君晟会议纪要2020年7月18日全国机构投研总监头脑风暴约会庚子年重启-君晟领涨未月会议纪要改定稿20200720

原创君晟研究社区君晟研究社区订阅号

请点击上方视频，阅读时播放共同战斗 MV 陈奕迅蔡依林

FIGHT AS ONE

君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动，分为月度会议和精选会议和年度会议。每月末周日13:30-20:30君晟头脑风暴约会月度会议，自2020年7月起会议地点：上海浦东陆家嘴世纪金融广场1号楼，累计七小时。精选会议每月1-2次，4-6小时。

20Q3君晟会议要素备忘录：

腾讯会议密码：会议日六位数日期。

君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工：122533126王维钢博士常晟、刘越男国君社服、冯福章安信副总军工、张忆东兴业全球策略、王德伦兴业策略、张启尧国盛策略。

君晟科技创新申月会议200808：5G、半导体、新能源

时间：8月8日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播腾讯会议号：505200346 密码：200808

主持人：翟金林博士人保资管研究总监、李蓉伏明资产总经理

主讲人：王胜申万副总策略首席@上海、武超则建投所长通信白金首席12-19第一@北京、邬博华长江副所长电新16-19第一@上海、谢亚轩招商宏观首席@深圳、郑震湘国盛电子19第二@上海、高永岗中芯国际CFO@上海。

君晟总量年度会议200830：249354551李慧勇华宝基金副总、郭磊广发宏观、荀玉根海通策略、张忆东兴业全球策略、李超浙商宏观、王涵兴业宏观、杨国平华西金工。

君晟酉月会议200926：404449667张海波人保、王德伦兴业策略、范超长江建材。

君晟精选会议第三季JSSCC

JunSheng Sector Choice Conference

S3 Episode 1君晟数字经济部门精选会议200730：852486237梁剑泰信基金总监、聂挺进浙商基金总经理、刘洋申万计算机、旷实广发传媒互联网、陈杭方正科技半导体、蒯剑东方电子。

S3 Episode 2君晟现代服务部门精选会议200820：818973670蔡峰南华基金副总、刘欣琦国君非银、马鲲鹏申万金融、龚立兴业物流。

S3 Episode 3君晟消费升级部门精选会议200910：442377068陈立秋国联安基金总监、董广阳华创食品、徐佳熹兴业医药、汪立亭海通商业。

BIG DATA TRUTH sieres 大数据求是系列专题通告：

《大数据求是系列专题之开山篇：后疫情恢复期中国引领世界经济和人民币资本项下可兑换吸引全球投资者长期增配人民币资产市场-王维钢观点20200630》

《大数据求是系列专题之不认同全面牛市泡沫，市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展的共同路径-君晟领涨未月会议王维钢观点20200718》

《大数据求是系列专题之美国中国系统重要性创新经济体SIIE市值预测-君晟领涨未月会议王维钢观点20200808》，寻找对标FAANGM的中国科技创新经济体集群，设立跨市场中国科技创新指数全面表征中国创新经济蓬勃态势。参考系统重要性和市值及盈利因素综合排序，君晟提出SIIE中国系统重要性创新经济体TOP10名单如下：腾讯、阿里、华为、字节跳动、美团、京东、金山小米、百度、网易、拼多多、滴滴（后备）。美中科技创新企业对标：脸书-腾讯/字节跳动/网易，亚马逊-阿里/京东、苹果-华为/小米、奈飞-腾讯+爱奇艺、谷歌-百度/美团、微软-金山、推特-微博、PAYPAL-蚂蚁支付宝、UBER-滴滴。

《大数据求是系列专题之全球主要货币在近十年各趋势阶段的稳定性与收益性表现研究-人民币资产市场扩容是人民币国际化的重要途径》

《大数据求是系列专题之科技为先-重申重视沪深300对全市场和创业板指对科技创新的表征作用、放弃关注上证指数》

《大数据求是系列专题之谁真正决定美国大选结果？两党选情量化分析》

会议纪要目录

20Q3君晟会议要素备忘录：

BIG DATA TRUTH sieres 大数据求是系列专题通告：

（一）本次君晟会议发言主题索引：

（二）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：

（三）历次君晟会议问卷调查结论：

1、君晟嘉宾最关注的重点行业：金工、医药、新能源、计算机、电子。

2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：行业轮动、地缘冲突、中美金融贸易政策、金融监管。

3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：季末预测中值调高到3300点，预测范围收敛于3200-3600点区间，预测3200点以上比例80%。

（四）本次君晟会议发言要点：

（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：

（六）历次君晟会议综述与通告：

1、君晟月度会议综述：

2、君晟会议机制重启通告20200714、君晟月度会议和精选会议第三季2020Q3通告：

3、君晟精选会议2019年4月-2020年1月通告：

第一季、第二季

4、君晟月度会议2019Q4-2020Q1通告：

5、君晟主持人主持记录：

（七）历史文献回顾：

1、学术交流活动记录

2、同业公益活动记录

3、政策建议活动记录

君晟研究社区简介

君晟研究社区是九位中国资本市场从业20-30年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。

会议纪要正文部分

（一）本次君晟会议发言主题索引：

参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或可不披露姓名记录发言。

A 刘越男国君社服首席免税、生活服务

主题：社会服务行业2020年中期投资策略

B 汪铭泉锐隆投资董事长

主题：不必过分担心市场短期波动，长期看好成长股

C 黄树军永望资产总经理

主题：大金融大周期板块未来机会不大，看好新能源车为代表的科技股表现

D 崔磊肇万资产投资总监

主题：本轮行情是政策、资金、产业基本面配合最好的一次，展望未来看好新能源车、消费电子、5G应用等板块机会

E张启尧国盛策略首席科创策略

主题：看好创业板指未来12个月突破3000点—A股市场2020中期策略

F 陈钢普之润董事长/君晟群委

主题：疯牛已不可阻挡，牛令第一枪已经打响

G 王维钢常晟投资董事长/君晟群委/君晟主持，

主题：不认同全面牛市泡沫，市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展的共同路径，进入指数平稳区间后机构投资者净值有望再创新高

H 冯福章安信军工首席

主题：重新审视军工板块2020下半年投资机会

I Z-某公募机构领导

主题：公募基金销售火爆，或对行情起到推波助澜作用

J T—某公募机构总监

主题：谨慎做出大牛市判断，科技创新是未来行情支点，关注消费、医药等内循环板块机会

K 张忆东兴业副院长全球策略首席全球策略

主题：核心资产驱动市场步入结构性长牛

L L-某公募机构领导

主题：指数级别大行情概率比较小，从新经济中寻找机会

M 王炫-宽渡资产合伙人/君晟主持

主题：从时代的大变革以及资金和逻辑的最小阻力两方面看，港股投资逻辑在下半年可能更顺

N F-某公募机构领导/君晟主持

主题：目前市场主线在医疗，科技短期内受扰动更大，消费估值偏高能否持续需要再观察。

O C-某公募机构总监/君晟主持

主题：在流动性充裕，经济低迷的背景下寻找确定性公司，看好创新药、CRO、云计算、美股电商、K12

P 廖发达坦境资产

主题：市场是结构性机会，增量资金指明操作方向

Q 王德伦兴业策略首席中国策略

主题：降低斜率，拉长时间

R T某公募机构领导/君晟主持

主题：长牛可期，短时间市场节奏不好把握

S 徐智麟钧齐投资董事长/君晟群委

主题：疫情不改牛市趋势，银行理财有序进场，未来经济增长的增量主要体现在消费、通讯电子、生物疫苗、软件、半导体

，

T 郑楚宪宝樾投资合伙人/君晟主持

主题：短期市场阶段见顶，8月或成关键月份，调整完或将开启一波牛市关注科创板机会

U 袁鹏涛中域投资总经理

主题：业绩驱动的结构性行情下，股民逐步向基民转变

V Z-某公募机构总监/君晟主持

主题：市场处于结构性牛市，TMT、消费、医药的β属性降低，关注军工、疫苗

W 李蓉伏明资产总经理/君晟主持

主题：市场供需两方面都有红利，行情演变节奏看红利与政策调控的博弈

（二）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：

君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工

时间：7月18日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播腾讯会议号：122533126

主持人：王维钢博士常晟投资董事长、徐智麟钧齐投资董事长

主讲人：刘越男国君社服16-18第二@上海、冯福章安信副总军工14-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港、王德伦兴业策略19第二@南京、张启尧国盛策略@上海。

7月18日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安/君晟主持、季家友人行上海总部主任、李慧勇华宝基金副总/君晟主持、蔡峰南华基金助总/君晟主持、张海波人保资管/君晟主持、梁剑泰信基金总监/君晟主持、陈立秋国联安基金总监/君晟主持、田宏伟国融基金投资总监/君晟主持、董延平平安养老保险投资总监、王乐乐富国基金量化投资总监、姜华建信基金、楚天舒浦银安盛基金总监、张萍平安银行上海分行投资总监、黄列浦银安盛基金研究总监、陆玲玲太平基金研究总监、刘利国汇添富基金；

刘越男国君社服首席、冯福章安信副总军工首席、张忆东兴业副院长全球策略首席、王德伦兴业策略首席、张启尧国盛策略首席、刘富兵国盛副所长金工首席、王涵兴业副院长首席经济学家、陈杭方正计算机&科技首席、邓勇海通副所长石化首席、刘晓宁申万副总公用首席、刘洋申万计算机首席、冯福章安信军工首席、龚里兴业交运首席、李超华泰宏观首席、刘欣琦国君非银首席、徐佳熹兴业医药首席、邬博华长江副所长电新首席、；

谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、汪铭泉锐隆投资群委、徐智麟钧齐投资群委、李蓉伏明资产/君晟主持、郑楚宪宝樾投资/君晟主持、王进君富投资/君晟主持、王炫宽渡资产管理合伙人/君晟主持、廖发达境坦资产、袁鹏涛中域投资、黄树军永望资产、崔磊肇万资产、杨士军同华投资董事长。

2020年1月5日周日君晟己亥年收官会议，轮值主持人：李慧勇华宝基金副总，轮值主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17第一，行业金牌首席：杨勇胜招商食品18第一、张乐广发汽车16-18第一、陈杭方正计算机&科技首席。

1月5日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安/君晟主持、季家友人行上海总部主任、李慧勇华宝基金副总/君晟主持、蔡峰南华基金助总/君晟主持、张海波人保资管/君晟主持、梁剑泰信基金总监/君晟主持、王炫上投摩根基金总监/君晟主持、陈立秋国联安基金总监/君晟主持、田宏伟国融基金投资总监/君晟主持、楚天舒汇添富基金总监；

刘富兵国盛副所长金工首席、王涵兴业副院长首席经济学家、张乐广发汽车首席、陈杭方正计算机&科技首席、杨勇胜招商食品首席、刘洋申万计算机首席、韩轶超长江交运首席、鲍荣富华泰副所长建筑首席、冯福章安信军工首席、龚里兴业交运首席、刘晓宁申万副总电力首席、邓勇海通副所长化工首席、李超华泰宏观首席、刘欣琦国君非银首席、马太长江化工首席、刘高畅国盛计算机首席、徐佳熹兴业医药首席；

谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、汪铭泉锐隆投资群委、徐智麟钧齐投资群委、李蓉伏明资产/君晟主持、郑楚宪宝樾投资/君晟主持、王进君富投资/君晟主持、郝一鸣润沃沣投资/君晟主持、廖发达境坦资产、袁鹏涛中域投资、黄树军永望资产、崔磊肇万资产、赵雪桂道仁资产、金洋睿通资产、申云祥益昶资产。

2019年12月1日周日下午13:30-20:30君晟亥月会议，轮值主持人：蔡峰南华基金/黄树军永望资产，轮值主讲人：王德伦兴业策略18第二，行业金牌首席：马鲲鹏申万银行16-17第二、袁豪华创地产金牛18第一、刘高畅国盛计算机16团队第三。

12月1日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、李慧勇华宝基金副总、蔡峰南华基金助总/君晟主持、张海波人保资管/君晟主持、梁剑泰信基金总监/君晟主持、王炫上投摩根基金总监/君晟主持、陈立秋国联安基金总监/君晟主持、田宏伟国融基金投资总监/君晟主持、楚天舒汇添富基金总监；

王德伦兴业策略首席，马鲲鹏申万大金融首席、袁豪华创地产首席、刘高畅国盛计算机首席、刘洋申万计算机首席、宋嘉吉国盛通信首席、杨勇胜招商食品首席、韩轶超长江交运首席、鲍荣富华泰副所长建筑首席、冯福章安信军工首席；

谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、汪铭泉锐隆投资群委、徐智麟钧齐投资群委、李蓉伏明资产/君晟主持、郑楚宪宝樾投资/君晟主持、王进君富投资/君晟主持、郝一鸣润沃沣投资/君晟主持、朱丽天风证券、廖发达境坦资产、袁鹏涛中域投资、黄树军永望资产。

2019年11月2日君晟戌月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：荀玉根海通副所长策略16-18第一，行业金牌首席：吴立天风副所长农业 15-16第一、吕娟建投董事总经理机械12-13/18第一、郭鹏广发环保15-18第一。

11月2日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、李慧勇华宝基金副总、吴东太平基金总经理、蔡峰南华基金助总/君晟主持、张海波人保资管/君晟主持、梁剑泰信基金总监/君晟主持、王炫上投摩根基金总监/君晟主持、陈立秋国联安基金总监/君晟主持、田宏伟国融基金投资总监/君晟主持、楚天舒汇添富基金总监；

荀玉根海通副所长策略首席、吴立天风副所长农业首席、吕娟建投董事总经理机械首席、郭鹏广发环保首席；

2019年10月7日周一重阳总量年度会议，轮值主持人：张海波人保资管，主讲：李迅雷教授中泰首席经济学家、施康教授香港中文大学终身教职（清华-港中大中国经济联合研究中心副主任）、赵晓光天风副总裁研究所所长、谢亚轩招商宏观首席、杨国平申万研究董事总经理。

10月7日会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨国泰君安、刘郎申万菱信基金董事长、李慧勇华宝基金副总、翟金林华商基金上海总经理/君晟主持、聂挺进浙商基金总经理/君晟主持、陈星德德邦基金总经理、黄文峰兴业基金副总、李家春长信基金助总、刁羽中欧基金投资总监、蔡峰南华基金助总/君晟主持、张海波人保资管/君晟主持、梁剑泰信基金总监/君晟主持、王炫上投摩根基金总监/君晟主持、陈立秋国联安基金总监/君晟主持、田宏伟国融基金投资总监/君晟主持、楚天舒汇添富基金总监、赵志华中银基金基金经理、李欣华安基金经、许望伟长信基金经理；

李迅雷教授中泰首席经济学家、施康教授香港中文大学、赵晓光天风副总裁研究所所长、谢亚轩博士招商宏观首席、杨国平博士申万研究董事总经理、孟杰兴业建筑首席；

汪铭泉锐隆投资群委、徐智麟钧齐投资群委、谢荣兴所长群委、王维钢常晟投资群委、陈钢普之润群委、李蓉伏明资产/君晟主持、郑楚宪宝樾投资/君晟主持、王进君富投资/君晟主持、郝一鸣润沃沣投资/君晟主持、徐金胜国泰君安运营总经理、朱丽天风证券、廖发达境坦资产、袁鹏涛中域投资、黄树军永望资产、文武知几资产、崔磊肇万资产、梁文涛泓湖投资。

2019年10月前的参会记录在以往月份会议纪要中可查询到，在本月会议纪要删去。

（三）历次君晟会议问卷调查结论：

1、君晟嘉宾最关注的重点行业：

参加问卷调查的嘉宾对重点行业的关注程度变化比较记录：

2020年7月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：军工、医药、新能源、计算机、电子。

2019年12月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源，有色，建材，化工、汽车、传媒、电子（并列第四）。有色建材化工三个周期行业少见地跻身前列。

2019年11月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、汽车、传媒、电子、医药。

2019年10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、计算机、医药、通信、新能源。

2019年9月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、通信、计算机、医药、新能源/传媒/非银并列。

2019年8月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、医药、军工、计算机、汽车。

2019年7月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、通信、计算机、新能源、非银、军工。

2019年6月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、新能源、计算机、电子、医药、非银。

2019年5月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、计算机、通信、电子、医药。

2019年4月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、计算机、医药、电子、新能源。

2019年3月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：军工、计算机、电子、通信、新能源。

2019年2月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、电子、计算机、新能源、非银。

2019年1月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、新能源、军工、计算机、传媒。

2018年12月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、医药、新能源、军工、计算机。

2018年10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：通信、地产、非银、新能源、医药。

2018年7月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、建材、钢铁、化工、计算机、电子、新能源。

2018年6月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、计算机、军工、新能源。

2018年5月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、新能源、化工、军工。

2018年4月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、计算机、军工、通信、电子、新能源。

2018年3月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、医药、军工、电子、新能源。

2018年2月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、地产、医药、有色、计算机。

2018年1月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、银行、地产、非银、军工。

2017年12月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、有色、化工、新能源、军工。

2017年11月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、电子、军工。

2017年10月下旬君晟嘉宾最关注的行业是：医药、电子、银行、非银。

2017年9月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：计算机、新能源、电子、医药、通信。

2017年8月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：化工、计算机、有色、新能源、医药。

2017年7月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：新能源、有色、化工。

2017年6月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、新能源、家电。

2017年5月中旬君晟嘉宾最关注的行业是：电子、传媒、新能源、非银、医药。

2017年3月中下旬君晟嘉宾最关注的行业是新能源、军工、医药、汽车。

2017年2月中旬君晟嘉宾最关注的行业是医药、军工、有色、食品。

2017年1月中旬嘉宾最关注的行业是军工、医药和化工。

2016年11月中旬嘉宾最关注的行业是建筑和化工。

2、君晟嘉宾最关注的宏观策略金工议题：

2020年7月中旬君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、地缘冲突、中美金融贸易政策、金融监管。

2019年12月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、财税改革、金融监管、发行监管，中美金融贸易政策冲突关注度从第三位下降到第五位，财税改革关注度从第四位上升到第二位，一带一路和地缘冲突的关注度维持低位。

2019年11月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管、中美金融贸易政策冲突、财税改革，行业轮动关注度显著上升到首位，中美金融贸易政策冲突关注度再次上升，一带一路和商品价格波动的关注度维持低位。

2019年10月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：金融监管、行业轮动、财税改革，金融监管关注度显著上升到首位，中美金融贸易政策冲突关注度显著下降，一带一路和商品价格波动和地缘冲突的关注度维持低位。

2019年9月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、行业轮动、财税改革，财税改革关注度升到第三位，地缘冲突关注度显著下降到最后，发行改革和一带一路的关注度维持低位。

2019年8月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、行业轮动、金融监管，中美金融贸易政策冲突升到第一位，地缘冲突和财税政策改革关注度显著上升，国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2019年7月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、中美金融贸易政策冲突、金融监管，中美金融贸易政策冲突升到第二位，商品波动的关注度继续上升，国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2019年6月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、金融监管、中美金融贸易政策冲突，行业轮动和金融监管升到首两位，金融监管和商品波动的关注度再次上升，国企改革、一带一路、地缘冲突的关注度维持低位。

2019年5月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：中美金融贸易政策冲突、国企改革、财税改革，中美金融贸易政策冲突升到首位，发行改革、金融监管的关注度有所回落，一带一路、地缘冲突、商品波动的关注度维持低位。

2019年4月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：国企改革、行业轮动、发行监管改革、金融监管力度，国企改革攀升到首位，财税改革、中美金融贸易政策冲突的关注度有所回落，一带一路、地缘冲突、商品波动的关注度维持低位。

2019年3月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：行业轮动、发行监管改革、财税改革，行业轮动关注度升到首位，发行监管改革关注度升到次高位，金融监管力度变动、中美金融贸易政策冲突从最受关注有所回落，国企改革、一带一路、地缘冲突、商品波动的关注度维持低位。

2019年2月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：金融监管力度变动、中美金融贸易政策冲突、行业轮动，金融监管力度变动关注度升到首位，发行监管改革关注度维持高位，财政税收政策改革从最受关注有所回落，地缘冲突、国企改革、一带一路的关注度维持低位。

2019年1月末君晟嘉宾最关注的议题前三位：财政税收政策改革、中美金融贸易政策冲突、行业轮动，金融监管力度变动和发行监管改革关注度维持高位，国企改革、一带一路、地缘冲突的关注度维持低位。

3、君晟嘉宾对上证指数所在区间预测：

2020年7月中旬嘉宾对2020年9月30日上证指数预测中值大幅调高到3300点，预测范围收敛于3200-3600点区间，预测3200点以上比例80%。

2019年12月末嘉宾对2020年3月31日上证指数预测中值大幅调高到3200点，预测范围大幅调高300点收敛于3100-3400点区间，分布区间有较大上行，预测上涨到3100点以上的受访者比例81%。2019年11月末嘉宾对2019年12月31日上证指数预测中值2900点，预测范围回落收敛于2800-3000点区间，分布区间有较大下行，预测上涨到2900点以上的受访者比例65%。

2019年10月末嘉宾对2019年12月31日上证指数预测中值3100点，预测范围收敛于3000-3200点区间但分布区间下行，预测上涨到3000点以上的受访者比例81%。

2019年9月末嘉宾对2019年12月31日上证指数预测中值3100点，预测范围收敛于3000-3200点区间，预测上涨到3000点以上的受访者比例77%。

2019年8月末嘉宾对2019年9月30日上证指数预测中值3100点，预测范围收敛于3000-3200点区间，预测上涨到3000点以上的受访者比例77%。

2019年7月末嘉宾对2019年9月30日上证指数预测中值3000点，预测范围收敛于2900-3200点区间，预测上涨到3000点以上的受访者比例77%。

2019年6月末嘉宾对2019年9月30日上证指数预测中值3150点，预测范围收敛于3000-3300点区间，预测上涨到3100点以上的受访者比例68%。

2019年5月末嘉宾对2019年6月30日上证指数预测中值2900点，预测范围收敛于2700-3100点区间，预测上涨到2900点以上的受访者比例维持62%。

2019年4月末嘉宾对2019年6月30日上证指数预测中值3100点，预测范围收敛于3000-3400点区间，预测上涨到3100点以上的受访者比例维持60%。

2019年3月末嘉宾对2019年6月30日上证指数预测中值3200点，预测范围收敛于3000-3400点区，预测上涨到3100点以上的受访者比例合计上升到59%，高达48%预测上涨到3200点以上。

2019年2月末嘉宾对2019年3月31日上证指数预测中值2900点，预测范围收敛于2800-3100点区间，预测上涨到2900点以上的受访者比例合计上升到60%，高达40%预测上涨到3000点以上。

2019年1月末嘉宾对2019年3月31日上证指数预测中值2700-2800点，预测范围收敛于2600-2900点区间，预测上涨到2700点以上的受访者比例上升到69%。

（四）本次君晟会议发言要点：

（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名发言或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）

A 刘越男国君社服首席 16-18第二
主题：社会服务行业2020年中期投资策略

核心观点：板块涅槃拾阶而上，大浪淘沙龙头凸显，复盘2003 SARS经历，行业终将迎来曙光，2020年Q1行业受到重创，20Q2逐渐恢复，拐点明确，预计2021年行业将迎来戴维斯双击；从细分子行业来看，恢复比较快的是免税，其次是酒店，出境游、博彩等非必选消费受影响较大；从结构上看，龙头公司市占率进一步提升，强者恒强。A股推荐中国国旅、锦江酒店、宋城演艺、港股推荐：美团点评、九毛九、海底捞、颐海国际

主要内容：疫情刚爆发的时候，我们复盘了03年SARS的影响，回头看走向都是基本吻合的，2020年逐级改善得趋势不会改，2021年也会延续趋势，期待明年社服整体相对2020年会有一个巨大的爆发增长。第二个观点是不同的区域和子行业受到的影响程度是不同的，首先从区域上来看海南影响是比较小的，从行业上纯旅游的如出境游、博彩、机场免税等影响较大，恢复较慢。2020Q1行业整体收入端增速同降51%，其中景区（自然景区-69%，人文景区-63%）、旅行社（-63%）、酒店（-47%）受影响最大。目前酒店出境游在筑底，生活服务及餐饮维持高增长。4月中国内地酒店出租率已经重回30%，低端酒店复苏快于中高端酒店，杭州出租率已经超70%，三亚开始出游的周末效应。截止5月底，国内头部连锁酒店出租率已恢复至65-70%水平。预计20Q4会恢复至80%，明年全行业预计会有较大增长。这是整个行业情况，下面从细分行业和个股的角度谈谈机会。

免税板块，首推龙头公司中国中免，目标市值1万亿，短期可能因为博弈因素导致股价波动，去年境外免税消费1300亿美元，国内预计可截留约1/3，品类主要是奢侈品包包表、箱子、珠宝，目前国内解决好一点的是香化产品，核心还是香化是标准品，容易出爆款。包包毛利可以达到70%，烟酒国内这块尚不能看清，截留的部分可能为500亿美元，3500亿人民币。免税现在的格局分布是海南2020年指引300亿元，明年目标600亿，海南作为一个中心目标未来截留1000-1500亿份额，除海南之外分为市内店和机场店，从韩国经验看，市内店占80%，机场店占20%，所以3500亿中1500亿在海南，剩下2000亿大部分在市内店，小部分在机场店，市内店利润率20-30%，机场店盈亏平衡，保守估计中免占一半利润，给30倍PE，1万亿估值。牌照发放预计未来不会出现每个省都有一个的局面，恶性竞争得概率不大。上世纪80年代，每个省都有牌照，但是结果是都做不大，效果很差，以史为鉴，政策并不会放松。从牌照上看中免并非最优，但是凭借09年在海南开店，紧接着2010年海南出政策，推动了公司发展，再一个是2017年，管理层改善激励机制，公司再上一个台阶。从竞争优势上看国旅是唯一一个可以直采的公司，进货成本在亚太属于最便宜，预计3年之内全球成本最低。比较中免终端的零售价格，香化产品已经是全球最低，如果打价格战，竞争对手恐怕要亏损5个点左右，所以竞争对手可能无法承担价格战的风险。第二大竞争优势来自品类品牌的丰富度，中免是最好的，其他品牌短时间无法超越，从韩国得两大免税品牌新世界、新罗来看，争取奢侈品入驻就花了3年时间，这还是在三星的支持下，国内中免、深免中出服做了20多年还没有完成高奢入驻，爱马仕目前已经入驻，后续大品牌的入驻，中免优势是最大的，第三个优势是营销，今年的打折活动大家就能感受，2017年在营销上就有巨大进步，现在在线上线下，私域流量运营都是很不错的。第四大优势是公司激励上，公司员工薪酬很高，底层导购员工奖金都有几十万，所以整体机制是灵活的。除了中免以外王府井和格力地产也值得关注，但是首推中国中免，长期看市值1万亿，利润300亿。
酒店板块，今年受疫情影响较大，龙头已经开始好转，并且酒店行业很容易出现市占率集中的趋势，酒店在03年出现了比较明确明显的供给侧改革，当时的房间的供给量增速下滑了11个百分点，如果本轮疫情也能出现供给下滑11%的情况，那对现在的龙头公司是很大利好。先不考虑供需变化的逻辑，仅从市占率的角度来看，龙头公司依然会在疫情后时代走出来。今年3大连锁酒店品牌并没有下调开店计划，开店计划比较快的一个是华住，一个是锦江酒店。明年的开店计划预计会大幅度提升。上一轮疫情，龙头公司也是逆势加杠杆开店。公司上我们推荐锦江酒店。第一是三四线下沉，锦江的维也纳已经跑通，第二是公司向高端扩展，第三是公司的管理改革与效率提升。锦江和华住的对比中可以看到锦江还有巨大的效率提升。锦江收入比华住多31亿，酒店数量是华住的两倍，利润率远不如华住。人力成本多了10亿，其他费用多了10亿，如果对标华住，锦江的利润可以翻倍，锦江收购的维也纳和铂涛，两家创始人已经离职，当下锦江很有动力去做效率提升，因此今年就可以看到管理效率的成效，另外锦江有国企改革的预期，上一轮国改，有3倍超额收益，这一轮也值得重点关注，目前估值便宜。预计明年15亿利润，估值20倍。

其他公司关注宋城演艺，最近公司股价表现一般，主要源于公司西安项目表现可能低预期，但是调研下来，旅行社很有信心，节目质量还会改进，桂林项目开始也是低预期，现在也完成了提升。公司的渠道能力和整改变革能力还是很强的。美团已经从外卖延申了多个品类，人工效率提高，成本降低，人均产出提升值得关注。海底捞是我们持续关注的公司，估值可能偏贵。

B 汪铭泉锐隆投资董事长

主题：不必过分担心市场短期波动，长期看好成长股

核心观点：市场波动剧烈，可参考2019年1季度，调整是健康的，主要还是看好成长板块。资金面宽松，利率R向0靠近，资本资产定价模型下成长性至关重要，价值股的行情是阶段性的。对于机构投资者来说，长逻辑更顺畅的板块更有机会，这个长逻辑就是百年一遇的疫情背景下带来的投资机会。艾滋病30多年也没有有效疫苗，所以我们不能对新冠病毒的疫苗抱有过高的期望，基于此大背景，我们去做适应当下经济形势的投资选择。大盘上不必过分担心，还会延续趋势，参考美股道琼斯和纳斯达克的走势可作为参考，看好成长股机会。

C 黄树军永望资产总经理

主题：大金融大周期板块未来机会不大，看好新能源车为代表的科技股表现

核心观点：对比2014年，本轮大金融等蓝筹板块可能高度不高，还是看好科技板块的机会。科技板块中最看好新能源车，除了特斯拉，大众、丰田等新能源造车新势力都会带动国内大量新能源车产业链公司发展。医药板块也是值得长期配置的，尤其是疫苗板块还有较大市值空间。

D 崔磊肇万资产投资总监

主题：本轮行情是政策、资金、产业基本面配合最好的一次，展望未来看好新能源车、消费电子、5G应用等板块机会

核心观点：行情从19开始到现在，是历史中政策面、资金面、产业基本面配合最好的一次。政策面，不会再像过去10年一样的搞放水刺激经济，而是坚定不移产业转型。就是支持制造业升级产业转型。第二，资金面就是坚持房住不炒，引导资金向权益市场转移。包括银行理财、固收领域。站在这个位置看的话，理财大市场的资金流向是有利于股市的。第三，产业转型以来，战略性新兴产业开始逐渐落地，产生利润和现金流。这也是支撑行情走下去的重要原因。所以我总体上比较乐观。短期回调是因为市场主要上涨的一些金融地产快速拉涨导致，管理层出手比较早，有利于行情走得更远更稳。经过短期的快涨压力释放之后，行情应该是会比较平稳，比较有秩序的状态。立足长远，我们看好新能源车产业看好大众产业链机会。另一块是消费电子，二季度过后，下半年是旺季。最后是5G应用，今年底基站建设的高峰很快就会出现，终端设备也会换掉1/3，从而带来应用的机会。

E 张启尧国盛策略首席科创策略

主题：看好创业板指未来12个月突破3000点—A股市场2020中期策略

核心观点：中美贸易摩擦对于A股市场的影响持续钝化，海外美股下跌带来的外部风险逐渐削弱，短期外部因素已不构成市场的主要矛盾，A 股市场的核心矛盾在内部。与此同时，下半年随着创业板相对沪深300业绩继续趋势向上，以及8、9月消费电子旺季到来，科技成长板块景气度有望边际改善。并且，近期科技还获得市场资金有力支撑。此外，科创板、创业板注册制等资本市场改革加速落地，也将继续引领科技行情。因此，我们看好科技成长，预判创业板有望突破3000 点。后续，继续看好三季度科创、科技成为市场最强方向，科创板更有望成为主战场。

主要内容：一、1、大水漫灌下的美股，不用太担心。此前疫情冲击下，金融市场一度陷入危机。但史无前例的货币宽松已带动市场修复。美联储在连续打出巨幅回购、紧急降息至零、重启 7000 亿美元 QE 等政策组合拳之后，又相继启动多项危机工具向市场注入流动性。欧央行也宣布大幅提高QE规模至1400 亿欧元，并增加LTROs 和放松 TLTRO III的条件。截至当前，美日欧央行已分别较疫情前扩表 72.4%、16.1%和 24.6%。大放水下，全球巨幅反弹，纳斯达克创新高。近期，尽管美国疫情大幅反弹，但大水漫灌下的美股，并不用太担心。超常规的流动性投放是近期美股的核心驱动。疫情以及美国国内抗议活动结束之前，大水漫灌状态仍将持续。因此，对于美股不用太过担心，短期风险不大。2、中美摩擦可能“雷声大，雨点小”，科技战边际缓和，随着后续美国总统大选临近，特朗普对于经济及金融市场稳定的诉求将更强烈。即使对华施压被两党作为大选筹码反复提及，但很可能“雷声大、雨点小” 。从近期一系列信号看，科技战有边际缓和的可能性。3、中长期回归盈利，中美龙头易主趋势强化基本面强弱决定了全球市场走势以及资产配置方向，下一轮大周期新兴VS发达市场有望强弱更替。疫情之下，虽然短期美股在大水漫灌下迅速反弹，但超常规流动性投放终将退出，美股终将回归盈利。考虑到美中疫情受损程度和复苏进度差距，中美龙头易主趋势强化。总结而言，在中美贸易摩擦对于 A 股市场的影响持续钝化，且海外美股等市场风险较小的环境下，短期外部因素已不构成市场的主要矛盾，A 股市场的核心矛盾在内部。

二、国内：盈利逐季向上，流动性趋势宽松1、经济持续复苏，企业盈利也有望逐季修复5月以来生产活动逐步恢复，目前基本完全复工。根据六大电厂耗煤量，5月以来已恢复至历史均值以上。根据官方披露口径，截至5月18日，全国规上企业复工率99.1%，人员复岗率95.4%，中小企业复工率91%，超20个省份的中小企业复工率大于90%。随着疫情逐步控制和国内复工复产逐步完成，国内经济数据持续改善，5月PMI录得50.6，PMI在2月见底后快速回升并持续3个月在荣枯线上方。近期以北京地区疫情反复引发担忧。但整体来看仅为局部影响，很难影响整体的经济复苏趋势。2、但经济下行压力仍大，缺需求是主要矛盾一方面，生产端复苏明显快于消费端。从工业生产角度来看，3、4月国内生产恢复非常快， 5月工业增加值同比为4.4%，接近2019年同期水平。但从需求端来看，仅以传统基建、房地产为主的投资端显著回升，疫情影响下消费需求依旧低迷。另一方面，海外复苏缓慢也对出口形成拖累。3、政策对冲持续发力，流动性趋势宽松。4月央行集中发力后，5月宽松力度有所放缓。逆回购、LPR利率持平，市场一度担忧流动性拐点出现。但我们始终强调这仅是经济边际回暖背景下宽松节奏的调整、并不改变宽松方向。近期监管层重新出手呵护，6月17日国常会提及综合运用“降准”、再贷款等工具，预计降准有望近期落地。6月18日央行调降14天逆回购利率20bp。后续政策利率也有望进一步下调。流动性趋势宽松将是常态，未来一个阶段难看到拐点。

三、资金：机构增量加速入市，公募是主力。1、公募基金成为年内最重要的增量资金。从新发基金来看，2020年上半年偏股基金发行量已超过2019年全年。震荡市叠加结构性行情极致演绎，基金相较股票对散户吸引力更大，散户变基民趋势明显。2020年截止6月19日，偏股基金（股票型+偏股混合型）发行规模达到5187亿份，已经远超过2019年全年4273亿份。假设下半年年基金发行节奏不变，全年偏股基金增量有望超过1万亿，是今年A股最重要的增量资金。科技ETF重新获批，下半年发行有望重新提速。另外科创主题基金在注册制以及科创板指数的催化下，发行可能继续放量。2、外资持续流入，仍在初级阶段。外资由北上资金+QFII（含RQFII）构成，其中北上占比七成且持续提升，叠加QFII持仓相对稳定、数据频率低且无净流入数据，因此用北上资金能够很好代表外资行为。上半年外资净流入1390亿元，维持全年2000—3000亿左右的判断。3、保险资金入市加速，社保、养老、年金稳步扩张。受益于险资运用余额大幅提升，今年前5月险资入市资金达到928亿元，预计全年2325亿元。截止2020年5月，险资运用余额达到19.7万亿元，2020年年化增速高达15.8%，假设下半年增速不变。截止2020年5月，股票+基金占比达到13.25%，其中直接股票投资1.54万亿，占比达到7.95%（仅披露至2020Q1），假设下半年直接股票占比保持不变。除此之外，考虑到险资也通过基金间接入市，实际增量资金可能更多。当前险资运用余额约20万亿，假设余额10%增长，即使权益类占比持平，意味着每年至少2000~3000亿规模的资金增量。若后续权益类占比逐步提升至40%，则将带来数万亿增量资金。4、银行理财加速配置权益。银行理财全年增量有望达到千亿级别。截至2020年4月末，非保本理财25.9万亿元，年化增速18.8%，假设下半年增速不变，年底有望达到28.7万亿。其中，权益类资产占比9.25%（2019Q2最新数据），假设2019年直接投资股票占比为1%，2020年比例提升至1.5%，则2020年增量资金有望达到681亿。若考虑间接投资，全年增量资金有望超过千亿元。长期来看，银行理财或将为A股市场带来万亿级别增量。银保监会明确加大权益类资管产品发行力度，支持理财子公司提高权益类产品比重。参考保险资金股票和基金13%的配置占比，保守假设理财资金未来有5%—10%的比重配置A股市场，便有望带来约1—2万亿增量资金规模。

四、展望：上调创业板指未来12个月目标位至3000点1、对比13、14：三大周期再临

2013-2014年，A股迎来创业板结构牛市。经历2012年的漫长熊市，2013年的大盘春季躁动后继续震荡下行，但创业板却扶摇而上，率先进入长达15个月的结构性牛市。此后大盘崛起，A股全面牛市开启。2019年至今创业板结构行情再起。自2019年下半年起，大盘震荡，创业板自2019年7月至今上涨50%，新冠疫情不改向上态势，科技成长引领节后反弹。两轮行情绝非简单相似，而是同样受到三大周期合力驱动：一是盈利上行周期，二是监管放松周期，三是资本市场扩容周期。2、大分化继续，风格难切换至低估值。吸取2015年“杠杆牛”大涨大跌的教训，同时从金融供给侧改革理念出发，一个健康平稳的资本市场远比一场单纯的指数牛市重要。深化金融供给侧改革，一方面旨在增强金融服务实体经济能力，另一方面也包含了化解和防范金融风险、推动金融与实体健康发展。全面牛市难再现，结构大分化将持续。近年来，杠杆资金与场外配资始终被监管层严格把控，且未来相当长时期内很难再出现“大水漫灌”局面。与此同时，监管层通过资管新规、理财新规等改革，鼓励银行设立基金公司、提高机构配股比例等方式，引导长线资金入市，并推动居民资金由直接持股向间接持股转变。因此，市场全面、快速上涨的牛市行情很难再现，更多是类似13~14的结构性行情。 3、三季度科技再起。科创板、创业板注册制等资本市场改革加速落地，将继续引领科技行情推进。从科创板到创业板注册制改革，其最终目的都在于完善资本市场体系、加速双向扩容、促进股权融资以及加速实现经济转型升级。三季度创业板注册制新规将进入执行阶段，从制度设计来看，创业板目前已在上市审核、保荐、发行、交易等诸多环节与科创板接轨，注册制明确要求优化审核注册程序、压缩审核注册期限，同时减持与退市机制等改革也均配套于服务实体经济和产业创新功能。科创板、创业板注册制改革、再融资新规等新一轮政策放松周期，将继续助力科技行情作为市场主线推进。4、上调创业板指未来12个月目标位至3000点结构仍是未来中期A股投资的主要矛盾，上调创业板目标位至3000 点。

首先，创业板结构以科技、消费为主，TMT+医药占比超过80%，占据了新一轮科技周期下的多个优秀赛道；其次，“放水养鱼”取代“大水漫灌”，金融供给侧改革理念下，全面指数级牛市开启难度较大，结构分化格局大概率将持续；与此同时，资金面上公募基金为主导增量，政策面上监管放松与资本扩容共振，都将继续助力科技行情推进。最后，参考2013-14年，从相对估值来看，当前创业板估值可类比2013年6月左右，距离极值仍有较大空间。不考虑15年进入大水漫灌的杠杆牛阶段，仅对标13年初-14年2月创业板结构性牛市中的涨幅，本轮创业板指向上空间也有望突破3000点。

五、结构：两大主线，六个行业。两大主线：科创板+国产替代；六个行业：新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。1、新能源汽车：情对国内新能源汽车销量影响10-15%左右，幅度有限。地方因地制宜加大力度促进新能源汽车消费，公共交通领域加速替换，有望逐月攀升，在基数效应下，Q3开始将同比转正。另一方面欧洲疫情拐点已现，经过Q2的进一步控制，Q3需求有望恢复正常，将重回高增，从而迎来国内外销量共振。长期来看中国、欧洲两大汽车市场执行惩罚性政策，倒逼传统车企加速电动化转型。中国双积分压力从2020年开始显现，欧洲碳排放政策从2020年开始执行，严苛的惩罚性政策倒逼车企加大新能源车型投入及销售。各主流车企在特斯拉引领及政策压力下加速转型，2020年第一轮电动化产品周期开启。2、光伏：国内竞价项目落地，竞价规模达到25.97GW，超出市场预期。根据国家能源局公布的2020年光伏竞价项目结果，2020年被纳入国家竞价补贴范围的项目达到25.97GW，前期市场对国内竞价项目的预期在20GW左右，本次竞价结果超出市场预期。光伏产业链价格映射需求景气，行业需求复苏，全年光伏装机有望超预期。从产业链价格来看，隆基和通威公布7月硅片和电池片售价，价格相比上月维持稳定。根据solarzoom统计，4月国内光伏出口达到5.46GW，同比减少5%，5月光伏组件出口环比上升9%。考虑到4、5月正逢海外疫情高峰，出口数据表现超出市场预期。国内方面，随着2020年竞价项目落地，国内需求即将启动，下半年行业景气度将持续提升。3、半导体：当前全球半导体中期供需拐点明确，产业需求持续回暖；5G、汽车、数据中心等都将帮助半导体市场规模不断扩张；特别从移动端手机设备来看，存储的用量也将受到5G手机渗透率及出货量的提高而水涨船高。同时，随着美国对华为制裁的升级，国内半导体产业格局将迎来重构，应重视国产替代的机遇。在国产替代加速及新一轮创新周期引领下，研发转换效率提升的 A 股龙头公司有望继续引领全球高增长，2020 年可以重点关注 CIS、射频、存储、模拟等国产化深水区。

4、消费电子：一季度受疫情的影响，智能手机出货量受到较大冲击；二季度开始反弹，显示短期疫情影响逐步消退。5月国内市场5G手机出货量1564.3万部，占同期手机出货量的46.3%，未来随着5G换手潮的到来，智能手机景气度将持续。近期各大电商平台对TWS耳机进行了大力促销以拉动整体需求，未来出货量有望继续超预期。根据CounterpointResearch统计，TWS无线耳机的市场渗透率仅为15%，渗透率较低，2020年TWS无线耳机的出货量将达到2.3亿副，相对于2019年仍有翻倍的空间，市场前景广阔。5、游戏：一季度受疫情的影响，居家隔离使得用户将更多的娱乐时间转向线上，游戏业务板块活跃用户大幅增加，流水也有较大提升。数据显示，2020年一季度和2020年4月，中国移动游戏市场规模分别达到553.7亿元和160亿元，同比增速分别为46.26%和24.4%，较2019年的增速继续提升。随着暑期临近，景气度将持续。往后看，游戏板块景气度仍将持续，特别是随着暑期的临近，游戏板块有望继续实现高增长，同时从估值的角度来看，当前游戏板块估值并不高，配置性价比较高。6、黄金：对冲危机，各国开启史无前例的货币宽松。美联储在连续打出巨幅回购、紧急降息至零、重启7000亿美元QE等政策组合拳之后，又相继启动多项危机工具向市场注入流动性。欧央行也宣布大幅提高QE规模至1400亿欧元，并增加LTROs和放松TLTRO III的条件。截至当前，美日欧央行已分别较疫情前扩表72.4%、16.1%和24.6%。往后看，全球仍存在较大的不确定性，美国经济下行压力大，疫情仍有二次发酵的可能，避险需求叠加全球货币宽松，长期来看黄金仍然具有配置价值。

F 陈钢普之润董事长/君晟群委

主题：疯牛已不可阻挡，牛令第一枪已经打响

核心观点：疯牛已不可阻挡，牛令第一枪已经打响，一浪就是2440-3288，今年这一次成交量级别更大，未来两个月上海市场可能出现成交量破万亿局面，从现在开始到未来一年市场涨幅最大的有可能是银行、地产。中国中铁2014、15年涨了7倍，而涨幅较多的板块反而应该值得警惕。

G 王维钢常晟投资董事长/君晟群委/君晟主持，

主题：不认同全面牛市泡沫，市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展的共同路径，进入指数平稳区间后机构投资者净值有望再创新高

一、2020年1月5日我书面提出2020年度沪深小牛市7%、科创大牛市17%、上证最小牛市5%的预言。在疫情爆发初期市场极度恐慌时，1月22日我坚决提出ALL IN科技创新行业群（ICT+医药）、维持市场风险预的观点。在4月初疫情最严重、指数在年度底部徘徊、市场悲观情绪蔓延的至暗时刻，我书面提出看好疫情缓解后指数仍能创年度新高的判断。市场恐慌时和狂热时都保持冷静和敢于表达少数派观点，需要勇气和基于大数据求是分析的判断力。

我在2020年1月5日君晟己亥年收官会议书面发言《预警市场风险，做好预案为金融供给侧改革推进护航-王维钢观点君晟会议发言20200105》中的2020年态势预测为沪深300目标4400点7%（4000-4600）的沪深小牛市和目标2100点17%（1800-2200）的科创大牛市、目标3200点5%（2900-3300）的上证最小牛市。

2020年1月22日我发表《ALL IN科技创新行业群（ICT+医药），维持市场风险预警20200122 -直面疫情的庚子年新年献词》：“回顾2003年SARS期间市场表现，建立以下基本认识：2002年12月15日SARS河源首例，11月30日 1434，第一个月末12月31日见底1358，2003年1月31日1500，5月30日创新高1567，5月份SARS结束。疫情是年度调仓最好机会，ALL IN科技创新行业群（ICT经济部门和医药经济部门），市场下行期间不跌反涨科技创新蓝筹股后续会领涨。上证综指2900点、创业板指1900以下恐慌性减持投资者是年度输家，恐慌期上证综指会见年度下影线2900点，市场情绪平复后创业板指很快会收复失地创新高、沪深300会重见4200、上证综指会重见3000点。维持12月初判断：2020年态势预测为目标4400点7%（4000-4600）的沪深小牛市和目标2100点17%（1800-2200）的科创大牛市、目标3200点5%（2900-3300）的上证最小牛市。波幅收窄的上证小阳线比大起大落更有利于稳定收益预期的社保养老和居民投资者长期稳定增加权益配置比例。

祝朋友们身体健康，百病不侵，新年快乐！合格的策略宏观首席和机构投资者，在市场恐慌期，不能勇敢地站出来发出理性声音稳定市场情绪，怎么对得起自己和客户。鄙视所有散播恐慌情绪的所谓医疗专家和投资专家。疫情很严重，建议各位朋友做好防护，减少人际接触，以成熟心态面对全民困难。与亲朋好友共勉，祝庚子年新春大吉！”

我在《庚子年新冠疫情五行预测与火神山雷神山五行分析20200204-0403》做出判断：“尽管全球经济因新冠疫情有了重大改变，我判断新冠疫情对中国经济的损害是一次性而不是永久性的，鉴于欧美经济体受损更为严重，中国经济恢复性增长更早开始，疫情对中国占全球经济增量比重提高的作用是永久性的而不是一次性的，相应中国资产占全球资产价值比重提高是必然的。我预测，在新冠疫情缓解后，下半年创业板指仍能创年度新高并年末收于2200点变幅15%，沪深300回到年末4200变幅13%、上证回到年末不低于3000点变幅11%。”在疫情最严重、市场悲观情绪蔓延的4月初做出看好疫情环节后指数仍能创年度新高的判断，需要勇气和基于大数据分析的判断力。4月3日沪深3713创业板指1907上证2764点，4月3日-7月14日沪深4807涨幅30%、创指2859涨幅50%、上证3415涨幅24%。

二、中国最主要的基本面是疫情给了中国加速追赶美国经济规模的历史机遇，中美摩擦加剧无法阻碍中国领导全球经济恢复。向大家概要介绍《后疫情恢复期中国引领世界经济和人民币资本项下可兑换吸引全球投资者长期增配人民币资产市场-王维钢观点20200630》的主要观点。

（深度论述过程请访问原文）

IMF Q2全球经济展望调低GDP增速预测后，前20大经济体中只有四个亚洲经济体2020-2021年两年复合增速维持微弱正增长（2020年只有中国微弱正增长），中国从5.1调低为4.5%仍雄踞领头羊地位。中美博弈加剧的原因是中国取得相对美国的持续贸易优势和中国经济超常规持续增长、中国德国俄罗斯是少数几个不服从美国霸权管治的主要经济体，美国对中国压制措施无法阻止中美GDP比值快速跨越70%的所谓压制警戒线并借助疫情经济恢复期于2021年达到78%。从全球经济体在后疫情时期的经济恢复性增长表现来看，制造大国比服务大国更易于从疫情中恢复经济增长，中德是全球复苏两个领导者。看好线上服务业和必须服务业，看淡非必须线下服务业。

中国的GDP增量世界占比2019年已达33%，2023-2030年将可能持续维持在33%附近，全球投资者未来十年2020-2030年对中国人民币资产从严重低配到持续增加配置至接近中国GDP总量世界占比（2030年20%）是长期趋势。君晟十年世界增长模型预测中国大约在2024年人均GDP世界排名比例上升到33%的高收入国家下限并脱离中等收入陷阱，预测中国在2030年GDP与美国持平均占世界总量的20%，中美GDP比值从2019年69%上升到2030年101%。君晟模型是在IMF的Q2全球经济展望预测结果上推演而成的。为了测算中国何时脱离中等收入陷阱和中美GDP比值变化进度，我们设计了一个在IMF2020-2021年世界增速假设前提下的2022-2030年世界各国潜在复合增速假设。假设大多数经济体在2022年起恢复2018年的增速水平，潜在复合增速假设为2018年实际增速的取整数值，中美2018年增速为6.8%和2.9%，但为谨慎起见假设潜在复合增速中国为5%、美国为2%。2019年中国人均GDP约1万美元/世界排名36%、低于高收入下限1.16万美元，君晟世界增长预测模型测算显示2024年中国人均GDP上升到1.27万美元和33%，实现脱离中等收入陷阱和晋升高收入国家的战略目标，但在随后六年中维持在32-33%，预计2030年上升到1.66万美元仍然在高收入下限附近。

人民币国际化近五年来进展不大的原因是人民币资本项下可兑换进度不足和人民币资产市场规模扩大力度不够。如果中国能按君晟提议的推行人民币在资本项下可兑换开放政策，随着外资可持有的中国股票和债券人民币资产市场规模稳步有序扩容，可以期待未来五年中人民币全球贸易结算使用率从近五年的约2%排名5-6名提高到6%，超过英镑约7%和日元约3.4%成为排名在美元和欧元之后的第三大国际贸易结算货币。中国要设定合理可实现的人民币国际化目标，在50年内中国应继续尊重美元为主的国际贸易结算体系，维护美元霸主地位，中国的战略目标只是设定为人民币的全球贸易结算使用率从不足2%提升到IMF赋予人民币的SDR权重11%的一半左右约6%。

君晟再次倡议尽早实现人民币在资本项下可兑换开放，未来六年中国将迎来人民币资产市场规模加速扩大的黄金期，外资持有人民币股票和债券资产合计规模将从2019年末的5千亿美元稳定增长到2025年末的2.4万亿美元。人民币资产市场有序稳步开放的规划完成后，外资持总市值比例5%和持流通市值比例6.8%及持债市值比例4.5%、持有人民币资产市值比例4.7%都在中国金融安全可控的范围之内，监管当局无需担忧有序开放人民币资产市场期间人民币在资本项下可兑换对人民币汇率的冲击。建议中国应有序减少3万亿美元外汇储备规模，以适应人民币结算规模扩大导致中国进口贸易对外汇储备需求减少的变化，有利于减少中美长期摩擦背景下中国持有的美元资产外汇储备战略安全的忧虑和美元内在价值下降的损失。由于疫情和经济衰退而美联储大规模扩大债务，美联储在特朗普政治压力下纠结于于维持正利率还是向欧日看齐选择负利率以无限提供流动性，因此长期来看美国利用美元铸币税优势超发美元稀释美元实际价值将导致美元内在价值长期潜在趋势转为边际负值。

三、中国经济的长期增长来源一定是在科技创新经济包括互联网产业群和先进制造产业群，而不是在银行地产垄断产业群或周期传统产业群，资本市场行业配置和估值市值的长期优先方向必然是科技创新群组。

7月以来上半年涨幅差异较大的不同行业群轮动和涨幅落后行业估值修复是暂时的，全市场市值增量长期向科技创新产业群组集中是未来十年的客观趋势，这一美国十年牛市的精髓就是中国投资者学习的很好榜样。FANNGM六大互联网公司占2009-2019十年纳市市值增量的37%，占2019年初迄今纳市增量50%、是纽市增量的两倍，占今年纳市增量的64%。

大起大落不利于中国资本市场长期稳定发展，不认同全面牛市的观点，不认同流动性过剩必然推动股市综合指数全面大涨。社会资本资源要优先配置到中国产业链补强环节的科技创新产业群。传统经济的银行地产垄断产业群和周期产业群长期在低估值范围波动是合理的，科技创新经济以研发投入为导向的互联网产业群和先进制造产业群允许在未盈利期和成长期享受高估值是国际惯例。

四、落实银行让利反哺实体经济特别是科技创新的政策，引导盈利从垄断银行业向以科技创新为优先的实体经济部门转移，可以推动市值增量向科技创新经济集中。

银行部门是高股息率权益，适合低风险偏好的稳定收益主体如境外主权基金和银行理财产品。银行的全社会利润占比过高对实体经济和科技创新有抑制作用。

2019年10月3日我在《常晟2019年四季度策略-全球流动性长期宽裕背景下结构化降息有助于金融反哺实体、房住不炒与科创优先、扶持中国企业直面全球竞争-王维钢观点20191003》提出了“中国银行业超出世界银行业均值的幅度16年达到税前ROE37%和ROA54%，表明相比世界银行业获取了超额利润的中国银行业有能力反哺实体经济”的观点。

近一年来我多渠道呼吁银行反哺实体经济和科技创新的主张，一直没有得到监管部门的接受和认可。在疫情对实体经济的压力下，2020年6月17日国务院常务会克强总理提出金融系统让利1.5万亿元、LPR下降一个点，总算是政府从善如流。中央政府及银保监会应该要高度重视防范银行让利在金融系统内让利空转、向地产行业让利、向垄断行业让利，各监管部门应实时监督银行向实体经济特别是研发投入为导向的科技创新部门和先进制造业部门让利。

现阶段机构投资者认同赋予银行的净利润平均合理动态市盈率估值5倍PE，赋予科技创新部门平均合理估值50倍PE，赋予制造业平均合理估值20-30倍PE。假设银行每年兑现向非金融地产的实体经济部门上市公司让净利占到全社会实体经济部门80%的合计1万亿（即假设1.5万亿*净利率80%*实体经济上市公司占全社会比80%，实际可能无法达到），按实体经济上市公司平均市盈率25倍，可合理净增加全市场总市值20万亿，可以弥补实体经济自身受全球衰退影响的净利润和市值下跌。

五、我在7月8日-14日高位连开三枪发表不认同全面牛市泡沫和提倡市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展共同路径的观点。高位回落对中国资本市场长期平稳发展是好事，大起大落是对长期投资者长期持有中国人民币权益资产信心的负资产，中国主要指数在区间波动给了境内外机构投资者包括境外主权基金有了合理估值的建仓空间。我调高2020年末创指2520点年变幅40%的科创大牛市、维持沪深4400点7%（4000-4600）的沪深小牛市、沪指3200点5%（2900-3300）的上证最小牛市的年度目标。即下半年后五个月如果能在当前指数上下3%区间波动，机构投资者有望在价值发现和价值重估、盈利预测调高、国际投资者增配人民币资产等因素推动下取得净值新高的空间。

截止6月30日，沪深4164、创指2438、沪指2985点，我在年初所做的科创大牛市预言和1月22日中国疫情爆发时及4月初全球疫情最严重时所坚持的疫情缓和后再创新高的预言都已经超额实现。在全球27个经济体和31个市场指数中，2020年上半年创业板指变幅36%高居第一超过变幅10%的美国纳指，沪深300指数变幅2%、上证综指-2%分别排名第三和第五。在2019年创业板指和沪深300大涨44%和36%排名第三和第五，创业板指和沪深300连续两年表现在全球领先。

截止7月17日，沪深4545/4097今年变幅 10.9%，沪指3214/3050变幅5.4% ，创指2662/1798变幅48.1%，全市场336个ETF中今年收益率超过53.1%的公募基金有7个，常晟相对排名前2.4%，全市场302个LOF中今年收益率超过53.1%的公募基金有13个，常晟相对排名前4.6%，全市场3855个混合型公募基金中今年收益率超过53.1%的公募基金有175个，常晟相对排名前4.4%。

7月暴涨以来，我于7月8日17:35 沪深4774/沪指3406/创指2652点、7月10日14:01 沪深4783/沪指3406/创指2792点、10月14日9:51 沪深4804/沪指3439/创指2841点在公开平台中三次发表不认同全面牛市泡沫和提倡市值增量向科技创新经济集中是美中资本市场发展共同路径的观点。7月17日周变幅为沪深4545点下跌4.4%/沪指3214点下跌5.0% /创指2662点下跌4.2%。

高位回落对中国资本市场长期平稳发展是好事，大起大落是对长期投资者长期持有中国人民币权益资产信心的负资产，中国主要指数在区间波动给了境内外机构投资者包括境外主权基金有了合理估值的建仓空间。中国投资者要珍惜中央政府营造的宽松健康资本市场环境，不要重蹈2015年覆辙，学习美国投资者长期投资十年慢牛市的投资理念。

除创业板指以外我基本维持2019年12月初对沪深300和上证综指的年度判断：2020年态势预测为目标4400点7%（4000-4600）的沪深小牛市和目标2100点17%（1800-2200）的科创大牛市、目标3200点5%（2900-3300）的上证最小牛市。调高2020年末创业板指目标为2520点，维持沪深4400点、上证3200点的年末目标。即下半年后五个月如果能在当前指数上下3%区间波动，机构投资者有望在价值发现和价值重估、盈利预测调高、国际投资者增配人民币资产等因素推动下取得净值新高的空间。只要不出现全面牛市泡沫，机构投资者就有信心乐观。

H 冯福章安信军工首席

主题：重新审视军工板块2020下半年投资机会

核心观点：军工行业受宏观经济波动影响较小，预计2020年增长15-20%。军工板块内部估值分化，当前不少标的估值与业绩增长匹配，对优秀公司估值容忍度高。Q3 重点关注弹载、信息化和材料方向。

主要内容：一、从宏观、中观、微观三个视角看军工行业。宏观上军工行业受疫情及宏观经济波动较小，部分公司Q1因疫情造成原料供应滞后及订单确认延后导致业绩短期受影响，但Q1占全年⽐重较⼩，且产品交付可通过加班加点⽅式弥补，疫情并不会对⾏业基本⾯带来根本性变化。行业投入和资金沉淀充足，国防建设属于公共消费，政治局会议明确合理增加公共消费，2020年国防预算增速6.6%。预计2020年将在四⼤因素（物质投⼊保障、军改影响减弱、新式装备加速列装驱动、改⾰提升⾏业效率）带动下实现15-20%增长。周边局势紧张呈常态:中美、中印等问题不断催化。中观：预计军⼯⾏业2020年增15-20%左右当前经济情况、军⼯周期和订单⽔平决定2020年⾏业增长稳健，预计主要公司增速仍在20%附近；因留存资⾦较多，2021年可能突破过去五年规律，呈现平稳增长格局。其主要逻辑如下：1）军费和资⾦投⼊，国防支出是公共消费重要内涵，2020年国防预算增速将6.6%，且市场上也有很多其他类资⾦，如地⽅资⾦和军⺠融合资⾦⽀持，持续的资⾦投⼊是军⼯⾏业增长的⾸要关键因素。2）军⼯体制改⾰提升企业经营效率，随着改⾰推进，⾏业⾥不适应发展需要的制度、体系得以逐步改⾰，使得⾏业⽣产效率得以改善。且股权激励有进⼀步推进的迹象，在价格改⾰的压⼒下，企业降低成本和费⽤的意愿将增强，可能带来⾏业盈利⽔平的提升。3）军改影响逐步消除，此前影响订单和回款，随着负⾯影响削弱，预计未来同⽐增长相对加快。4）主战装备列装势头较快，⽐如某主⼒战机和某通⽤直升机等，预计2020年全⾏业增速在15-20%附近，相⽐2019年呈现稳健并略有加快的态势，没有爆发式增长但也没有⾏业增速下降。微观上经营效率持续提升，ROE不断改善。1）利润表：19年整体稳健增⻓，预计20年不受疫情影响2019年，军⼯⾏业在A股29个⾏业中，收⼊增速排在第14位、归⺟净利增速排在第10位，处于中部靠前位置。2020Q1，军⼯⾏业在A股29个⾏业中，收⼊增速排在第12位、归⺟净利增速排在第5位，前部位置。2）资产负债表：⾏业基本⾯持续改善，未来业绩预期良好。资产负债表重点关注预收账款（体现在⼿订单情况）、存货（尤其存货附注的原材料科⽬的变化，反映中⻓期的增长）、应付账款（反映为满⾜订单⽣产的采购备货情况）等科⽬变化。预收账款主要源于军⽅或军⼯企业向上游发布订单，⼀般会提前⽀付 30%的预付款，预收账款能够体现在⼿订单的情况，且对于军⼯业务占⽐较⼤的企业，其表征意义更加明显。应付账款主要包括军⼯企业为满⾜订单⽣产向其上游⼚家购买原材料和零部件⽽发⽣的应付款项，亦能体现订单的增长情况。2019 年军⼯⾏业应付账款及票据同⽐增长12.48%，其中，应付账款同⽐增长13.52%，应付票据同⽐增长10.39%。从 2019 年报数据中可看出军⼯企业订单整体情况较好，为满⾜订单⽽进⾏的采购有所增长。

⼆、从投资方向上重点关注弹载、新材料、信息化等科技成长⽅向。1、导弹产业放量的底层逻辑，⼗四五在导弹领域的投⼊出现⼤的倾斜，⾏业主要驱动因素主要来⾃：⼀是来⾃⼗三五结余经费的投⼊；⼆是当前新型导弹型号处于迭代期；三是当前战略局势紧张，战略储备需求增加。导弹领域⼗四五期间可能是最具有弹性的细分领域，如果按照预定⼗四五规划指引采购发展，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会。优先选择业绩弹性⼤、导弹业务占⽐⾼的标的，⾸推【航天电器】、【菲利华】；关注【红相股份】、【天箭科技】、【亚光科技】等。2、新材料⾏业景⽓度⾼、竞争格局好且规模效应突出新材料⾏业是技术和资⾦密集⾏业，因此竞争格局较好且规模效应突出：技术密集型：军⽤新材料技术基本代表国内领先⽔平，⾃主可控；供给端，格局较好，型号认证的双/多流⽔体制等使得供应商有限，材料技术的突破需要时间积累；需求端，新材料应⽤占⽐不断提升，同时具有⺠⽤化拓展空间；资⾦密集型：重资产投⼊，固定资产折旧占成本⽐重较⾼；由于军品定价机制原因，价格基本保持不变（同样也是潜在风险点），⽽跟随主战型号放量，带动单位成本不断下降，因此⽑利率逐步提升，利润增长对于收⼊增涨。以⾮⾦属材料尤其是碳纤维复合材料或表现突出，涵盖光威复材、中简科技、中航⾼科、菲利华、北摩⾼科等，下游主要为航空航天领域。3、信息化：叠加更新换代快及国产化率提⾼，长期确定性⾼信息化建设或将是十四五的重中之重。产品附加值⾼，航电占⽐由10+%⾄40+%更新换代速度较快，“⼀代飞机、三代航电”。美国出⼝管制凸显⾃主可控的重要性，国产化进程将加速。核⼼电⼦器件关键技术与国外。

I Z-某公募机构领导

主题：公募基金销售火爆，或对行情起到推波助澜作用

核心观点：公募基金增量巨大，20H1大概3150亿净新增基金发行，大于以往年份全年水平，仅次于2015H1。回顾2015年牛市，基金销售对股市的推动作用同样是巨大的，近期基金销售还在加速，7月份首周基金销售首发到达750亿，尽管行情在上一周出现回调，但基金销售依然逆势创新高达到1000亿，预计未来资金发行还会源源不断，这主要源于过去一年多基金的靓丽业绩，在过去一年多时间里有20%的基金收益在年化80%以上，居民“理财搬家”会持续。如果基金销售在剩下的24个工作周可以维持千亿/周的销量，预计可为市场提供子弹1-2万亿。这里需要注意三点，第一，个别头部基金、头部基金经理管理规模已经达到上线，如鹏华基金梁浩、易方达等，很难有意愿继续新发基金。非头部的基金是否有能力承接新资金以及投资者是否愿意把资金托付给非头部基金公司值得长期关注。第二，监管层是否会“卡”基金发行的速度也是需要重点关注的，目前的基金批文还是给力的。第三，目前券商已经向综合财富管理机构转型，目前的基金销售格局中30-40%的份额是券商，基金销售比以往更均衡。

J T—某公募机构总监

主题：谨慎做出大牛市判断，科技创新是未来行情支点，关注消费、医药等内循环板块机会

核心观点：7月份已经过半，月初以来的上涨让大家有一个牛市的整体氛围，牛市是否会延续？另外一个问题是未来的投资的方向？我的观点是，当前做出大牛市的判断还是需要慎重基于2014、2015年的牛市，股票疯涨，短时间内出现全面泡沫，在本轮不一定会出现。把市场判定为机构投资的牛市是恰当的，因为整体而言机构投资有比较强的研究分析能力。中国经济未来的走向是决定了整个投资未来的重点。从这个角度讲，我高度认同科技创新是未来牛市的核心支点。除此之外还有几个辅助的支点，一个是内需，由于疫情的原因导致各国经济出现断连，相当于一定程度上的逆全球化，中央政府提出了内循环（经济体内在的循环），这让很多产业产生新的增长点，所以对于消费品需要重点关注。另外除了消费品，我们还关注除了医药、家电、汽车，还有食品、建材和家装。大家关注的都是焦点，但是什么时间点介入比较合适是需要重点思考的问题，追高介入的话风险还是比较大。美国股市的增长由少数的几个互联网龙头贡献的，这个对我们未来有重要的启示，中国经济未来的科技发展也会逐渐聚焦到由几个核心龙头公司驱动上，尤其是在互联网行业肯定会率先实现，尤其是像美团、阿里巴巴、腾讯、小米，后面还有陆续上市的互联网公司还会有爆炸性增长的机会，这也是科技股未来的方向。

K 张忆东兴业全球策略首席

主题：核心资产驱动市场步入结构性长牛

核心观点：一、核心资产牛市已确定，我们2016年第一次提出“核心资产”后，成为了投资资产的标签词，2019年又进一步提出了“核心资产牛市”的理念，中国股市若想要进入大盘指数的长牛趋势，需要中国版的FAAMNG来支撑指数震荡向上。美国2009年至今以FAAMNG（Facebook、Apple、Amazon、Microsoft、Netflix、Google）为代表的6家公司驱动美股走出指数长牛行情。2009年4月FAAMNG占标普500指数的权重只有5%，其中Facebook和奈飞还未上市，2020年7月FAAMNG占标普500指数的权重已经高达22%。2009年初至2020年7月，FAAMNG贡献了标题500指数涨幅的32%，从2015年初至2020年7月，FAAMNG贡献了标题500指数涨幅的53%，过去一年，FAAMNG贡献了美股标普500指数涨幅的180%！

二、新一轮库存周期和新型朱格拉周期将是中长期逻辑1、中国新一轮库存周期将有望启动整个产成品库存到了低位，有望在今年下半年开始新一轮主动补库存的周期。像建材、化工、油气油服、机械、汽车、高端装备这类东西，甚至像大宗商品，煤、铜、铝也还是会随着库存周期的抬升、库存周期的启动，它的盈利也会有所改善。2、中国以科技为特征的新型朱格拉周期已确认。随着外部环境趋于长期严峻，中国供给侧改革的工作重点逐渐从“去产能去库存去杠杆”转向“补短板”，“补短板”聚焦于科技创新。在这种情况下，中国新一轮的朱格拉周期，不同于 2000-2010 年城镇化工业化全球化背景下以“五朵金花”重化工业为标签的那一轮，而更像是美国 90 年代的信息高速公路为标签的科技型朱格拉周期。从 1990-2000 是美国的一轮新型朱格拉周期，美国步入信息技术革命时代，互联网和计算机的兴起驱动计算机和电子产品行业繁荣。

三、港股或将领先A股提前进入“新核心资产”时代。1、港股整体市值结构发生质变，科技股占比上升2019年3季度以来，科技股市值占比大幅提高，2020年2季度，港股市场科技行业市值占比从19年3季度20%跃升至35%，居于首位，可选消费是15%，必须消费是7%，两者相加22%，目前香港的市值占比前二大分别为科技和消费。2、当前恒生指数对港股市场新趋势的代表性明显下降目前恒指有所“失真”，主要体现为第一权重板块金融充分主导恒指走势，造成港股持续熊低迷的假象。金融目前占恒指权重48%左右，加上地产则高达58%，而且许多地产股都是香港本地的地产公司，恒指的表现与港股的新经济结构性行情形成巨大反差。3、港股改变指数编制规则，港股或将领先A股走向指数长牛。今年9月7日将是港股具有里程碑意义的日子，恒生指数系列的成份股变动将于9月7日生效，今后同股不同权公司及第二上市公司将可以纳入恒指，同股不同权成份股的整体比重不得超过10%的上限将被撤除。预期9月将会迎来恒生指数成分股的“换血”，小米、美团、阿里巴巴按照新的规则都可纳入恒指，科技股在恒指的权重将显著跃升，未来2-3年恒指可能会更像美国，由最优秀的互联网巨头决定的指数，从整体看还是顺应中国市场发展的新趋势。

四、海外流动性存量泛滥，目前美联储扩表趋势逐渐呈现稳态，近几周都是小幅缩扁，6月中旬美联储的资产负债表为7.2万亿美金，目前最新已降至6.9万亿美金，但是回调幅度不会太大，因为美国上一轮救助计划即将到期，新一轮的财政刺激基本预计还是会推出。美国不会构成系统性风险，美股可能阶段性调整、震荡等待基本面业绩复苏，泛滥的资金将在全球范围寻找性价比更高的资产。中国优质资产在全球市场上还是具有一定的性价比，结构性牛市已经确定，未来几年核心资产长牛行情是大概率事件，而指数疯牛不会太长久，所以不用太纠结于指数的涨跌，看好互联网及计算机、以半导体和5G为代表的科技硬件、以新能源车为代表的先进制造业、医药、消费。

L L-某公募基金领导

主题：指数级别大行情概率比较小，从新经济中寻找机会

核心观点：我们判断，下半年指数行情概率可能比较小，上半年估值的提升在主板的作用更大。现在从我们的观察，国内的货币政策及美联储扩表的已经开始出现边际弱化了，而且国内的货币政策还受到房价的制约，当房价出现上涨，可能就制约了进一步宽松的空间。再加上减持和融资的加速，包括中美对抗在未来的一个季度会进入比较激烈的阶段。所以我判断，指数行情的概率比较小。传统经济低估值板块可能会有些机会，但中国经济到了这个阶段，未来增速就是一个下台阶的过程，这是不可逆的。所以，我更看好新经济，虽然新经济估值已经比较高，但空间比较大的和商业模式比较好的公司机会更大一些。这里面包括互联网、新能源车产业，SAAS公司、医药新经济、TO B服务的公司，消费电子等等。

M 王炫-宽渡资产合伙人/君晟主持

主题：从时代的大变革以及资金和逻辑的最小阻力两方面看，港股投资逻辑在下半年可能更顺

核心观点：每一波大的投资机会或者说每一波大的浪潮都伴随着一定的社会大背景。香港过去一年发生了很大的变化，国安法是里程碑式事件，是香港社会走向稳定的开始。未来香港经济与国内经济会连接的更加紧密，这是时代的背景。回看过去1-2年，港交所推出的改革措施比过去20年总的还要多，这些措施都是在极大激活港股这个市场，我们不能只盯着A股的市场改革，港股在过去的一年里，资本市场改革力度也非常大。另一方面，从逻辑和资金阻力角度看，港股下半年走好的可能性也更高一些。我也认同在当前这样的经济环境背景下，可能慢牛更符合目前的社会需求。但是我们不可否认，所谓的结构性牛市已经出现了结构性的泡沫，今年大家普遍看好的科技、生物医药、消费等，特别是科创板，这些板块的估值可能已经超出了我们很多人的理解范围。如果我们在这样的背景下，继续去推动结构性的牛市，或者按照今年一直以来的结构去推动结构性牛市的话，可能就是结构性泡沫。在A股估值洼地是有的，但是大家兴趣又不是很强，特别是7月初金融、地产一涨，大家又担心这些板块上涨带来疯牛，会被监管层进行压制，所以结构性的估值洼地马上涨起来的条件也不是很成熟。国内的结构性洼地存在一个问题，如果我们去买成长股或消费股等，我们可以买A股，因为他们有特殊的成长和估值体系。但如果买具有世界普世原则的价值股，A股价值股虽然便宜，但港股价值股更便宜，同样的价值投资者可能就会去选价格更低的港股。也就是说，如果我用价值来衡量去买金融和地产，那港股的价格更低，价值更高。所以从逻辑上看，A股价值股上攻可能受限于指数的条件，而港股有大量折价现象，可能在逻辑上更顺。

N F-某公募机构领导/君晟主持

主题：目前市场主线在医疗，科技短期内受扰动更大，消费估值偏高能否持续需要再观察。

核心观点：对于当前的市场，我们认为最主要的主线还是医疗。全球疫情的蔓延还没有缓解的迹象，基于这样情况，中美两国的防控专家对未来有些担心，对疫情蔓延的判断也从持续一年多调整为有可能长期伴随人类。从这个角度看，医疗的行情还是没有结束，初步判断医疗的行情至少会持续到2021年的上半年。科技行业的扰动会更大一些，最近比较大的干扰变量就是对华为的后续处理，很可能导致国内芯片发展面临比去年还严峻的环境，受实体清单限制，很多公司都面临挑战。国际上的经济环境更严峻一些，涉及到一些有国际业务的科技公司，包括一些软件公司，未来是否会受到限制，值得关注。消费方面，现在的估值可能是前所未有的高，能否持续我不是特别有信心，如果是慢牛，消费经过一些调整之后可能还会延续。

O C-某公募机构总监/君晟主持

主题：在流动性充裕，经济低迷的背景下寻找确定性公司，看好创新药、CRO、云计算、美股电商、K12

核心观点：今年3月份以来，A股和美股的反弹可能远超大家预期，在美国疫情一直没得控制的前提下，科技股却是一骑绝尘创新高，特别是特斯拉。这也给我们一些启发，在整体经济放缓的环境下，为什么会有一批科技股及国内的一批消费、医药股龙头屡创新高？本人认为首先流动性是比较好的，在这样大的环境下，按照传统的估值体系，大家会去找那些未来5-10年，还有可能在低迷的环境中胜出，或者利用低迷的经济环境，反而扩大公司市场份额的公司，这样的企业大家愿意去长期配置。因为短期的不确定性太高，我们只能着眼长期去找确定能够活下来甚至做大的企业。我目前管理产品的思路就是选择几个长期看好的赛道，每个赛道选择2-3个行业龙头及1-2个有可能由小变大的公司，作为我们构建组合的思路。我长期看好的赛道包括中国的创新药产业链和CRO产业链，这两个赛道肯定是中国未来5-10年会持续增长的行业。另外SAAS领域及云计算，金融IT，这些领域未来是会有稳健增长的。美股这边关注电商、K12教育等，这些行业一定程度上是受益于疫情的。还有一些领域，短期受到疫情影响较大，但有机会环比改善，比如旅游社服领域，这些领域可能前期调整比较多，刚刚走出来，可以中长期关注。

P 廖发达坦境资产

主题：市场是结构性机会，增量资金指明操作方向

核心观点：今年增量资金主要是来自头部的公募新发了很多新的基金，北向资金及游资等。在这里面比较稳定的资金是头部公募的资金，北向资金也相对比较稳定。所以我们重点关注头部公募基金的配置情况，他们目前主要配置医药、消费和科技，配置这些板块的公募基金今年业绩都很好，就算短期市场风格切换，他们的配置风格可能短期也很难变动。后面可能他们有新募集的资金，应该还是会配置这些板块。但这样也会带来一个问题，就是大家都买行业白马，特别是后面注册制上市后，很多股票就没什么价值了，公募集中抱团行业白马，导致股价越来越涨，估值越来越高，其实就是资金推动的。北向资金他们主要做偏稳定成长型的公司，比如白酒、家电等，而且他们买的也都是龙头。对于市场的判断，我们预期，市场在上周四短暂调整了一下，现在看大幅反弹可能还需要再等一等，主要观察科创板7月22日1700亿解禁后的市场表现。

Q 王德伦兴业策略首席中国策略

主题：降低斜率，拉长时间

核心观点：我们在 2020 年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对 2020 年市场基本基调。节奏上，4月以来，《行情随政策春风起舞》、《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场。截止到 7 月 12 日，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。没有“风格切换”，市场演绎的本质仍是“蓝筹搭台，成长唱戏”，两边都有机会，不是单边的独舞。展望未来，保持观点延续性、持续性和一致性，沿着我们4月份以来“蓝筹搭台，成长唱戏”的观点，继续看好市场，拥抱权益时代。我们在年度策略中谈到的“四重奏”国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等因素，在疫情逐步消退，经济逐步恢复正常后，正在一步一步印证着我们的判断。当然，短期由于市场涨的过快、过急，获利了结、解禁减持压力、严查杠杆资金等因素，会让市场有所波折，权益时代“四重奏” 的大方向并未改变，A 股正在经历“长牛”。

主要内容：今年年初在深度报告中，我们提出对市场乐观的观点，一是源于资金面的宽松，二是政策只有利好，没有利空，市场经过快速上涨之后，短期向上力量出现了一些变化。一是对违规资金的监管、二是国家可以直接将筹码卖出，这对市场短期的作用是明显的，长期是利好市场的，包括退市机制、集体诉讼等一系列制度建设。短期来看要注意市场的变化，尤其是下周开始的科创板解禁，本次科创板解禁有三大特点，第一是天量解禁，科创板迎 7 月解禁 2096 亿元，占解禁公司流通市值 217%；10 月解禁 1020 亿元，占解禁公司流通市值 167%。分行业来看，电子（解禁 4304 亿元，解禁占行业总市值比重为 8.7%）、医药（3205 亿元，5.3%）、计算机（1829 亿元，6.6%）解禁市值分列前三位。电子的解禁高峰为 8 月的 1394 亿元和 12 月的 1116 亿元；医药的解禁高峰为 7 月 909 亿元和 9 月的 775 亿元。第二是顶部解禁，第三是非实控人解禁，科创板是科技先行指标，这对市场预期上有一定指示作用。从长远来看，行情并未结束， A股正在经历一场长牛格局。从过去看居民理财的趋势是增配权益资产，国家经济在Q2已经恢复到正增长3.2%，三四季度会更好，明年1季度可能有10%的增长，全球货币宽松的背景下，现在不用过分担心货币政策的转向和通胀的压力。从国家层面，国家对资本市场的重视也是空前的。展望后市，我们继续维持“蓝筹搭台，成长唱戏”的看法，从中观和微观看，地产银行、装备、中游制造、地产后周期链都是景气的，成长唱戏还是主角，四季度还是看成长股，而阶段性蓝筹也有增长空间，七八月份风格再平衡，中报季叠加整个政策的风向，蓝筹股可能迎来阶段性机会。短期来看市场调整反而是长期布局的好机会。

R T某公募机构领导/君晟主持

主题：长牛可期，短时间市场节奏不好把握

核心观点：以十年来看，市场长牛是没有问题的。结构性的机会也很清晰，现在讨论的就是品种和节奏以及中间资金思维博弈。前段时间银行理财产品跌破净值，被视为一个拐点，原来这些资金都不敢进入到资本市场，现在被倒逼进来。还有40万亿的影子银行一直在清理，他们肯定要配置到股市中，这些都是市场的长期增量资金。对于基本面因素，中报陆续出来了，很多企业业绩还是可以的，毕竟是几万亿的资金下来，还在银行端压制利率。对于实体来说，至少是可以活下来喘口气。但也有些企业短期受影响较大，需要忍受短期的颠簸，放平心态。

S 徐智麟钧齐投资董事长/君晟群委

主题：疫情不改牛市趋势，银行理财有序进场，未来经济增长的增量主要体现在消费、通讯电子、生物疫苗、软件、半导体

核心观点：牛市已经开始了1-2年，今年在这么大的疫情影响下仍然不改牛市的趋势。中国的市场如果按照美国的产业结构编制一个类似纳斯达克的指数，其实走势和美国的纳斯达克指数是一致的，另外美国还有一个代表性的指数道琼斯30指数，它的指数选择标准都是按照美国当时最具代表性的上市公司来构建的，这个指数在长时间调整过程中，如今留下来的基本上都是高科技企业，所以美国指数的牛市就是科技股的牛市。从这个角度上看，现在的上证50指数中银行股权重占比高，已经不能充分反映中国目前经济的现状。如果按照今年的经济增长情况，如果美国GDP下降20%-30%，中国增长3%左右的话，中国的GDP将成为全球第一，但中国经济的内在结构还是存在问题，还要补美国的课，中国未来经济增长的增量将主要体现在消费、通讯电子、生物疫苗、软件、半导体等几个方面，牛市牛股的体现也将主要体现在这几个产业中。另外牛市需要资金，我们现在股市的钱非常多，我们这么多年积累下来的理财资金池正在发生变化，原来高收益的理财产品有5%到12%的回报，现在银行的理财产品都快负收益，这些资金肯定会寻找新的方向，股市的吸引力会在较长时间里显现。随着产业结构的调整和发展，资金不断转移股市，我觉得这个牛市走2到3年是可期的。

T郑楚宪宝樾投资合伙人/君晟主持

主题：短期市场阶段见顶，8月或成关键月份，调整完或将开启一波牛市关注科创板机会

核心观点：从盘面看，短期指数基本已经走完，从时间点上来看，8月份可能会成为较为关键的月份，8月中旬左右一些表现不太理想的公司半年报可能会陆续披露。主板这块，军工和券商这两个板块第一浪走完之后，第二浪调整还没走完，时间估计也在8月中旬左右，调整完或将开启一波牛市，但是要先规避之前这段下跌。另外，科创板在7月22日将迎来解禁，7月23日科创板首个指数“科创50”将正式发布，科创板同时纳入上证指数。其实，“科创50”里几个主流板块信创、医药、硬科技的公司都有，可以重点关注“科创50”里小市值的股票，虽然解禁多但是本身流通盘小，或将存在较大的机会。

U 袁鹏涛中域投资总经理

主题：业绩驱动的结构性行情下，股民逐步向基民转变

核心观点：观察周围的朋友发现，许多人即买基金，也自己做股票，但是长期下来自己做股票的收益始终没有基金的收益高。我把未来几年仍然定义为结构性行情，指数的牛市特征可能比过去显著，但是还是结构性行情，在这样的市场大环境下，许多股民将逐渐向基民转变。

目前的结构性行情仍然靠业绩驱动，就像在高端装备制造业里，虽然这个行业整体属性不强，但是越来越多的公司已经走出了业绩驱动的趋势，例如汇川技术、麦格米特、正泰电器等个股都已经开始慢慢释放业绩，这些公司可能没有TMT、医药那么“性感”，但是在过去2-3个季度的时间里也开始企稳。另外，还可以关注医药、TMT、消费这三个行业，虽然目前整体行业处于高位，但是只要深挖这三个行业，仍然可以找到股价在低位、估值比较合理、业绩拐点渐行渐近的公司。最终还是要看精选个股和整体组合如何去匹配的问题。

V Z-某公募机构总监/君晟主持

主题：市场处于结构性牛市，TMT、消费、医药的β属性降低，关注军工、疫苗

核心观点：市场目前处于结构性牛市，不仅TMT、医药、消费这三个大板块有机会，许多传统周期行业里很多股票也存在非常多的机会。但是市场走到这个阶段，TMT、医药、消费等几个板块的β属性降低，α属性增加，也就是从行业机会过渡到个股机会，大家需要开始在这些行业里精选个股了。有个行业有β机会，就是军工行业，大家这次关注军工与以往不同，以前都是主题性的机会，现在军工不仅在基本面上有较大的改善，而且有政策推动，也有周边外围环境的因素影响。在医药里有两个机会可以关注，其中一个就是基因检测，全球疫情还没有结束，目前检测的需求量仍然非常大。另外一个机会就是疫苗，未来全球大概有17个品种，中国大概有6-7个品种要陆续推出，只要有新品推出，疫苗股可能都要被关注，催化剂不断。

W 李蓉伏明资产总经理/君晟主持

主题：市场供需两方面都有红利，行情演变节奏看红利与政策调控的博弈

核心观点：我们从供求两个方面看市场变化，首先从供给来讲，最大政策红利就是注册制，市场发展到现在，从最早的企业改制给到股改，再到后来的发行索价定价，再到现在的注册制，资本市场本质的定位就应该是注册证，不应该有太多的人为的干预。正真的政策红利，从去年科创板出来，到今年创业板注册制的超预期推行，到明年上海和深圳的主板也要改注册制这是最大的供给方面的政策红利。其次是需求方面—资金，这波最大的红利是银行资金，因为之前银行资金入市一直是严谨的封锁状态，近两年最后的禁锢也放开的，如果银行的资金放开进入市场，也算是放到底了，这是这波牛市跟以前最大的不同（注册制与银行资金）。从节奏上看，不会一下子到4000-5000点，因为我们股市正真走向市场化最大的干扰是一行两会和父爱主义，父爱主义一直是存在的，大家能感受我们最近的阜外主意的能力也在提高，对市场的反应也在敏感化，对市场的政策调控的相机抉择频率是在加快的，市场自身发展的需要与政策的博弈决定了后面牛市的节奏。这个节奏难判断的地方就在于，对于父爱主义敏感度的判断，所以，操作上要谨慎一点，由于上面两个因素的博弈会导致市场一直有波折，这是我对市场的一个基本判断。选股方面，能挣钱、能选到好的公司是能力，挣多少是要看运气了。市场情绪好，或在高点卖掉了是运气好。我们是先看能力再等运气。能力方面，现在市场医药、消费、科技三架马车的基本是平衡的状态，三架马车不同阶段驱动因素不一样。我们自己偏向科技，科技我们又分成特斯拉产业链，苹果产业链和华为产业链。有投资价值的就这三个产业链，这三个产业链的龙头公司足够耀眼，市场认同度非常高，拉动的产业链集群比较多，上市公司数量足够多，概念和风口也都有，所以在这些公司里去找。

其他嘉宾发言不披露。

为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握行业投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，会议纪要一般延迟三~五个交易日后再对外推送改定稿。

（五）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：

君晟会议暂时有君晟常驻天团至少九位宏观策略金工总量领域大咖轮值担纲主讲人：苏雪晶原中信建投所长、张忆东兴业副所长全球策略首席、荀玉根海通策略首席、杨国平申万金工首席、李慧勇华宝基金副总裁/原申万宏观首席、谢亚轩招商宏观首席、任泽平恒大首席经济学家/原方正所长首席经济学家、王涵兴业首席经济学家、王胜申万副总策略首席、郭磊广发宏观首席、刘富兵国盛副所长金工、黄文涛建投副所长固收宏观。今后亦欢迎其他业界大咖自愿加盟君晟常驻天团。

受会议时间限制，16-17年月度会议暂定只邀请1-2名金牌行业首席担任轮值主讲人，18-19年月度会议金牌行业首席增加到4-5人。君晟根据每月末问卷星调查系统的全国机构投研总监票选结果确定邀后续月份讨论的行业。历次君晟月度会议分别邀请的主讲行业金牌首席有：2016年10月30日徐佳熹兴业医药首席14/16-17年第一和11月27日冯福章建投军工首席14-17年第一，2017年1月22日韩其成国君建筑首席(11-12年建材第一)，2月26日董广阳招商食品首席15-17第一、徐佳熹兴业医药首席14/16-17第一，4月2日葛军长江副所长12年有色第一、徐佳熹兴业医药首席，4月23日邹戈广发建材首席16第一、邬博华长江电新首席16-17第一，6月3日胡又文安信研究总经理计算机首席14-17第一、赵湘怀安信副总金融首席非银16第一、冯福章安信副总军工14-17第一，7月2日张乐广发汽车首席16-17第一、郭鹏广发环保首席15-17第一，7月30日吕娟方正副所长机械14第一、杨仁文方正副所长传媒15第一，8月27日刘晓宁申万电力环保15-17第一、孙金钜国泰君安中小盘16-17第一，9月24日徐春长江家电14-17第一、邹戈广发建材16第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、马军方正通信15第三17第二，11月4日董广阳招商食品15-17第一、韩振国方正所长军工16-17第二、汪立亭海通商业15第一，12月2日周海晨申万副总轻工10-13/15-17第一、龚里兴业交运15-17第一、陈佳长江农业16第三17第一、王鹤涛长江钢铁13-17第一，

2018年1月7日罗立波广发机械首席16第二17第三、王华君中泰机械首席、刘欣琦国君非银17第二，2月4日马鲲鹏申万银行16-17第二、鄢凡招商电子14-15第二17第三，3月4日孙金钜新时代所长中小盘16-17第一、武超则建投通信12-17第一、巨国贤广发有色13-14/16-17第一，3月31日李俊松中泰煤炭15-17第二，5月6日马军方正通信15第三17第二、董广阳华创所长食品15-17第一，6月3日邬博华长江电新16-17第一、徐佳熹兴业医药 14/16-17第一、冯福章安信副总军工14-17第一、汪立亭海通商业15第一，7月1日刘晓宁申万副总电力15-17第一、邓勇海通石化15-17第一、龚里兴业交运15-17第一，8月5日胡又文安信研究总经理计算机14-17第一、徐留明兴业化工17第一、李跃博兴业副所长社服15-17第一、沈涛广发煤炭14-17第一、邹戈广发建材16第一，9月2日赵湘怀安信副总非银16第一、吴立天风农业副所长 16第一、孙金钜新时代所长中小盘16-17第一、曾光国信社服10-11第二16-17第三，11月4日王鹤涛长江钢铁13-17第一、张乐广发汽车16-17第一、刘洋申万计算机16第三，12月2日杨仁文方正常务副所长传媒15第一、乐加栋广发地产17-18第一、周海晨申万副总轻工10-13/15-18第一，

2019年1月6日董广阳华创所长食品15-17第一、笃慧中泰副所长钢铁15-18第二、马鲲鹏申万银行16-17第二，1月27日冯福章安信副总军工14-18第一、徐佳熹兴业医药 14/16-18第一，3月3日武超则建投所长通信12-18第一、穆方舟国君轻工14第一15-17第二、刘欣琦国君非银16-18第二、杨勇胜招商食品18第一、陈奇中泰农业15-16第二17-18第三，3月31日李跃博兴业副所长社服15-18第一、苏晨兴业电新17第二18第一、旷实广发传媒18第一、赵湘怀光大非银16第一，5月5日袁豪华创地产金牛奖18第一、范超长江建材18第一、龚里兴业交运15-18第一、孙金钜新时代所长中小盘16-18第一，6月2日鲍荣富华泰副所长建筑18第一、刘洋申万计算机18第二、邓勇海通石化15-17第一、刘越男国君社服16-18第二，7月7日刘晓宁申万副总电力15-18第一、管泉森/徐春长江家电14-18第一、鄢凡招商电子18第二，8月4日戴志锋中泰副所长银行18第二、潘柬天风电子17第二、邬博华长江电新16-17第一，9月1日刘洋申万计算机18第二、邹润芳天风副所长机械15-17第一、孙金钜新时代所长中小盘16-18第一，10月7日，11月2日吕娟建投副所长机械12-13/18第一、郭鹏广发环保15-18第一、吴立天风副所长农业 15-16第一，12月1日马鲲鹏申万银行16-17第二、袁豪华创地产金牛18第一、刘高畅国盛计算机16团队第三。

2020年1月5日杨勇胜招商食品18第一、张乐广发汽车16-19第一、陈杭方正计算机&科技首席，2月16日鲍荣富华泰副所长建筑18第一、沈涛广发煤炭14-19第一、王聪国君电子18第三，3月1日邓勇海通副所长石化15-17/19第一18第二、刘晓宁申万副总电力15-19第一、范超长江建材18-19第一，3月29日裘孝锋光大副所长石化18第一、孙金钜开源总裁助理兼所长中小盘16-18第一。

2019年4月起增设君晟精选会议机制：2019年4月15日周一许兴军广发电子17-18第一，4月20日周六王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、马太化工18第二、韩轶超交运、魏凯石化、毕春晖建筑，4月25日周四冯福章安信副总军工14-18第一、裘孝锋光大副所长化工/石化18第一，5月11日周六范杨国君家电15-17第二、董广阳华创所长食品15-17第一，5月18日周六陈佳长江农业17-18第一、侯宾东吴通信首席，5月23日周四周海晨申万副总轻工10-12/14-18第一、杨勇胜招商食品18第一，6月13日周四徐佳熹兴业医药14/16-18第一、王聪国君电子18第三，6月28日周四张乐广发汽车17-18第一、苏晨中泰副所长电新18第一，7月19日周五胡又文安信研究总经理计算机14-18第一、刘欣琦国君非银18第二，7月28日周日杨仁文方正所长传媒15第一、何翩翩天风海外17第二、陈杭西南电子新经济首席，8月16日陈奇中泰农业17第二、杨勇胜招商食品18第一、徐佳熹兴业医药14/16-18第一，9月12日冯福章安信副总军工14-18第一、巨国贤广发有色13-14/16-18第一、谢春生中泰计算机首席，9月19日武超则建投所长通信12-18第一、石泽蕤建投计算机首席、许兴军广发电子17-18第一，10月20日罗立波广发机械16/18第二、管泉森长江家电14-18团队第一、邬博华长江电新16-17第一，11月7日董广阳华创所长食品15-17第一、穆方舟国君轻工14第一15-17第二、杨天明华泰农业首席，11月23日汪立亭海通商业15第一、龚里兴业交运15-18第一、徐佳熹兴业医药14/16-18第一，12月12日宋嘉吉国盛通信16第二、王聪国君电子18第三、旷实广发传媒18第一，12月19日刘越男国君社服16-18第二、赵湘怀光大非银16第一、孟杰兴业建筑18第二。

2020年1月15日苏晨中泰副所长电新18第一、冯福章安信副总军工14-19第一、邹润芳天风副所长机械15-17第一，

7月18日刘越男国君社服16-18第二、冯福章安信副总军工14-19第一、

8月8日武超则建投所长通信12-19第一、邬博华长江副所长电新16-19第一，

9月26日范超长江建材18-19第一，

7月30日刘洋申万计算机18-19第二、旷实广发传媒互联网18-19第一、陈杭方正科技首席、蒯剑东方电子首席，

8月20日刘欣琦国君非银18第二、马鲲鹏申万银行19第一、龚里兴业交运15-19第一，

9月10日徐佳熹兴业医药 14/16-19第一、董广阳华创所长食品15-17/19第一、汪立亭海通商业15第一，

行业金牌首席来自国君、海通、申万、兴业、广发、建投、安信、招商、长江、方正、天风、华创、新时代、国盛、中泰、华泰、国信等投行研究机构。君晟还会邀请个别有重大机会行业的首席作为嘉宾参加。

（六）历次君晟会议综述与通告：

1、君晟月度会议综述：

君晟月度会议具体日期为2016/10/30，11/27，12/22；

2017/1/22，2/26，4/2，4/23，6/3， 7/2， 7/30，8/27，9/24，11/4，12/2；

2018/1/7， 2/4，3/4，3/31，5/5， 6/3， 7/1， 8/5， 9/2， 11/4，12/2；

2019/1/6， 1/27，3/3，3/31，5/5， 6/2， 7/7， 8/4， 9/1， 10/7，11/2，12/1。

2019/1/5， 7/18， 8/8， 9/26， 11/1，12/6。

2016年10月30日郑楚宪宝樾主持的首次君晟会议（张忆东兴业副所长12-14策略第一，杨国平申万金工首席主讲），

2016年11月27日是蔡峰华商基金主持的丑月君晟会议（苏雪晶中信建投所长，李慧勇申万宏观首席主讲），

2016年12月22日君晟颁奖礼：12月22日下午13:00-21:30是长江王鹤涛钢铁首席与方正杨仁文副所长传媒首席、国君刘欣琦非银首席、招商谢亚轩宏观首席四位金牌首席承办的君晟铂金奖颁奖礼暨酒会，君晟邀请全国公募保险机构高管及投研负责人和新财富本土最佳团队十大研究所所长及26个行业15或16年金牌首席各一位及宏观策略金工各三位首席大咖以及全部君晟群委李迅雷老师、吴宽之老师、谢荣兴、谭晓雨、王维钢、杨国平、徐智麟、陈钢、汪铭泉及君晟约会主持人出席，活动包括七轮金牌首席行业首选股君晟头脑风暴新年特别场和（宏观三人行上半场、所长首席峰会、策略、金融创新、港股、宏观三人行所长峰会、业界领袖峰会）七轮专场辩论和七轮颁奖，到会专业人士累计120人；

2017年1月22日是王继青董事长和韩其成国泰君安建筑首席主持的丙申年收官茶话会（李慧勇申万宏观首席和王胜申万策略首席主讲），

2017年2月26日孙建平国君副所长和谢亚轩主持的丁酉年开春茶话会（张忆东兴业副所长和谢亚轩招商宏观首席主讲），

2017年4月2日聂挺进浙商基金副总主持的二季度策略会（荀玉根海通策略首席主讲），

2017年4月23日是谭晓雨国联安基金总经理主持的辰月会议（苏雪晶中信建投研究所所长、王德伦兴业策略首席主讲），

2017年6月3日杨国平申万金工首席主持的巳月会议（杨国平申万金工首席主讲），

2017年7月2日是王维钢常晟主持的午月会议（李慧勇申万宏观首席主讲），

2017年7月30日翟金林博士华商基金主持的未月会议（刘富兵国泰君安金工首席主讲），

2017年8月27日李蓉伏明主持的申月会议（谢亚轩招商宏观首席），

2017年9月24日王进君富投资董事长主持的酉月会议（荀玉根海通策略首席，张忆东兴业副所长主讲），

2017年11月4日郑楚宪宝樾投资主持的戌月会议(李慧勇申万宏观首席、任泽平方正首席经济学家），

2017年12月2日蔡峰华商基金主持的亥月会议（王德伦兴业策略首席、王胜申万副总策略首席）；

2018年1月7日王继青滚石投资董事长主持的丁酉年收官子月会议（王涵副所长宏观首席、李慧勇申万宏观首席、黄文涛建投固收宏观首席），

2018年2月4日黄燕铭国泰君安所长/崔磊禧域资产总经理主持的立春开年会议（谢亚轩招商宏观首席），

2018年3月4日聂挺进浙商基金总经理主持的惊蛰寅月会议（苏雪晶中信建投所长、郭磊广发宏观首席），

2018年3月31日谭晓雨国泰君安主持的卯月会议（荀玉根海通策略首席、戴康广发策略首席），

2018年5月6日杨国平申万主持的立夏辰月会议（杨国平博士申万金工首席），

2018年6月3日王维钢常晟主持的巳月会议（李超华泰宏观首席、张忆东兴业副所长全球策略首席），

2018年7月1日翟金林华商基金主持的午月会议（王德伦兴业策略首席），

2018年8月5日李蓉伏明资产主持的未月会议（王胜申万副总策略首席）,

2018年9月2日王进君富主持的申月会议(张忆东兴业副所长全球策略首席)，

2018年11月4日蔡峰南华基金主持的戌月会议(郭磊广发宏观首席)，

2018年12月2日郑楚宪宝樾主持的亥月会议(荀玉根海通副所长策略首席)，

2019年1月6日董广阳华创研究所所长/徐智麟钧齐主持的戊戌年收官会议（刘富兵国盛副所长金工首席），

2019年1月27日王继青滚石投资主持的己亥年开年会议（王胜申万副总策略首席、王涵兴业首席经济学家），

2019年3月3日聂挺进浙商基金总经理主持的惊蛰会议（谢亚轩招商宏观首席），

2019年3月31日谭晓雨国泰君安主持的卯月会议（王德伦兴业策略首席）,

2019年5月5日王维钢常晟投资/袁豪华创地产首席主持的辰月立夏会议（荀玉根海通副所长策略首席），

2019年6月2日黄燕铭国泰君安研究所所长主持的巳月会议（李超华泰宏观首席、陈果安信策略首席），

2019年7月7日翟金林华商基金上海总经理主持的午月会议（张忆东兴业副院长全球策略首席、林晓明华泰金工首席），

2019年8月4日李蓉伏明资产主持的未月会议（王胜申万副总策略首席），

2019年9月1日王进君富投资主持的申月会议（郭磊广发宏观首席），

2019年10月7日张海波人保资管主持的重阳会议（李迅雷中泰首席经济学家、赵晓光天风副总裁、谢亚轩招商宏观首席、杨国平申万研究董事总经理），

2019年11月2日郑楚宪宝樾投资主持的戌月会议（荀玉根海通副所长策略首席），

2019年12月1日蔡峰南华基金主持的亥月会议（王德伦兴业策略首席）,

2020年1月5日李慧勇华宝基金副总裁主持的己亥年收官会议（刘富兵国盛副所长金工首席），

2、君晟会议机制重启通告20200714、君晟月度会议和精选会议第三季2020Q3通告：

2020年1月5日君晟辛亥年收官会议和1月15日君晟高端装备精选会议后，君晟研究社区通告将根据各主要券商与公募机构恢复正常现场会议工作机制的时间表再从线上交流恢复为现场会议，祝福各位君晟朋友的家人亲友百病不侵、安度疫情大劫。

我们承诺过待到春暖花开时，我们劫波渡尽兄弟再见。历经疫情肆虐、全球经济衰退和中国绝地反击领导全球复苏的过山车洗礼，如今夏花已灿烂，时隔半年君晟研究社区自2020年7月14日恢复君晟会议机制。

君晟会议机制更新架构如下：

君晟总量年度会议每年秋季一次，13:30-19:30。

君晟月度会议每月月初周末一次，14:00-19:00。

君晟部门精选会议每月1-2次，每季不超过10次为期半年，工作日下午15:30-19:30。

全部现场会议通过腾讯会议直播，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。

君晟部门精选会议由10位公募保险机构中高级管理人员任轮值主持人并自选会址。

君晟月度会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人担任君晟群委/君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。

君晟2020年三季度特定会议通知：

君晟领涨未月会议200718：全球/中国/科创策略、免税、军工

时间：7月18日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播腾讯会议号：122533126 密码：200718

主持人：王维钢博士常晟投资董事长、徐智麟钧齐投资董事长

君晟科技创新申月会议200808：5G、半导体、新能源

时间：8月8日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播腾讯会议号：505200346 密码：200808

主持人：翟金林博士人保资管研究总监、李蓉伏明资产总经理

君晟总量年度会议200830

时间：8月30日周日下午13:30-19:30

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

现场会议直播腾讯会议号：249354551 密码：200830

主持人：李慧勇华宝基金副总、王进君富投资总经理

主讲人：郭磊广发宏观17-19第一@上海、荀玉根海通副所长策略16-19第一@上海、张忆东兴业副院长全球策略19第一@香港、李超浙商首席经济学家@上海、王涵兴业副院长首席经济学家14/16-19第二@上海、杨国平华西金工07第一@上海。

君晟酉月会议200926

时间：9月26日周六下午14:00-19:00

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F

主持人：张海波人保资管

现场会议直播腾讯会议号：404449667 密码：200926

主讲人：王德伦兴业策略19第二@上海、范超长江建材18-19第一、待定。

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 1

JunSheng Sector Choice Conference

7月30日周四 15:30-19:30

君晟数字经济部门精选会议-大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网，

轮值主持人：梁剑泰信基金研究总监、聂挺进浙商基金总经理。

主持人：刘洋申万计算机18-19第二@上海、旷实广发传媒18-19第一@北京、陈杭方正科技首席@上海、蒯剑东方电子首席@上海。

暂定地点：浦东联洋广场C3F

现场会议直播腾讯会议号：852486237 密码：200730

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 2

JunSheng Sector Choice Conference

8月20日周四 15:30-19:30

君晟现代服务部门精选会议-非银、银行、现代物流，

轮值主持人：蔡峰南华基金副总。

主讲人：刘欣琦国君非银18第二、马鲲鹏申万金融16-17第二19第一、龚里兴业交运&物流15-19第一、待定。

地点：浦东新区东园路18号中国金融信息中心15F

现场会议直播腾讯会议号：818973670 密码：200820

君晟精选会议第三季JSSCC Episode 3

JunSheng Sector Choice Conference

9月10日周四 15:30-19:30

君晟消费升级部门精选会议-医药、食品、商业，

轮值主持人：陈立秋国联安基金总监。

主讲人：董广阳华创所长食品15-17/19第一@上海、徐佳熹兴业医药 14/16-19第一@上海、汪立亭海通商业16第一/19第二@上海。

地点：浦东陆家嘴世纪金融广场6号11F

现场会议直播腾讯会议号：442377068 密码：200910

君晟部门精选会议由10位公募保险机构中高级管理人员任轮值主持人并自选会址。君晟月度会议由逾12位公募保险证券私募机构负责人担任君晟群委/君晟主持人轮值主持，地点为浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F。全部现场会议通过腾讯会议直播，向全国公募保险证券私募机构投资研究负责人开放。

2020-07-18

3、君晟精选会议2019年4月-2020年1月通告：

第一季

4月15日周一15:30-18:00 君晟电子精选会议，许兴军广发电子17-18第一主讲、陈立秋国联安基金总监主持，韦尔股份高管。

4月20日周六14:30-18:30 君晟大周期精选会议，王鹤涛长江副所长钢铁12-18第一、马太化工18第二、韩轶超交运18第二、魏凯石化、毕春晖建筑五位长江周期天团首席主讲、蔡峰南华基金助总主持，威派格、风语筑。

4月25日周四15:30-19:30 君晟军工/能源精选会议，冯福章安信副总军工14-18第一、裘孝锋光大副所长化工/石化18第一主讲、梁剑泰信基金总监主持。

5月11日周六14:30-21:30 君晟大消费精选会议，范杨国君家电15-17第二、董广阳华创所长食品15-17第一主讲，王维钢常晟主持，英科医疗董事长。

5月18日周六14:30-18:30 君晟农业/通信精选会议，陈佳长江农业17-18第一、侯宾东吴通信首席主讲，谭晓雨国泰君安主持。

5月23日周四15:30-20:30 君晟大消费精选会议，周海晨申万副总轻工10-12/14-18第一、杨勇胜招商食品18第一主讲，聂挺进浙商基金总经理主持。

6月13日周四15:30-20:30 君晟医药电子精选会议，徐佳熹兴业医药14/16-18第一、王聪国君电子18第三主讲，王炫上投摩根基金总监主持。

6月28日周五15:30-20:30 君晟汽车新能源精选会议，张乐广发汽车17-18第一、苏晨中泰副所长电新18第一主讲，张海波人保资管主持。

第二季

7月19日周五15:30-20:30 君晟ICT金融精选会议，胡又文安信研究总经理计算机14-18第一、刘欣琦国君非银18第二主讲，蔡峰南华基金助总主持。

7月28日周日14:30-20:30 君晟全球互联网精选会议，杨仁文方正所长传媒15第一、何翩翩天风海外17第二、陈杭西南电子新经济首席主讲，梁剑泰信基金总监主持，重点讨论FAANGM、ATBBJIX等中美互联网重点公司，社交、搜索、电商、视频、游戏、云计算、AI、智能终端、无人驾驶、教育等互联网细分行业。

8月16日周五15:30-19:30 君晟内需消费精选会议，陈奇中泰农业17第二、杨勇胜招商食品18第一、徐佳熹兴业医药 14/16-18第一主讲，谭晓雨国泰君安主持。

9月12日周四15:30-20:30 君晟军工稀土黄金金融IT精选会议，冯福章安信副总军工14-18第一、巨国贤广发有色13-14 16-18第一、谢春生华泰计算机17团队第四主讲，陈立秋国联安基金总监主持。

9月19日周四15:30-21:30 君晟5G TMT精选会议，武超则建投所长通信12-18第一、石泽蕤建投计算机首席、许兴军广发电子17-18第一主讲，聂挺进浙商基金总经理主持。

10月20日周日14:30-20:00 君晟工业4.0智能制造精选会议-智能设备、工业软件、智能家电、新能源汽车，罗立波广发机械16/18第二、管泉森长江家电14-18团队第一、邬博华长江电新16-17第一主讲，王维钢常晟投资主持。

立冬11月7日周四15:30-20:30 君晟必选消费精选会议，穆方舟国君轻工14第一15-17第二、董广阳华创所长食品15-17第一、杨天明华泰农业首席主讲，王炫上投摩根基金总监主持。

小雪11月23日周六16:00-21:00 君晟大消费精选会议，汪立亭海通商业15第一、龚里兴业交运15-18第一、徐佳熹兴业医药14/16-18第一主讲，翟金林人保资管主持。

12月12日周四15:30-20:30 君晟新一代信息技术精选会议，宋嘉吉国盛通信16第二、王聪国君电子18第三、旷实广发传媒18第一主讲，梁剑泰信基金总监主持。

12月19日周四15:30-20:30 君晟高端服务精选会议-社会服务、建筑装饰设计服务、保险证券服务，刘越男国君社服16-18第二、孟杰兴业建筑16.18第二、赵湘怀光大非银16第一主讲，陈立秋国联安基金总监主持。

第三季

1月15日周三君晟高端装备精选会议-航天军工、新能源装备、工业互联网、机械装备，苏晨中泰副所长电新18第一、冯福章安信副总军工14-19第一、邹润芳天风副所长机械15-17第一主讲，谭晓雨国泰君安主持。

以下2-5月原计划因疫情取消：

2月24日周一龙抬头君晟数字经济精选会议-大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网，武超则建投所长通信12-19第一、刘洋申万计算机18-19第二、鄢凡招商电子18第二主讲，聂挺进浙商基金总经理主持。

3月12日周四+-2日君晟消费升级精选会议-医疗服务、社会服务、高端食品，徐佳熹兴业医药 14/16-19第一、刘越男国君社服16-18第二、董广阳华创所长食品15-17/19第一主讲，翟金林人保资管主持。

3月20日周五春分+-2日君晟大周期精选会议-钢铁、化工、交运，王鹤涛长江副所长钢铁12-19第一、马太长江化工18第二、韩轶超长江交运18-19第二等长江周期天团首席主讲，蔡峰南华基金助总主持。

4月9日周四+-2日君晟第三产业精选会议-金融保险证券、计算机软件、现代物流、文化娱乐等现代服务业，刘欣琦国君非银18第二、刘高畅国盛计算机19第三、龚里兴业交运15-19第一主讲，王维钢常晟投资主持。

4月16日周四+-2日君晟科技消费精选会议-消费电子、高端家电、日用消费，周海晨申万副总轻工10-12/14-19年第一、金牌首席待定主讲，陈立秋国联安基金总监主持。

4、君晟月度会议2019Q4-2020Q1通告：

2019年10月7日周一君晟重阳总量年度会议，轮值主持人：张海波人保资管，主讲：李迅雷中泰首席经济学家、施康教授香港中文大学终身教职（清华-港中大中国经济联合研究中心副主任）、赵晓光天风副总裁研究所所长、谢亚轩博士招商宏观首席、杨国平博士申万研究董事总经理。

2019年11月2日周六君晟戌月会议，轮值主持人：郑楚宪宝樾投资，轮值主讲人：荀玉根海通副所长策略16-18第一，行业金牌首席：吴立天风副所长农业 15-16第一、吕娟建投董事总经理机械12-13/18第一、郭鹏广发环保15-18第一。

2019年12月1日周日君晟亥月会议，轮值主持人：蔡峰南华基金，轮值主讲人：王德伦兴业策略18第二，行业金牌首席：马鲲鹏申万银行16-17第二19第一、袁豪华创地产金牛18第一、刘高畅国盛计算机19第三。

2020年1月5日君晟己亥年收官会议，轮值主持人：李慧勇华宝基金副总，轮值主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17/19第一，行业金牌首席：杨勇胜招商食品18第一、张乐广发汽车16-19第一、陈杭方正计算机&科技首席。

以下2-5月原计划因疫情取消：

预计2月16日周日君晟庚子年新春开年会议，轮值主持人：黄燕铭国君研究所所长/王炫上投摩根基金总监，轮值主讲人：黄燕铭国君研究所所长、郭磊广发宏观17-19第一，行业金牌首席：鲍荣富华泰副所长建筑18第一19第二、沈涛广发煤炭/能源14-19第一、王聪国君电子18第三。

预计3月初周君晟寅月会议，轮值主持人：梁剑泰信基金总监，轮值主讲人：王涵兴业首席经济学家14/16-19第二，行业金牌首席：邓勇海通副所长石化15-17/19第一、刘晓宁申万副总电力15-19第一、范超长江建材18-19第一。

预计3月末周君晟卯月会议，轮值主持人：谭晓雨国泰君安，轮值主讲人：王胜申万副总策略17第二、李超华泰宏观II19第一，行业金牌首席：裘孝锋光大副所长石化18第一、孙金钜开源总裁助理兼所长中小盘16-18第一。

预计4月末周君晟辰月会议，轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理，轮值主讲人：戴康广发策略19第二、黄文涛建投副所长固收16第一，行业金牌首席：报名或邀请中。

预计5月末周君晟巳月会议，轮值主持人：王维钢常晟/徐智麟钧齐，轮值主讲人：刘晨明天风策略18团队第五19第五，行业金牌首席：报名或邀请中。

(各月主讲人报名更新中~~)君晟研究社区是开放包容的学术交流平台，各位优秀首席可以主动联系熟悉的君晟群委和君晟主持人来君晟约会主讲。

君晟研究社区

5、君晟主持人主持记录：

王继青-滚石投资董事长-君晟主持17年1月22日、18年1月7日收官、19年1月27日开年

李慧勇-华宝基金副总裁/君晟主持20年1月5日收官、8月8日

徐智麟-钧齐投资董事长-君晟群委/君晟主持19年1月6日收官、20年7月18日

黄燕铭-国泰君安研究所所长18年2月4日开年、19年6月2日、20年2月16日新春开年

王炫-宽渡/原上投摩根基金总监-君晟主持19年6月13日、11月8日、20年11月

梁剑-泰信基金研究总监-君晟主持19年4月25日、7月28日、12月12日、20年3月、7月30日

聂挺进-浙商基金总经理-君晟主持17年4月2日、18年3月4日、19年3月3日惊蛰、19年5月23日、9月20日、20年7月30日

谭晓雨-国泰君安-君晟群委、君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年4月23日、18年3月31日、19年3月31日、19年5月18日、8月16日、20年1月15日、12月

王维钢-常晟投资董事长-君晟群委、君晟主持17年7月2日、18年6月3日、19年5月5日立夏、19年5月11日、10月20日、20年7月18日

翟金林-华商基金上海总经理/人保资管-君晟主持17年7月30日、18年7月1日、19年7月7日、19年11月22日、20年8月8日

李蓉-伏明资产总经理-君晟主持16年12月22日君晟铂金奖颁奖礼、17年8月27日、18年8月5日、19年8月4日立秋、20年8月8日

王进-君富投资总经理-君晟主持17年9月24日、18年9月2日、19年9月1日、20年8月

张海波-人保资管-君晟主持19年6月28日、10月7日、20年5月、8月30日

郑楚宪-宝樾投资合伙人-君晟主持16年10月30日、17年11月4日、18年12月2日、19年11月3日立冬、20年11月1日

蔡峰-南华基金助总-君晟主持16年11月27日、17年12月2日、18年11月4日、19年12月1日、19年4月20日、7月19日、12月1日、20年8月20日、12月6日

陈立秋-国联安基金总监-君晟主持19年4月15日、9月12日、12月19日、20年9月

田宏伟-国融基金投资总监-君晟主持20年10月

（七）君晟研究社区：君晟群委、君晟天团主讲人、君晟主持人介绍九宫图

君晟研究社区简介

君晟研究社区是九位中国资本市场从业25-35年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。