就业和非就业人口，公平普惠保障人民群众基本医疗需求。补充医疗保险保障参保群众基本医疗保险之外个人负担的符合社会保险相关规定的医疗费用。医疗救助帮助困难群众获得基本医疗保险服务并减轻其医疗费用负担。

第四，扩大养老产业供给，建立更完备的养老保障体系，实现城乡居民共享老有所养。《意见》中强调要健全多层次、多支柱养老保险体系，大力发展企业年金、职业年金、个人储蓄型养老保险和商业养老保险，发挥养老产业在完善养老保障体系中的重要作用。

此外，2020年12月，国务院印发《关于促进养老托育服务健康发展的意见》，提出要优化乡村养老设施布局，整合区域内服务资源，开展社会化管理运营，不断拓展乡镇敬老院服务能力和辐射范围。完善老年人助餐服务体系，加强农村老年餐桌建设。文件着重强调了加强乡村养老，确保养老保障体系惠及农村人口。“十四五”规划中要求完善社区居家养老服务网络，推进公共设施适老化改造，推动专业机构服务向社区延伸，整合利用存量资源发展社区嵌入式养老。

第五，坚持“房住不炒”更需扩大住房有效供给，从供给侧实现住有所居。《意见》中指出要持续改善城乡居民居住条件，完善住房市场体系和住房保障体系。2021年7月，国务院发布《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，强调要扩大保障性租赁住房供给，缓解住房租赁市场结构性供给不足，推动建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，推进以人为核心的新型城镇化，促进实现全体人民住有所居。8月底，住建部宣布，“十四五”期间将以发展保障性租赁住房为重点，进一步完善住房保障体系，增加保障性住房的供给，努力实现全体人民住有所居。

>第三产业服务生产的关键在破除垄断

一方面，共同富裕的实现需要扩大市场主体容量。浙江省共同富裕方案中规划至2025年实现1100万户市场主体目标，我们认为，这需要重要通过更多的中小微企业创业实现。这就需要打造非垄断性的生产性服务业格局，推动数字平台、金融机构等生产性服务业更好地服务中小微企业。2021年8月30日，中央全面深化改革委员会第二十一次会议强调，要从构建新发展格局、推动高质量发展、促进共同富裕的战略高度出发，促进形成公平竞争的市场环境，为各类市场主体特别是中小企业创造广阔的发展空间，更好保护消费者权益。

另一方面，打造非垄断性的生产性服务业，才能营造产业融合中生产性服务业与其他产业平等合作的环境，更好地服务第二产业和第一产业，实现技术共享、共同富裕。《意见》中提到应加大反垄断和反不正当竞争执法司法力度，防止资本无序扩张。

在短期内，对垄断性企业的规范或会损失一定的效率，但是从中长期来看，打破垄断促使技术外溢，反而有利于本行业和其他行业的发展，有利于创新和新业态新产业的催生。我们在《三轮反垄断浪潮均源自生产要素垄断——反垄断系列研究之一》中已提示，历次反垄断大旗均伴随着一轮创新浪潮和新型产业的崛起。对数字经济巨头的数据要素反垄断已经开始，未来一轮新型产业的雏形可能正在孕育之中，如果本轮反垄断行之有效，则未来数据要素生产空间的释放可能将催生新一轮产业巨头。另外，非垄断生产性服务业有助于推动现代服务业同先进制造业、现代农业深度融合，不断扩大非垄断生产性服务业的市场规模，形成需求牵引供给。

>精神消费升级牵引文化娱乐消费供给

随着中等收入群体的扩大，精神消费在消费结构中的比重将大幅提高，文化、娱乐、旅游、体育等类别的消费有望快速增长，这将促使符合精神文明趋势、大众健康的文化娱乐消费产业受益。

我们认为，共同富裕中精神文明的建设应注重因地制宜，结合各地的历史文化、自然环境禀赋有序进行差异化发展，可借鉴浙江省试点的经验但不能直接复制。浙江省《方案》对新时代文化高地的打造措施独具浙江特色，例如要建立丝绸之路文化研究院，实施浙江文化“出海计划”，深入实施文化研究工程，解码浙江文化基因，推进浙东学派、永嘉学派、阳明心学、南孔儒学、和合文化等创新转化等。

乡村旅游具有一定复制性，但仍需注重特色挖掘。推进乡村旅游、森林康养、民宿经济全产业链发展，打造海洋旅游、山地旅游等新业态，一方面带动当地居民收入，推进共同富裕，另一方面丰富人民群众精神娱乐方面均有较大成效，提高人民的生活质量。

风险提示

政策落地不及预期，规范性政策力度超预期

近期视角

[ 1 ] 2021年下半年宏观策略报告（股债双牛系列）

【浙商宏观||李超】信用收缩之后股债双牛(上篇)

【浙商宏观||李超】信用收缩之后股债双牛(下篇)

【浙商宏观||李超】降准再议股债双牛

【浙商宏观||李超】下半年财政发力为何要到年底？

【浙商宏观||李超】核心宏观分歧十问十答

【浙商宏观||李超】今明两年宏观政策如何衔接？

【浙商宏观||李超】下半年投资机会来自哪些对冲政策？

【浙商宏观||李超】国常会传达了哪些信息？

【浙商宏观||李超】信用收缩之后股债双牛(PPT版)

【浙商宏观||李超】信贷宽松是否代表信用宽松？——解答市场近期四个核心关切

[ 2 ] 货币政策宽松系列

【浙商宏观||李超】下半年是否会有降息？——货币政策宽松系列研究（一）

【浙商宏观||李超】下半年是否还有降准？——货币政策宽松系列研究（二）

【浙商宏观||李超】从人行半年度会议看定向降息 ——货币政策宽松系列研究（三）

【浙商宏观||李超】7月外储：不必担忧联储收紧对我国货币政策的扰动——货币政策宽松系列研究（四）

[ 3 ]共同富裕系列

【浙商宏观||李超】收入分配改革是共同富裕重要抓手——共同富裕系列研究之一

【浙商宏观||李超】浙江共同富裕哪些值得关注？——共同富裕系列研究之二

【浙商宏观||李超】如何理解三次分配？——共同富裕系列研究之三

【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响消费？——共同富裕系列研究之四

【浙商宏观||李超】共同富裕如何影响投资？——共同富裕系列研究之五

【浙商宏观||李超】如何从外贸视角看共同富裕？——共同富裕系列研究之六

[ 4 ] 信用收缩系列

【浙商宏观||李超】3月金融数据：信用全面收缩的开始

【浙商宏观||李超】稳定宏观杠杆率需要多少社融增速？——信用收缩系列报告（一）

【浙商宏观||李超】非标如何收缩？——信用收缩系列报告（二）

【浙商宏观||李超】政府债如何收缩——信用收缩系列报告（三）

【浙商宏观||李超】企业债券如何收缩——信用收缩系列报告（四）

【浙商宏观||李超】表内信贷如何收缩？——信用收缩系列报告（五）

【浙商宏观||李超】5月金融数据：信用收缩进行时

[ 5 ] 再通胀系列研究

【浙商宏观||李超】2021年从再通胀到信用收缩

【浙商宏观||李超】油价掩盖了大宗商品价格的上涨——再通胀系列研究之一

【浙商宏观||李超】人民币汇率升值掩盖了大宗商品价格的上涨——再通胀系列研究之二

【浙商宏观||李超】海外还有哪些商品价格将持续上行？——再通胀系列研究之三

【浙商宏观||李超】出口产业链带动了哪些价格上涨——再通胀系列研究之四

【浙商宏观||李超】疫苗广泛应用是推动还是抑制全球通胀？——再通胀系列研究之五

【浙商宏观||李超】CPI转负是通缩吗？——再通胀系列研究之六

【浙商宏观||李超】拉闸限电对物价的影响——再通胀系列研究之七

【浙商宏观||李超】美国的房地产热潮会持续推升通胀吗？——再通胀系列研究之八

【浙商宏观||李超】什么因素会导致通胀持续超预期——再通胀系列研究之九

【浙商宏观||李超】美国财政刺激方案会持续提升通胀吗？——再通胀系列研究之十

【浙商宏观||李超】民主党横扫两院会改变美国的通胀节奏吗？——再通胀系列研究之十一

【浙商宏观||李超】拉尼娜会持续带动农产品价格上行吗？——再通胀系列研究之十二

【浙商宏观||李超】TIPS隐含美国通胀到了多少？——再通胀系列研究之十三

【浙商宏观||李超】一线城市房价还会涨吗？——再通胀系列研究之十四

【浙商宏观||李超】银价上涨为哪般？——再通胀系列研究之十五

【浙商宏观||李超】再通胀：让子弹再飞一会——再通胀系列研究之十六

【浙商宏观||李超】比特币泡沫继续膨胀还是破裂？——再通胀系列研究之十七

【浙商宏观||李超】新兴市场通胀拉响加息警报？——再通胀系列研究之十八

【浙商宏观||李超】发达国家是否还会通胀预期自我实现？——再通胀系列研究之十九

【浙商宏观||李超】美国通胀是否会持续超预期？——再通胀系列研究之二十

【浙商宏观||李超】气候异常对通胀和经济影响几何？——再通胀系列研究之二十一

[ 6 ] 房地产长效机制系列报告

【浙商宏观||李超】集中供地政策缘何频频调整？──房地产长效机制系列研究一

[ 7 ] 房地产税系列报告

【浙商宏观||李超】为什么房地产税需要关注？——房地产税系列报告（一）

[ 8 ] 碳中和系列研究

【浙商宏观||李超】碳中和观念发生根本性转变——碳中和系列研究（一）

【浙商宏观||李超】碳中和使得能源投资逐渐转化为制造业投资——碳中和系列研究（二）

【浙商宏观||李超】碳中和带来哪些需求变化？——碳中和系列研究（三）

【浙商宏观||李超】碳中和供给侧影响几何？——碳中和系列研究（四）

【浙商宏观||李超】碳中和如何影响PPI和CPI？——碳中和系列研究（五）

【浙商宏观||李超】中国碳中和与欧美相比有何异同？——碳中和系列研究（六）

【浙商宏观||李超】绿色金融是否会带来投资机会——碳中和系列研究（七）

【浙商宏观||李超】碳中和未来技术突破会怎样?——碳中和系列研究（八）

[ 9 ] 反垄断系列研究

【浙商宏观||李超】三轮反垄断浪潮均源自生产要素垄断——反垄断系列研究之一

【浙商宏观||李超】反垄断为了公平还是效率？——反垄断系列研究之二

【浙商宏观||李超】反垄断的方式有哪些？——反垄断系列研究之三

【浙商宏观||李超】欧美日反垄断有什么差异？——反垄断系列研究之四

【浙商宏观||李超】本轮反垄断全球如何演进？——反垄断系列研究之五

【浙商宏观||李超】反垄断措施如何影响资产价格？——反垄断系列研究之六

[ 10 ] 年度策略报告

【浙商宏观||李超】大国博弈与跨周期调节 (上篇)

【浙商宏观||李超】大国博弈与跨周期调节 (下篇)

【浙商宏观||李超】大国博弈与跨周期调节（PPT）

【浙商宏观||李超】2021年从再通胀到信用收缩

【浙商宏观||李超】从再通胀到信用收缩（PPT)

[ 11 ] 拜登新政系列研究

【浙商宏观||李超】拜登上任初期将如何践行财政承诺？——拜登新政系列研究之一

【浙商宏观||李超】拜登的内阁传达了怎样的执政思路？——拜登新政系列研究之二

【浙商宏观||李超】拜登基建方案难改全年宏观和资产节奏——拜登新政系列研究之三

【浙商宏观||李超】“基建+加税”的快速立法通道真的那么快吗？——拜登新政系列研究之四

【浙商宏观||李超】拜登的“宽支出”并非“宽财政”——拜登新政系列研究之五

【浙商宏观||李超】全球协同征税对美股的影响几何？——拜登新政系列研究之六

【浙商宏观||李超】不宜对美国财政刺激力度过于乐观——拜登行新政系列研究之七

[ 12 ] 货币政策

【浙商宏观||李超】大宗上涨暂不影响货币政策

【浙商宏观||李超】金融委会议政策含义如何理解？

【浙商宏观||李超】2月金融数据为何超市场预期？未来怎么走？

【浙商宏观||李超】流动性超预期的紧从何而来？

【浙商宏观||李超】12月金融数据：紧信用逐步启动

【浙商宏观||李超】降准之难

【浙商宏观||李超】11月金融数据：预计2021年一季度央行开启紧信用

【浙商宏观||李超】保持政策的连续性和稳定性

【浙商宏观||李超】货币乘数破7后的货币政策路径选择

【浙商宏观||李超】精准导向决定结构性货币政策

【浙商宏观||李超】8月金融数据：社融与M2增速缘何背离？

【浙商宏观||李超】7月金融数据：M2和社融增速哪个对于股市更重要？

【浙商宏观||李超】金融数据：整治金融空转未阻断扩信用

【浙商宏观||李超】5月金融数据中的信息量

【浙商宏观||李超】金融数据：“略高”的政策含义逐渐验证

【浙商宏观||李超】货币政策真能不管GDP吗？

【浙商宏观||李超】下半年是否还有降准？

[ 13 ] 出口超预期

【浙商宏观||李超】进口逻辑有变化，出口短期继续强

【浙商宏观||李超】进出口缘何超预期？

【浙商宏观||李超】再通胀强出口，2021继续演绎

【浙商宏观||李超】再议出口超预期

【浙商宏观||李超】出口持续强劲，顺差带动增长

【浙商宏观||李超】两个大循环的另类观

【浙商宏观||李超】供给优势提振出口，进口转正或难延续？

【浙商宏观||李超】5月进出口：为什么我们前瞻提示出口无需悲观？

【浙商宏观||李超】进出齐升，逆差转正——3月进出口数据点评

【浙商宏观||李超】Q4进出口能否持续强势？

【浙商宏观||李超】出口高增稍降，进口逻辑有变

【浙商宏观||李超】5月PMI:出口预示未来走弱

【浙商宏观||李超】出口高点已过，进口高点已现

【浙商宏观||李超】6月PMI：出口订单指数连续三个月回落

【浙商宏观||李超】供需缺口仍是解释出口的核心逻辑

【浙商宏观||李超】出口如期回落，驱动股债双牛

[ 14 ] 十四五规划

【浙商宏观||李超】创新、产业、市场、改革——五中全会公报划重点

【浙商宏观||李超】十四五规划详解

【浙商宏观||李超】从数据指标看十四五规划终稿

【浙商宏观||李超】上篇：十四五规划量化指标的建议

【浙商宏观||李超】下篇：十四五规划量化指标的建议

[ 15 ] 中观产业景气观察

【浙商宏观||李超】Q4 哪些行业基本面会改善？

【浙商宏观||李超】2021年出口景气对产业链影响如何？

[ 16 ] 美国大选系列研究

【浙商宏观||李超】比整体民调更重要的是摇摆州民调──美国大选系列研究一

【浙商宏观||李超】国会改选重要性不亚于总统大选──美国大选系列研究二

【浙商宏观||李超】民主党的全国大会传递了什么信息？——美国大选系列研究三

【浙商宏观||李超】美联储宽松“助力”特朗普大选——美国大选系列研究四

【浙商宏观||李超】财政博弈引发市场波动但无碍美联储宽松——美国大选系列研究五

【浙商宏观||李超】低预期优势助拜登先下一城——美国大选系列研究六

【浙商宏观||李超】特朗普确诊新冠怎么看？——美国大选系列研究七

【浙商宏观||李超】邮递选票或是特朗普拒绝潜在败选结果的续命抓手——美国大选系列研究八

【浙商宏观||李超】特朗普未把握辩论窗口，大选夜重点看四大关键州——美国大选系列研究九

【浙商宏观||李超】总统和国会选举都需关注，警惕拜登交易逆转——美国大选系列研究十

【浙商宏观||李超】大选司法混乱或超预期，美股短期有下行风险——美国大选系列研究十一

浙商证券宏观研究团队简介

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行业的投资评级：

以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上；

2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上；

3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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文章内容源自9月12日外发的报告《共同富裕如何影响三次产业？──共同富裕系列研究之七》