不认同全面牛市泡沫，市值增量向创新经济集中是美中资本市场发展共同路径-大数据求是专题-君晟领涨未月会议王维钢观点20200718

原创王维钢君晟研究社区订阅号

不认同全面牛市泡沫，市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展的共同路径-大数据求是系列专题-君晟领涨未月会议王维钢观点20200718

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FIGHT AS ONE

（一）序言、摘要与正文

（二）君晟研究社区简介与会议通告

1、君晟会议机制综述与君晟2020年后续月度会议与精选会议通告，君晟会议机制重启通告20200714

2、君晟研究社区简介：群委会、君晟主持人、君晟天团主讲人介绍九宫图

3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105

（三）历史文献索引

1、学术交流活动记录

2、同业公益活动记录

3、政策建议活动记录

（一）序言、摘要与正文

不认同全面牛市泡沫，市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展的共同路径-大数据求是系列专题-君晟领涨未月会议王维钢观点20200718

本文是常晟投资王维钢博士7月18日君晟领涨未月会议现场发言的书面扩充版。

BIG DATA TRUTH sieres 大数据求是系列专题通告：

《大数据求是系列专题之开山篇：后疫情恢复期中国引领世界经济和人民币资本项下可兑换吸引全球投资者长期增配人民币资产市场-王维钢观点20200630》

《大数据求是系列专题之不认同全面牛市泡沫，市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展的共同路径-君晟领涨未月会议王维钢观点20200718》

《大数据求是系列专题之美国中国系统重要性创新经济体SIIE市值预测-君晟科技创新申月会议王维钢观点20200808》，寻找对标FAANGM的中国科技创新经济体集群，设立跨市场中国科技创新指数全面表征中国创新经济蓬勃态势。参考系统重要性和市值及盈利因素综合排序，君晟提出SIIE中国系统重要性创新经济体TOP10名单如下：腾讯、阿里、华为、字节跳动、美团、京东、金山小米、百度、网易、拼多多、滴滴（后备）。美中科技创新企业对标：脸书-腾讯/字节跳动/网易，亚马逊-阿里/京东、苹果-华为/小米、奈飞-腾讯+爱奇艺、谷歌-百度/美团、微软-金山、推特-微博、PAYPAL-蚂蚁支付宝、UBER-滴滴。

《大数据求是系列专题之全球主要货币在近十年各趋势阶段的稳定性与收益性表现研究-人民币资产市场扩容是人民币国际化的重要途径》

《大数据求是系列专题之科技为先-重申重视沪深300对全市场和创业板指对科技创新的表征作用、放弃关注上证指数》

《大数据求是系列专题之谁真正决定美国大选结果？两党选情量化分析》

摘要：

一、2020年1月5日我书面提出2020年度沪深小牛市7%、科创大牛市17%、上证最小牛市5%的预言。在疫情爆发初期市场极度恐慌时，1月22日我坚决提出ALL IN科技创新行业群（ICT+医药）、维持市场风险预的观点。在4月初疫情最严重、指数在年度底部徘徊、市场悲观情绪蔓延的至暗时刻，我书面提出看好疫情缓解后指数仍能创年度新高的判断。市场恐慌时和狂热时都保持冷静和敢于表达少数派观点，需要勇气和基于大数据求是分析的判断力。

二、中国最主要的基本面是疫情给了中国加速追赶美国经济规模的历史机遇，中美摩擦加剧无法阻碍中国领导全球经济恢复。向大家概要介绍《后疫情恢复期中国引领世界经济和人民币资本项下可兑换吸引全球投资者长期增配人民币资产市场-王维钢观点20200630》的主要观点。

三、中国经济的长期增长来源一定是在科技创新经济包括互联网产业群和先进制造产业群，而不是在银行地产垄断产业群或周期传统产业群，资本市场行业配置和估值市值的长期优先方向必然是科技创新群组。

四、落实银行让利反哺实体经济特别是科技创新的政策，引导盈利从垄断银行业向以科技创新为优先的实体经济部门转移，可以推动市值增量向科技创新经济集中。

五、王维钢博士在7月8日-14日高位连开三枪发表不认同全面牛市泡沫和提倡市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展共同路径的观点。高位回落对中国资本市场长期平稳发展是好事，大起大落是对长期投资者长期持有中国人民币权益资产信心的负资产，中国主要指数在区间波动给了境内外机构投资者包括境外主权基金有了合理估值的建仓空间。我调高2020年末创指2520点年变幅40%的科创大牛市、维持沪深4400点7%（4000-4600）的沪深小牛市、沪指3200点5%（2900-3300）的上证最小牛市的年度目标。即下半年后五个月如果能在当前指数上下3%区间波动，机构投资者有望在价值发现和价值重估、盈利预测调高、国际投资者增配人民币资产等因素推动下取得净值新高的空间。

正文：

不认同全面牛市泡沫，市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展的共同路径-大数据求是系列专题-君晟领涨未月会议王维钢观点20200718

王维钢博士在2020年1月5日君晟己亥年收官会议书面发言《预警市场风险，做好预案为金融供给侧改革推进护航-王维钢观点君晟会议发言20200105》中的2020年态势预测为沪深300目标4400点7%（4000-4600）的沪深小牛市和目标2100点17%（1800-2200）的科创大牛市、目标3200点5%（2900-3300）的上证最小牛市。

2020年1月22日王维钢博士发表《ALL IN科技创新行业群（ICT+医药），维持市场风险预警20200122 -直面疫情的庚子年新年献词》：

“回顾2003年SARS期间市场表现，建立以下基本认识：2002年12月15日SARS河源首例，11月30日 1434，第一个月末12月31日见底1358，2003年1月31日1500，5月30日创新高1567，5月份SARS结束。

疫情是年度调仓最好机会，ALL IN科技创新行业群（ICT经济部门和医药经济部门），市场下行期间不跌反涨科技创新蓝筹股后续会领涨。

上证综指2900点、创业板指1900以下恐慌性减持投资者是年度输家，恐慌期上证综指会见年度下影线2900点，市场情绪平复后创业板指很快会收复失地创新高、沪深300会重见4200、上证综指会重见3000点。

维持12月初判断：2020年态势预测为目标4400点7%（4000-4600）的沪深小牛市和目标2100点17%（1800-2200）的科创大牛市、目标3200点5%（2900-3300）的上证最小牛市。波幅收窄的上证小阳线比大起大落更有利于稳定收益预期的社保养老和居民投资者长期稳定增加权益配置比例。

祝朋友们身体健康，百病不侵，新年快乐！合格的策略宏观首席和机构投资者，在市场恐慌期，不能勇敢地站出来发出理性声音稳定市场情绪，怎么对得起自己和客户。鄙视所有散播恐慌情绪的所谓医疗专家和投资专家。疫情很严重，建议各位朋友做好防护，减少人际接触，以成熟心态面对全民困难。与亲朋好友共勉，祝庚子年新春大吉！”

王维钢博士在《庚子年新冠疫情五行预测与火神山雷神山五行分析20200204-0403》做出判断：“尽管全球经济因新冠疫情有了重大改变，我判断新冠疫情对中国经济的损害是一次性而不是永久性的，鉴于欧美经济体受损更为严重，中国经济恢复性增长更早开始，疫情对中国占全球经济增量比重提高的作用是永久性的而不是一次性的，相应中国资产占全球资产价值比重提高是必然的。我预测，在新冠疫情缓解后，下半年创业板指仍能创年度新高并年末收于2200点变幅15%，沪深300回到年末4200变幅13%、上证回到年末不低于3000点变幅11%。”在疫情最严重、市场悲观情绪蔓延的4月初做出看好疫情缓解后指数仍能创年度新高的判断，需要勇气和基于大数据分析的判断力。4月3日沪深3713创业板指1907上证2764点，4月3日-7月14日沪深4807涨幅30%、创指2859涨幅50%、上证3415涨幅24%。

（深度论述过程请访问原文）

IMF Q2全球经济展望调低GDP增速预测后，前20大经济体中只有四个亚洲经济体2020-2021年两年复合增速维持微弱正增长（2020年只有中国微弱正增长），中国从5.1调低为4.5%仍雄踞领头羊地位。中美博弈加剧的原因是中国取得相对美国的持续贸易优势和中国经济超常规持续增长、中国德国俄罗斯是少数几个不服从美国霸权管治的主要经济体，美国对中国压制措施无法阻止中美GDP比值快速跨越70%的所谓压制警戒线并借助疫情经济恢复期于2021年达到78%。从全球经济体在后疫情时期的经济恢复性增长表现来看，制造大国比服务大国更易于从疫情中恢复经济增长，中德是全球复苏两个领导者。看好线上服务业和必须服务业，看淡非必须线下服务业。

中国的GDP增量世界占比2019年已达33%，2023-2030年将可能持续维持在33%附近，全球投资者未来十年2020-2030年对中国人民币资产从严重低配到持续增加配置至接近中国GDP总量世界占比（2030年20%）是长期趋势。君晟十年世界增长模型预测中国大约在2024年人均GDP世界排名比例上升到33%的高收入国家下限并脱离中等收入陷阱，预测中国在2030年GDP与美国持平均占世界总量的20%，中美GDP比值从2019年69%上升到2030年101%。君晟模型是在IMF的Q2全球经济展望预测结果上推演而成的。为了测算中国何时脱离中等收入陷阱和中美GDP比值变化进度，我们设计了一个在IMF2020-2021年世界增速假设前提下的2022-2030年世界各国潜在复合增速假设。假设大多数经济体在2022年起恢复2018年的增速水平，潜在复合增速假设为2018年实际增速的取整数值，中美2018年增速为6.8%和2.9%，但为谨慎起见假设潜在复合增速中国为5%、美国为2%。2019年中国人均GDP约1万美元/世界排名36%、低于高收入下限1.16万美元，君晟世界增长预测模型测算显示2024年中国人均GDP上升到1.27万美元和33%，实现脱离中等收入陷阱和晋升高收入国家的战略目标，但在随后六年中维持在32-33%，预计2030年上升到1.66万美元仍然在高收入下限附近。

人民币国际化近五年来进展不大的原因是人民币资本项下可兑换进度不足和人民币资产市场规模扩大力度不够。如果中国能按君晟提议的推行人民币在资本项下可兑换开放政策，随着外资可持有的中国股票和债券人民币资产市场规模稳步有序扩容，可以期待未来五年中人民币全球贸易结算使用率从近五年的约2%排名5-6名提高到6%，超过英镑约7%和日元约3.4%成为排名在美元和欧元之后的第三大国际贸易结算货币。中国要设定合理可实现的人民币国际化目标，在50年内中国应继续尊重美元为主的国际贸易结算体系，维护美元霸主地位，中国的战略目标只是设定为人民币的全球贸易结算使用率从不足2%提升到IMF赋予人民币的SDR权重11%的一半左右约6%。

君晟再次倡议尽早实现人民币在资本项下可兑换开放，未来六年中国将迎来人民币资产市场规模加速扩大的黄金期，外资持有人民币股票和债券资产合计规模将从2019年末的5千亿美元稳定增长到2025年末的2.4万亿美元。人民币资产市场有序稳步开放的规划完成后，外资持总市值比例5%和持流通市值比例6.8%及持债市值比例4.5%、持有人民币资产市值比例4.7%都在中国金融安全可控的范围之内，监管当局无需担忧有序开放人民币资产市场期间人民币在资本项下可兑换对人民币汇率的冲击。建议中国应有序减少3万亿美元外汇储备规模，以适应人民币结算规模扩大导致中国进口贸易对外汇储备需求减少的变化，有利于减少中美长期摩擦背景下中国持有的美元资产外汇储备战略安全的忧虑和美元内在价值下降的损失。由于疫情和经济衰退而美联储大规模扩大债务，美联储在特朗普政治压力下纠结于于维持正利率还是向欧日看齐选择负利率以无限提供流动性，因此长期来看美国利用美元铸币税优势超发美元稀释美元实际价值将导致美元内在价值长期潜在趋势转为边际负值。

7月以来上半年涨幅差异较大的不同行业群轮动和涨幅落后行业估值修复是暂时的，全市场市值增量长期向科技创新产业群组集中是未来十年的客观趋势，这一美国十年牛市的精髓就是中国投资者学习的很好榜样。FANNGM六大互联网公司占2009-2019十年纳市市值增量的37%，占2019年初迄今纳市增量50%、是纽市增量的两倍，占今年纳市增量的64%。

大起大落不利于中国资本市场长期稳定发展，不认同全面牛市的观点，不认同流动性过剩必然推动股市综合指数全面大涨。社会资本资源要优先配置到中国产业链补强环节的科技创新产业群。传统经济的银行地产垄断产业群和周期产业群长期在低估值范围波动是合理的，科技创新经济以研发投入为导向的互联网产业群和先进制造产业群允许在未盈利期和成长期享受高估值是国际惯例。

银行部门是高股息率权益，适合低风险偏好的稳定收益主体如境外主权基金和银行理财产品。银行的全社会利润占比过高对实体经济和科技创新有抑制作用。

2019年10月3日王维钢博士在《常晟2019年四季度策略-全球流动性长期宽裕背景下结构化降息有助于金融反哺实体、房住不炒与科创优先、扶持中国企业直面全球竞争》提出了“中国银行业超出世界银行业均值的幅度16年达到税前ROE37%和ROA54%，表明相比世界银行业获取了超额利润的中国银行业有能力反哺实体经济”的观点。

近一年来我多渠道呼吁银行反哺实体经济和科技创新的主张，一直没有得到监管部门的接受和认可。在疫情对实体经济的压力下，2020年6月17日国务院常务会克强总理提出金融系统让利1.5万亿元、LPR下降一个点，总算是政府从善如流。中央政府及银保监会应该要高度重视防范银行让利在金融系统内让利空转、向地产行业让利、向垄断行业让利，各监管部门应实时监督银行向实体经济特别是研发投入为导向的科技创新部门和先进制造业部门让利。

现阶段机构投资者认同赋予银行的净利润平均合理动态市盈率估值5倍PE，赋予科技创新部门平均合理估值50倍PE，赋予制造业平均合理估值20-30倍PE。假设银行每年兑现向非金融地产的实体经济部门上市公司让净利占到全社会实体经济部门80%的合计1万亿（即假设1.5万亿*净利率80%*实体经济上市公司占全社会比80%，实际可能无法达到），按实体经济上市公司平均市盈率25倍，可合理净增加全市场总市值20万亿，可以弥补实体经济自身受全球衰退影响的净利润和市值下跌。

截止6月30日，沪深4164、创指2438、沪指2985点，我在年初所做的科创大牛市预言和1月22日中国疫情爆发时及4月初全球疫情最严重时所坚持的疫情缓和后再创新高的预言都已经超额实现。在全球27个经济体和31个市场指数中，2020年上半年创业板指变幅36%高居第一超过变幅10%的美国纳指，沪深300指数变幅2%、上证综指-2%分别排名第三和第五。在2019年创业板指和沪深300大涨44%和36%排名第三和第五，创业板指和沪深300连续两年表现在全球领先。

截止7月17日，沪深4545/4097今年变幅 10.9%，沪指3214/3050变幅5.4% ，创指2662/1798变幅48.1%，全市场336个ETF中今年收益率超过53.1%的公募基金有7个，常晟相对排名前2.4%，全市场302个LOF中今年收益率超过53.1%的公募基金有13个，常晟相对排名前4.6%，全市场3855个混合型公募基金中今年收益率超过53.1%的公募基金有175个，常晟相对排名前4.4%。

7月暴涨以来，我于7月8日17:35 沪深4774/沪指3406/创指2652点、7月10日14:01 沪深4783/沪指3406/创指2792点、10月14日9:51 沪深4804/沪指3439/创指2841点在公开平台中三次发表不认同全面牛市泡沫和提倡市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展共同路径的观点。7月17日周变幅为沪深4545点下跌4.4%/沪指3214点下跌5.0% /创指2662点下跌4.2%。

高位回落对中国资本市场长期平稳发展是好事，大起大落是对长期投资者长期持有中国人民币权益资产信心的负资产，中国主要指数在区间波动给了境内外机构投资者包括境外主权基金有了合理估值的建仓空间。中国投资者要珍惜中央政府营造的宽松健康资本市场环境，不要重蹈2015年覆辙，学习美国投资者长期投资十年慢牛市的投资理念。

除创业板指以外我基本维持2019年12月初对沪深300和上证综指的年度判断：2020年态势预测为目标4400点7%（4000-4600）的沪深小牛市和目标2100点17%（1800-2200）的科创大牛市、目标3200点5%（2900-3300）的上证最小牛市。调高2020年末创业板指目标为2520点，维持沪深4400点、上证3200点的年末目标。即下半年后五个月如果能在当前指数上下3%区间波动，机构投资者有望在价值发现和价值重估、盈利预测调高、国际投资者增配人民币资产等因素推动下取得净值新高的空间。只要不出现全面牛市泡沫，机构投资者就有信心乐观。

（二）君晟研究社区简介与会议通告

1、君晟会议机制综述与君晟2020年后续月度会议与精选会议通告，君晟会议机制重启通告20200714

2020年1月5日君晟辛亥年收官会议和1月15日君晟高端装备精选会议后，君晟研究社区通告将根据各主要券商与公募机构恢复正常现场会议工作机制的时间表再从线上交流恢复为现场会议，祝福各位君晟朋友的家人亲友百病不侵、安度疫情大劫。

我们承诺过待到春暖花开时，我们劫波渡尽兄弟再见。历经疫情肆虐、全球经济衰退和中国绝地反击领导全球复苏的过山车洗礼，如今夏花已灿烂，时隔半年君晟研究社区自2020年7月14日恢复君晟会议机制。

君晟会议机制更新架构如下：

君晟总量年度会议每年秋季一次，13:30-19:30。

君晟月度会议每月月初周末一次，14:00-19:00。

君晟部门精选会议每月1-2次，每季不超过10次为期半年，工作日下午15:30-19:30。

全部现场会议通过腾讯会议直播，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。

君晟部门精选会议由10位公募保险机构中高级管理人员任轮值主持人并自选会址。

君晟月度会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人担任君晟群委/君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。

20Q3君晟会议要素备忘录：

君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工：122533126王维钢博士常晟、刘越男国君社服、冯福章安信副总军工、张忆东兴业全球策略、王德伦兴业策略、张启尧国盛策略。

君晟科技创新申月会议200808：5G、半导体、新能源：505200346翟金林博士人保、王胜申万策略、武超则建投通信、谢亚轩招商宏观、高永岗中芯国际CFO、邬博华长江电新。

君晟总量年度会议200830：249354551李慧勇华宝基金副总、郭磊广发宏观、荀玉根海通策略、张忆东兴业全球策略、李超浙商宏观、王涵兴业宏观、杨国平华西金工。

君晟酉月会议200926：404449667张海波人保、王德伦兴业策略。

君晟精选会议第三季JSSCC

JunSheng Sector Choice Conference

S3 Episode 1君晟数字经济部门精选会议200730：852486237梁剑泰信基金总监、聂挺进浙商基金总经理、刘洋申万计算机、旷实广发传媒互联网、陈杭方正科技半导体、蒯剑东方电子。

S3 Episode 2君晟现代服务部门精选会议200820：818973670蔡峰南华基金副总、刘欣琦国君非银、马鲲鹏申万金融、龚立兴业物流。

S3 Episode 3君晟消费升级部门精选会议200910：442377068陈立秋国联安基金总监、董广阳华创食品、徐佳熹兴业医药、汪立亭海通商业。

君晟部门精选会议由10位公募保险机构中高级管理人员任轮值主持人并自选会址。君晟月度会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人担任君晟群委/君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。全部现场会议通过腾讯会议直播，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。

2020-07-18

君晟2020年三季度特定会议通知：

君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工

时间：7月18日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播腾讯会议号：122533126 密码：200718

主持人：王维钢博士常晟投资董事长、徐智麟钧齐投资董事长

主讲人：刘越男国君社服16-18第二@上海、冯福章安信副总军工14-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港、王德伦兴业策略19第二@南京、张启尧国盛策略@上海。

君晟科技创新申月会议200808：5G、半导体、新能源

时间：8月8日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播腾讯会议号：505200346 密码：200808

主持人：翟金林博士人保资管研究总监、李蓉伏明资产总经理

主讲人：王胜申万副总策略首席@上海、武超则建投所长通信白金首席12-19第一@北京、谢亚轩招商宏观首席@深圳、高永岗中芯国际CFO@上海、邬博华长江副所长电新16-19第一@上海。

君晟总量年度会议200830

时间：8月30日周日下午13:30-19:30

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播腾讯会议号：249354551 密码：200830

主持人：李慧勇华宝基金副总、王进君富投资总经理

主讲人：郭磊广发宏观17-19第一@上海、荀玉根海通副所长策略16-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港、李超浙商首席经济学家@上海、王涵兴业副院长首席经济学家14/16-19第二@上海、杨国平华西金工07第一@上海。

君晟酉月会议200926

时间：9月26日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

主持人：张海波人保资管

现场会议直播腾讯会议号：404449667 密码：200926

主讲人：王德伦兴业策略19第二@上海、待定。

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 1

JunSheng Sector Choice Conference

7月30日周四 15:30-19:30

君晟数字经济部门精选会议-大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网，

轮值主持人：梁剑泰信基金研究总监、聂挺进浙商基金总经理。

主持人：刘洋申万计算机18-19第二@上海、旷实广发传媒18-19第一@北京、陈杭方正科技首席@上海、蒯剑东方电子首席@上海。

暂定地点：浦东联洋广场C3F

现场会议直播腾讯会议号：852486237 密码：200730

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 2

JunSheng Sector Choice Conference

8月20日周四 15:30-19:30

君晟现代服务部门精选会议-非银、银行、现代物流，

轮值主持人：蔡峰南华基金副总。

主讲人：刘欣琦国君非银18第二、马鲲鹏申万金融16-17第二19第一、龚里兴业交运&物流15-19第一、待定。

地点：浦东新区东园路18号中国金融信息中心15F

现场会议直播腾讯会议号：818973670 密码：200820

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 3

JunSheng Sector Choice Conference

9月10日周四 15:30-19:30

君晟消费升级部门精选会议-医药、食品、商业，

轮值主持人：陈立秋国联安基金总监。

主讲人：董广阳华创所长食品15-17/19第一@上海、徐佳熹兴业医药 14/16-19第一@上海、汪立亭海通商业16第一/19第二@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场6号11F

现场会议直播腾讯会议号：442377068 密码：200910

2、君晟研究社区：君晟群委、君晟天团主讲人、君晟主持人介绍九宫图

君晟研究社区简介

君晟研究社区是九位中国资本市场从业25-35年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。