把握必选消费品投资机会-500强大数据专题-王维钢观点君晟会议发言20190908

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把握必选消费品投资机会-500强大数据专题-王维钢观点君晟会议发言20190907

本文是王维钢博士为2019年10月7日君晟重阳会议准备的书面发言组成部分。

（一）摘要与正文

前瞻政策建议重要说明

（二）君晟会议预告

预告：君晟精选会议第二季后续七场会议8月31日已确认全部金牌首席，详见预告全文。工期：2019月9月12日-12月19日

9月12日周四15:30-20:30冯福章安信副总军工14-18第一、巨国贤广发有色13-14 16-18第一、刘章明天风商业18第二主讲君晟军工稀土黄金精选会议，陈立秋国联安基金总监主持。

9月19日周四15:30-21:30武超则建投所长通信12-18第一、石泽蕤建投计算机首席、许兴军广发电子17-18第一主讲君晟5G TMT精选会议，聂挺进浙商基金总经理主持。

预告：《君晟会议纪要2019年9月1日全国机构投研总监头脑风暴约会申月会议纪要改定稿20190908》预计9月8日发布。工期：2019月9月1日-9月8日

君晟研究社区感谢长期以来新时代证券研究所孙金钜所长、周远扬策略分析师及实习生、赵琳传媒分析师和君晟路演主管盛潇岚对会议组织和记录的无私奉献和帮助，预祝周远扬和赵琳继续成长早日成为首席分析师。

预告：预计2019年10月7日周一君晟重阳会议，轮值主持人：张海波人保资管，主讲：李迅雷中泰首席经济学家待定、施康教授香港中文大学终身教职（清华-港中大中国经济联合研究中心副主任）、赵晓光天风副总裁研究所所长待定、谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：孟杰兴业建筑16/18第二。

预告：国庆献礼政策建议报告《中国企业直面全球竞争：500强大数据分析报告-王维钢观点君晟会议发言201909dd》预计10月1日前作为君晟重阳会议书面发言发布。

关于：全球竞争中外同业企业的估值趋同：中国资产整体低估与中国权益牛市的估值基础，估值、盈利能力、市值：从500强行业分布观察主要国家优势产业比较，央企500强整体上市才能直面资本市场财务检验与股东回报需求，中国企业2019-2021年晋升500强预测，中国大都市营造适于500强成长的世界级商业环境，etc.

建设中——工期：2019月7月22日-9月30日

500强大数据分析课题的前导报告：深圳如何提升大湾区世界级核心城市竞争力-王维钢观点君晟会议发言20190816

大都市住宅供给侧结构性改革可以实现房地产宏观调控量化目标20190816

把握必选消费品投资机会-500强大数据专题-王维钢观点君晟会议发言20190907

（三）历史文献索引

预告：《君晟推荐2018年最佳分析师名单20190918 》预计于2019年9月18日发布，8月30日起正在向全国投资银行研究机构负责人和机构投资者总监征求增减意见，在67位君晟拟推荐最佳分析师中有十位是2019年期间各研究所负责人或公募机构投研总监推荐的。工期：2019月1月1日-9月18日

（一）摘要与正文

前瞻政策建议重要说明：

王维钢观点的常态是每月一篇君晟会议发言报告。基于国际事态急剧变化，8月第三周王维钢博士非常态地为各君晟会议准备了六篇的书面发言报告，部分报告在公开发表前一段时间已经提前供各决策部门参考。

8月16日深圳核心竞争力报告发布早于8月18日晚上《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》公布，呼吁房地产量化调控，

8月16日美国衰退前景报告关于特朗普可能提前加征3千亿美元第二部分关税的预测早于8月23日特朗普推特宣布进一步提高关税税率，呼吁降息，

8月19日调整外汇储备和8月22日预测特朗普可能铤而走险和8月23日建立全球支付系统应对金融制裁三篇报告发布早于8月24日特朗普推特威胁启用1977年国际紧急经济权力法案金融制裁冻结中国外汇储备。

点击标题可访问下列报告：

美国衰退与后续前景预测-王维钢观点君晟会议发言20190816

深圳如何提升大湾区世界级核心城市竞争力-王维钢观点君晟会议发言20190816

大都市住宅供给侧结构性改革可以实现房地产宏观调控量化目标-王维钢观点君晟会议发言20190816

中国不退：从安全性角度引导外汇储备增配境外中国权益指数基金-王维钢观点君晟会议发言20190819

投资者和国际社会要做好特朗普铤而走险的预案准备-王维钢观点-君晟会议发言20190822

为全球战略安全而建立政治中立的全球支付系统CIPSTEX -王维钢观点君晟会议发言2019823

摘要：

一、消费品不是周期品的对立面，与消费品制造并列的应该是投资品制造、服务、基础、科技共五大类别部门，中国可选消费、工业及中低端IT的制造业有商品贸易优势、服务和高端IT有贸易劣势、材料部门和医疗部门有产能优势但主要满足本国需求。

二、消费品也有周期波动属性，根据周期波动属性的强弱可以划分为必选消费和可选消费。区分必选消费品和可选消费品主要看经济周期波动相关性，必选消费可贸易性弱于可选消费。

三、超高端白酒细分行业是奢侈品属于可选消费、一定不是必选消费，必选消费行业中有可选消费属性的公司/细分行业，可选消费行业中也有必选消费属性的公司/细分行业，奢侈品超高端白酒股占据最大市值公司前列甚至有望超过工行成为第一大市值公司不是中国荣耀的特例。

四、畜牧养殖业虽然也有周期波动，但确定是必选消费行业。在消费升级、食品安全和动物蛋白摄入需求持续增长的驱动下，中国的畜牧养殖业将实现从传统分散低效农业化经营模式向现代集中高效工业化经营模式的波动弱化转变。

正文：

把握必选消费品投资机会-500强大数据专题-王维钢观点君晟会议发言20190907

在经济周期波动下行的宏观环境下，最近几年消费行业一直都是市场投资者热衷投资的焦点行业之一。想要了解消费行业的特性并把握消费股投资机会，投资者就必须厘清必选消费和可选消费的定义和特性。

有些投资者朋友简单的把消费与周期对立，认为周期性强的行业公司就不算消费股不值得长期投资。

参考GICS和各主流行业分类方法，全市场可分为五大类十个部门，即消费品部门（必选消费和可选消费）、投资品部门（工业和材料）、服务部门（金融和电信）、基础部门（能源和公用）、科技部门(IT和医疗）。本文中同一行业名称以“/”为分隔号列出常用行业名称和GICS对应行业行业名称。必须消费部门包括农业、食品、轻工日用品，可选消费部门报告汽车及汽车零部件、耐用品（家电与轻工家居）、纺服、商业贸易、社服/消费者服务、传媒。工业部门包括军工/航空与国防、机械与电气设备/资本货物、建筑、交通运输（包括航空、海运、港口、陆运、物流），材料部门包括金属采矿（包括钢铁、有色、采矿）、建材、化工、石化、轻工林纸。金融服务部门包括银行、保险、证券、地产，电信部门包括电信服务和无线通讯。能源部门包括石油、煤炭、石油设备与服务，公用部门包括电力、水务、燃气、环保。IT部门包括硬件（包括电子、半导体、计算机硬件）、软件、通信设备，医疗部门包括制药、医疗产品、医疗服务、生物。

常用行业分类法与GICS行业分类法值得注意的事项：常用的轻工行业分散在必选消费部门的日用品和可选消费部门的家居和材料部门的林纸行业，常用的家电行业与轻工家居行业被合称耐用品行业，常用的钢铁和有色行业被合为材料部门的金属采矿行业，常用的电子及半导体及计算机硬件被合称IT部门的硬件行业，常用的计算机行业被分拆为硬件和软件行业，常用的TMT行业被分为可选消费部门的传媒行业和IT部门各行业。

行业按贸易大类可分为制造与服务，制造大类按用户大类可分为投资品和消费品。科技大类的IT部门和医疗部门同时有制造和服务细分行业。

中国的分经济部门贸易优势比较：中国制造业贸易相对美国有优势、服务贸易相对美国有劣势。中国必选消费部门的农业食品和可选消费部门的汽车和制药有进口少出口，可选消费部门的家电、汽车零部件、IT部门的电子与计算机硬件及通讯设备、工业部门的机械与电气设备、纺服有较强出口贸易优势，半导体和软件有较大进口需求，中国在材料部门钢铁、有色、化工、石化等行业和工业部门的汽车行业有占全世界主要产量的生产能力、但主要满足本国需求较少出口。

必选消费也可以称为非周期消费和主要消费。可选消费也可以称为周期消费。

必选消费/主要消费就是我们日常生活中最基本的、必需要用到的消费品，包括农牧渔产品、食品饮料、家庭个人用品等。比如：酒、牛奶、面包、柴米油盐酱醋茶等。

可选消费就是除必需消费以外的消费，涵盖了家庭消费生活的方方面面，包括汽车与汽车零配件、耐用消费品、纺织服装与奢侈品、社会服务/消费者服务、传媒、零售业等。

必选消费是居民日常必须用到的消费品，需求周期性波动不强，但是需求稳定。可选消费属于日常不是特别必须的消费品，需求可能随着经济或者行业的周期波动而波动，相对于必选消费而言波动较大。

必选消费相对可选消费的可贸易性较弱，由于成本因素和日常消费因素，本国必选消费企业是必选消费品的主要制造商，国际贸易量占总消费量比重较低。农业是国家命脉行业，食品安全是关乎社会稳定的重要决策依据。农业和食品生产成本较高的发达国家为保护本国农民利益和免受外国以农业为武器要挟，普遍实行农产品补贴政策和食品安全贸易壁垒政策。

超高端白酒是奢侈品和表征炫耀权力与财富的小众高端消费品、不是大众消费者的必选消费，具有明显的可选周期性。超高端白酒有高毛利率的特性是中国现阶段社会权力和财富高度集中的物质表现，在全球范围内还没有其他哪个国家让高端白酒成为国家最大市值上市公司之一的案例。如果2020年茅台从现在19/20年市盈率33/28倍上涨到43/34倍实现估值切换，市值从1.44万亿再涨30%到2万亿就超过工行成为A股第一大市值股了，这一定不是中国资本市场的荣耀。美国最大市值股是金融保险和科技股如苹果、亚马逊、微软、谷歌、脸书。银行保险股和能源股市值领先于全国的现象在全球各国都有共性，但奢侈品超高端白酒股占据最大市值公司前列是中国的特例。

必选消费部门A股前5大市值公司与世界500强有盈利预测数据的必选消费公司估值可以类比，500强必选消费平均估值19/20年PE22/20倍（剔除农业股ADM）。以相似19/20年利润增速可类比日用品的强生19/17x和食品的可口可乐27/24x，茅台和海天合理估值27/23x，目标市值1670亿（-17%）和200亿美元（-53%）。

历史上畜牧养殖业受传统农业化经营模式影响存在一定周期波动性，但随着畜牧养殖业从传统分散低效农业化经营模式向现代集中高效工业化经营模式彻底转型，行业周期波动性将会弱化，波动周期将会拉长。

在消费升级的大趋势下，传统食品行业中的调味品（酱油、榨菜）都经历了从极度分散小企业格局到品牌优势企业市场占有率不断提升的变化，属于周期性较强的可选消费品的白色家电行业也经历了行业分散格局到品牌优势企业市场占有率不断提升的变化。同样，在消费升级、食品安全和动物蛋白摄入需求持续增长的驱动下，中国的畜牧养殖业也将与发达国家同行业相似的，实现从传统分散低效农业化经营模式向现代集中高效工业化经营模式的波动弱化转变。在这一过程中，具有资本优势和防疫安全优势的前十大畜牧养殖业龙头上市公司将进一步显示出周期波动弱化的必选消费特征，农业行业特别是畜牧养殖业市值比重将长期维持高毛利率必选消费行业的合理比重，不会只是昙花一现的高周期波动。

（二）君晟会议预告

君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动。月度会议从每月末周日下午13:30到20:30，上海静安公园，累计七小时。精选会议每月2-3次，4-6小时。

《君晟会议纪要2019年9月1日全国机构投研总监头脑风暴约会申月会议纪要改定稿20190908》预计9月8日发布。

2019年9月1日周日申月会议，轮值主持人：王进君富投资，主讲：郭磊广发宏观17-18第一，行业金牌首席：刘洋申万计算机18第二、孙金钜新时代所长中小盘16-18第一、邹润芳天风副所长机械15-17第一。

君晟精选会议2019年4-12月通告

第一季

4月15日周一15:30-18:00许兴军广发电子17-18第一主讲、陈立秋国联安基金总监主持，韦尔股份高管。

4月20日周六14:30-18:30王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、马太化工18第二、韩轶超交运、魏凯石化、毕春晖建筑五位长江周期天团首席主讲、蔡峰南华基金助总主持，威派格、风语筑。

4月25日周四15:30-19:30冯福章安信副总军工14-18第一、裘孝锋光大副所长化工/石化18第一主讲军工/能源精选会议、梁剑泰信基金总监主持。

5月11日周六14:30-21:30范杨国君家电15-17第二、董广阳华创所长食品15-17第一主讲大消费精选会议，王维钢常晟主持，英科医疗董事长。

5月18日周六14:30-18:30陈佳长江农业17-18第一、侯宾东吴通信首席主讲农业/通信精选会议、谭晓雨国泰君安主持。

5月23日周四15:30-20:30周海晨申万副总轻工10-12/14-18第一、杨勇胜招商食品18第一主讲大消费精选会议、聂挺进浙商基金总经理主持。

6月13日周四15:30-20:30徐佳熹兴业医药14/16-18第一、王聪国君电子18第三主讲医药电子精选会议，王炫上投摩根基金总监主持。

6月28日周五15:30-20:30张乐广发汽车17-18第一、苏晨中泰副所长电新18第一主讲汽车新能源精选会议，张海波人保资管主持。

第二季

7月19日周五15:30-20:30胡又文安信研究总经理计算机14-18第一、刘欣琦国君非银18第二主讲ICT金融精选会议、蔡峰南华基金助总主持。

7月28日周日14:30-20:30杨仁文方正所长传媒15第一、何翩翩天风海外17第二、陈杭西南电子新经济首席主讲全球互联网精选会议、梁剑泰信基金总监主持，重点讨论FAANGM、ATBBJIX等中美互联网重点公司，社交、搜索、电商、视频、游戏、云计算、AI、智能终端、无人驾驶、教育等互联网细分行业。

8月16日周五15:30-19:30陈奇中泰农业17第二、杨勇胜招商食品18第一、徐佳熹兴业医药 14/16-18第一主讲君晟内需消费精选会议，谭晓雨国泰君安主持。

君晟精选会议第二季后续七场会议预告

9月12日周四15:30-20:30冯福章安信副总军工14-18第一、巨国贤广发有色13-14 16-18第一、刘章明天风商业18第二主讲君晟军工稀土黄金新零售精选会议，陈立秋国联安基金总监主持。

10月18日周五+-2日罗立波广发机械16/18第二、管泉森长江家电14-18团队第一、邬博华长江电新16-17第一主讲君晟工业4.0智能制造精选会议-智能设备、工业软件、智能家电、新能源汽车，王维钢常晟投资主持。

立冬11月8日周五+-2日刘越男国君社服16-18第二、龚里兴业交运15-18第一、旷实广发传媒18第一主讲君晟服务消费精选会议-社会服务、航空机场服务、教育娱乐传媒服务，王炫上投摩根基金总监主持。

小雪11月22日周五+-2日徐佳熹兴业医药14/16-18第一、董广阳华创所长食品15-17第一、穆方舟国君轻工14第一15-17第二主讲君晟必选消费精选会议，翟金林华商基金上海总经理主持。

12月12日周四+-2日宋嘉吉国盛通信16第二、王聪国君电子18第三、刘高畅国盛计算机16团队第三主讲君晟新一代信息技术精选会议，梁剑泰信基金总监主持。

12月19日周四+-2日主持人邀请的互联网生活服务和教育文化社会服务金牌首席待定、赵湘怀光大非银16第一主讲君晟高端服务精选会议-互联网生活服务、教育文化社会服务、保险证券服务，陈立秋国联安基金总监主持。

以上未注明待定的金牌首席均已确认参加交流。

君晟头脑风暴约会2019年后续月度会议预告

预计2019年10月7日周一重阳会议，轮值主持人：张海波人保资管，主讲：李迅雷中泰首席经济学家待定、施康教授香港中文大学终身教职（清华-港中大中国经济联合研究中心副主任）、赵晓光天风副总裁研究所所长待定、谢亚轩招商宏观首席，行业金牌首席：孟杰兴业建筑16.18第二、待定。

预计2019年11月3日周日戌月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：黄文涛建投副所长16固收第一、荀玉根海通副所长策略16-18第一，行业金牌首席：吴立天风副所长农业 15-16第一、吕娟建投MD机械12-13/18第一、郭鹏广发环保15-18第一。

预计2019年12月1日周日亥月会议，轮值主持人：蔡峰南华基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略18第二、待定，行业金牌首席：马鲲鹏申万银行16-17第二、汪立亭海通商业15第一、沈涛广发煤炭14-18第一、待定。

(各月主讲人报名更新中~~)君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系您熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟约会主讲。

君晟研究社区

君晟研究社区简介

君晟研究社区是九位中国资本市场从业20-30年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。