学习美国什么资本市场制度优势？-上市公司现金分红免税与监管政策是金融供给侧改革的重要组成部分-王维钢观点君晟发言20191219

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学习美国什么资本市场制度优势？-上市公司现金分红免税与监管政策是金融供给侧改革的重要组成部分-王维钢观点君晟会议发言20191219-常晟投资2020年A股市场展望模组

本文是王维钢博士2020年1月5日君晟己亥年收官会议的书面发言暨常晟投资2020年A股市场展望的模块组成部分。

（一）摘要与正文

（二）君晟会议预告

君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人

2019年10月7日君晟重阳总量年度会议图片集锦

（三）历史文献索引

（一）摘要与正文

上市公司现金分红免税与监管政策是金融供给侧改革的重要组成部分-王维钢观点君晟会议发言20191219

摘要：

一、鼓励上市公司现金分红免税与监管政策是金融供给侧改革的重要组成部分，有利于转变大股东和投资者获取回报的主要渠道，提高机构投资者权益比重与居民财富的权益比重。

二、鼓励政策包括上市公司现金分红免税和再融资与现金分红记录及未来分红承诺挂钩的监管政策、上市公司分红计划信息披露与机构投资者股票池准入合规的监管政策。

三、中国上市公司股东分红现行税收政策：自然人减半征10%，外国人免征，居民企业为避免双重负税而免征，境外非居民企业征10%。

四、根据2014年1月13日《人民日报：美国上市公司怎么分红》，美国上市公司鼓励现金分红与回购的制度是美国11年长期牛市的基础和美国居民愿意以权益取代储蓄的根源。

正文：

上市公司现金分红免税与监管政策是金融供给侧改革的重要组成部分-王维钢观点君晟会议发言20191219

1、让大股东获得回报的主要渠道从大股东减持股份和关联交易转移利润转变到大股东长期稳定现金分红，鼓励现金分红政策有利于稳定大股东长期持股意愿，再配合严刑峻法集体诉讼大股东赔偿制度保障下尽量杜绝减少大股东掏空上市公司转移资产的恶劣事例。

2、让权益市场投资者获得回报主要渠道从获取股价差额转变到以稳定分红预期获得长期收益，实现投资者愿意长期投资权益、以上市公司稳定股息取代存款储蓄利息的目标。

3、为社保、养老金、保险机构等稳定回报需求的机构投资者大幅度提高权益占比提供市场制度环境基础。

4、有利于实现2019年2月22日集体学习时总书记提出的大力发展资本市场直接融资的目标，从盈利效应提高居民增加包括基金与股票在内的权益财富占比的意愿，改变中国居民财富结构权益占比严重偏低（美33%中3%日13%欧12%）的畸形现状。

1、财税部门制定上市公司现金分红免于征收个人所得税和居民企业包括机构投资者企业所得税的政策。财政减少一块红利所得税税收本质上有利于改善中国上市公司治理质量、提高国有资本现金回报水平、提高社保与养老金回报率与增加权益比重、调整加权益减房产的居民财富结构，利远大于弊。目前上市公司分红税收政策：自然人减半征10%，外国人免征，居民企业为避免双重负税而免征，境外非居民企业征10%。

2、监管部门对业绩稳定上市公司少分红或不分红行为予以监管谈话引导、鼓励按季分红、建立上市公司定期披露分红计划的信息披露要求，引导机构投资者遵守优先选择有稳定分红计划与记录的上市公司准入股票池的合规监管要求，对上市公司管理层公然在股东大会上威胁股东取消未来年度现金分红的行为予以从公开谴责直至拒不整改高管市场禁入的监管处罚。

3、监管部门修改再融资准入政策，要求以连续三年分红记录和后续三年利润分红比例承诺为有盈利上市公司再融资的先决条件，要求亏损或微利上市公司资产重组或发行股份收购资产或借壳上市要以后续三年利润分红比例承诺为先决条件，要求利润分红比例与再融资新增股本比例建立线性关联关系。

4、借鉴美国财政税务部门的成功经验，运用多种手段减小对股息双重征税带来的负面影响、对长期投资者和短期投资者采取不同税收制度、对公司逃避分红采取“累积盈余税”制度等，从而提高公司分红的连续性和稳定性。

三、中国上市公司股东分红现行税收政策：自然人减半征10%，外国人免征，居民企业为避免双重负税而免征，境外非居民企业征10%。

1、根据《个人所得税法》第三条第五款规定：自然人取得的利息、股息、红利所得应该征收个人所得税。个人股东按照应得红利的20%缴纳个人所得税，从上市公司得到的现金分红可以减半按10%缴纳征税。

2、居民企业包括机构投资者由于本身需要缴纳企业所得税，为避免双重负税，从其他居民企业包括上市公司获取分红时免交所得税。

3、外国人取得的分红无论是否为上市公司，都不需要缴税。

4、境外非居民企业股东从中国居民企业取得2008年及以后的分红按10%的税率缴纳企业所得税。

四、根据2014年1月13日《人民日报：美国上市公司怎么分红》，美国上市公司鼓励现金分红与回购的制度是美国11年长期牛市的基础和美国居民愿意以权益取代储蓄的根源。

美国上市公司现金分红的主要特征总结如下：上市公司一般采用季度分，每年分红4次，较少按年度或半年度分红；上市公司坚持持续稳定分红；整体股息率较高，美国平均股息率在1%-2.5%左右；规模大、盈利高、低成长性和留存收益占股东权益收益比例大的公司更倾向于分红。

根据2014年1月13日《人民日报：美国上市公司怎么分红》报道：

“在美国，绝大多数上市公司都是按季度对投资者进行分红的。相反，按年度或按半年度分红的上市公司则比较少见。当然，也有不分红的公司。此外，一些上市公司有时还有“额外”分红或“特别”分红。

“按季分红”的分红目标与分红政策几乎是既定的、一贯的，也是透明的。因此，投资者很容易了解各家上市公司每年、每季度的分红水平，从而作出长远投资打算。可见，按季分红是一种有利于理性投资的分红政策。但它也是对上市公司财务掌控能力的一种考验和挑战。分红比例的提高过程，也是股市投资的吸引力逐渐强于银行储蓄、对新资金保持着吸引力的过程。现金分红是美国上市公司最主要的红利支付方式。相关数据显示，美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例在上个世纪70年代约为30%—40%；到80年代，提高到40%—50%。到现在，不少美国上市公司税后利润的50%—70%用于支付红利。

税收政策是影响上市公司分红政策的重要因素，也是影响投资者投资偏好和资产配置的重要因素。美国运用与现金分红相关的税收手段，加强市场激励约束机制建设，如运用多种手段减小对股息双重征税带来的负面影响、对长期投资者和短期投资者采取不同税收制度、对公司逃避分红采取“累积盈余税”制度等，从而提高公司分红的连续性和稳定性。”

美国民众不喜欢储蓄与权益投资分红超过同期利息有关，权益投资成了另一种形式的储蓄，这与美国分红制度的优势紧密相关。分红比例的提高过程是权益投资的吸引力逐渐强于银行储蓄的过程，也是权益市场对新资金保持着持续的吸引力的过程。

美国一些上市公司有时还有特别分红，这类分红一般是有针对性的、偶尔的或一次性的，而且分红水平超高。按季分红的分红目标与分红政策几乎是既定的、一贯的、透明的，因此投资者很容易了解各家上市公司每年、每季度的分红水平，从而作出长远投资打算。由此可见，按季分红是一种有利于理性投资的分红政策。但它也是对上市公司财务掌控能力的一种考验和挑战。

在美国，上市公司之所以愿意分红是因为分红的环境已经形成，美国上市公司分红不像我们这里以半年或一年为周期分红，而是以一个季度为周期分红。分红政策往往被作为判断上市公司是否具有投资价值的重要参照，不仅代表着上市公司现在的盈利能力，也代表着上市公司未来的发展前景。大方的分红能让投资者对上市公司的现金流与未来的经营水平，报以更大的信心。

（二）君晟会议预告

日期	主题	主讲1	主讲2	主讲3
	第一季
19/4/15	电子	许兴军广发电子17-18第一
19/4/20	大周期	王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、	马太长江化工18第二	韩轶超长江交运18第二
19/4/25	军工/能源	冯福章安信副总军工14-18第一、	裘孝锋光大副所长化工/石化18第一
19/5/11	大消费	范杨国君家电15-17第二、	董广阳华创所长食品15-17第一
19/5/18	农业/通信	陈佳长江农业17-18第一、	侯宾东吴通信首席
19/5/23	大消费	周海晨申万副总轻工10-12/14-18第一、	杨勇胜招商食品18第一
19/6/13	医药电子	徐佳熹兴业医药14/16-18第一、	王聪国君电子18第三
19/6/28	汽车新能源	张乐广发汽车17-18第一、	苏晨中泰副所长电新18第一
	第二季
19/7/19	ICT/金融	胡又文安信研究总经理计算机14-18第一、	刘欣琦国君非银18第二
19/7/28	全球互联网	杨仁文方正所长传媒15第一、	何翩翩天风海外17第二	陈杭西南电子新经济首席
19/8/16	内需消费	陈奇中泰农业17第二、	杨勇胜招商食品18第一	徐佳熹兴业医药 14/16-18第一
19/9/12	军工稀土黄金金融IT	冯福章安信副总军工14-18第一、	巨国贤广发有色13-14 16-18第一、	谢春生华泰计算机17团队第四
19/9/19	5G TMT	武超则建投所长通信12-18第一、	石泽蕤建投计算机首席、	许兴军广发电子17-18第一
19/10/20	工业4.0智造	罗立波广发机械16/18第二、	管泉森长江家电14-18团队第一、	邬博华长江电新16-17第一
19/11/7	必选消费	穆方舟国君轻工14第一15-17第二、	董广阳华创所长食品15-17第一、	杨天明华泰农业首席
19/11/23	消费医药	汪立亭海通商业15第一、	龚里兴业交运15-18第一	徐佳熹兴业医药14/16-18第一
19/12/12	新一代信息技术	宋嘉吉国盛通信16第二、	王德伦兴业策略首席、旷	旷实广发传媒18第一
19/12/19	高端服务	刘越男国君社服16-18第二、	孟杰兴业建筑16.18第二、	赵湘怀光大非银16第一
	第三季
20/1/15	高端装备	苏晨中泰副所长电新18第一、	冯福章安信副总军工14-18第一、	邹润芳天风副所长机械15-17第一
20/2/24	数字经济	武超则建投所长通信12-18第一、	刘洋申万计算机18第二、	鄢凡招商电子18第二
20/3/12	消费升级	徐佳熹兴业医药 14/16-18第一、	刘越男国君社服16-18第二、	董广阳华创所长食品15-17第一
20/3/20	大周期	王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、	马太长江化工18第二、	韩轶超长江交运18第二
20/4/9	第三产业	刘欣琦国君非银18第二、	刘高畅国盛计算机16团队第三、	龚里兴业交运15-18第一
20/4/16	科技消费	周海晨申万副总轻工10-12/14-18年第一、

君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动，分为月度会议和精选会议。邀请您参加每月末周日13:00-20:00的君晟头脑风暴约会月度会议。2019年10月起月度会议地点：上海浦东滨江大道，累计七小时。精选会议每月1-2次，4-6小时。

君晟精选会议2019年4月-2020年4月通告

第一季

4月15日周一15:30-18:00许兴军广发电子17-18第一主讲君晟电子精选会议、陈立秋国联安基金总监主持，韦尔股份高管。

4月20日周六14:30-18:30王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、马太化工18第二、韩轶超交运18第二、魏凯石化、毕春晖建筑五位长江周期天团首席主讲君晟大周期精选会议、蔡峰南华基金助总主持，威派格、风语筑。

4月25日周四15:30-19:30冯福章安信副总军工14-18第一、裘孝锋光大副所长化工/石化18第一主讲君晟军工/能源精选会议、梁剑泰信基金总监主持。

5月11日周六14:30-21:30范杨国君家电15-17第二、董广阳华创所长食品15-17第一主讲君晟大消费精选会议，王维钢常晟主持，英科医疗董事长。

5月18日周六14:30-18:30陈佳长江农业17-18第一、侯宾东吴通信首席主讲君晟农业/通信精选会议、谭晓雨国泰君安主持。

5月23日周四15:30-20:30周海晨申万副总轻工10-12/14-18第一、杨勇胜招商食品18第一主讲君晟大消费精选会议、聂挺进浙商基金总经理主持。

6月13日周四15:30-20:30徐佳熹兴业医药14/16-18第一、王聪国君电子18第三主讲君晟医药电子精选会议，王炫上投摩根基金总监主持。

6月28日周五15:30-20:30张乐广发汽车17-18第一、苏晨中泰副所长电新18第一主讲君晟汽车新能源精选会议，张海波人保资管主持。

第二季

7月19日周五15:30-20:30 君晟ICT金融精选会议，胡又文安信研究总经理计算机14-18第一、刘欣琦国君非银18第二主讲、蔡峰南华基金助总主持。

7月28日周日14:30-20:30 君晟全球互联网精选会议，杨仁文方正所长传媒15第一、何翩翩天风海外17第二、陈杭西南电子新经济首席主讲、梁剑泰信基金总监主持，重点讨论FAANGM、ATBBJIX等中美互联网重点公司，社交、搜索、电商、视频、游戏、云计算、AI、智能终端、无人驾驶、教育等互联网细分行业。

8月16日周五15:30-19:30 君晟内需消费精选会议，陈奇中泰农业17第二、杨勇胜招商食品18第一、徐佳熹兴业医药 14/16-18第一主讲，谭晓雨国泰君安主持。

9月12日周四15:30-20:30 君晟军工稀土黄金金融IT精选会议，冯福章安信副总军工14-18第一、巨国贤广发有色13-14 16-18第一、谢春生华泰计算机17团队第四主讲，陈立秋国联安基金总监主持。

9月19日周四15:30-21:30 君晟5G TMT精选会议，武超则建投所长通信12-18第一、石泽蕤建投计算机首席、许兴军广发电子17-18第一主讲，聂挺进浙商基金总经理主持。

10月20日周日14:30-20:00 君晟工业4.0智能制造精选会议-智能设备、工业软件、智能家电、新能源汽车，罗立波广发机械16/18第二、管泉森长江家电14-18团队第一、邬博华长江电新16-17第一主讲，王维钢常晟投资主持。

立冬11月7日周四15:30-20:30 君晟消费精选会议，穆方舟国君轻工14第一15-17第二、董广阳华创所长食品15-17第一、杨天明华泰农业首席主讲，王炫上投摩根基金总监主持。

小雪11月23日周六16:00-21:00 君晟必选消费精选会议，汪立亭海通商业15第一、龚里兴业交运15-18第一、徐佳熹兴业医药14/16-18第一主讲，翟金林人保资管主持。

12月12日周四15:30-20:30 君晟新一代信息技术精选会议，宋嘉吉国盛通信16第二、王德伦兴业策略首席、旷实广发传媒18第一主讲，梁剑泰信基金总监主持。

12月19日周四15:30-20:30 君晟高端服务精选会议-社会服务、建筑装饰设计服务、保险证券服务，刘越男国君社服16-18第二、孟杰兴业建筑16.18第二、赵湘怀光大非银16第一、精工钢构、亚泰国际高管主讲，陈立秋国联安基金总监主持。

第三季

1月15日周三君晟高端装备精选会议-航天军工、新能源装备、工业互联网、机械装备，谭晓雨国泰君安主持，苏晨中泰副所长电新18第一、冯福章安信副总军工14-18第一、邹润芳天风副所长机械15-17第一主讲。

2月24日周一龙抬头+-2日君晟数字经济精选会议-大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网，聂挺进浙商基金总经理主持，武超则建投所长通信12-18第一、刘洋申万计算机18第二、鄢凡招商电子18第二主讲。

3月12日周四+-2日君晟消费升级精选会议-医疗服务、社会服务、高端食品，翟金林人保资管主持，徐佳熹兴业医药 14/16-18第一、刘越男国君社服16-18第二、董广阳华创所长食品15-17第一主讲。

3月20日周五春分+-2日君晟大周期精选会议-钢铁、化工、交运，蔡峰南华基金助总主持，王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、马太长江化工18第二、韩轶超长江交运18第二等长江周期天团首席主讲。

4月9日周四+-2日君晟第三产业精选会议-金融保险证券、计算机软件、现代物流、文化娱乐等现代服务业，王维钢常晟投资主持，刘欣琦国君非银18第二、刘高畅国盛计算机16团队第三、龚里兴业交运15-18第一主讲。

4月16日周四+-2日君晟科技消费精选会议-消费电子、高端家电、日用消费，陈立秋国联安基金总监主持，周海晨申万副总轻工10-12/14-18年第一、金牌首席待定主讲。

君晟头脑风暴约会2019Q4-2020Q1月度会议通告

2019年10月7日周一君晟重阳总量年度会议，轮值主持人：张海波人保资管，主讲：李迅雷中泰首席经济学家、施康教授香港中文大学终身教职（清华-港中大中国经济联合研究中心副主任）、赵晓光天风副总裁研究所所长、谢亚轩博士招商宏观首席、杨国平博士申万研究董事总经理。

2019年11月3日周日君晟戌月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：荀玉根海通副所长策略16-18第一，行业金牌首席：吴立天风副所长农业 15-16第一、吕娟建投董事总经理机械12-13/18第一、郭鹏广发环保15-18第一。

2019年12月1日周日下午13:30-20:30君晟亥月会议，轮值主持人：蔡峰南华基金/黄树军永望资产，轮值主讲人：王德伦兴业策略18第二，行业金牌首席：马鲲鹏申万银行16-17第二、袁豪华创地产金牛18第一、刘高畅国盛计算机16团队第三。

预计2020年1月初君晟己亥年收官会议，轮值主持人：李慧勇华宝基金副总，轮值主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17第一、黄文涛建投副所长16固收第一，行业金牌首席：杨勇胜招商食品18第一、张乐广发汽车16-18第一。

预计2月16日周日君晟庚子年新春开年会议，轮值主持人：黄燕铭国君研究所所长/王炫上投摩根基金总监，轮值主讲人：黄燕铭国君研究所所长、郭磊广发宏观17-18第一，行业金牌首席：鲍荣富华泰副所长建筑18第一、沈涛广发煤炭14-18第一、王聪国君电子18第三、余一位报名或邀请中。

预计3月初君晟寅月会议，轮值主持人：梁剑泰信基金总监，轮值主讲人：王涵兴业首席经济学家14/16-18第二，行业金牌首席：邓勇海通副所长石化15-17第一18第二、刘晓宁申万副总电力15-18第一、范超长江建材18第一。

预计3月末君晟卯月会议，轮值主持人：谭晓雨国泰君安，轮值主讲人：王胜申万副总策略17第二、李超华泰宏观首席II19第一，行业金牌首席：裘孝锋光大副所长石化18第一、孙金钜开源总裁助理兼所长中小盘16-18第一、余一位报名或邀请中。

预计4月末君晟辰月会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理，轮值主讲人/行业金牌首席：报名或邀请中。

预计5月末君晟巳月会议，轮值主持人：王维钢常晟/徐智麟钧齐，轮值主讲人：刘晨明天风策略18团队第五，行业金牌首席：报名或邀请中。

(各月主讲人报名更新中~~)君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系您熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟约会主讲。

君晟研究社区

君晟研究社区简介

君晟研究社区是九位中国资本市场从业20-30年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。