君晟会议纪要2018年8月5日全国机构投研总监头脑风暴约会未月会议纪要改定稿20180812
君晟会议纪要2018年8月5日全国机构投研总监头脑风暴约会未月会议纪要改定稿20180812
君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的一唯一线下学术交流活动。会议从每月末周日下午13:30到20:30，上海静安公园，累计七小时。
2018年8月5日周日未月会议，轮值主持人：李蓉伏明资产，轮值主讲人：王胜申万副总策略17第二，行业金牌首席：胡又文安信研究总经理计算机14-17第一、徐留明兴业化工17第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、沈涛广发煤炭14-17第一、邹戈广发建材16第一。
君晟头脑风暴约会2018年后续月度会议预告
预计2018年9月2日周日未月会议，轮值主持人：王进君富投资，轮值主讲 人： 刘富兵国盛金工14-17第一、张忆东兴业副所长全球策略首席，行业金牌首席：赵湘怀安信副总非银16第一、吴立天风农业16第一，孙金钜新时代所长中小盘16-17第一。
预计2018年11月4日周日戌月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：荀玉根海通策略16-17第一，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-17第一、张乐广发汽车16-17第一、郭鹏广发环保15-17第一、曾光国信社服10-11第二16-17第三。
预计2018年12月2日周日亥月会议，轮值主持人：蔡峰南华基金助总，轮值主讲人：郭磊广发宏观17第一，行业金牌首席：杨仁文方正副所长传媒15第一、刘洋申万计算机16第三、乐加栋广发地产17第一、周海晨申万副总轻工10-13/ 15-17第一。
预计2019年1月6日周日子月收官会议，轮值主持人：王继青滚石投资董事长，轮值主讲人：待定，行业金牌首席：待定。
预计2019年1月27日周日己亥开年会议，轮值主持人：待定，轮值主讲人：待定，行业金牌首席：待定。
(各月主讲人报名更新中~~)
备注：君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系您熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟月会主讲。
君晟研究社区
会议纪要目录
（一）本次君晟会议发言主题索引：
（二）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
（三）历次君晟会议问卷调查结论：
1、君晟嘉宾最关注的重点行业：
2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：
3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：
（四）会议纪要延迟推送机制：
（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
（六）历次君晟会议安排综述：
（七）本次君晟会议发言要点：
正文部分
（一）本次君晟会议发言主题索引：
参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或可不披露姓名记录发言。
A 胡又文安信研究总经理计算机首席
主题：计算机行业2018年中期策略
B 李跃博兴业副所长社服首席
主题：消费升级还是消费降级？
C 王胜申万副总策略首席
主题：持久战
D 徐留明兴业化工首席
主题：迎接化学工业革命——行业格局的重塑
E 邹戈广发建材首席
主题：2008-2018年，水泥行业3轮周期复盘研究和对当下的启示
F 沈涛广发煤炭首席
主题：煤炭行业：供需弹性减弱，估值提升空间较大
G C-某公募机构总监
主题：当前的市场源于信心的缺失
H T-某公募机构总监
主题：政策调整、稳字当先
I W-某公募机构总监
主题：市场下跌源于悲观预期，坚持精选龙头
J 谢荣兴所长-君晟群委
主题：鼓励增量资金入市，鼓励存量并购上市
K 徐捷
主题：市场的下跌主要源于投资者信心的丧失
L 郑楚宪-宝樾投资-君晟主持人
主题：坚定对国家的信心，医药和消费依然值得长期持有
M 袁鹏涛-中域投资
主题：迷茫时刻-市场的群体性悲观体现为对中国的中长期发展前景担忧
N 崔磊-君晟主持人
主题：国家需要政策稳定人心，新能源汽车行业下半年行情或好转
O 徐智麟-钧齐投资-君晟群委
主题：贸易战引发对原有市场分析体系的缺位
P 王维钢-常晟投资-君晟群委、主持人
主题：简政减税与发展直接融资等内政改革有助于支持实体经济、沉着应对贸易战
Q 王继青-滚石投资-君晟主持人
主题：中央对去杠杆政策、资管新规等进行纠错
R 李蓉-伏明资产-君晟主持人
主题：市场进入情绪主导阶段，坚持绩优蓝筹
王继青-滚石投资董事长-君晟主持17年1月22日、18年1月7日
聂挺进-浙商基金总经理-君晟主持17年4月2日、18年3月4日
谭晓雨-国泰君安-君晟群委、君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年4月23日、18年3月31日
杨国平-申万金工首席-君晟群委、君晟主持17年6月3日、18年5月5日
王维钢-常晟投资董事长-君晟群委、君晟主持17年7月2日、18年6月3日
翟金林-华商基金上海总经理-君晟主持17年7月30日、18年7月1日
李蓉-伏明资产总经理-君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年8月27日、18年8月5日
王进-君富投资总经理-君晟主持17年9月24日、18年9月2日
郑楚宪-宝樾投资合伙人-君晟主持16年10月30日、17年11月4日、18年11月4日
蔡峰-南华基金助总-君晟主持16年11月27日、17年12月2日、18年12月2日
（二）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
2018年8月5日周日未月会议，轮值主持人：李蓉伏明资产，轮值主讲人：王胜申万副总策略17第二，行业金牌首席：胡又文安信研究总经理计算机14-17第一、徐留明兴业化工17第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、沈涛广发煤炭14-17第一、邹戈广发建材16第一。
8月5日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、易阳方广发基金副总、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰南华基金助总、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、赵志华中银基金、陆玲玲财通基金研究总监、席海霞长江养老资管总监、朱赟平安养老资管总监、魏昊华泰资管权益总监；
王胜申万副总策略首席、胡又文安信研究总经理计算机首席、徐留明兴业化工首席、李跃博兴业副所长社服首席、沈涛广发首席、邹戈广发建材首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长全球策略首席、孙金钜新时代所长中小盘首席、刘富兵国盛金工首席、冯福章安信副总军工首席、邓勇海通石化首席、刘晓宁申万副总电力首席、龚里兴业交运首席、刘洋申万计算机首席、王鹤涛长江钢铁首席、杨仁文方正副所长传媒首席、赵湘怀安信金融首席、张乐广发汽车首席；
谢荣兴所长群委、徐智麟钧齐投资群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、黄树军永望投资、崔磊禧域资产、黄伟米牛投资。
2018年7月1日周日午月会议，轮值主持人：翟金林华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略首席17第三，行业金牌首席：刘晓宁申万副总电力15-17第一、邓勇海通石化15-17第一、龚里兴业交运15-17第一。
7月1日会议回复参会邀请的嘉宾有：翟金林华商基金上海总经理、谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、赵志华中银基金、陆玲玲财通基金研究总监；
张忆东兴业副所长全球策略首席、刘富兵国盛金工首席、冯福章安信副总军工首席、邓勇海通石化首席、王德伦兴业策略首席、刘晓宁申万副总电力首席、龚里兴业交运首席、郭磊广发宏观首席、刘洋申万计算机首席、吴立天风农业首席、王鹤涛长江钢铁首席、赵湘怀安信金融首席；
谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、李蓉伏明资产总经理、徐捷、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资、黄树军永望投资、崔磊禧域资产。
2018年6月3日周日巳月会议，轮值主持人：王维钢常晟，轮值主讲人：李超华泰宏观首席，行业金牌首席：邬博华长江电新16-17第一、徐佳熹兴业医药14/16-17第一、冯福章安信副总军工14-17第一、汪立亭海通商业15第一。
6月3日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、楚天舒汇添富基金量化总监、陈立秋长安基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张海波人保资产、陆玲玲财通基金研究总监；
李超华泰宏观首席、邬博华长江电新首席、冯福章安信副总军工首席、汪立亭海通商业首席、孙金钜新时代所长、王德伦兴业策略首席、刘晓宁申万电力首席、龚里兴业交运首席；
徐智麟钧齐投资群委、谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、王继青滚石投资董事长、黄树军永望投资、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、袁鹏涛中域投资。
2018年5月6日周日立夏辰月会议，轮值主持人：杨国平申万，轮值主讲人：杨国平博士申万金工首席，行业金牌首席：董广阳华创所长食品15-17第一、马军方正通信15第三17第二。
5月6日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、聂挺进浙商基金总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、徐钢太平资产总经理助理、张海波人保资产；
杨国平申万金工首席、董广阳华创所长食品首席、马军方正副所长通信首席、刘晓宁申万电力首席、徐留明兴业化工首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、沈涛广发煤炭首席、杨仁文方正副所长传媒首席；
陈钢普之润群委、谢荣兴所长群委、徐捷、王维钢常晟投资群委、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、简毅温莎资本总经理、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产、袁鹏涛中域投资、张弓国泰投资。
2018年3月31日周六卯月会议，轮值主持人：谭晓雨国泰君安，轮值主讲人：荀玉根海通策略16-17第一、戴康广发策略15团队第一，行业金牌首席：李俊松中泰煤炭15-17第二。
3月31日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、徐钢太平资产总经理助理、张海波人保资产；
荀玉根海通策略首席、戴康广发策略首席，李俊松中泰煤炭首席、刘晓宁申万电力首席、徐留明兴业化工首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、李慧勇申万宏观首席、沈涛广发煤炭首席；
谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、徐智麟钧齐投资群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产、袁鹏涛中域投资。
2018年3月4日周日惊蛰寅月会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理，轮值主讲人：苏雪晶建投所长地产14第一/策略、郭磊广发宏观17第一，行业金牌首席：巨国贤广发有色13-14/16-17第一，孙金钜新时代所长中小盘16-17第一，武超则建投通信12-17第一。
3月4日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、聂挺进浙商基金总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、詹粤萍民生通惠资管副总裁、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、朱赟平安养老保险资管总监；
苏雪晶建投所长、张忆东兴业副所长、郭磊广发宏观首席、巨国贤广发有色首席、孙金钜新时代所长、武超则/石泽蕤建投通信首席、刘晓宁申万电力首席、李俊松建投煤炭首席、邓勇海通石化首席、李超华泰宏观首席、龚里兴业交运首席；
谢荣兴所长群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产、袁鹏涛中域投资。
2018年2月4日周日戊戌年立春开年会议，轮值主持人：黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：马鲲鹏申万银行16-17第二，鄢凡招商电子14-15第二17第三。
2月4日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、李权胜博时基金权益投资部总经理、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、徐皓国泰基金、梁剑泰信基金研究总监、黄颢西部基金e投资总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、王丝语财通资管研究总监；
黄燕铭国泰君安所长、谢亚轩招商宏观首席、马鲲鹏大金融专家、鄢凡招商电子首席、赵湘怀安信金融首席、邬博华长江电新首席、刘晓宁申万电力首席、徐佳熹兴业医药首席、李跃博兴业社服首席；
谢荣兴群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理、林成栋富善投资董事长、袁鹏涛中域投资。
2018年1月7日君晟头脑风暴约会丁酉年收官会议：轮值主持人：王继青滚石投资，轮值主讲人：王涵兴业副所长宏观14/16-17第二、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投固收16第一，行业金牌首席：罗立波广发机械16第二，王华君中泰机械首席，刘欣琦国君非银17第二。
1月7日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、李权胜博时基金权益部总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、赵志华中银基金、张海波人保资产、李文峰山东金交所理事长、陈健浙商资产副总、宿城旺西藏投资；
王涵兴业副所长宏观首席、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投宏观固收首席，罗立波广发机械首席，王华君中泰机械首席，刘欣琦国君非银首席、孙金钜新时代所长、邓勇海通石化首席；
谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理、黄树军永望资产。
2017年12月2日君晟头脑风暴约会亥月会议：轮值主持人：蔡峰华商基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略15团队第一17第三，王胜 申万副总策略15-16第三17第二，行业金牌首席：王鹤涛长江钢铁13-17第一，周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一，陈佳长江农业16第三17第一，龚里兴业交运15-17第一。
12月2日亥月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、商小虎融通基金投资总监、詹粤萍民生通惠保险资管副总、袁宜富国基金首席经济学家、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、张琦国寿安银基金投资总监、赵志华中银基金、张海波人保资产；
王鹤涛长江钢铁首席、陈佳长江农业首席、龚里兴业交运首席、周海晨申万副总轻工首席、王德伦兴业策略首席、王胜申万副总策略首席；
谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理、黄树军永望资产。
2017年11月4日君晟头脑风暴约会戌月会议：轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：任泽平方正所长宏观15第一、李慧勇申万宏观12第一，行业金牌首席：董广阳招商食品15-16第一、韩振国方正所长军工16第二，汪立亭海通商业15第一。
11月4日戌月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、易阳方广发基金副总、李权胜博时基金权益部总经理、商小虎融通基金投资总监、钱睿南银河基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、周睿汇添富基金总监、沈晔长安基金人研究总监、侯斌金元基金、袁宜富国基金、张海波人保资产；
任泽平方正所长首席经济学家、李慧勇申万宏观首席、董广阳招商食品首席、韩振国方正所长军工，汪立亭海通商业首席、王鹤涛长江钢铁首席、王胜申万副总策略首席；
谢荣兴群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理。
2017年9月24日君晟头脑风暴约会酉月会议：轮值主持人：王进君富投资总经理，轮值主讲人：陈钢普之润君晟群委、徐智麟钧齐君晟群委、荀玉根海通策略16第一、张忆东兴业副所长全球策略首席11/13-14第一，行业金牌首席：徐春长江家电14-16第一，邹戈广发建材16第一，李跃博兴业副所长社服15-16第一，马军方正通信15第三。
9月24日酉月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安-国联安基金、翟金林华商基金总监、商小虎融通基金投资总监、徐林明华宝兴业基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、黄春逢南方基金、陆鸿飞兴业银行董办处长；
李跃博兴业副所长社服首席、马军方正通信首席、冯福章安信研究中心副总军工首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长、龚里兴业交运首席、孙金钜国泰君安中小盘首席、徐春长江家电首席、王鹤涛长江钢铁首席、邹戈广发建材首席；
吴宽之群委、谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长群委、陈钢普之润群委、徐智麟钧齐群委、汪铭泉锐隆群委、王维钢常晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域资产总经理。
2017年8月27日君晟头脑风暴约会申月会议：轮值主持人：李蓉总经理伏明资产，轮值主讲人：谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：孙金钜国泰君安中小盘16第一，刘晓宁申万电力环保15-16第一。
8月27日申月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、李权胜博时基金投资总监、商小虎融通基金投资总监、黄颢西部基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄伟鑫广发证券总监、梁剑泰信基金研究总监、黄春逢南方基金；
谢亚轩招商宏观首席、王涵兴业副所长、冯福章安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、荀玉根海通策略首席、张忆东兴业副所长、徐佳熹兴业医药首席、孙金钜国泰君安中小盘首席、徐春长江家电首席、王鹤涛长江钢铁首席、邹戈广发建材首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理、戴煜中元心资本总经理、黄树军永望资产董事长。
2017年7月30日君晟头脑风暴约会未月会议：轮值主持人：翟金林博士，轮值主讲人：刘富兵国君金工15-16第一，行业金牌首席：吕娟方正副所长机械14第一，杨仁文方正副所长传媒15第一。
7月30日未月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、翟金林华商基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金；
刘富兵国泰君安金工首席，吕娟方正副所长机械首席，杨仁文方正副所长传媒首席，冯福章安信研究中心副总军工首席、刘晓宁申万电力环保首席、邬博华长江电新首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理。
2017年7月2日君晟头脑风暴约会午月会议轮值主持人：王维钢博士，轮值主讲人：陈钢普之润董事长，李慧勇申万宏观首席，行业金牌首席：张乐广发汽车首席16第一，郭鹏广发环保15-16第一。
7月2日午月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、翟金林华商基金总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、楼鸿强华宝兴业基金、冯烜兴业基金投资总监；
李慧勇申万证券宏观首席、张乐广发汽车首席，郭鹏广发环保首席，冯福章安信研究中心副总军工首席；
陈钢普之润投资董事长、谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理。
2017年6月3日君晟头脑风暴约会巳月会议轮值主持人：杨国平申万金工首席，轮值主讲人：杨国平博士，行业金牌首席：胡又文安信研究中心总经理计算机14-16第一，冯福章安信研究中心副总军工14-16第一，赵湘怀安信研究中心副总非银16第一。
6月3日已月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、樊利安国泰基金研究总监、钱睿南银河基金投资总监、徐林明华宝基金量化投资总监；
李迅雷中泰证券首席经济学家、杨国平申万金工首席、胡又文安信研究中心总经理计算机，冯福章安信研究中心副总军工首席，赵湘怀安信研究中心副总金融首席、顾铭德人民银行上海总部研究员/前调研部副主任、管涛金融四十人论坛研究员/前外管局国际收支司司长、施康香港中文大学教授/中国经济研究中心副主任、任泽平方正证券首席经济学家、荀玉根海通证券策略首席、李慧勇申万证券宏观首席、谢亚轩招商证券宏观首席、张忆东兴业副所长全球策略首席；
谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长、王维钢常晟投资董事长、汪铭泉锐隆投资董事长、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、崔磊禧域资产总经理、王进君富投资总经理。
2017年4月23日君晟头脑风暴约会辰月会议轮值主持人：谭晓雨国联安基金总经理。轮值主讲人：苏雪晶中信建投研究所所长，王德伦兴业策略首席15年策略团队第一，行业轮值主讲人：邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16第一。
4月23日辰月会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、商小虎融通基金投资总监、廖发达华安基金、许定晴中海基金副总经理、孙德传生命人寿总助、朱志权泰信基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、陈立秋长安基金投资总监、陆玲玲财通基金研究总监、蔡峰华商基金总监、黄春逢南方基金、梁剑泰信基金研究总监、樊利安国泰基金研究总监、黄颢西部基金投资总监；
苏雪晶中信建投所长、徐佳熹兴业医药首席、邹戈广发建材首席、龚里兴业交运首席、张乐广发汽车首席、邬博华长江电新首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理。
2017年4月2日君晟头脑风暴约会二季度策略会议轮值主持人：聂挺进浙商基金副总裁。轮值主讲人：荀玉根海通策略首席16策略第一，行业轮值主讲人：葛军长江副所长有色12第一，徐佳熹兴业医药首席16第一。
葛军长江副所长有色首席、苏雪晶中信建投所长、韩振国方正研究所所长、杨晔招商研究总监、徐佳熹兴业医药首席、冯福章安信副所长军工首席、荀玉根海通策略首席、王鹤涛长江钢铁首席、张乐广发汽车首席、邬博华长江电新首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理、崔磊禧域投资总经理。
2月26日回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国联安基金总经理、史博南方基金投资总监、李权胜博时基金股票投资部总经理、廖发达华安基金、黄春逢南方基金、商小虎融通基金投资总监、冯烜兴业基金投资总监、蔡峰华商基金总监、梁剑泰信基金研究总监、樊利安国泰基金研究总监、梁杏国泰基金量化总监、孙振峰招商基金、楚天舒汇添富基金量化总监；
董广阳招商食品首席、谢亚轩招商宏观首席、葛军长江副所长有色首席、徐佳熹兴业医药首席、李慧勇申万宏观首席、冯福章建投军工首席、荀玉根海通策略首席、孙金钜国泰君中小盘首席、张乐广发汽车首席；
王维钢常晟投资董事长、谢荣兴所长君晟群委、王继青滚石投资董事长、李蓉伏明资产总经理、郑楚宪宝樾投资合伙人、王进君富投资总经理。
2017年1月22日丙申年收官会议联席主持人：韩其成国泰君安建筑首席和王继青滚石投资董事长。会议轮值主讲人：君晟常驻天团九位大咖中的轮值主讲人：王胜申万策略首席，李慧勇申万宏观首席，行业轮值主讲人：韩其成国泰君安建筑首席11-12年第一。特邀主讲人：华安基金许之彦量化投资总监、孙金钜国泰君安中小盘首席16年第一。
1月22日丙申年收官会议回复参会邀请的嘉宾有：
谭晓雨国联安基金总经理、翟金林人保资产，李权胜博时基金股票投资部总经理，史博南方基金投资总监，杨谷诺安基金副总裁，商小虎融通基金投资总监，许定晴中海基金副总经理，许之彦华安基金量化投资总监，樊利安国泰基金研究总监，钱睿南银河基金投资总监，徐林明华宝基金量化投资总监，蔡峰华商基金总监，廖发达华安基金，黄春逢南方基金，梁剑泰信基金研究总监，梁杏国泰基金量化投资总监，黄列浦发基金研究总监，楚天舒汇添富基金量化投资总监，徐皓国泰基金，周其源中海基金量化总监；
杨晔招商证券研究总监，吴非中信研究部董事总经理，赵湘怀安信副所长非银首席16第一，李慧勇申万宏观首席、王胜申万策略首席，谢亚轩招商宏观首席，孙金钜国泰君安中小盘首席16第一，韩其成国泰君安建筑首席11-12第一，徐佳熹兴业医药首席14/16第一，刘晓宁申万电力首席15-16第一，董广阳招商食品首席15-16第一，冯福章中信建投军工首席14-16第一，龚里兴业交运首席15-16第一，张乐广发汽车首席16第一，邬博华长江电新首席16第一；
王维钢常晟投资董事长，谢荣兴交大多层次资本市场研究所所长，王继青滚石投资董事长，蓉伏明资产总经理，郑楚宪宝樾投资合伙人，崔磊禧域资产董事长，王进君富投资总经理，赵琳广发研究所，盛潇岚君晟路演总监。
（三）历次君晟会议问卷调查结论：
1、君晟嘉宾最关注的重点行业：
2018年8月5日、7月1日、6月3日、5月6日、3月31日、3月4日、2月4日、1月7日、2017年12月2日、11月4日、9月24日 、8月27日、7月30日、7月2日、6月3日、4月23日、4月2日、2月26日、1月22日、2016年11月27日、10月30日参加问卷调查的嘉宾对重点行业的关注程度变化比较记录：
2018年7月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、建材、钢铁、化工、计算机、电子、新能源。
2018年6月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、计算机、军工、新能源。
2018年5月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、新能源、化工、军工。
2018年4月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、计算机、军工、通信、电子、新能源。
2018年3月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、医药、军工、电子、新能源。
2018年2月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、地产、医药、有色、计算机。
2018年1月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、银行、地产、非银、军工。
2017年12月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、有色、化工、新能源、军工。
2017年11月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、电子、军工。
207年10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、电子、银行、非银。
2017年9月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、新能源、电子、医药、通信。
2017年8月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：化工、计算机、有色、新能源、医药。
2017年7月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、有色、化工。
2017年6月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、新能源、家电。
2017年5月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、传媒、新能源、非银、医药。
2017年3月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是新能源、军工、医药、汽车。
2017年2月中旬君晟嘉宾最关注的行业是医药、军工、有色、食品。
2017年1月中旬嘉宾最关注的行业是军工、医药和化工。
2016年11月中旬嘉宾最关注的行业是建筑和化工。
2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：
2018年8月5日君晟嘉宾最关注的议题前三位：财政税收政策改革、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突和发行监管关注度维持高位，商品波动、一带一路的关注度维持低位
2018年7月1日君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突和金融监管关注度维持高位，国企改革、一带一路的关注度维持低位。
2018年6月3日君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动、商品价格，中美金融贸易政策冲突和金融监管关注度维持高位，商品价格关注度上升，财税改革、国企改革、一带一路的关注度维持低位。
2018年5月6日君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、行业轮动，中美金融贸易政策冲突关注度继续攀升，发行监管政策关注度大幅下降，财税改革、国企改革、一带一路的关注度维持低位。
2018年3月31日君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、金融监管力度变动、发行监管政策，中美金融贸易政策冲突上升为最受关注议题，地缘冲突的关注度上升，国企改革、一带一路的关注度维持低位。
2018年3月4日君晟嘉宾最关注的议题前三位：金融监管力度变动、发行监管政策、行业轮动、中美金融贸易政策冲突，金融监管和发行监管跃升为最受关注议题，国企改革的关注度急剧下降，一带一路和地缘冲突的关注度维持低位。
2018年2月4日君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、中美金融贸易政策冲突，行业轮动仍然是最受关注议题，中美贸易政策与金融监管的关注度大幅上升，一带一路和地缘冲突的关注度维持低位。
2018年1月7日君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、发行监管政策改革、国企改革、大宗商品波动(后三个议题并列第三)，行业轮动仍然是最受关注议题，大宗商品波动关注度有较大幅度提升、金融监管的关注度大幅下降，一带一路和地缘冲突的关注度有所回升。
2017年12月2日君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面，中美金融贸易政策变动进度和全球基建需求的关注度减少，极少人关注一带一路和地缘冲突。
2017年11月4日君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、金融监管力度变动、国企混改、一带一路，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面，对中美金融贸易政策变动进度和全球基建需求的关注度有显著回升，极少人关注发行监管政策改革、地缘冲突和财税改革。
2017年9月24日君晟嘉宾最关注的议题前四位：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、财税政策，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。与前几期差异较大的是，极少人再关注发行监管政策改革。
2017年8月27日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动仍然是最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。
2017年7月30日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、发行监管政策改革，行业轮动成为最受关注议题，继续聚焦国内基本面、更少关注全球性因素。
2017年7月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、金融监管力度变动、中美利率。金融监管与发行监管关注度显著回落，重新回归基本面、关注行业轮动和主题性因素。
2017年6月3日君晟嘉宾最关注的议题：金融监管力度变动、发行监管政策、混改预期差。行业性和主题性因素关注度显著回落。
2017年4月2日君晟嘉宾最关注的议题：行业轮动、国企混改、一带一路、财税政策改革、发行监管政策。3月份嘉宾更多关注行业轮动和一带一路、财税政策等国内热点主题，国企混改关注热度一直较高、国际议题关注度显著下降。
2017年2月26日君晟嘉宾最关注的议题：一带一路、国企混改、发行监管政策。相比11月和1月，2月份嘉宾对特朗普的话题热度明显下降，嘉宾更多关注国内热点主题，国企混改关注热度一直较高。
3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：
备注：本段所说的预测中值3200点是指3200-3300点百点区间。
2018年7月末嘉宾对2018年9月30日上证指数预测中值维持在2900点，预测范围收敛于2900-3100点区间，预测上涨到3200点以上的受访者比例降为在0%。
2018年6月末嘉宾对2018年9月30日上证指数预测中值下降到2900点，预测范围收敛于2900-3000点区间，预测上涨到3300点以上的受访者比例降为在0%。
2018年5月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值维持在3100点，预测范围收敛于3000-3200点区间，预测上涨到3300点以上的受访者比例降为在0%。
2018年4月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值下降到3100点，预测范围收敛于2900-3200点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例大幅上升到79%，预测上涨到3400点以上的受访者比例降为在0%。
2018年3月末嘉宾对2018年6月30日上证指数预测中值维持在3300点，预测范围高比例收敛于3300-3400点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例15%，预测上涨到3500点以上的受访者比例维持在15%。
2018年2月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值继续回落到3300点，预测范围回落收敛于3300-3500点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例上升到19%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从78%急剧回落到10%。
2018年1月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值继续上升到3500点，预测范围上升收敛于3500-3700点区间，预测下跌到3200点以下的受访者比例仅为4%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从31%上升到78%。
2017年12月末嘉宾对2018年3月31日上证指数预测中值快速上升到3400点，预测范围上升收敛于3300-3600点区间，下跌到3200点以下的预测比例为9%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从6%上升到31%。
2017年10月末嘉宾对2017年12月31日上证指数预测中值超过3500点，预测范围上升收敛于3400-3600点区间，下跌到3200点以下的预测比例为10%，预测上涨到3500点以上的受访者比例从21%上升到36%。
2017年9月末嘉宾对2017年12月31日上证指数预测中值维持在接近3350点，预测范围收敛于3300-3500点区间，下跌到3200点以下的预测比例进一步下降到8%，21%受访者预测上涨到3500点以上。
2017年8月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值维持在接近3300点，预测范围收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例仅12%，18%受访者预测上涨到3400点以上。
2017年7月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值从从3200点回升到3300点，预测范围比上月继续缓慢上行收敛于3200-3400点区间，下跌到3200点以下的预测比例显著收敛，但无人预测上涨到3400点以上。
2017年6月末嘉宾对2017年9月30日上证指数预测中值从从3100点回升到3200点，预测范围显著收敛于3100-3400点区间。
（四）会议纪要延迟推送机制：
为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握个股投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，今后会议纪要一律延迟五个交易日后再对外推送改定稿。
（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
君晟约会暂时有君晟常驻天团九位宏观策略金工领域大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶中信建投所长、张忆东兴业副所长全球策略首席、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席、任泽平前方正首席经济学家、王涵兴业副所长宏观首席、王胜申万副总策略首席。今后亦欢迎其他业界大咖自愿加盟君晟常驻天团。
受会议时间限制，君晟暂定每月只邀请1-2名金牌行业首席担任轮值主讲人。君晟根据每月末问卷星调查系统的全国机构投研总监票选结果确定邀后续月份讨论的行业。历次会议分别邀请的主讲行业金牌首席有：2016年10月30日徐佳熹兴业医药首席14/16-17年第一和11月27日冯福章建投军工首席14-17年第一，2017年1月22日韩其成国君建筑首席(11-12年建材第一)，2月26日董广阳招商食品首席15-17第一、徐佳熹兴业医药首席14/16-17第一，4月2日葛军长江副所长12年有色第一、徐佳熹兴业医药首席，4月23日邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16-17第一，6月3日胡又文安信研究总经理计算机首席14-17第一、赵湘怀安信副总金融首席非银16第一、冯福章安信副总军工14-17第一，7月2日张乐广发汽车首席16-17第一、郭鹏广发环保首席15-17第一，7月30日吕娟方正副所长 机械14第一、杨仁文方正副所长传媒15第一，8月27日刘晓宁申万电力环保15-17第一、孙金钜国泰君安中小盘16-17第一，9月24日徐春长江家电14-17第一、邹戈广发建材16第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、马军方正通信15第三17第二，11月4日董广阳招商食品15-17第一、韩振国方正所长军工16-17第二、汪立亭海通商业15第一，12月2日周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一、龚里兴业交运15-17第一、陈佳长江农业16第三17第一、王鹤涛长江钢铁13-17第一，2018年1月7日罗立波广发机械首席16第二17第三 、王华君中泰机械首席、刘欣琦国君非银17第二，2月4日马鲲鹏申万银行16-17第二、鄢凡招商电子14-15第二17第三，3月4日孙金钜新时代所长中小盘16-17第一、武超则建投通信12-17第一、巨国贤广发有色13-14/16-17第一，3月31日李俊松中泰煤炭15-17第二，5月6日马军方正通信15第三17第二、董广阳华创所长食品15-17第一，6月3日邬博华长江电新16-17第一、徐佳熹兴业医药 14/16-17第一、冯福章安信副总军工14-17第一、汪立亭海通商业15第一，7月1日刘晓宁申万副总电力15-17第一、邓勇海通石化15-17第一、龚里兴业交运15-17第一，8月5日胡又文安信研究总经理计算机14-17第一、徐留明兴业化工17第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、沈涛广发煤炭14-17第一、邹戈广发建材16第一，9月2日赵湘怀安信副总非银16第一、吴立天风农业 16第一、孙金钜新时代所长中小盘16-17第一，11月4日王鹤涛长江钢铁13-17第一、张乐广发汽车16-17第一、郭鹏广发环保15-17第一、曾光国信社服10-11第二16-17第三，12月2日杨仁文方正副所长传媒15第一、刘洋申万计算机16第三、乐加栋广发地产17第一、周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一。行业金牌首席暂时来自于国君、海通、申万、兴业、广发、建投、安信、招商、长江、方正、中泰等研究机构。君晟还会邀请个别有重大机会行业的首席作为嘉宾参加。
（六）历次君晟会议安排综述：
根据各位君晟主持人的自主申报，君晟会议主持权安排如下：郑楚宪宝樾2016年10月、蔡峰华商基金11月、王鹤涛长江钢铁/杨仁文方正传媒/刘欣琦国君非银/谢亚轩招商宏观12月；王继青滚石2017年1月、孙建平国君2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国联安基金4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月、翟金林华商基金7月、李蓉伏明8月、王进君富9月、郑楚宪宝樾11月、蔡峰华商基金12月；王继青滚石2018年1月、黄燕铭国君所长/崔磊禧域2月、聂挺进浙商基金3月、谭晓雨国泰君安4月、杨国平申万5月、王维钢常晟6月、翟金林华商基金7月、李蓉伏明8月，王进君富9月、郑楚宪宝樾11月、蔡峰华商基金12月。以上至少十二位每年轮值一次担任君晟主持人，行业金牌首席与君晟主持人共同招待晚上留宴的嘉宾。
君晟会议具体日期为2016/10/30，11/27，12/22；2017/1/2，2/26，4/2，4/23，6/3，7/2，7/30，8/27，9/24，11/4，12/2；2018/1/7，2/4，3/4，3/31，5/6，6/3，7/1，8/5，9/2，11/4，12/2。
2016年10月30日郑楚宪宝樾主持的首次君晟约会，轮值主讲人：张忆东兴业副所长12-14策略第一，杨国平申万金工首席，徐佳熹医药首席14/16年第一，
2016年11月27日蔡峰华商基金主持的丑月君晟约会，轮值主讲人：苏雪晶中信建投所长，李慧勇申万宏观首席，冯福章军工首席14-16年第一，
2016年12月22日君晟颁奖礼：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席、招商谢亚轩宏观首席四位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨酒会，君晟邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和新财富本土最佳团队十大研究所所长及26个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人出席，活动包括七轮金牌首席行业首选股君晟头脑风暴新年特别场和（宏观三人行上半场、所长首席峰会、策略、金融创新、港股、宏观三人行所长峰会、业界领袖峰会）七轮专场辩论和七轮颁奖，到会专业人士累计120人；
2017年1月22日王继青董事长和韩其成国泰君安建筑首席（11/12年建材第一）主持的丙申年收官茶话会（李慧勇申万宏观首席和王胜申万策略首席主讲），
2017年2月26日孙建平国君副所长和谢亚轩主持的丁酉年开春茶话会（张忆东兴业副所长和谢亚轩招商宏观首席主讲），
2017年4月2日聂挺进浙商基金副总主持的二季度策略会（荀玉根海通策略首席主讲），
2017年6月3日杨国平申万金工首席主持的巳月会议（杨国平申万金工首席主讲），
2017年7月2日王维钢常晟主持的午月会议（李慧勇申万宏观首席主讲），
2017年7月30日翟金林博士华商基金主持的未月会议（刘富兵国泰君安金工首席主讲），
2017年8月27日李蓉伏明主持的申月会议（谢亚轩招商宏观首席），
2017年9月24日王进君富投资董事长主持的酉月会议（荀玉根海通策略首席，张忆东兴业副所长主讲），
2017年11月4日郑楚宪宝樾投资主持的戌月会议(李慧勇申万宏观首席、任泽平方正首席经济学家），
2017年12月2日蔡峰华商基金主持的亥月会议（王德伦兴业策略首席、王胜申万副总策略首席）；
2018年1月7日王继青滚石投资董事长主持的丁酉年收官子月会议（王涵副所长宏观首席、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投固收宏观首席），
2018年2月4日黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域资产总经理主持的立春开年会议（谢亚轩招商宏观首席），
2018年3月4日聂挺进浙商基金总经理主持的惊蛰寅月会议（苏雪晶中信建投所长、郭磊广发宏观首席），
2018年3月31日谭晓雨国泰君安主持的卯月会议（荀玉根海通策略首席、戴康广发策略首席），
2018年5月6日杨国平申万主持的立夏辰月会议（杨国平博士申万金工首席），
2018年6月3日王维钢常晟主持的巳月会议（李超华泰宏观首席、张忆东兴业副所长全球策略首席），
2018年7月1日翟金林华商基金主持的午月会议（王德伦兴业策略首席），
2018年8月5日李蓉伏明资产主持的未月会议（王胜申万副总策略首席）,
2018年9月2日王进君富主持的申月会议(刘富兵国盛金工首席、张忆东兴业副所长全球策略首席)，
2018年11月4日郑楚宪宝樾主持的戌月会议(荀玉根海通策略首席)，
2018年12月2日蔡峰南华基金主持的亥月会议(郭磊广发宏观首席)，
（七）本次君晟会议发言要点：
（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名发言或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）
A 胡又文安信研究总经理计算机首席
主题：计算机行业2018年中期策略
我们从去年到今年仍抱着比较乐观的态度，今年中美贸易战的影响严重超越了我们的预期，但我们仍旧乐观，在这里先说一下，我们乐观的原因。
过去两年是熊市炒主题，尤其是去年。今年不一样，今年是有主线的，主题和主线有着本质的差异。今年云计算这个主线是要抓住的。但是我说的乐观并不是计算机行业全面的乐观，在这个行业里面，今年两百只计算机股票中只有接近四十支是上涨股。所以，这个乐观是有指向性的。这个与医药、消费会形成一个明显的不同。
悲观的是今年计算机有三波下跌，第一波是6月份，第二波是7月份，第三波是上上周开始。这三波下跌无一例外都是被美国干掉的。第一波下跌比较符合预期。2000亿，因为大家预计这两千亿就已经到顶了，认为这件事儿到此结束了。我们也是这么认为的。但是上周三出了三条新闻对整个计算机行业的走势影响很大。第一是美欧成立了自由贸易协定，第二是～被否，第三是比较小的新闻，FACE BOOK回来了，要在中国成立比较小的子公司。这本来是件比较小的事情，但最后可以发现，中国工商局把这家子公司注销了。从这可以看出来，中国在这次的贸易战中完全没有妥协的意思。已经进入失控状态了。后面市场会怎么走，两边会怎么谈，会不会妥协，会不会越打越激烈，谁都不知道。所以这就是我们对计算机的看法。计算机明明是一个最赚钱的行业，但却偏偏遇到了这场战役。所以我们也对后面这场战役怎么走也没有太多的头绪。
重点来说一下云计算。第一，我们讲一下，云计算为什么是今年的主线。这里面有一些数据的指标。第一个是从去年年底开始，全球服务器的收入和出售量开始创新高。或者说是增速，增速开始往上爬。原来是10%左右，现在是15%左右。现在这个拐点出现。对于这么大的一个产业来说，这个拐点还是值得关注的。然后看第二个指标，全球最大的服务器厂商从第三、四季度开始，收入出现了明显的爬升。它的服务器和设备是无法……。在这里面到底发生了什么呢？全球范围内云技术架构开始代替传统的技术架构。所以这就是为什么这些服务器的公司自去年开始收入稳步爬升。第一个是整个行业趋势性的向上，他下游的产能，包括订单在内在发生变化，从一个零散化的采购变成一个集中化的采购。这种变化在一家公司的报表上反应的很清楚，就是浪潮。浪潮去年一季度，三季度，包括现在马上要出来的中报，收入都是三倍增长。那么这种快速上涨的原因是什么？就是因为BATG 70% 的服务器的份额都是向浪潮采购的。而服务器公司快速的向这几家公司集中。海外的就是微软，亚马逊。所以这是从上游指标引申的，我们再来看包括从去年到现在云计算的发展态势。在美国，亚马逊和微软的份额大概是7成。而在中国，阿里和腾讯大概占据七成。所以这几个企业对比一下，未来这几个公司发展将向亚马逊、微软快速靠拢。那么这就是我们说的整个企业的态势。
我们在这在讲一些数据。其实在全球来看，阿里和亚马逊的增速很快，只是阿里的体量比较小，大概在一百亿人民币，而亚马逊大概在一百亿美元。大概差了6倍左右，但是阿里的速度非常快。BATG采购了几乎70%的服务器数量，但是现在BATG所有的服务器数量加起来还不到亚马逊的一半。阿里的收入才是亚马逊的六分之一。戴尔的服务器和浪潮的服务器是完全不同的。BATG的服务器数量购买占据了浪潮的70%，但是现在BATG的数据加起来还不到亚马逊的一半，这家公司很少用杠杆。去年进了三家，谷歌、亚马逊、Facebook，今年进了谷歌。全球五巨头，只有微软没进，这以后它的空间是怎么算的，大家就应该大致有底。现在在境外，服务器的主导市场是广达和戴尔。戴尔的品牌机趋势上是会被淘汰的。而广达的毛利率和收入增速要比浪潮差。今年云计算还有一个重大的变化。两三年前大家都预期云计算是一个大的趋势，但是没想到影响力会这么大。因为今年的一个巨头真正的杀了进来，就是腾讯。腾讯去年的云计算收入从报表中可知大概是15亿人民币。今年它的PPA下来是10亿美金，就算60亿人民币。但是它比阿里还差三倍，阿里是200亿人民币。过去是阿里一个人玩，现在是阿里加腾讯两个人一块玩。这就类似于这两家公司三年前在支付领域杀出一条血路，现在他们将会在云计算领域再来一遍。
那么落实到个股上，很好理解。这个行业的个股，落实到上游上，做软件，做SASS的是利好。一类公司被降围打击，它们就类似于一个集装工厂，需要什么，搬运什么……类似于一个包工头。所以这是对整个云计算产业最直接的反映。
SASS以前的服务模式是服务之后再收费，现在是在年初缴费，之后收费，这样以来就能够形成庞大的预收账款。
下面展开讲一个公司。第一个讲一下东华。为什么它是一个被我推荐的公司呢？因为它是在过去十年能够做到中国第一大线路集成商。它只给国企提供集成线路服务迟早会被淘汰，但是它率先变革，与腾讯合作。我比较看好与腾讯服务的企业，它们更容易成为一个专业的软件服务商。我可以帮你寻找客源，制造方案。但我不需要和你竞争底层的机房等。所以东华很有可能在今年年底或者明年年初的报表上有所体现，它的收入增速不一定变快，但是它的存活会减少，资本会盘活。
另外一个是超图。超图还是这个行业很有潜力的公司，有两方面的原因。第一个是从增长性，第二个是从预期。去年营收12亿，结转到今年的订单10亿，我们预测它今年的收入是16亿。就算它上半年什么都不干，往往下半年的收入是上半年的两倍，它也能轻松达到我们的预期。还有一点，大家一直担心这个公司是服务于国土资源部的，就是一个给单一部门提供服务的厂商，发挥的空间不大。大家可能会关注到一个新闻，在上海要建立一套系统，是标准的房产税的雏型。这个系统是银行和税务机关联合申请开发的。而所有的税务信息需要被打通。上个月的设计，超图有参与设计，但不是由它主导的。大家可以看到，当税务部门进入，想要在全国范围内开展这个这个系统，超图就具有先发优势，这样以来，就改变了它服务单一部门的经营模式。这家公司打败了S瑞。
我们在说一下S瑞这家公司，这家公司失去中国对它的影响并不大，它在美国，光靠军工的收入就是百亿级的。所以这个公司军工是很重要的业务之一。从2013到现在一波计算机大牛市，这个公司不管是涨幅还是净利率的增速都非常高。所以大家可以把它当作是一个准白马。
CPU里面第一次出现了中国公司。我们不说我们的芯片做的有多好，但是至少给了我们一个机会。到底能做成什么样，这个事情还需要慢慢来看。国内的芯片技术除了海光，其他的都比国外的差很多，所以我们能做到什么程度，还在很大程度上不确定。人工智能芯片建议大家关注。
B李跃博-兴业社服首席
主题：消费升级还是消费降级？
之前推荐的公司中报增速基本朝上，整体的财务指标如ROE、净现金流表现不错，接下来主要从板块和个股的角度来分析。
消费升级：国内福利消费和品牌消费占比提升，2013年9.6%提高到2017年的11.4%。关于消费升级与消费降级的讨论，先从消费结构分析，现在担心经济不好消费可能持续不下去，现在没有明确判断，不过当居民消费到一定程度之后，只要居民杠杆是在可接受程度，消费升级趋势还是比较明显的。中国人均GDP情况来看，基本数据没有那么糟，后续要再看，目前基数不差。收入增速趋势目前没有明显的变化。结构上，对消费比较乐观。上层中产阶层（家庭可支配月收入为12500元至24000元）、富裕阶层（家庭可支配月收入在24000元以上）到2020年数量将增长100%，达到1亿户。其中，一线城市的上层中产及富裕阶层将达到3000万户，CAGR为9%。而这两种阶层占中国家庭总数比例也将由2010年的7%、2015年的15%迅速上升至2020年的30%。消费人群的变化比较明显，数量巨大的新世代（80后/90后）消费能力强于60/70后。消费诉求层面，80、90、00后消费能力远远大于其可持续收入，消费能力是用消费额数据表示。消费风格趋向于多元化，消费过去的大城市化，向大众化，向个性化转变，80、90后对个性化、定制的关注更强，只做加工、不做品牌和服务的公司未来发展的压力会较大。
关于消费升级和消费降级的问题，拼多多的存在似乎说明是消费降级，但是从拼多多的受众来看，都是京东、淘宝没有覆盖的客户，三四五线城市消费者占比较多。消费细分领域，低端产品增速超过总体增速，更多的是由于消费普及的原因，是四五六线消费者消费中品牌对非品牌的替换。目前消费者追求个性化、定制化、性价比。消费升级和消费降级都不能准确的说明现在消费市场，目前很多领域是受益于消费普及，如化妆品。从长期来看，福利消费和品牌消费的持续性、确定性较强。从美国消费结构变迁来看，以衣食住行为代表的基本生活需求占比逐渐下降，而以休闲娱乐、医疗护理、财富管理为代表的享乐型高端消费需求占比持续上升；邻国日本也经历了大众消费到追寻自我的个性化、多样化、品牌化消费的转化过程。
中国国旅：看国旅主要是看长期，并不是特比关注大盘、消费板块阶段性的回调。国旅是担负国家消费责任的公司，国旅垄断。国旅只是在中国的占比比较高，但是其实国旅是处于一个竞争性行业，对于消费者而言，可以选择海外的免税店等非常多的奢侈品消费渠道，所以国旅的产品一定要有价格的竞争优势，而国旅是渠道和运营类型的公司，只有做到足够大的规模才能和品牌商进行议价。国旅会在海南全部区域做好自己的免税店，长期在码头、高铁站都会开免税店，提高免税品的覆盖率。海南和国旅做了海南对免税行业未来8年规划是要做500亿市值。
Q：美国对中国的关税政策会不会变化？
A：国旅的产品是免增值税17%，消费税平均在25%-30%以及关税3%-5%。关税影响不大。
上海目前针对国人的免税政策还没有完全放开。国旅在上海的免税店也在选取，但是现在政策还没有完全放开，国旅有很多店还在申请。中国的奢侈品消费并没有包括出国旅游的奢侈品购买，境内奢侈品消费达到6000多亿美金，其实总金额不止这些。
Q:中国、德国向美国出口多主要是因为中国德国采用的是增值税，美国采用的是消费税，这种说法靠谱吗？税率会不会影响国家消费？
A：跟税率相关。其实中国也是有消费税的，只是中国是价内税，美国是价外税。
宋城演艺：之前上涨的原因是收购六间房之后商誉较高，现在商誉已经从报表中拿出来了，主要看主业就可以了。主业区域覆盖常州、三亚、丽江、九寨，从今年7月份到未来三年还有九个新项目开业，从规模上看，原来的4个项目增长到2020年的13个项目，宋城的项目还没有出现过失败的案例。利润的角度，做到2倍的确定性还是很强的，原来的主业还有10%-15%的增速。净利润扣掉六间房后净利润率达到46%-48%，宁乡项目就是做初期培育，公司拿2.6亿现金，这2.6亿的毛利率90%，运营过程中公司收取项目每年营收的20%，毛利率都是90%，扣掉20%的费用率，净利率达到70%。西安的项目更加夸张，净利润率肯定是超过60%的。宋城的项目一年的营收1.6亿元，给宁乡带来200亿人次的游客，宁乡人数100万出头，给地方政府带来很高的受益。
化妆品：消费升级，美妆中高端增速维持在30%，经济不好的时候美妆是受影响的最后一个，排在珠宝等之后。化妆品是受益于消费普及的细分行业，95后男性化妆品使用达到15%，在欧美比例是15%的5倍，消费香水、粉底等。85前女性的彩妆使用量很低，现在95后的彩妆使用量很高。欧莱雅针对的是12岁以上女性，现在有儿童用面膜。中国市场很大，欧莱雅针对的就是3-5线城市消费者。护肤的比面膜的高端，面膜比彩妆高端，护肤品做彩妆容易。品牌系列高于非品牌。行业集中度提升较难，主要是多品牌战略。
C 王胜申万副总策略首席
主题：持久战
目前市场主要矛盾我认为有两个，一个是贸易战带来的市场预期差，一个是去杠杆带来的实际利率的下行。2016年才开始的时候，是负利率时代，此后利率逐渐往上走，这个过程中实际利率是在扩张的，随着时间的推移，尽管利润还是往上走，整个经济增长预期是在下走。流动性收紧导致权益市场波动率上行，风险资产风险的累积是主要矛盾。贸易战主要影响经济增长的预期，期限利差不断往下走，端午节假期全球避险资产上行，而黄金价格一直下行，主要是受到加息的影响。美联储加息，流动性的边际收紧是主要问题。
从估值的角度，市场下跌之前的5月份，上证在3100-3200的位置，很多策略开始说现在市场的估值和2638点的估值差不多，开始看多。如果按照无风险利率来看，当时无风险利率太高，股权的风险溢价不够高，现在无风险利率在下行，股市还在下跌，股权的风险溢价越来越有价值。所以我觉得，在最极端的情况下，假设无风险利率在当前位置上，跟上证2500点是匹配的。如果你稍微乐观点，你认为随着时间的推移，经济增长带动估值消化进一步下行，目前市场这个位置下行空间很有限了。最新数据显示，沪深300股权风险溢价在均值之上，再往上到6%就接近历史较高的位置了。历史上也就有两次，一次是2012年底，后来证明是创业板结构性牛市的开启，另一次是上证2638点的位置。标普500股权风险溢价开始下降到均值附近，距离美国崩盘的位置也很远，历史上股权风险溢价较高的位置集中在4.5%附近，目前看还需要很长时间消化。
贸易战将是一场持久战。美国要遏制人民币国际化、中国制造2025，对于这一点中国不会让步，双方只能持久战。IMF披露人民币外汇储备1449.5亿美元占全球外汇储备1.39%，占比依然较小。2018年2季度开始人民币持续贬值，但是境外机构购买国内债券成交额持续上升。
扩大内需方面，积极财政政策不仅仅是搞基建，还可以发展现代服务业，包括教育、医疗和养老等；减税，特别是减少流转税，以及乡村振兴、精准扶贫和土改带来内需的扩充，精准扶贫涉及修房子修路，修炤台和操作台等，基建有大作为。另一方面是扩大进口，进口博览会设立8大展区，以货物贸易为核心。涉及成交的7大展区中，货物贸易展区占到6个。
目前发生系统性危机的概率已经大幅下降，结合上半年的市场，看好周期行业，但周期行业是分化的，与价格相关的不是很看好，周期行业主要推荐建筑；消费整体不是很看好。全部上市公司剔除金融两油我们预计半年报业绩增速为28%，三季度为20%，四季度是15%，一路下行。
D徐留明-兴业化工首席
主题：迎接化学工业革命——行业格局的重塑
基础化工行业经营回顾与展望
行业回顾：行业底部回升，盈利水平有所改善。
行业展望：需求改善，产能周期拐点下高景气仍将持续。
行业投资策略
产业链一体化优势突出、环保执行到位、成本优势突出的龙头白马；民营炼化变革东北亚炼化格局；景气持续向好的子行业；底部企稳迹象已显，景气有望回暖的子行业；受益行业需求持续快速增长的成长股。
行业底部回升，盈利水平有所改善
2012年以来基础化工行业整体处于底部整固阶段，而2015年Q3以来伴随化工行业供需格局改善、中游化工产品价格进入上行通道，驱动行业整体盈利恢复增长。
以占比较大的化学原料及制品行业为例，其2017年实现营收8.71万亿元，同比增长13.9%，利润总额为6046亿元，同比增长40.9%；2018年一季度行业整体实现营业收入1.83万亿元，同比增长10.2%，利润总额为1350亿元，同比增长14.7%。同时，基础化工板块ROE及资产周转率水平2017年以来也有显著提升。
从产品价格看，2014年9月至2015年9月，伴随国际油价的大幅下跌，国内化工品价格指数（衡量同比增速）明显下降，2015年10月以来自底部反弹，2016年11月以来伴随原油价格企稳、国内供给侧改革去产能的进程加速等因素，价格指数显著上升，2017年四季度后，由于基数相对较高，增速有所放缓。
17年农药、纯碱、氟化工、有机硅、聚氨酯、钛白粉等子行业景气程度较高。
对标美国，我国化工制造业投资还有很大发展空间
从美国来看，7个行业中，食品、金属制品和汽车都曾占比最高，但最终化工和计算机电子设备的占比超出其他，而其他行业的占比逐渐趋于稳定。这背后核心因素是化工和计算机电子设备两个行业一直能保持固定投资的快速增长（复合增长率8%左右），而其他行业的固定投资增速则放缓（复合增长率5-6%）。目前来看化工在制造业固定资产投资占比仅8%，和美国的26%还有极大的差距。
需求端：国内需求保持平稳（如房地产、汽车、家电、纺织品）
在经历了2010年以来经济增速的持续下滑之后，中国经济于2016~2017年开始止跌企稳，2017年以来国内需求伴随经济复苏有所改善，主要来自于两个方面，一是终端需求，包括基建（国内基建增速反弹）、房地产产业链（房地产销售、投资企稳）、出口（海外从中国进口的需求增长）等；二是补库存需求（2013~2015年经济增速下行阶段导致库存周期持续处于“去库存”的阶段，2016年下半年去库存接近尾声）。由于国内外经济整体较为平稳，未来国内需求有望保持平稳。
需求端：海外经济持续复苏
供给端：国内新增供给仍处于较低水平
从化工板块上市公司数据来看，2012年至2016年在建工程投资增速持续处于下行通道，并自2015年三季度开始在建工程总额出现负增长（直至2017年四季度，连续10个季度负增长；虽2018年一季度起由负转正，但总体来看依然处于历史低位）；
期间在建工程占总资产的比例也不断下降；而固定资产余额的同比增速自2013年起整体回落而从2016年起基本维持在较低水平。
供给端：国内供给端增长的压力继续趋缓
在2010年末至2011年初，国内化工行业在建工程开始复苏，而后一段时间产品价格仍处于上行阶段，至2011年8-9月产品价格方才见顶。
2010年后产能的大量投放导致化工行业整体供给过剩，大多化工子行业因此经历长时间景气低迷；而随着近年来产能扩建趋缓，叠加2016年以来供给侧改革的深入推进，化工行业的产能周期拐点逐步显现。并且，在环保监管趋严的大形势下，预计后续中小产能复产及新建产能释放将受到较大限制。
当前，在建工程才刚刚开始复苏，脱离前期的负增长阶段，考虑到在建工程转固产能投放尚需较长时间，预计2018年化工产品景气周期仍有望持续。
供给端：海外供给端趋势不一
从全球视角而言，主要发达国家化工行业开工率2017年以来有所回升；美国化工行业的竞争力依然较强（原料和能源），欧洲地区则由于区域需求不振和成本劣势，部分化工产品产能（老旧、经济效益较低的装置）处于持续退出状态。
此外，全球化工行业主要新增资本开支均位于亚太地区。
原油：国际原油价格中枢持续上行，带动化工行业整体景气回暖
2014~2015年国际原油价格大幅下跌主因国际原油供应过剩、OECD国家库存高企，彼时美国原油产量因页岩油革命快速增长，伊朗则因联合国安理会达成伊核协议，取消对其制裁，原油供应大量增加。
2016年12月，OPEC与非OPEC国家达成减产协议，其中OPEC国家减产120万桶/日，俄罗斯减产30万桶/日，初次协议计划减产6个月至2017年6月，而后逐步延长至2018年底。伴随2017年OPEC及非OPEC各国减产协议的执行，国际原油供需格局改善。。据IEA数据，2017年全球原油存供应缺口40万桶/日，2018年Q1存供应缺口约20万桶/日，供需的不匹配使得国际原油库存呈现出下降态势。
原油：地缘政治风波不断，年初至今国际原油价格大幅上涨
国际原油供需格局的改善对原油价格给予支撑，然二季度，国际地缘政治摩擦不断导致国际原油价格继续攀升：也门胡塞武装组织袭击沙特油轮、美英法打击叙利亚、美国宣布退出伊核协议拟恢复伊朗制裁、欧美制裁委内瑞拉等引发市场对原油供应收缩的担忧，助力国际原油价格走高。
年初至今国际原油价格震荡上行，截至2018年5月25日，Brent原油和WTI原油期货结算价格分别为76.44和67.88美元/桶，分别较年初上涨13.0%和10.5%。
环保：环保是影响行业供给端格局的重要因素
经济发展新常态下，环保和节能减排等因素成为影响化工行业供给端的重要变量，伴随“两高”关于环境污染刑事案件的司法解释的出台、新环保法的实施等，国内环保安全要求不断提高、各地环保治理执行力度加大；部分企业因环保不达标或难以承受生产中环保处理成本的增加而难以正常开工甚至关停，对行业行业的供给端和需求端都产生深刻影响，进而影响行业的盈利水平和景气度；
特别是在2016年，政府对环保重视程度明显提升，环保因素对供给端影响（特别是下半年以来）越来越凸显，包括中央环保督察组大范围进行环保督察、针对出现的重污染天气情况对京津冀及周边企业加码检查并实施大规模的限产、众多环保法规的密集发布等
同时，供给侧改革的提出，对于供给端质量和效率提升提出更高要求。政府部门对于环境治理力度的加强，对环境违法监管的趋严，以及企业自身对于清洁生产重视程度的持续提升，将有助于推动行业加速优胜劣汰，后续能耗和环保水平将深刻影响行业格局的变化和企业的生存发展。
景气仍将持续，供给格局有望重塑
展望2018年海外形势，当前美国经济已迈入上升通道，欧洲、日本等发达国家和地区也已逐步迈入复苏期；从国内情况来看，在当前人均收入稳步增长、基建及房地产投资整体平稳的大背景下，国内消费、投资需求仍有望保持平稳。
而供给方面，经历多年低迷后化工行业投资意愿虽逐步开始有所回升，在环保监管趋严的大形势下，中小产能复产及新建产能的释放被进一步限制，行业在建工程总额经过连续10个季度负增长后才刚开始由负转正，考虑到前期部分低效产能的持续退出及资本开支向龙头公司的集中，未来产能释放将较为有序，2018年化工行业景气度仍有望持续上行。
大变革的开始：产业链一体化
原油价格的大幅波动给化工产业带来较大风险，行业龙头企业通过多年内生外延发展，往往具备产业链一体化的优势，并不断沿着上下游延伸产业链，从而实现上下游资源配置平衡、关键环节有效掌控，拥有盈利和抗风险能力强、规模效应和低成本等优势。
原油跌价，石油-化工产业普遍下滑；DOW通过资产的优化重整与降本增效、新投装置实现增长。
2014-2015年，国际油价由100美元/桶直跌至不到40美元/桶。大部分石油公司15年营业收入出现30%以上的同比跌幅；一体化公司上游亏损，依靠下游板块支撑整体业绩；化工公司得益于石油裂解成本大幅下降，表现稍好于石油公司。2015年，DOW扣非净利润实现同比9.3%的逆势增长（扣非前同比增114%）。
降本增效提高生产力，新投重点项目（沙特Sadara、美国PDH）。2015年，BASF净利润略有下降，但扣除其石油和天然气业务后收益大幅上涨。2014-2015年原油价格大幅下跌；2015年DOW净利润创新高。
化工产业树：从天然原料经中间产品至终端消费品
精细化工与消费品：塑料，药物，染料，溶剂，化肥，纤维，化妆品…
中间产品：甲醇，氯乙烯，苯乙烯，甲醛，环氧乙烷，醋酸，丙烯腈，环己烷，丙烯酸…
基础产品：乙烯，丙烯，丁二烯，苯，合成气，乙炔，氨，硫酸，氢氧化钠，氯…
天然原料：石油，天然气，煤，空气，水，生物质，岩石，粗盐，磷酸盐，硫磺…
大变革的开始：成本控制是核心竞争力。
同质化大宗化学品的成本优势是企业核心竞争力，龙头企业成本低于其他企业，甚至是行业最低成本，从而实现可持续的竞争优势。
大变革的开始：环保重塑行业竞争格局
近年来政府对环保重视程度明显提升，对供给端影响凸显，有助于行业加速优胜劣汰；龙头企业技术先进、环保投入大，在环保标准提升、环保要求趋严背景下将充分受益；落后产能淘汰、地方企业成功转型，经济指标未显下降趋势，政府税收不减反增。
逆势扩张，集中度提高，强者恒强
国内外实体经济的需求仍有反复，大宗化学品整体产能过剩，国内供给端变化之下，行业龙头企业拥有核心竞争力，同时具备成长性，伴随产能释放、新产品投产，有望保持稳健增长。
持续的资本开支能力确保持续成长
随着供给侧改革的持续深化，化工行业大规模资本开支已于2014年见顶后持续回落，化工行业产能扩建速度整体趋缓。
而与此同时，化工行业龙头企业仍保持较高的资本开支力度。2018年一季度市值前10%的上市公司其在建工程余额合计占全部公司在建工程余额比达59%，且此比例在过去几年呈现逐步上升趋势。化工板块在建工程同比增速下降；前10%市值企业在建工程占比持续提升至50%。
大变革的开始：重塑竞争格局的四大变量
市场集中度提升的投资陷阱：行业增长+集中度提升，龙头企业享戴维斯双击；行业衰退+集中度提升，低下ROE%抹杀投资机会。
行业低增长或零增长：移动壁垒的强化促市场集中度提高，龙头受益显著。
瓦楞纸下游主要为食品饮料、化妆品、酒类、制药，经过长期竞争不断出现品牌龙头企业；这些品牌企业对包装的品质和要求较高，需求升级促使瓦楞纸订单向现有龙头企业集中，非龙头企业则难以跨越这种移动壁垒而受益。受益于此，瓦楞纸龙头企业Rocktenn股价实现十年十倍的涨幅，超额收益惊人。
行业衰退：竞争对手不断出局、行业集中度“被迫”提升，但不具投资机会。行业衰退之中尽管市场集中度仍可能持续提升，但大幅下降的ROE%使这段时期超额受益很低。美国钢铁先后吞并50多家企业，推动钢铁行业集中度不断提升；然而行业低迷使其ROE%持续下滑，股价于2007年见顶后持续下泄。被芒格誉为“世界上最有效率的钢铁公司”的浦项制铁，也难以抵挡近10年的行业萧条。
油气改革推进，下游竞争、油气进出口、油气定价改革助民营炼化发展
下游竞争环节：我国炼油产能结构性过剩，低端产能过剩，高端产能不足，未来国内将完善油气加工环节准入和淘汰机制，提高国内原油深加工水平。
油气进出口环节：建立以规范的资质管理为主的原油进口动态管理制度，完善成品油加工贸易和一般贸易出口政策。
油气定价机制：完善成品油价格形成机制，发挥市场决定价格的作用，通过市场竞争形成价格，保留政府在价格异常波动时的调控权。
油气改革推进，民营炼化建设如火如荼
油气改革背景下，未来炼化企业竞争格局国际化。
自东明石化成为获得进口原油使用权的首个地方炼厂以来，获进口原油使用权的地炼逐年增多，进口原油替代燃料油成为地炼的主要加工原料。
随着原料质量的大幅改善，地炼成品油产量增加，国内成品油出现过剩现象，为缓解国内成品油过剩现状，成品油出口逐步放开、出口配额大幅增长。
伴随多个炼化项目的投产，国内成品油供应将进一步增长，而在油气改革大背景下，成品油出口将成为国内过剩产品的消化途径，因而未来炼厂竞争将面向亚太乃至全球。
亚太地区原油需求保持增长，未来炼油格局良好。
过去五年亚太原油加工均增量约为70万桶/年。考虑到日本炼厂不断退出以及炼化项目多有延后，预计亚太炼油格局良好。未来五年炼油产能均增量约为79万桶/日。
民营炼化单装置规模优势明显
民营炼化复杂程度高，易向下游延伸；配套设施齐全，炼厂人员精简。新建炼化复杂程度高，产品易向下游化工品延伸。民营炼化配套齐全，与主营炼厂不逞多让。新建项目多依海而建，，相较于地炼的陆运方式，运输成本低廉。
民营炼化效率为先。从员工人数、人工成本和工作效率上看，民营炼化具有天生的优势。民营炼化企业无历史包袱。主营炼厂作为老牌国企除人员配置较为臃肿外，现存“三供一业”、央企承办社会职能机构等问题亟待解决，此类历史遗留问题亦拖累主营炼厂效率。
未来国内PX产能释放，进口依存度或将大幅下降。
假设未来年复需求增长率为2%，考虑到“禁废令”导致的原生聚酯对再生聚酯进行替代，预计2020年国内PX总需求将为2760万吨。如果当前规划及建设项目2020年如期投产，国内新增PX产能将达1500余万吨，届时国内总产能为2800万吨，进口依存度将大幅下降。
正常商业模式下，国内PX生产厂商或将提请发起反倾销调查，虽调查流程长达1~2年，但若反倾销一旦落实，国内PX供需格局良好，中长期仍利好国内PX企业。
农药：进入门槛提升，行业持续洗牌
近年来规范农药行业的政策频繁出台，提高了农药行业进入门槛。随着新《农药管理条例》、五大配套规章正式实行，农药可追溯体系、退出机制、经营许可机制的建立，农药市场上的违法违规行为有望大幅降低，淘汰落后的产能。此外，化工园区集中进驻园区等措施的实施，也增加了农药行业的进入难度。
在国内环保不断升级的大环境下，农药行业进入洗牌阶段。地方政府也转变发展思路，对环保不达标企业的容忍度越来越低，倒逼企业转型升级。农药行业因产污排污量较大属于重点监管的行业。
农药：环保趋严收紧供给拉动菊酯及其中间体、草甘膦及其中间体提价
受环保标准趋严影响，包括联苯菊酯及其中间体贲亭酸甲酯、草甘膦及其中间体甘氨酸等产品在内的供给因生产企业停产减产收紧。
联苯菊酯（99%，华东）目前价格38万元/吨，年内已上涨35.7%，较去年同期上涨65.2%。同期联苯菊酯的关键中间体贲亭酸甲酯目前报价7万元/吨，较去年同期上涨32.1%。草甘膦（华东）目前价格2.6万元/吨，较去年同期涨26.8%。草甘膦关键中间体甘氨酸（华东）目前价格1.3万元，较去年同期涨44.4%。
农药：伴随海外转基因作物推广，麦草畏及草铵膦需求快速增长。
麦草畏因技术壁垒、市场进门门槛较高等原因，全球供给较为有序。孟山都年报预测未来几年全球大豆需求年复合增速达3.6%，空间较大。2017年开始孟山都频繁上调旗下抗麦草畏转基因作物种植面积预期，其18Q2季报预计2018年耐麦草畏转基因大豆种植植面积将达4000+万英亩，YoY+100%。
此外，拜耳旗下Liberty™ /LibertyLink™ 系列中抗草铵膦转基因种子项目也在持续推进中，将来有望刺激草铵膦需求。
农药：农药制剂行业市场集中度有望提高
目前国内农药制剂行业仍然较为分散，未来在行业标准、土地流转等因素推动下，国内农药制剂行业市场集中度有望提高，率先转型农业服务的农药制剂企业有望率先受益。
农药：国际农药巨头不断推广新产品，利好国内农药中间体行业。
以拜耳、孟山都、先正达为代表的海外专利药生产企业持续不断的研发创新产品，实现了业务的稳定增长。这些专利药生产企业出于降低成本等方面考虑，将部分农药中间体制造外包给具备技术实力、综合管理能力的企业并形成长期的合作关系。
国内农药中间体行业有望在全球农药行业底部回暖的行情带动下向好。同时，伴随专利药巨头持续不断的推广新产品，作为新产品中间体提供商的国内企业将受益。
有机硅：供需格局向好，行业景气稳步上行
有机硅行业低迷多年，部分盈利能力较差企业已永久退出，全球有机硅第二大企业迈图于2014年申请破产保护，全球产能逐步缩减，未来几无新增产能投放。我国有机硅产品进口逐年减少，出口逐步增加，产量占全球市场比重逐步增加。
需求方面，有机硅下游包括硅油、硅橡胶、硅树脂和硅烷偶联剂，应用于建筑、汽车、纺织、电子电气、电力等领域，目前需求增速虽然有所放缓，但仍保持逐年增长。
有机硅生产过程中会产生废渣浆、含尘废气及含酸废水，且生产过程较易发生事故，环保及安全生产监管趋严导致中小企业开工率受限，行业景气稳步上行。有机硅盈利情况显著改善。
染料：环保专项整治推动产品价格上涨，盈利提升
染料生产工序长、污染重，污水处理非常困难。染料属于较为复杂的有机化合物，其废水中一般都有含盐量高、含有机物种类多等特点，非常难以处理，部分工艺由于涉及到磺化、硝化、氧化等强放热反应，反应过程较为危险，较易发生安全生产事故。
染料行业区域分布集中度较高，主要集中在浙江、江苏、湖北、山东等化工大省，受环保专项整治影响较大。近期，长江沿岸及苏北地区环保监管升级可能导致相关染料及中间体供给受限，带动染料及中间品价格上涨。重点关注规模优势明显、原料配套完善、环保执行到位的龙头企业。
醋酸：产能周期决定景气上行。
2002-2014年醋酸产能快速扩张；2008年供需格局扭转、行业由景气转低迷。2014-2016年扩产进入尾声，行业持续低迷，产品价格探底。2017年至今，行业无扩产；需求改善叠加装置不可抗力发生，重启醋酸景气。2019年几无新醋酸装置投产，产能周期系景气有望持续之关键。
醋酸作为重要的有机化工产品，下游主要应用于醋酸酯、PTA、醋酸乙烯等领域；2017年以来，受益于产能周期下需求旺盛与供给不可抗力频发，醋酸价格大幅上涨。
轮胎：国内汽车市场发展迅速，加之美国“双反”影响逐步消退，带动轮胎市场持续成长
2017年中国汽车产量达到2907万辆，2011-2017年复合增长率为8%。汽车保有量方面，中国汽车保有量从2006年不足5000万辆，到2017年达到2.17亿辆，年复合增长率达到14.3%；对应轮胎替换市场空间广阔。
2014年6月，美国商务部及国贸委员会对来自中国的部分乘用车轮胎产品启动反倾销调查，终裁认定中国轮胎产业存在补贴及倾销行为，并对国内相应企业征收高额的反补贴、反倾销税。
2014-2015年，受“双反”事件影响国内轮胎产量有所下降；但随着国内轮胎企业逐步找到新的出口客户，2016年国内轮胎产量开始恢复增长；考虑到全球汽车主要消费地欧美地区汽车销量仍保持稳定增长，预计未来轮胎出口仍将持续扩张。
中国汽车产量平稳增长；中国汽车保有量增长稳定。
轮胎：环保压力逐步加大，有望推动行业供需格局持续改善
中国轮胎行业集中度低，低端产能结构性过剩。我国轮胎行业企业众多，目前规模以上轮胎企业有600多家，其中山东省拥有逾300家。国内轮胎行业销售额排名前10位的企业市场占有率仅约30%。近几年国内轮胎行业正淘汰出清低端产能以减小经营压力，根据数据显示，2010-2015 年倒闭企业达14家，淘汰相应产能较大。随着产能整合与轮胎产品质量提升， 未来行业将会实现健康规范发展，行业集中度将有所提升。
环保趋严有助于推动轮胎行业结构升级。随着我国经济增长方式的转变，相关的环境保护标准正逐渐提高，2011年以来，中橡协发布多条法规，对轮胎行业环保标准作了较为明确的规定。而2016年工信部、财政部发布《工业和信息化部财政部关于印发重点行业挥发性有机物削减行动计划的通知》，也对轮胎工业这一VOCs排放的重点行业有较大影响。2017年，随着环保督查的继续展开，“大气十条”进入验收环节，环保监管力度进一步加大，环保不达标的“散乱污”企业得到整治。配合行业去产能趋势，预计未来我国轮胎行业供需格局有望得到较大改善。
2017年国内轮胎行业新增投产主要集中在规模较大、技术领先的企业。大型企业的产能增加将进一步压缩小企业的生存空间，行业洗牌仍将继续，市场集中度有望进一步提高。
复合肥：需求回暖，国内用肥复合化率逐年提高
复合肥需求增长有望持续回暖：以玉米为代表的主要粮食价格有望上涨；消费升级将持续拉动国内用肥需求；“化肥零增长”政策加速国内化肥复合率提高；2018年复合肥出口关税下调，有望刺激国内复合肥出口。
我国复合肥施用比重逐年提高。单质肥的肥料利用率仅为10%，普通复合肥利用率可达30%。1980年我国化肥复合化率仅为2.1%，1990年提高到13.2%，2000年提高到22.1%，2016年进一步稳步提高到35%，与世界平均复合化率50%、发达国家复合化率70~80%相比，仍存在较大的差距。美国的化肥利用率也经历上世纪70年代到90年代实现提高，后期我国化肥复合化率还将继续提高，带动复合肥需求。
复合肥：龙头企业产品结构高端化，配套农业服务前景广阔
控释复合肥的利用率则有60~70%，水溶肥利用率高达90%。新疆等国内粮食、经济作物种植大省，水资源相对稀缺，水溶肥等新型复合肥在提高用肥效率的同时，能较大程度的节约水资源。国内复合肥行业龙头纷纷布局新型复合肥产业，有望成为行业新的增长点。
农资一体化的服务模式通过推出针对性强的定制化产品和一站式的农资产品包（包括种子、化肥、农药等），辅以精细化农技服务（包括田间指导、耕种、配土测绘、仓储等）以及农机具租赁，帮助种植者分摊成本、提高收益并降低风险，进而提高农户对于该农资品牌的忠诚度与黏性，为农资企业带来广阔的发展前景 。
锂电材料：全球范围内新能源汽车向上趋势明确
国内外新能源汽车均快速发展，国内产销增速更快。
新兴车企特斯拉引领潮流，传统车企加速布局新能源汽车领域。
锂电材料：政策引导与市场驱动合力，锂电材料强者恒强
锂电行业巨大市场以及前期不合理补贴导致全产业链进入者众多，市场混乱，新的补贴政策明确向高续航里程车型倾斜，只有具备技术、规模、成本优势的企业才具备生存机会，在行业低谷中，中小企业出清速度加快，四大锂电材料竞争格局已经趋于稳定，龙头企业未来将分享增量市场。
电解液格局基本稳定，2016年天赐材料和新宙邦在全球动力电池电解液市场市占率超过30%，CR5达50~60%，未来天赐和新宙邦都增加到20%以上、行业CR5达到80%是大概率事件。电解液是锂电池获得高电压、高比能等的重要保证，而且是电池安全性的重要保障，因而需要与下游客户较为密切地协同开发，技术实力要求高、客户粘性大。
续航里程要求提升对正极材料选择最为关键，高镍三元材料是目前提升续航里程的必然选择。锂电隔膜是最晚实现进口替代的锂电材料，当前低端产品竞争激烈，而高端湿法隔膜仍然供不应求，在行业整体价格中枢下降的情况下，龙头企业的技术、规模、客户、成本控制优势会更加突出。
半导体材料：国内半导体市场快速成长，占全球比例不断提升
受益丰厚的政策红利，加之人工智能、云计算、物联网等电子信息产业也大力发展，国内半导体产值快速增长，2017年产值规模已达到约5411亿元左右，2012-2017年的复合增长达到20.2%，远高于全球4.5%的复合增速，在全球的比例也不断提高。
半导体产业的发展给电子化学品行业带来巨大的需求；但国内电子化学品国产化程度很低。据SEMI统计，2017年全球半导体材料总市场空间达到469.3亿美元，其中硅片制造用电子材料（半导体工艺中电子化学品主要用于硅片制造）市场规模为278亿美元；且半导体材料中我国约占16.2%为76.2亿美元；近年来国内半导体用电子材料市场占全球比例正逐年提升，但当前占比依然偏低。
半导体材料：近年来国内在建晶圆厂众多，未来行业仍将快速成长
根据SEMI的统计，2017年～2020年间全球将要投产的半导体晶圆厂达到62座，其中26座位于中国大陆，占全球总数的42%。而目前国内现有已奠基且2018年前有望投产的晶圆厂也达到16座，其中8英寸厂2座，12英寸厂14座。
新建晶圆厂在未来数年的陆续投产，将有力保障行业持续快速成长。
半导体材料：不同品种国产化进程有差异，关注研发及客户切入能力
产化进程快速发展，部分研发实力及切入客户层级领先的企业有望分享半导体行业快速发展的红利。中短期主要关注国产化进程较快的电子特气、湿化学品、封装材料，长期值得关注品种包括高壁垒的光刻胶、大硅片、CMP抛光材料等。
OLED材料：受益苹果订单行业有望快速成长，相关厂商持续布局
近年来，OLED技术在中小尺寸显示屏领域发展迅速。2017年，三星已与苹果签署了为期两年的供货协议，2017年将向苹果供应至少7000万片小尺寸OLED面板，主要用于供应苹果近期推出的iPhone 8和iPhone X两款产品。此外，谷歌也于近期出资8.8亿美元投向LGD的OLED产线，其增产的OLED屏幕将被用于谷歌Pixel第三代手机。苹果、谷歌等龙头企业在其核心消费电子产品中采用OLED屏幕，将加快其他智能手机制造商对OLED面板的采纳。
据IHS数据，2017年有36%的智能手机采用了OLED屏幕，而到了2020年这一比重有望上升至53%。
大尺寸方面OLED电视面板需求也快速增长，根据IHS预计，2017年至2020年间全球OLED电视出货量年均增速有望保持在50%左右。OLED显示屏市场有望复制中小尺寸OLED屏的发展趋势，为OLED产业带来新一轮爆发。此外OLED技术还是VR的最佳显示解决方案，2016年是VR产业崛起之年，三大主流VR产品—Oculus Rift、HTC Vive、Sony Playstation VR均采用OLED显示屏，VR的快速发展将成为OLED的另一推动力。
OLED材料：内资厂商入局，当前已迈入高速发展期
根据OLED产能分布分析，当前OLED面板生产企业主要集中在东亚（韩国、日本、中国台湾等），其中韩国厂商处于垄断地位，占据全球绝对份额；其中三星（尤其是在小尺寸领域）占据着霸主地位，拥有绝对优势，占据全球AMOLED供应量近9成，产能为LGD的5倍以上。然而随着其他厂商开始积极布局该产业，OLED屏幕产能将会大量投放，寡头格局将会逐渐被打破。
近年来，京东方、华星光电、国显光电、和辉光电等厂商纷纷推出OLED面板生产线建设计划，其中京东方发展最快，其最新型6代生产线预计在2018年投产。随着我国面板厂商开始发力，预计从2018年开始，国内OLED面板产能将进入快速释放期，产业重心逐渐向中国转移。根据预测，2018年中国OLED面板生产企业占全球市场份额有望达到20%。
OLED材料：国内厂商主攻OLED中间体，深度受益于产业爆发
我国材料厂商目前主要生产OLED材料的中间体和单体粗品，销往欧、美、日、韩等地的企业，这些企业进一步合成或升华成单体。我国作为全球主要的中间体及单体粗品供应国，部分企业已经进入三星、LG等龙头企业的核心供应链，随着下游OLED市场的爆发，将带动材料市场快速发展，我国OLED材料企业将深度受益。据IHS数据，单片AMOLED面板中的平均材料成本为7.2美元，我国每年智能手机出货量约4-5亿部，完全替代，OLED材料市场规模约达200亿元。
E 邹戈广发建材首席
主题：2008-2018年，水泥行业3轮周期复盘研究和对当下的启示
复盘一：2008年4季度-2011年1季度，西北水泥股
过去10年水泥行业有3次大行情，第一次行情是2008年的4万亿，从2008年到2011年涨幅明显。水泥行业是典型的周期股，周期股的难点是如何寻找买卖点，通过PE、PB等指标分析，最终发现ROE指标是寻找周期股买卖点的最准确指标，ROE和公司股价基本同步。
只有几种特例：大盘的大牛市和大熊市扰动。
周期股底部估值可以用ROE进行衡量，但是ROE是一个抽象的财务指标，复盘看ROE拐点很清晰，但是从当前看ROE比较难，可以通过高频数据进行验证，水泥价格是决定ROE的核心指标。按照一般的观点周期品价格加速上涨，通常会有不错的行情，但是对于周期品时间和空间都重要，价格在高位持续的时间也很重要，对于周期品价格和价格持续时间最终决定一轮周期的行情。
从2008年4万亿带来的行情看，水泥价格在2009年1月已经达到高点，但是水泥价格高位一直持续到2011年一季度，整个周期走了2年多。
寻找大行情的两个维度，一个是寻找底部，一个是寻找价格拐点，其他时间都属于噪音阶段。寻找价格拐点核心是做供需分析，供需关系中需求决定趋势，供给改变弹性。
2016年翻多看好水泥，认为是大逻辑拐点，主要是基于两个逻辑：地产销售改善对地产开工影响不大了；价格对需求变化的弹性更大了。因此，目前做需求的分析核心是分析需求和价格弹性，首先需求的领先指标是基建，基建需求的指标是货币政策，中国货币政策从属于财政政策，从货币数据可以衡量基建的真实趋势。
根据西北几家水泥公司股价看，影响周期的核心因素是ROE，估值可以作为辅助指标。例如2016年2月份海螺水泥PB跌破1倍，ROE达到个位数很少见，历史上没有亏损的情况下，PB不能低于1的，因为公司净资产持续增加，但是2016年PB跌破1可以作为指标说明市场预期已经非常悲观，此时需要检验公司基本面是否会发生趋势性变化。
例如2011年，上半年水泥股有一波大行情，但是在2011年6月份水泥股按照预期PE只有7—8倍，海螺水泥当时PB最高达到4倍，PB达到四倍对于周期股已经不算便宜，当时应该考虑的是市场是不是过度乐观。
因此，总结起来就是做周期股大行情核心是需要评判ROE，估值是作为参考指标。看港股有感，港股部分周期股PB最低达到0.2-0.3倍，如果将PB作为买卖指标有可能0.7-0.8倍PB就可能买入，最后可能会承受很大的损失。ROE是一个抽象指标，没法通过高频数据跟踪，因此用水泥价值作为高频数据，通常水泥价格的高位和地位同ROE是一致的。
价格基于供需关系，供需关系如果仅仅是基于供给和需求的数量去比对，这样的算法没有意义。需求是决定方向的，供给改变弹性，因此只要需求有趋势性改变，不需要价格很有弹性，即可判断拐点。
复盘二：2010年下半年-2011上半年，华东水泥股
第二次行情是2010年下半年到2011年上半年华东水泥，2010年下半年到2012年创业板走向熊市，在此期间华东水泥股有大行情，华东水泥股普遍有4-6倍涨幅，包括海螺水泥、华新水泥等。
华东四家水泥公司ROE，2010年3季度都出现了明显的向上拐点，ROE底部向上拐点和股价底部吻合度高。两家港股水泥公司（中国建材、亚洲水泥），股价底也和基本面（ROE）底基本对应。然后到2011年中ROE出现向下拐点，股价也开始下降趋势。股票PB顶和股价顶基本对应；基本面（ROE）顶和股价顶基本吻合；相比之下港股水泥股更加理性，股价高点更接近于实际业绩（TTM）10倍PE。
历史上看从水泥的需求角度，南方主要是地产驱动，北方主要是基建驱动，上周开始北方水泥股开始大涨，因为从中央经济工作会议看，要加大基建投入，因此北方水泥股开始大涨。南方水泥驱动依赖于房地产，房地产销售额是领先指标，通常领先2个季度。
华东水泥行情是源于供给侧，从年度数据来看，2010年房地产投资增速明显加速，2011年开始回落，但是我们看到这些地方2010年水泥产量增速反而明显回落（除了湖北）。从月度数据来看，我们以浙江省固定资产投资和房地产投资数据为例，2010年-2011年上半年都保持高景气态势，2011年6月开始下行；水泥产量数据也保持基本同步的态势，同样在2010年下半年出现了产量增速数据和投资数据明显背离的现象，主要原因我们将在后面供给端分析。2010年7月份开始浙江、江苏、湖北、河北、山西等多个省份对水泥行业在内等高能耗行业拉闸限电，持续到12月份，在限电期间直接导致生产（供给）受限，在需求旺盛情况下使得供需失衡，导致水泥价格大涨。这次拉闸限电产生了一个更持久的影响——由于拉闸限电供给收缩带来水泥价格大幅上涨使得长三角地区多次尝试未果的“协同”看到生机。使得华东水泥价格维持高位震荡。
这种局面在2011年下半年被打破，破局原因来自于区域新增产能大幅释放（“4万亿”后，2011年仍是产能投放高峰年），同时叠加需求走弱，使得协同破裂、供需关系失衡，水泥价格下行。协同仍然要以供需关系为基础，起到的是对供需关系“锦上添花”的作用。
总结经验，一是港股水泥股的股价底/顶和基本面底/顶同步性较强，股价顶部存在按年度实际业绩10倍PE规律；二是除了货币数据（货币政策）以外，房地产销售面积增速也是行业需求的领先指标；三是供给的重要性逐步显现，要重点关注行业协同和外部冲击等带来的供给收缩，行业协同等供给收缩的意义在于增加价格和盈利弹性（同样需求环境下，价格上涨幅度更大），当然协同要发挥效应必须要有一定外部环境，比如没有外部产能冲击、区域新增供给少、供需关系没有大幅恶化。
复盘三和展望：2016年年初-至今，南方水泥股
本轮股价始于2016年2月份熔断后，南方水泥股（A股和港股）普遍都绝对涨幅较大，表现明显好于北方地区。
本轮行情起点，由于估值已在历史底部，和股价同步见底（市场底更早），早于基本面底（和前两轮有所差异，历史估值的参考意义在起作用）。港股水泥公司华润、亚泥、中国建材也是如此，股价底部和PB估值历史底部都在2016年2-3月，而基本面（ROE）同样是在2016年3季度开始底部回升。
本轮周期内水泥价格涨幅（空间维度）和持续性（时间维度）表现均强于过去两轮周期，而且是全国性的普涨，各地区的价格均取得不错涨幅，接近或者突破新高水平；价格大幅上涨，且持续性好，以海螺水泥为例，2016-2018年利润总量、净利润率、ROE持续好转。南方和北方水泥公司盈利出现了明显的分化。相比之下，北方水泥企业本轮周期的盈利情况则要逊色不少，除了祁连山、宁夏建材之外，其他企业利润规模均低于2011年；而且北方地区水泥公司ROE距离2011年的高点水平仍相差较大。无论是房地产基建综合投资增速数据还是房地产增速数据，本轮周期都处于低位；需求弹性是过去几轮周期中最弱的，不过总体波动平稳。本轮周期产量增速比之以前明显低很多，和前面的房地产基建需求曲线基本一致。从分地区的需求情况来看：南方地区要强于北方地区。
供给：本轮超预期核心变量，错峰、环保、协同，共同推动供给收缩、从增量产能来看，行业产能投放以前呈现出明显的周期性波动；从存量产能来看，影响最大的政策首推错峰生产；环保、协同带来的限产、停产，也是供给收缩的重要部分。
展望
1、供需偏紧关系仍将保持，水泥价格下行风险小，除非供给侧政策出现重大变化，或者需求出现大幅下滑；结合前面的经验来看，只要水泥价格没有出现向下拐点，南方地区水泥公司ROE仍将会保持扩张或高位震荡态势（这将有利于股价上行）
2、华新和海螺看好的原因来自于下半年基本面有望继续超预期，我们6月初翻多水泥以来，先后提出三季度淡季不淡超预期、水泥价格年内下行风险很小（确定性强）、本轮驱动力供给大于需求，看好南方水泥股、基建投资下半年存在边际改善提升整体估值，这些逻辑逐步慢慢都得以验证，目前时点我们再次提出“南方地区水泥价格4季度旺季有望超预期上涨，南方水泥股仍处于有预期差阶段”。
3、宁夏建材、祁连山、天山股份看好的原因来自估值修复，3月份以来由于基建投资增速加速下滑，西北三个公司PB开始加速下行，3月14日西北和华东的PB估值基本一致，但是目前西北PB估值明显比华东低了很多；所以随着财政和信贷改善将促使这些公司PB估值修复，目前宁夏建材PB仍在1倍以内，祁连山PB就在1倍左右，具备绝对收益。
4、继续重点看好“特种玻璃”（药用玻璃、玻璃纤维、石英玻璃）的山东药玻、长海股份、石英股份的中线机会；山东药玻所在行业受宏观影响很小、政策驱动产品结构升级、内生成本（包括费用）改善，有望迎来收入和ROE双升，目前对应2018年PE估值已在20倍以内。长海股份目前ROE和估值都在历史底部，技术升级带来规模扩张和成本下降，将驱动收入和ROE持续双升，2季度业绩拐点已出现，目前对应2018年PE估值17倍。石英玻璃行业高端产品景气上行（半导体、光纤）、国内优质企业产品升级进口替代，石英股份等龙头正处于持续快速成长期，目前对应2018年PE估值24倍。
F 沈涛广发煤炭首席
主题：煤炭行业：供需弹性减弱，估值提升空间较大
煤炭分类分为动力煤、焦煤和焦炭，从长期趋势来讲，焦炭的发展空间更好。这一现象主要是由于环保限产的趋严。从六月份以来，动力煤价格已经下降了100元，从短期来看还没有止跌。今年年初煤价涨到了770，跟冬天交通不畅有一些关系；之后煤价迅速从770跌到了570，又反弹到700，是因为供给和需求上的一些变化。政府开始要限制进口煤，人们认为政策上有托底。七八月份是动力煤传统的旺季，而今年五月份我们开发的电厂的消耗在75万吨每天，增长速度是30%，所以人们对七八月份的需求给予很高的期望。在这种期望下，四五月份很多贸易商囤煤。5月底水电处理增加。水电的耗煤量六月份和七月份都是72万吨左右/每天。八月是煤炭旺季的最后一个月，由于7月的日耗一般，库存较高；因而贸易商担心8月的煤价，开始甩卖煤。电厂一般是买涨不买跌，港口煤价进入无量下跌的状态。现在的情况就是贸易商在甩煤，而电厂却不接煤。
下一阶段，动力煤价格主要看库存的去化，以及政府是否会有托底政策。相关部门对煤价比较认可的中枢水平是535-550元。现阶段的煤价是590多，未来可能会下跌20～30元。如果按照煤价为550来算，陕西煤业大概在2020年的利润的80亿。神华业务包括煤炭、电力、港口和铁路运输，火电的消耗是产能的30%。神华80%的下水煤是年度长协，煤价为710时，长期价格是557；煤价为600时，长期价格是554。可以发现，年度长协价格的波动是比较小的。所以，神华的业绩下滑的可能性很小，神华的股息率现在为5%。陕西煤业19-20年有12%的权益产量的复合增长率，可以抵消掉一部分煤价下滑的影响。
在焦煤部分，从产业链来看，焦煤90%都是用来炼钢的。焦煤的价格基本是随着钢价变化。从估值来看，钢铁的估值比焦煤更便宜。最近一两个月，每次反弹，焦煤价格的涨幅都要弱于钢铁。煤炭的下游方50%是油电，17%用于炼钢，13%是水泥，10%是化工，余下的是工业锅炉及居民使用等。焦炭从17年开始就有限产政策出台，今年的限产政策，比去年开始的早，范围也扩大了。前一段时间比较受人关注的是“蓝天计划”里的限产政策，即2+26个城市减产30%～50%，慢慢向汾渭平原、长三角地区扩张，以前涉及到28个城市，现在涉及到39个城市。其中，按照以钢定焦的政策，这2+26个城市的整体焦炭产能相当于他们钢铁产能的0.4。2+26个城市目前的钢铁和焦炭产能分别是3亿吨和1.6亿吨；如果按照0.4的比值，焦炭产能需要减少0.4亿吨。煤炭和钢铁从2016年开始供给侧改革，都有去产能的过程。而焦炭行业还没有去产能的，焦炭的产量从2016年开始连续三年下滑，每年下调3%左右。如果按照去产能按照0.4匹配，会大大提升产能利率。在2017年，环保严格的条件下，利润是400元每吨；在环保宽松的条件下，利润可能是亏损50元每吨。对于焦化产业来说，80%～90%没有环保装置。因为焦炭行业在国外，要么是跟着煤矿，要么是跟着钢厂，没有独立的焦化产业，而中国存在着很多独立的焦化厂。从技术来讲，国际上没有针对独立焦化厂的环保设施，所以我们从2016年开始探索焦化厂应该用什么样的脱硫脱焦的装置，目前为止大部分焦化厂都没有建成环保装置。环保装置建成后，预计吨焦的成本上升20～30元。焦炭行业现在处于2008年以来吨焦利润最高的位置，现在的状态好的焦化厂，吨焦利润是800元；一般的焦化厂，吨焦利润是400～500元。从盈利来说，他们完全可以消化掉环保成本。除了这2+26个城市，我们能否在其他城市上线焦炭厂呢？上新的焦化厂，会涉及到耗煤量的问题，近几年，政府有控制耗煤总量的要求，对于地方政府来说，他们不愿意拆钢厂，却愿意拆焦化厂；例如1吨焦炭需要1.4吨的焦煤，建一个300万吨的焦化厂需要消耗当地政府420万吨的耗煤指标。现在，焦炭的库存处于今年的最低位置，焦炭的利润维持在比较高的利润水平。在8月20日，中央要去2+26个城市进行督查。在限产宽松的情况下，我们的库存比较低，利润比较高；到了限产很严的情况，焦炭库存会进一步降低。焦炭未来的政策趋势是最好的，从估值来看，开滦股份是A股上市公司里权益产能最大的国有焦化厂，开滦股份的PE和PB都不高，山西焦化也处于这种状态，所以短期内焦炭的走势会更好。动力煤的趋势并不好。
今年上半年，焦炭价格同比上涨13%，比动力煤和焦煤的涨幅大。今年上半年数据，焦炭的产量下降了3%，生铁的产量是持平的，焦炭基本用来做生铁，焦化厂的出产品主要是化工类与油价息息相关的产品，油价的上涨对焦化厂来说也是一件好事。从产能上来说，今年焦炭的价格从770跌到570，从570涨到710，再从710跌到现在590，主要因为长协煤的比例变大，市场煤的比例变小；市场供给变小后，需求波动，就会放大港口价格的波动性。内蒙和陕西的价格上下浮动在70元以内，陕西煤业业绩比较稳定，与港口价格相关性较小。全国来看，现有煤矿从去年11月份以来基本没有新增量。在2014、2015年企业比较困难的时候，产能利用率不足；到了2016、2017年，煤企有钱更新设备，产能的利润率提高，所以今年上半年比去年上半年增加。看未来的增量，主要从今年9月底慢慢有一些在建矿出来。全国的在建产能10.2亿吨，其中有3.6亿吨是试生产，试生产基本属于满产；还有2亿吨左右的在建矿实质上已经停了。例如山西的整合矿，现在有400个在建中，但其中至少有300个已经停工停建了。所以全国真正的在建矿只有5亿吨，这5亿吨就是未来从2018年到2022年可以投产的，分摊到每年其实投产量并不多。所以未来价格还是会缓慢下跌，例如今年的均价在650，明年的均价在620左右，后年的均价在600；到了2020年很难达到550的均价，核心原因是供给和增量释放速度太慢。
对比煤炭和电力企业，动力煤板块的盈利相对于高点下滑了20%，火电板块的盈利下滑了70%,但是煤炭的PB下滑了55%，火电的PB下滑了45%，PB里包含了未来煤炭盈利下滑和火电盈利上涨的预期。煤炭板块的历史平均水平的PB是2.3，而现在是1.1。2014年6月的牛市，煤炭是非常看不到希望的状态，煤炭的PB是1.0，现在是比当时提高了10%，也就是说，煤炭的下跌空间最多是10%。在2014年煤炭完全看不到希望，但是目前来看煤炭未来3-5年亏存的可能性较低。煤炭属于资源品，很多公司0.7或者0.8的PB，其实都是被低估的状态。
与海外公司的PB相比，2011年到2013年我国的PB是最高的，目前十年，我国的PB是最低的，反映了我国煤炭A股投资者对于煤炭估值的偏好低于海外投资者。总之，动力煤值得关注，焦炭煤也是值得关注的。
Q：动力煤在什么条件下估值偏低？
A：煤价的上涨并不会导致股价的上涨，比如2016年5月份煤价一路涨，而股价却一路下跌，是由于2016年5月1日的权威人士讲话，导致大家对经济的预期较差，所以整个煤炭板块出现下跌。到了6月份，大家看到5月份的经济数据还可以，又有了信心，这时煤炭板块开始上涨。当时的上涨理由是煤价上涨，供给侧改革见效了，但是在5月份时这些理由都成立了，尤其在5月下旬。再举一个例子，在2008年水泥先涨，大家认为基建和房地产都会利好，就会导致煤炭需求增加，大家就会认为煤炭的股价也会上涨。到了2009年第一季度，大家发现煤价没有上涨，大家的预期落空，股价又下跌；到了2009年第二季度，煤价上涨，股价又开始上涨。现在大家对于下游和宏观经济的预期很倾覆。2016年12月份和2017年1月份周期板块又一步反弹，现在几个周期板块中，动力煤表现最差，第一个原因是宏观预期变好，第二个原因是煤价的配合，最近一段时间的反弹，由于动力煤价格下降，整个煤炭板块的反弹远小于钢铁的反弹，焦炭的估值比较低。
G C-某公募机构总监
主题：当前的市场源于信心的缺失
我认为目前市场的绝对估值水平较低，很多股票是很有价值的。现在关键的问题是信心的缺失，大家很关注信心确实会对资源价格带来怎样的影响，因为资源价格是对需求最敏感的一个指标。
贸易战对中国的影响是加大了以中游制造业为优势的产业过剩和不平衡，上游中游下游的再平衡是长期和缓慢的，脱离西方经济理论和体系重建寻找自己的发展道路还很漫长。
H T-某公募机构总监
主题：政策调整、稳字当先
由于中央政治局会议会议提出8个稳字等新精神，意味着上层已经对目前金融去杠杆的风险严重性有了新认识，为防范系统性风险爆发，中央将调整政策以控制去杠杆的节奏，对经济进行托底，所以我认为市场最困难的时候已经过去。市场可能在这个位置找底磨底，更乐观一点说也许有一波吃饭行情，这取决于政策调整力度和市场情绪回暖的快慢。具体机会来自于，第一、寻找已经跌透而基本面过硬的企业，第二、政策滴灌受益公司，第三、通过并购重组交易提升公司核心竞争力的公司。
I W-某公募机构总监
主题：市场下跌源于悲观预期，坚持精选龙头
目前A股市场估值接近2014年的历史底部，但今年上市公司的盈利增速高于2014年。市场下跌主要受宏观经济悲观预期影响，负面冲击包括去杠杆带来的信用环境收紧和中美贸易战，前者是主因，后者尚未落定。 基于中国经济总体的高杠杆水平，杠杆率继续上升将带来金融危机风险，去杠杆有利于经济中长期健康发展，是势在必行的措施。短期宏观边际政策的放松是因贸易战不得已而为之，可能会带来阶段性反弹行情，但空间有限。 中长期看，经济和股市的增长空间还是看金融体系风险的降低和经济结构调整的实现。
A股总体估值偏低，但未来行情依旧是结构性的。在宏观进入中低速增长的“新常态”背景下，存量竞争成为产业竞争的主题，各行业的现有龙头公司将有更大概率胜出，获取高于平均水平的增长。在去杠杆的背景下，货币环境将不再如以前宽松，股票市场总体估值中枢难有大幅提升，中长期股票投资收益将主要来自于盈利增长而非估值提升。我们重点关注大消费、新能源、通信、医疗、高端制造等行业。
J 谢荣兴所长-君晟群委
主题：鼓励增量资金入市，鼓励存量并购上市
第一，学习美国做好增量资金持续入市的制度建设。股市上涨需要增量资金，需要赚钱效应，否则没戏。我多次提出比如：设立允许包括公务员参与的股市“全民FOF基金”。设立允许包括公务员、政府官员在内的FOF股市基金，我们不妨把它称之“全民FOF基金”，全民FOF基金标的是由全市场90%以上的各类FOF基金作为标的物，也就是说，由上百家FOF基金组成的全市场基金，几十家基金管理公司，上百位基金经理操盘，每个基金又有几十个几百个股票，这里不存在内幕交易，要像当年买爱国公债一样，买“全民FOF基金”，管理层有这样的献身精神吗？
第二，改善整体上市公司质量，必须大幅放宽存量上市公司的并购力度，让大量想通过IPO上市的企业纳入上市公司的并购视野。为什么企业要千军万马走上市这座独木桥呢？限制了上市的通道，为什么不能让上市公司收购呢？你要的是资金，要的是把企业做大，而不是为了暴富套现洗钱。比如：上市银行已经有26家，还要让那些地区小银行上市吗？这些小银行就相当于美国的社区银行，金融危机时，大量的倒闭了。我认为，这些社区银行，应该让已经上市的银行参股和控股，再也不能鼓励单独上市了。券商保险信托都应该尽量“合并同类项”。
K 徐捷
主题：市场的下跌主要源于投资者信心的丧失
对于目前的市场下跌，可以从两个角度去理解。一，市场对于未来经济下行（预期）的提前反应，即未来一两个季度医药和消费板块的业绩大概率都会下跌。二，与业绩无关，更多的是情绪。我认为这个可能性更大一些。因为在所跟踪的行业及企业的数据并没有显示出业绩明显下降的趋势和拐点。
对未来的市场走向仍无法判断，需要静待国家会出台怎样的经济、财政、货币政策，比如是否会降税、是否推进改革。另外应对市场可适当降低一些仓位。
L 郑楚宪-宝樾投资-君晟主持人
主题：坚定对国家的信心，医药和消费依然值得长期持有
本次房地产调控与以往不同，房地产市场趋势改变微观已有体现。目前一手房摇号人数有所减少，同一楼盘一手房价格不可以超过上一期价格，二手房会跟随下跌，如果地产价格走势出现下行趋势，P2P爆雷，股市只要有赚钱效应，资金必然转向股市，股市可能会迎来机会。
关于贸易战，形势最糟糕也跟90年代没法比，当时全国下岗工人特别多，下岗工人游行，以及各地债务问题也很严重，当时面临的经济形势比现在更严重。中国国民抗压和忍耐力很强，只要国家一条心，任何挑战都是可以扛过去的。目前，金融领域从业人员情绪比较敏感，可能大家都是风险厌恶型。加入WTO，当时普遍担心国外商品进入中国冲击国内产业，但最终并没有发生，中国的国民普遍爱钱勤奋努力，进取心很强，是国家发展的核心动力。因此，这一次贸易战，中国肯定没大问题，危中有机。
从股市看，医药和消费依然值得长期持有，现在属于强势股补跌，目前的市场基于对大环境的悲观，许多投资者都已经大幅降低仓位，目前还没有降低仓位的基本都是死多头，市场应该短期内见底。国家可能会出台见效管用政策解决股市问题，无论是政策是否最终有效，但是一定会出台。
今年从1月23日开始，股市一直跌到现在，可转债基本都砸在券商手中，3000保代一年通过的项目屈指可数，券商减薪甚至可能裁员，如果没有一波吃饭行情，今年整个证券行业都难扛过去，因此综合判断后续可能会有一波行情。
M 袁鹏涛-中域投资
主题：迷茫时刻-市场的群体性悲观体现为对中国的中长期发展前景担忧
在过去的一至两周时间，随着市场下跌， 对政策的失望和迷茫，感觉到大多数人普遍性焦虑，本人也是。市场对于中国的中长期的发展前景产生了怀疑和动摇，从这个角度讲， 市场的稳定已经不是靠“救市”理念和举措能实现的了。
现实中， 一方面新闻联播里诸多“务虚”举措和美好幸福生活的宣传， 并展示了我们在教育医疗等服务领域的高速增长成绩；另一方面， 来自教育、医疗、养老压力以及房价高成本挤压的几座大山给中产带来了持续的焦虑。而资本市场的短中长期表现，是与中产阶层的现实以及预期息息相关。
市场，是社会状态的映射， 衰败，蓬勃， 焦虑、迷茫，孤注一掷，慢工出细活。许多产业和企业， 既获得了政策的救赎， 也是在政策下的哀嚎。反映在股市和同业，很少有一片干净的沃土，只有星星点点的灯火。
站在恢宏的角度， 中国国运仍在，目前可能处于防御、即将进入相持阶段。在制度的后发劣势的背景下， 自我改革的救赎决定了通往国运之路的曲折和艰辛，需要我们做足够的准备。
短中期而言， 观察政策的演变，思考中国资源与制度的利与弊，对于一些产业和企业，是可以展开一定的布局， 也必须展开一定的布局。
就资本市场本身而已， 客观讲， 2016年初以来， 制度性建设，对外开放， 强化监管，约束各个级别股东（股民）行为方面， 卓有成效。不应该失去绝对的信心。在外部阻击如此凶猛以及内部阻力重重的“坏”的时代， 不去拿一些优质的筹码， 以后或许有愧于这个牌桌。
依然看好内需主导型产业， 大众消费， 医药，科技创新（包含于各个新产业和传统产业内部），从产业卡位上讲，其中科技创新可能相当于去年下半年以来的消费医药。优质消费型金融和优质稀缺的公用事业也是抵御宏观波动和宏观迷茫的工具。
N 崔磊-君晟主持人
主题：需要政策稳定人心，新能源汽车行业下半年行情或好转
中国人口优势、市场规模、劳动者的创造力等因素，对国家长期是有信心的。但是这两年的政策不断地的快速调整对国民信心有影响。例如近日一位一向以理性分析为主公众号，一直做客观研究的，最近都开始发文章，主动表达个人观点和见解，很大程度已经反映出民众的焦虑感。
投资角度看，目前绝对收益很难做，由于市场受情绪波动太大，只能去寻找与宏观经济相关度低、独立性高的行业。今年上半年投资下降明显，留下的缺口太大，因此今年全年投资额大概率无法达到去年的增长水平，宏观经济大概率不会太好，因此要选择与宏观经济关系不大的行业。
新能源汽车下半年可能比上半年行情好一些，这个行业二季度股票行情很差。新能源汽车7月份数据即将出来，新能源数据环比6月份出现改善。目前油价维持在75美金的位置，短期看油价下行概率不大，如果人民币汇率持续下跌，国内油价上涨，中国会比较难受。新能源汽车目前性价比优势已经越来越明显。
如果未来油价走高，能源压力会非常大，推广新能源汽车可以解决部分运输行业的油耗问题，将核心油气资源用于工业。今年国家对光伏行业补贴大幅削减，但是对新能源汽车一直没有调整，很大因素可能就是考虑能源战略安全问题。
O 徐智麟-钧齐投资-君晟群委
主题：贸易战引发对原有市场分析体系的缺位
我现在的仓位里有火焰有海水。海水主要是煤炭，煤炭股股息率比当前任何银行的财理产品的年化收益率都高出一大截，真的我无法阻挡这个诱惑，我在获得股息红利后，将分红又现价买入以求利滚利的复合收益，淹没我的这个海水该很快被蒸发的吧？
不管是对宏观分析还是对企业的价值判断，或是揣测货币政策，我依赖的分析锚是供和求、现金的流进流出。贸易战这个从未遇上过的变量突然进入，改变了分析框架。
对于中国各个领域转型的进行时，对于市场有为数很多的估值极具吸引力的公司和行业，我今天仍然很自信，我是以实际行动来相信国运的。那如何分析当今时局和对未来的预期呢？若还是停留在原有的分析框架和方法内，对参与这个确实是极具挑战性的。
P 王维钢-常晟投资-君晟群委、主持人
主题：简政减税与发展直接融资等内政改革有助于支持实体经济、沉着应对贸易战
一、中国允许人民币对美元贬值可以有效部分对冲关税对中国出口的压制，但人民币贬值是有限度和阶段性的。
6~7月的人民币贬值是贸易战中国对策组成部分，快速贬值到位可以缓解匯率投机压力。中国外汇管理当局近期做出一些防御姿态，可以摆脱美国对中国操纵汇率扩大贸易优势的指责。但汇率手段应对贸易战只能适可而止，人民币对美元汇率7附近继续大幅贬值难度加大。
在自由贸易正常化时制造业强国的货币长期看都是相对资源国和消费国升值的，德国、瑞士、中国是三个实例。因此近期人民币贬值是阶段性的，贸易战缓和后人民币将因贸易优势被迫升值重归均衡。
二、中国执政团队应向特朗普学习雷厉风行推行改革。中美摩擦是贸易战、金融战、投资争夺战的总体竞争，严峻态势要求加强党的领导、完成三会合一改革，重新理解资本市场作用与企业去杠杆。与其担忧贸易战，不如关注中国内政改革。
特朗普是史上罕见的另类统治者，所作所为与前几任美国总统常态行为模式大相径庭，并不在意别国和本国民众怎么评价他。在这个另类情形下，中国不能只以文明礼仪书生治国，也需要实干型政治人才充实国家执政团队。在雷厉风行推行改革举措方面，中国执政团队应向特朗普学习。中美摩擦是贸易战、货币战、投资争夺战的总体竞争，严峻态势要求加强党的领导、尽快完成金融监管三会合一改革，重新定位资本市场对实体经济的支持作用，重新理解企业去杠杆与加资本和提升企业盈利的关系。
目前过于关注贸易战对股市上下空间影响的判断意义不大。投资者对贸易战要从长期着眼，不要执着于研判短期哪些行业或公司吃亏或者占便宜，以及最终哪国会获胜。贸易战最后结果就是持续僵持不下，如果有宣布胜利的一方，那就是实际忍受不了而自己找个台阶。
特朗普运气好能借助减税促增长的便利继续保持两院控制权，运气不好中期选举失去两院控制就可能会遭遇无穷无尽的弹劾压力。特朗普的特点是固执己见，指望他改弦更张是不现实的。投资者再是对贸易战忧心忡忡也无法短期改变特朗普，当前更重要的是如何改善中国内政。
三、简政减税实现企业盈利改善是首要改革举措，有助于改善实业回报预期、真正实现企业降杠杆、稳定跨国企业在华投资、减轻贸易战损失、促进资本市场健康成长。
关注中国内政的改革，首先要继续呼吁简政减税实现企业盈利改善。
简政减税目的是为了改善实业回报预期。多年以来相当部分国有企业和民营企业减少实业投入、转移资本进入高回报的房地产领域，其根源是实业回报预期不如房地产。中央真正要想引导社会资本脱虚入实、发展实体经济，就必须简政减税切实改善实业回报预期。
简政减税改善企业盈利才能真正实现企业降杠杆。目前的资本市场去杠杆政策导致的结果是上市公司权益比例萎缩、直接融资困难，企业杠杆率实际上会继续上行。企业良性降杠杆的重点是企业加权益，企业加权益的两个途径是增加企业资本和提升企业盈利，这两条是核心焦点。
企业减税是稳定境内外资本维持在中国投资制造能力的重要途径。美国减税的目标就是吸收跨国企业新投资回流美国，中国对美出口高关税长期化可能导致可替代性强的行业制造能力被挤出到东盟、中北美发展中国家。跨国企业向境外转移产能、关闭在华企业造成失业增加可称为真正意义的贸易战失败。中国争夺跨国企业投资是贸易战立于不败之地的重要目标。
企业减税是资本市场长期健康成长最有实效的改革举措。只有通过实质降低企业所得税税率才能长期提升全社会企业盈利，最终才能实现市场估值水平下降引导市值回升。资本市场有合理投资回报，有赚钱效应而不是赔钱效应，社会资本才能从房地产和高息理财市场战略性转移到权益和债务的资本市场。
解决中国目前的问题，走老路可能是无效的，简政减税改革是势在必行的。
四、中国内政改革的第二个重点应在通过限制社会财富流入房地产和高息理财市场来持续改变社会财富配置格局，通过大力发展权益和债务直接融资市场真正实现引导社会资本支持实体经济发展。
目前的中国资本市场不是风险偏好高的财富拥有者最佳选择，他们更倾向于选择房地产和P2P高息理财市场。美国居民财富配置特点是重权益轻房地产，中国居民财富的分配格局恰恰相反，轻权益重房地产。
房地产过度泡沫化将引发全面经济危机，中央政府必须要有强硬手段进行管制。地方政府继续沉湎于巨额土地财政收入，追求房价不要过快上涨，是饮鸩止渴的短视行为，以房地产为支柱产业的经济增长是不可持续的。政府应尽快开征房产税替代土地财政，主动引导地价与房价的双降，加大社会保障房供给，消减住宅刚性需求，减少棚改货币化比例。
政府不要羞于直言房价理应下降。高房价的受益者是囤积房产的社会财富拥有者和依赖土地财政的地方执政者及已经累积巨大社会资本的房地产经营者，都不是值得同情的弱势群体。高房价对中产阶级有强烈的幸福剥夺感，十几年还贷压力有效抑制中产阶级民生消费能力。高房价对社会资本的虹吸效应抑制了社会资本通过资本市场进入实体经济的意愿、降低了企业家增加实业投资和企业研发投入的意愿。长期维持制造业优势的强国德国瑞士都不是鼓励房地产发展的，只有制造立国才能无惧贸易战压力、立足于世界强国之林。
相当部分缺乏风险意识的社会财富拥有者追求P2P高息理财表面上的稳定高收益，大量财富流入P2P高息理财等高投机资产领域。过去几年P2P高息理财行业处于缺乏管制的野蛮生长状态，全行业大肆吸收股权投资、公开做广告、对中老年社交圈积极渗透，这种危险局面使得居民财富大量流向监管空白的P2P领域。
P2P高息理财行业出现密集爆雷跑路的现象对实体经济和居民财富的损坏很大，中央政府应限制甚至禁止发展而不是继续放任自流。环顾国际社会，还没有发现P2P高息理财行业在哪个成功国家获得如此蓬勃发展的，中国应引以为耻。
国家只要对房地产和P2P高息理财目前泡沫最严重的两个资产领域进行投机行为严格管制，就可以引导全社会财富进入相对合规合法的权益和债务资产领域，才能真正实现社会资本支持实体经济、真正实现总书记提出的加大直接融资比例的要求。
Q 王继青-滚石投资-君晟主持人
主题：中央对去杠杆政策、资管新规等进行纠错
去杠杆：总结了16-18年数据的变化。目前是该去的杠杆没有去，去掉的杠杆都是实体经济的杠杆，去资本市场的杠杆就是去实体企业的杠杆，导致民营企业的失血。民企有收入的贡献，国企、央企利润不错的原因之一就是有民营企业为他们输送质优价廉的商品作为配件，民营企业发展不好对央企、国企有影响。“国进民退”或会发生转向，包括银行对小微企业提供政策上支持，定向降准对民营企业的支持等。
资管新规也是企业去杠杆，杠杆资金投资在高科技或者军工企业，按照资管新规当这个产品到期是一定要清掉的，但这实际上是加在高科技企业上的杠杆。在去杠杆的过程中，民营企业在信贷方面已经没有资金支持了，资管计划是其融资的渠道，7月份资管新规细则较6月30日流传的版本有所放松。
影响市场信心的问题还有：独角兽和CDR、资管新规细则、地方信用债违约问题、房地产、中美贸易战。
中央决策部门应将资本市场的定位提升，目前资本市场机制不适合长期价值投资，需要市场机制重构。
房地产对实体经济和居民消费存在虹吸效应。只要房价继续涨，社会资本就不会进入实体和资本市场。金融对外开放导致外资金融机构在2022年会成规模，到那个时候中国的房地产会非常危险，刺破房地产泡沫可能引发金融危机，所以中央从现在起就应主动调控。房地产市场的市值470万亿，权益市场流通市值20万亿。近期中央对房地产出台了一些打压的政策。
R 李蓉-伏明资产-君晟主持人
主题：市场进入情绪主导阶段，坚持绩优蓝筹
市场进入情绪主导阶段，任何消息或舆情都能引发相关板块的波动，投资者心态比较脆弱，应该关注哪些新的变化会改变这种状况，包括但不限于去杠杆进程的调整、汇率稳定、增量资金入市、中报业绩等。投资方向还是以绩优蓝筹股为主，包括被情绪错杀的医药、业绩稳定的消费、成长明确的自主创新等。
其他嘉宾发言不记录。
其他嘉宾发言不记录。
君晟的智库使命：君晟研究社区16-17年度组织的政策建议-同业公益-学术交流活动回顾20171001
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