君晟巳月创新会议纪要2021年5月30日全国机构投研总监头脑风暴约会君晟巳月创新会议纪要改定稿20210603
君晟巳月创新会议纪要2021年5月30日全国机构投研总监头脑风暴约会君晟巳月创新会议纪要改定稿20210603
敬请关注王维钢、谭晓雨专著《全球国力博弈的中国投资机会》
会议纪要目录
2020年上半年君晟会议要素备忘录：
（一）本次君晟会议发言主题索引：
（二）本次君晟会议发言要点：
第（二）节以后部分为君晟文献，投资者可选择性阅读
（三）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
（四）君晟常驻天团机制和轮值行业金牌机制：
（五）历次君晟会议综述与通告：
1、君晟月度会议综述：
2、君晟会议机制重启通告20200714：
3、君晟精选会议第一~三季通告2019年4月-2021年6月：
4、君晟月度会议通告2019年10月-2021年6月：
5、君晟主持人主持记录2017-2021年：
（六）君晟研究社区介绍：
1、君晟研究社区简介
2、君晟群委、君晟天团主讲人、君晟主持人介绍九宫图
3、图片集锦：君晟铂金奖颁奖礼20161222、君晟年会助力新财富论坛20161014、君晟总量会议20171104、君晟重阳总量年度会议20191007、君晟己亥年收官会议20200105、君晟总量年度会议20200830、君晟庚子年年收官会议20210110
（七）历史文献回顾：
1、学术交流活动记录
2、同业公益活动记录
3、政策建议活动记录
君晟研究社区简介
君晟研究社区是九位中国资本市场从业25-30年的专业人士发起组织的非盈利性学术交流平台，组织全国机构投资者负责人/投研总监/基金经理、全国投资银行研究机构负责人/金牌首席、上市公司高管展开多层次交流活动。作为金融/证券/基金/投资行业的智库，君晟研究社区以组织政策建议、同业公益、学术交流活动为己任，以引导市场理性预期、改善中国资本市场监管治理结构、提升国内外投资者对中国资产信心为使命。
君晟全国机构投研总监头脑风暴约会是君晟研究社区目前的唯一线下学术交流活动，分为月度会议和精选会议和年度会议。每月末周日13:30-20:30君晟头脑风暴约会月度会议，自2020年7月起会议地点：上海浦东陆家嘴世纪金融广场1号楼，累计七小时。精选会议每月1-2次，4-6小时。
2021年君晟会议要素备忘录：
君晟庚子年收官会议210110：167 352 583 李慧勇华宝基金副总，荀玉根海通策略、钢铁笃慧中泰、冯福章安信军工、孟杰兴业建筑、王华君浙商机械。
君晟辛丑年立春开年所长峰会210131：919 808 592 田宏伟中泰资管助总，郭磊广发宏观、邱世梁浙商军工机械、董广阳华创食品、胡又文吕伟安信计算机。
君晟寅月顺周期会议210228：894 908 935 梁剑泰信基金研究总监，王德伦兴业策略、鲍荣富天风建筑建材、刘欣琦国君非银、高登长江汽车。
君晟卯月强周期会议210328：373 688 299 谭晓雨国泰君安，王胜申万策略、谢亚轩招商宏观、韩轶超长江交运、沈涛广发能源。
君晟辰月复苏会议210425：695 192 103艾小军国泰基金量化投资总监、徐智麟钧齐投资，黄文涛建投宏观、陈果安信策略、王鹤涛长江副所长金属、刘越男 国君社服。
君晟巳月创新经济会议210530：334 622 338聂挺进浙商基金总经理、王维钢常晟投资，刘富兵国盛金工、王涵兴业宏观、孙媛媛 兴业医药、何翩翩中信全球产业。
君晟精选会议第四季JSSCC JunSheng Sector Choice Conference
S4 Episode 1君晟数字经济部门精选会议210121周四：269 880 875 艾小军国泰基金投资总监、陈立秋，刘洋申万计算机、旷实广发传媒、陈杭方正科技。
S4 Episode 2 君晟消费升级部门精选会议210314周日龙抬头：753 599 155 蔡峰南华基金领导、郑楚宪宝樾投资，王永锋广发食品、吴立天风农业新产业、徐佳熹兴业医药。
S4 Episode 3 君晟双循环消费部门精选会议210410周六：708 448 335翟金林人保资管总监、崔磊肇万资产，管泉森长江家电、周海晨申万总经理轻工.屠亦婷、鄢凡招商电子。
S4 Episode 4 君晟先进制造部门精选会议210509周日立夏：791 628 189梁剑泰信基金总监、徐捷，冯福章安信军工、代川广发机械、邬博华长江电新。
S4 Episode 5 君晟服务消费部门精选会议210612周六：741 398 615田宏伟中泰资管助总、郝一鸣润沃沣，马鲲鹏申万银行、汪立亭海通商业、张晓云兴业交运。
S4 Episode 6 君晟先进技术部门精选会议210620周日夏至：谭晓雨国泰君安，武超则建投通信、刘高畅国盛计算机、郑震湘国盛电子。
君晟午月科技自主会议210703周六：117 393 720 翟金林长江养老资管总监，李超浙商宏观、董广阳华创食品、张乐广发汽车、郭鹏广发环保。
君晟总量年度会议乾天场210801周日，詹粤萍民生通惠资管副总、李蓉伏明资产，郭磊广发宏观17-20第一@上海，刘富兵国盛金工14-17/19-20一@上海，戴康广发策略19-20第二@上海，第一阶段腾讯会议号：231 295 277，
张忆东兴业副院长海外研究17-20第一@上海，赵晓光天风副总裁 电子10-16第一铂金@上海、公募机构领导讨论环节
君晟总量年度会议坤地场210829周日，李慧勇华宝基金副总、王进君富投资，王涵兴业副院长首席经济学家宏观14. 16-20第二@上海，王胜申万副总策略水晶球19第一@上海，杨国平华西副所长金工07第一@上海，第一阶段腾讯会议号：626 545 522，荀玉根-海通副所长策略16-20第一@上海，第五主讲人、公募机构领导讨论环节（姚余栋大成基金首席经济学家）
君晟酉月科技自立会议210925周六，250 438 077 王维钢常晟投资、张海波人保资管，谢亚轩招商宏观、邓勇海通化工、刘欣琦国君非银、王聪国君电子。
君晟戌月科技自强会议211107周日立冬，285 667 363 公募基金研究总监、郑楚宪宝樾投资，王德伦兴业策略、宋嘉吉国盛通信、刘越男国君社服、吕伟/胡又文安信计算机。
君晟亥月开放创新会议211205周日，605 865 803 蔡峰南华基金助总，王胜申万策略、孟杰兴业建筑、郑震湘国盛电子、马鲲鹏建投金融。
君晟辛丑年收官会议220102周日，736 527 163 李慧勇华宝基金副总，郭磊广发宏观、刘富兵国盛金工。
君晟精选会议第五季JSSCC JunSheng Sector Choice Conference
S5 Episode 1 君晟低碳部门精选会议210724周六：986 963 270，田宏伟中泰资管助总，苏晨中泰电新、刘晓宁申万电力、范超长江建材。
S5 Episode 2 君晟互联网部门精选会议210821周六：955 375 215，田刚中融基金副总、王炫宽渡资产，旷实广发传媒、杨仁文方正所长传媒、刘洋申万计算机。
S5 Episode 3 君晟科技消费部门精选会议210911周六：390 924 141，田宏伟中泰资管助总、郝一鸣润沃沣，陈杭方正电子、徐佳熹兴业医药、吴立天风农业。
S5 Episode 4 君晟现代服务部门精选会议211016周六：380 812 490，李慧勇华宝基金副总、黄树军永望资产，汪立亭海通商业、韩轶超长江交运、戴志锋中泰银行。
S5 Episode 5 君晟高端制造部门精选会议211120周六：173 389 142，梁剑泰信基金总监、徐智麟钧齐投资，邬博华长江电新、石康兴业军工机械、吕娟 建投机械。
S5 Episode 6 君晟创新消费部门精选会议211219周日冬至：806 288 040，谭晓雨国泰君安、袁鹏涛中域投资，管泉森长江家电、王永锋广发食品、刘高畅国盛计算机。
会议纪要正文部分
（一）本次君晟会议发言主题索引：
参会的公募机构投研总监在会议纪要中可不记录发言或可不披露姓名记录发言。
君晟巳月创新经济会议发言目录20210530
A N-某公募机构领导/君晟主持
主题：后疫情时代如何看待基本面和估值
B刘富兵 国盛副所长金工14-17/19-20一@上海
主题：6月投资机会量化展望
C T-某公募机构总监/君晟主持
主题：寻找确定性投资机会
D王涵兴业副院长首席经济学家14/16-20第二@上海
主题：长逻辑的回归--宏观经济与金融市场展望
E C-某公募机构领导/君晟主持
主题：聚焦内需和进口替代
F孙媛媛兴业医药首席20第一@上海、
核心观点：拥抱医药黄金时代
G王维钢-常晟投资CEO/君晟群委
主题：全球国力博弈聚焦科技创新
H何翩翩中信全球产业首席海外研究17-19第二@上海
主题（一）全球无人驾驶系列:自动驾驶车载芯片，谁在国内第一梯队?
主题（二）国产EV新势力的自动驾驶Secret Recipes
I L-某公募机构总监/君晟主持
核心观点：6月市场值得期待
J 崔磊-肇万资产/君晟主持
主题：通胀交易推动的流动性紧缩预期征伪
（二）本次君晟会议发言要点：
（发言经嘉宾本人核对修订后才能录入会议纪要，发言嘉宾可以要求不披露姓名发言或不披露发言。为了机构投资者合规要求和避免影响其他投资者的交易决策，除了本场行业金牌首席推荐的个股外，机构投资负责人会场提及的个股不记入会议纪要。本会议严格执行证监会对公募基金投研负责人与投资银行研究机构从业人员相关合规规定，公募基金投研总监只以个人名义发表言论，不涉及公司及公司所管理的业务。）
君晟巳月创新经济会议20210530
时间：2021年5月30日周日14:00-20:00
轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理、王维钢常晟投资，
轮值主讲人：
王涵兴业副院长首席经济学家14/16-20第二@上海、
刘富兵国盛副所长金工14-17/19-20一@上海、
孙媛媛兴业医药首席20第一/徐佳熹兴业副院长医药14/16-20第一@上海、
何翩翩中信全球产业首席海外研究17-19第二@上海。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播腾讯会议号：334622338
A N-某公募机构领导/君晟主持
主题：后疫情时代如何看待基本面和估值
2020年年初以来市场围绕疫情在交易，疫情是很重要的变量。从目前来看主要是两方面问题：
1基本面：
欧美经济复苏之后对出口会有影响，对整个盈利面也是负面影响。另一个需要担心的是出入境的通道，这两个主要还是围绕经济复苏和去杠杆、CPI在权衡。短期以半年的时间维度，货币流动性大幅收缩的可能性较小，总体来看还是震荡的结构性行情为主。从基本面的维度来看，经济复苏边际向上的情况下，二线龙头的盈利弹性会比一线龙头大。去年一线龙头受影响较小，今年在一线龙头高基数的前提下，二线龙头会比一线龙头更好。
2估值：
经历过年初的一线龙头估值快速下杀之后最近一个月一线龙头的估值又有些抬升，二者之间的估值差又到了历史上比较大的位置。
行业层面：看好半导体（之前炒半导体都是国产替代的逻辑，这一轮国产替代进入第三年，我们更需要看的是全球经济复苏带动下行业景气度超预期。从半导体估值来看，从去年5月以后持续回调，估值偏便宜）、军工（Q2-3基本面趋势在细分行业中都算好的，估值Q1下杀处于历史中枢位置）、新能源汽车（相对光伏这些不确定性更高的新能源来看，新能源车的风险较小，增长确定性比较强）
重点关注：AR、VR、中游制造业（这波受原材料价格上涨已经杀了很大一波了，政策端底已见到，基本面底一旦确认会是很好的选择）。
B 刘富兵国盛副所长金工14-17/19-20一@上海
主题：6月投资机会量化展望
一、资产配置建议
A股收益预测框架：GK模型:股票收益=DP-ΔS+ΔE+ΔPE
1、当下沪深300不具备长期配置价值，沪深300适合做高抛低吸，中证500适合长期持有，债券未来一年将更多体现股债风险对冲的价值，而可能没有收益增强的价值。
2、风格配置建议：
从历史经验来看，风格切换往往不是一两个月的事情，而是长达1-3年，因此仍然推荐小盘风格和价值风格。
二、行业建议
银行行业最新观点：不良率的改善拐点已现，建议银行超配。
地产行业最新观点：虽然当前估值偏低，但是政策层面依然承压，建议等待。
券商行业最新观点：估值和盈利匹配相对处于合理位置，建议标配。
保险行业最新观点：最近十年国债收益率下滑是保险估值承压的核心原因，重点关注十年国债收益率的变化，如果出现向上拐头信号则是保险超配的买点。
家电、食品饮料：当前中证消费ROE/中证800ROE这个指标已经出现拐头下行，家电估值已经跌回合理位置，但是仍然需要需要注意食品饮料估值下杀的风险。
周期行业：玻璃和基础化工依然处于景气度非常高的状态，建议重点关注!
稳定行业最新观点：从股债性价比角度来说，稳定行业当前具备配置吸引力。
三、对利率的看法
短期利率处于短期见顶回落趋势，资金面保持边际宽松的状态，今年以来利率对于宏观驱动力一直保持钝化状态。
经济动能可能进一步趋缓:
1、景气指数上行大幅趋缓并边际下降(国盛A股景气指数主要代表上市公司净利润增速);
2、下游价格(4月CPI同比0.9%)相对上游成本(4月PPI同比6.8%)增速弱，传导缓慢对中下游企业利润影响负面(国常会后当前期货市场调整完又开始涨价，供需缺口仍在);
3、地产从年初较热状态后有所降温，可能带动经济动能减弱。
货币政策理论上应回归但短期内(6月)无急收紧的必要性，总体而言，未来长端利率短期内有望继续震荡下行。
四、对因子的看法
1、市值风格:当下小盘占优主要是由于去年末极端大盘行情带来的大小盘估值修复，而未来不会出现系统性的小盘行情。
2、成长价值风格:当下处于经济复苏以及流动性中性的宏观环境中，价值风格可能在未来继续跑赢成长风格。
3、动量风格:2017年来，市场逐渐由基本面投资所主导，由于基本面动量以及市场反应不足，动量因子持续强势，根据海外市场的经验，我们认为动量收益仍会延续。
总结：
行业指数层面看好中证500，风格角度看好小盘（刚开始切换）和价值（切换到一半的水平了），行业看好银行、军工、券商，TMT反弹之后可能还会继续往下，食品饮料注意双杀的风险，目前的超额收益表现不是很明显。
五、Q&A：
Q：怎么看科创板的投资机会？
A：科创板不太好判断，缺少历史数据，估值相对偏高，在未来1-2年很难有比较大的行情。
Q：银行估值修复的持续性判断？
A：应该还可以持续，目前估值大幅度上行的原因：不担心坏账了，不良率不再是大家关注的焦点，企业的业绩在改善，银行的不良率下降，估值中枢改善，银行估值的修复可以持续。
Q：TMT有没有反弹的机会？
A：最早确认熊市的是通信，其次传媒，再是计算机，1）TMT的牛熊市周期一般需要2-3年，目前不到一年；2）大的下跌一般走3波才能完整，通信和传媒去年9月到现在，类似第二反弹，90%概率创新低，技术角度看今年没有机会。
C T-某公募机构领导/君晟主持
主题：寻找确定性投资机会
基本面：预计中美博弈新状况很快会反应到股票市场，拜登公布6万亿美元预算提案大大超预期，人民币升值伴随北上开始加速流入，考虑北上资金的增量趋势对A股带动，出口行业需要重新考虑，港股互联网表现低迷，中长期配置价值需要思考。
估值：建议投资者寻找确定性机会，倾向增长和业绩确定性（比如消费、价值成长板块），龙头业绩波动较小。
D王涵兴业副院长首席经济学家14/16-20第二@上海
主题：长逻辑的回归--宏观经济与金融市场展望
2021年将是市场主线从经济波动转为红利政策的过渡年，上半年大波动，下半年确认长期大周期。
一、经济展望:
核心矛盾:仍然是库存周期，国内外分别在2、3季度进入中后期，库存对经济贡献边际减弱，全球供应链恢复不同步，导致经济“前高后低”更加陡峭，
大宗上涨：（1）流动性炒供给；（2）双碳目标，黑色系“N”字型；
通胀问题:短期不同担心通胀压力，金融属性为主，上中下游开始分化，对国内主要体现在利润挤压
二、国内外政策展望:
美国：市场一致预期的“宽财政+紧货币”或被证伪：（1）美国政府债务率创新高；（2）美债市场投资者结构内卷化的情况非常明显。
国内:下半年货币政策有望更加温和，“宽货币+紧信用”：（1）GDP增速；（2）当前去杠杆，央行需要松，利息的支出成本太高；（3）金融反腐和处置金融风险，“宝贵的窗口期”解决结构转型的“历史遗留问题”，做债务的压力测试。
三、金融市场:
过渡期:当前处于短期逻辑(经济复苏)向长期逻辑(长期红利政策)切换的过渡期，10年期国债的收益率下行；
股票市场:Q1大波动后，部分高估值资产的调整已较为剧烈，Q2的波动或将有所下降从资产性价比来说:利率债>股市>信用债，股市“长逻辑”回归，但节奏有不确定性；
信用债市场:仍有待风险进一步释放（1）政策主导；（2）政治周期
海外要关注的问题:美债一级市场—向“宽货币+财政纪律”切换的催化剂
四、Q & A
Q：关于中美博弈，今年下半年是否有极端风险？
A：这方面不是特别悲观，中美博弈明面上看到中国守，美国攻，但是在金融市场实则中国攻，美国守。最大的变数是美债市场，在美联储逆差大幅扩张背景下，人民银行外汇储备没有增加，下半年关注是否美国会取消关税。
Q：大宗价格后续走势？人民币汇率的走势？
A：人民币汇率唯一变数：中美关系缓和，人民币才有贬值动力，
大宗商品的细分类别中，原油：不确定；农产品：见顶回落；黑色系：“N”型；有色：震荡。
Q：中美本轮库存周期的高点？
A：国内库存增速的高点预计在Q2，美国批发库存增速短期维持，汽车补库存延续，整个库存周期向上，对出口关系不大。
E C-某公募机构领导/君晟主持
主题：聚焦内需和进口替代
对后面的市场：偏乐观，短期有七一的因素，长期来看更自信了。过去担心美股下跌、国外市场动荡对A股的影响。短期来看未来两三个月甚至一两个与市场可能会有些动荡，整体宏观经济处于下行阶段，今年Q1增速下行，不排除后面几个季度继续下行。去年1、2季度的低基数到今年一季度的高基数再到明年的低基数，弹簧式的来回波动意味着今年Q4、明年Q1可能在平均增速以下，对于全球货币政策不是很乐观。
建议关注：（1）聚焦内需市场，进口资产和奢侈品等，（2）进口替代：半导体，自主可控的软件等；（3）中美第二阶段经贸协议。
F 孙媛媛兴业医药首席20第一@上海
主题：拥抱医药黄金时代
一、医药整体观点：
长期：更好的基本面:“大龙头+细分赛道龙头”的大趋势是螺旋线上的；更贵的估值:全球资产价格和医药的成长性是根基，21年的50倍可参考
中短期：国际化、商业化、差异化会是大势所趋；海外疫情变化，医药比较优势增强
核心资产:增速快、差异化或者是国际化
1、平台型:关键词是“国际化”。龙头的“HYMA”组合和四大龙头不介入领域的细分龙头依旧是配置的不二选择。(以恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德/生物、爱尔眼科)等
2、细分龙头:包括大市值平台型龙头公司未进入的细分赛道龙头(尤其关注业绩增速高于平台型大龙头公司的公司)
这些细分赛道市场空间大，行业内创新频出，医保影响小，保持着行业领先优势
•例如医疗服务领域的:通策医疗、金域医学、锦欣生殖
•微创介入和器械细分领域:心脉医疗、惠泰医疗、艾德生物、爱博医疗、健帆生物、南微医学
•疫苗龙头:智飞生物、康泰生物、万泰生物
•CXO领域的细分龙头:药石科技、凯莱英、泰格医药、康龙化成
•创新国际化龙头等:信达生物、康方生物
•医美龙头
•品牌消费品龙头:片仔癀
3、估值性价比品种:压低估值的影响因素短期并未发生
•生物制品:长春高新、血制品
•连锁药店龙头:益丰药房、老百姓、一心堂、大参林
•有变化:健康元、丽珠集团、复星医药、博瑞医药、乐普医疗、东富龙
4、新上市新股：纳微科技、皓元医药、奥精医疗、翔宇医疗
二、政策+资本红利助力产业升级和创新
1、2020年受疫情影响，医药板块业绩比较优势十分突出，科创板的推出使得相关标的更“纯”，更优质
2、创新源于政策鼓励：三医联动，自上而下整合医药产业医保局、卫健委、药监局三个新机构分管医保、医疗、医药，明确各自职能，提升效率。
创新处于起步期，拥抱大创新:来成长空间大。
•创新药:自16年“一致性评价+创新药优先审评”政策后，创新药经历近4年发展，目前已进入下半场，从1.0时代向2.0时代跨越。
•创新疫苗:随着19年底《疫苗管理法》颁布和生物制品加速审评，进入创新1.0时代。
•创新器械:随着器械集采序幕拉开和港股18A及科创板给予的创新估值溢价，正加速步入1.0时代，而且头部公司可能会加速步入2.0时代。
3、资本红利之创业板:医药成长型牛股的摇篮：创业板也成为了仅次于主板(不含中小企业板)的第二大医药企业上市融资平台，18A+注册制进一步放开二级市场准入要求。
政策趋势不变的情况下，龙头依然是配置的首选（1）基本面支撑：4月份，一季报龙头业绩仍好，（2）一季报持仓：公募基金持仓最多的几乎没有便宜的。
三、创新药和创新新技术
1、药品赛道：商业模式决定了企业必须努力持续奔跑（颠覆式创新具备偶然性）；大药企分化，Biotech异军突起；二三线大药企市值收缩，部分低于重置价值；长期:“License-out”合作和“国际化”，前提是产品逐步原创创新。
2、影响创新药板块的主要因素：（1）政策因素：仿制药集采倒逼；外资新药加速入场；医保谈判促使创新药放量；（2）研发军备竞赛：研发费用率；研发人才（3）资本因素：一级投融资景气度•科创板+港股18A
创新药企业关键指标：管理团队、研发投入及效率、研发管线布局、销售能力、BD能力、公关能力
3、国内创新药出路之一:国内市场体系性优势越发重要，临床和销售会是关键；出路之二:差异化、国际化是出路
4、未来中国的三类创新药企业
（1）中国式BigPharma：特征:无短板，产业能力强大，定位:国内为主，兼做国外BD，重点:优秀产品的中国区权益，机会窗口已关闭，不超过10家
（2）中国式Biopharma：特征:有长板，部分科室商业化，定位:细分赛道与大龙头竞争BD，重点:1+3兼而有之，机会窗口逐步关闭，不超过数十家
（3）中国式Biotech：特征:突出长板，技术领先，定位:国内外同步开发BD，重点:自身产品的交易价值，机会窗口仍在，可能超过数百家
5、CRO怎么看?——医药行业的高β板块，研发投入为关键驱动因素，其次渗透率
工程师红利依然在，业绩持续超预期，短中期维持投资高景气；未来如果行业景气度有变化，大龙头的风险抗衡能力会更强(药明系两家公司、泰格、凯莱英、康龙化成)；细分赛道考虑小而强的公司:药石科技等。前瞻指标：IND数量、医药行业投融资、员工和固定资产
6、药品产业链需要关注的标的：
（1）大型药企:恒瑞医药、瀚森制药、中国生物制药、石药集团(20X)、复星医药(23X)
（2）新兴势力:
•已经完成商业化闭环的:信达生物、贝达药业，君实生物、再鼎医药，泽璟制药、艾力斯
•细分赛道龙头:康方药业、荣昌生物(管理层执行力强+资产有吸引力)
•小市值中有机会的:天境生物、康宁杰瑞、诺诚健华、亚盛药业(部分资产全球有吸引力)
（3）疫苗:目前市值上新冠预期不高，反而是机会，政策端：中国成立疾病控制局，关注智飞生物、泰康生物、万泰生物
•CXO:聚焦一线，药明康德(60X，non-IFRS)强者恒强，细分赛道康龙化成、凯莱英、泰格医药，关注模式特殊的公司，如药石科技、纳微科技（新股，突破卡脖子）
•难仿药/特殊赛道:长春高新、丽珠集团、东诚药业、健康元、华海药业等
•此外一些传统低估值的医药消费品如片仔癀、云南白药、华润三九、同仁堂等公司也需关注其防御属性
四、创新器械
1、现状：全球前20强龙头位置稳定；全球医疗器械头部公司估值不便宜
2、器械迭代式创新商业模式铸就稳定护城河；龙头企业逐步显现，但还没有统治力，头部一超多强：一超——迈瑞医疗:设备、IVD霸主，介入类产品逐步切入，但不具备统治力，多强——高值耗材(微创、德诺系)、低值耗材(威高)、影像学(联影)、家用器械(鱼跃)；政策逐步落地，可预期性增强；医生利益诉求犹存
3、源于商业模式的优势：研发端:技术、策略及速度；销售端:品牌营销的能力非常重要；
4、中国医疗器械VS美国医疗器械:增速更快（人口老龄化，产业链基础的完善）；工程师红利下的高净利率（迈瑞净利率30%，美敦力和西门子10%左右）；自主创新多，部分赛道有望弯道超车；创新浪潮迭起，进口替代加速（彩超、化学发光、内镜耗材或者微创耗材、骨科耗材、心脑血管耗材等板块，在技术已经媲美进口产品后，目前正在逐步进口替代，是未来牛股诞生的重要细分领域）
5、医疗器械赛道的相关标的
•医疗器械:类似药品集采后格局的变化(大龙头+biotech胜出)，寻找不受集采影响的公司 •龙头企业:迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、乐普医疗
•细分赛道:心脉医疗(65X)、爱博医疗、艾德生物、启明医疗、心通医疗、惠泰医疗、沛嘉医疗、南微医学
•具有性价比，集采风险小:翔宇医疗、新产业、伟思医疗、安图生物、健帆生物、康德莱医械等
五、消费医疗——品牌、文化和管理铸就长期护城河，选股选择能看到的龙头
1、需要沉淀，难出黑马，一旦形成品牌效应，边际成本递减，消费频次低，对价格的敏感度偏低
2、医疗服务细分行业
爱尔眼科:未来10年30%复合增长率。(管理能力吸引众多品牌医生加入，平台和品牌越做越大后，继而吸引更多品牌医生加入，同时因为初期有千万级别的设备投入，医生很难出去创业，要依附于平台):赚业绩增长的钱
第三方检验行业(ICL)金域医学:股权激励要求4年22%的复合增长率(管理能力强，普检靠规模化胜出，特检靠研发和产品线胜出，已经成为绝对的龙头)
3、民营医院:量价齐升的持续增长模型
连锁药店:集中度进一步提高，新模式蓄势待发
积极拥抱互联网:多家互联网医疗巨头已上市
4、互联网医疗服务的几个要点:
互联网医疗的平台型龙头胜出者多依托；3大线上龙头接近1万亿港币，从战略的角度来说，已经是方向，但估值体系很；不稳定；互联网医疗的平台型龙头胜出者多依托集团的流量平台；流量变现方式:线上诊疗难，医药电商（京东健康（供应链效率最高））成为最理想变现方式
5、医疗服务: 锦欣生殖(60X)、金域医学、益丰药房、爱尔眼科、京东健康等，长期关注新上市的医疗服务企业
六、投资建议
（1）资本市场会逐步走向理性，揠苗助长的不合理现象会得到自行纠正，PD-1这样高水平重复建设的例子会越来越少，企业估值会逐步分化。仿制药中的高壁垒品种、符合中国医生使用习惯的医疗器械会得到重视
（2）商业运营能力将受到更多重视，如果能把新一代的专科药、高端医疗器械卖好，也是一种本事
（3）未来只有:1、研发差异化品种;2、实现国际化的企业 能够有明显的估值 溢价，因此研发和投资人员的知识结构和国际化视野还需要进一步加强
（4）未来3年的挑战会大于过去3年，风险依然存在，但医药行业依然是时间的 朋友
七、Q & A
Q：药店的逻辑？
A：主要是由于考虑医保。（1）医保；（2）互联网医疗（疫情培养了互联网医疗习惯，分流20-30%），去年杀估值，今年看基本面，去年业绩基础比价高，今年增速较平稳（20-30%），很难提估值。
Q：医疗器械怎么看？
A：（1）龙头企业:迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、乐普医疗；（2）细分赛道:心脉医疗(65X)、爱博医疗、艾德生物、启明医疗、心通医疗、惠泰医疗、沛嘉医疗、南微医学；（3）具有性价比，集采风险小:翔宇医疗、新产业、伟思医疗、安图生物、健帆生物、康德莱医械等。
G 王维钢-常晟投资/君晟群委
主题：全球国力博弈聚焦科技创新
一、2021年下半年美元不会大幅贬值、人民币不会大幅升值。
考察前五月全球货币兑美元汇率表现，人民币升值2.6%表现仅次于两个资源货币加元升值5%挪威克朗升值3.5%、优于绝大部分主要货币，美元指数先扬后抑，欧元兑美元汇率变幅持平，日元单独贬值6%。需要指出的是，美元指数只反应美元与合计占65.4%的欧元相关货币及英镑13.6%和日元11.9%加元9.1%的汇率相对强弱关系、与人民币汇率无关。由于欧盟及日本2021年经济相比美国表现更差，欧盟日本与美国同样在维持巨量流动性，因此下半年美元指数不可能大幅下跌，人民币也不会大幅升值。
君晟年初预测美元指数年末目标位87、从5月末90预计跌幅3%，人民币兑美元汇率年末目标为6.3年升幅3.5%，从5月末6.38升值空间有限。投资者布局行业配置需要破除错误关联：美元贬值与基本金属涨价没有必然相反关系，一季度美元升值3%期间铜上涨13%，四月美元贬值3%期间铜仍上涨12%。金融预期力量比真实工业需求对铜价上涨的推动作用更大，赞同周期商品的主要上涨阶段已经完成，2020年12月我预测2021年5月君晟会议主题从周期行业回归创新经济。
二、2021年中美在博弈什么？美国希望中国以外汇储备继续增持美债来交换中美相互取消高关税，中国不愿意增加外汇储备并增持美债。
2021年美国所有外交行动的主轴是孤立中国。美国外交孤立中国想要中国什么筹码？美国希望中国以外汇储备继续增持美债、希望全球产业链减少中国比重、削弱中国贸易优势。美国希望用取消高关税交换取中国增持美债，但中国却并没有较强动力付出代价以换取美国取消关税。穆迪5月17日报告指出：美国进口商承担了美国对中国商品加征20%关税中90%以上的额外费用，即美国进口商需为中国商品支付高出原价约18.5%的费用，而中国出口商仅少赚了1.5%。
2020年迄今中国贸易顺差持续大幅增加但外汇储备维持在3.2万亿美元，表明中国已停止增购美债、但外管局并没有开始减持美债外汇储备。拓展阅读：《货币稳定性安全性收益性鼓励全球经济体增加外汇储备的人民币资产权重》王维钢博士2020年8月22日报告建议：中国通过开放金融投资资本项下可兑换扩大人民币资产市场来吸引全球经济体增加人民币资产比重，以实现全球外汇储备人民币占比和全球贸易支付额人民币占比均从2%五年内上升到IMF特别提款权人民币占比11%一半即约6%的战略目标，中国外汇储备的规模从近3.17减少到2.5万亿美元、美元比例从高于35%降到20%、欧元比例从约20%增到60%。
中国要实现什么目标？保持贸易优势和全球产业链地位，减少美元使用、吸引全球经济体增加外汇储备与贸易结算中人民币使用比例。中国不可能通过人民币快速升值来抵抗原材料通胀压力，而是需要保持人民币对美元的长期升值潜力，才更能强化全球经济体增加持有人民币资产和使用人民币结算的持续动力。如果短期内人民币升值过头，下半年伴随国际政经形势变动，人民币兑美元汇率仍然有回落的可能。
拜登政府的围攻策略比特朗普的围攻策略效果更强。美国以疫苗资源为战略武器，胁迫盟友以中美之间选边站换取疫苗资源。但美国缺席关键国际博弈场合：人权理事会、伊核谈判、巴以冲突调停。在2021年国际博弈中，美国取攻势、中国取守势，但中美博弈并没有出现明显力量失衡。
三、疫苗资源是美国反华外交战略武器。
美国政府认定美国制造的疫苗及设备原材料是战略资源，主要用于美国公民使用和与盟友战略利益交换，例如以疫苗资源交换欧盟制裁中国新疆棉花进而中止欧中投资协议、以疫苗资源与韩国换芯片份额和涉台声明。疫苗外交是美国2021年主要战略武器，没有一支美国疫苗及设备原材料是值得白送的。
美国政府5月5日宣布支持放弃疫苗知识产权保护的做法是美国请客德国买单，美国辉瑞疫苗的专利主要是德国BNT持有，BNT授权辉瑞和大中华区的复星销售与生产。
美国依据《国防生产法》在对生产疫苗所需的过滤器、导管以及专用一次性袋等原材料和设备实施严格的出口管控。只有在美中选美国边后的国家才会有资格购买被美国严格控制的疫苗制造原材料和设备。
路透社4月20日报道，印美两国外长于4月19日进行了一次谈话，印度政府希望美国能尽快解除对疫苗原材料的出口禁令，帮助印度推动疫苗接种工作。印度大规模生产并出口疫苗不符合美国战略利益，如果印度仿制的美欧知识产权疫苗大量供应世界，美国对盟国和发展中大国在美中间选边表态的胁迫力量就会受到削弱。
与美国相比，我认为中国不太善于运用疫苗外交策略。中国要用子之矛破子之盾，即促成中德BNT疫苗合作，允许复星7月新建疫苗产能不以复必泰品牌内销为目标而是改为替德国BNT品牌代工、让德国领导的欧盟在一个季度内实现BNT疫苗独立，交换欧盟基于新疆棉花真相调查的互相取消人员制裁、进而完成中欧投资协定批准进程，实现欧盟回归中立立场。
中欧投资协定是互利协定，可以促进中欧相互投资。中国更需要把外汇储备中的美元资产转换为欧元资产，欧洲大企业没有协定保护也在加速直接投资流入中国，协定对有吸引中国投资需求的欧盟国家和有增加对中国投资需求的欧盟大国更为有利。
四、市场风格再切换：从小市值主题活跃股向大市值蓝筹股风格转换。
5月以来机构投资经理为市值管理控盘方锁仓的监管压力因特定事件而增大，市场投资者正在进行从小市值主题活跃股向大市值蓝筹股的风格再切换。外资机构和公募机构投资者现在只研究覆盖大市值公司，由于监管压力而小市值公司面临无分析师覆盖、无机构敢买的困境。
交易量与市值向优质大企业集中是大趋势，优质大企业市值向机构投资者集中是大趋势。市值排名后50%公司的合计市值比例美国为3%、中国10%，趋势是中国比例仍将缩小。
小市值公司市值管理是短期行为，无法实现长期发掘公司价值的目标。上市公司市值管理配合大股东减持或再融资行为，股价可持续维持有难度。机构投资者更少覆盖百亿以下小市值公司。上市公司大股东通过渠道寻找市值管理合作伙伴的模式受到监管压力越来越大，且实践结果更多体现为暴涨暴跌，机构投资者避之不及，研究机构研究员更不愿覆盖研究。爆炒过后公司股价表现长期沉沦交易更不活跃，市场表现对公司长远利益更为不利。
市场未来将继续回归常识，重新回到2017年以来蓝筹股为主导的主流风格，公募机构和外资机构基于研究将进一步加强所覆盖股票池的风险控制。今年2-4月市场风向从机构抱团大市值蓝筹股向小市值主题活跃股切换，有市场分析者认为抱团股仍将没有机会、主题投资将继续大行其道。我认为大市值蓝筹股将根据估值和成长潜力出现分化，有成长潜力且估值已回归合理水平的大市值蓝筹股仍将成为公募机构和外资机构投资者的主要配置领域，未来抓大放小的主流趋势不会长期改变。
五、市场风格再切换：从周期再切换到创新。科技创新是未来中美博弈主轴。
2021年上半年君晟策略回顾：2020年12月君晟预见2-4月周期行业崛起、5月起重回创新经济。
2020年12月18日，君晟研究社区一天内完成2021年上半年12次月度会议或精选会议选题与45位主讲邀约安排：分别为1月10日庚子年收官会议-钢铁军工建筑机械、1月31日开年所长峰会-机械食品计算机、2月28日顺周期会议-建筑建材汽车非银、3月28日强周期会议-交运能源、4月24日复苏会议-钢铁社服、5月30日创新经济会议-医药科技。我在2020年12月预测的上半年各阶段行业配置策略基本上与市场脉络吻合。
2021年下半年君晟策略展望：2021年5月君晟预见下半年主题科技创新，四次月度会议主题选定7月科技自主、9月科技自立、11月科技自强、12月开放创新。
2021年5月23日，君晟研究社区一天内完成下半年12次君晟年度或月度会议或精选会议选题和42位主讲邀约。2020年10月末党的十九届五中全会提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。科技自立自强具有自主性、系统性、支撑性、坚韧性、开放性等基本特征，因此君晟选定下半年月度会议主题为7月4日科技自主会议、9月26日科技自立会议、11月7日科技自强会议、12月5日开放创新会议。
2021年5月28日总书记在中国科学院院士大会、工程院院士大会和科协代表大会上讲话再度强调创新的核心地位。中国资本市场直接融资要对以创新为核心的实体经济建设作出实质性贡献，因此投资者需要高度重视中央把创新确定为国家建设核心地位的决策，行业配置需要考虑中央决策导向。
H何翩翩中信全球产业首席海外研究17-19第二@上海
主题：全球无人驾驶系列:自动驾驶车载芯片，谁在国内第一梯队?
一、自动驾驶车载芯片
1、长期看好英伟达构建的高算力软硬件一体化自动驾驶闭环，并赋能L3及以上级别保持绝对优势。看好地平线在国内ADAS到L3市场拥有先发优势，并将成为Mobileye在国内的最大竞争对手。各等级ADAS和DMS功能渗透率不断提高，2030年国产品牌乘用车车载芯片总市场规模预计达133亿元，目前，地平线、华为、黑芝麻等国产芯片公司的销售都是以中国自主品牌乘用车为主。
2、国内乘用车自动驾驶市场空间广阔:自主品牌的ADAS及DMS市场规模快速发展，合资品牌为市场提供巨大的增量空间。
二、国内竞争格局
1、地平线——有望成为Mobileye在国内的最大竞争对手
定位：核心技术自主研发、计算平台开放性适中、本土化服务能力，业务模式定位Tier 2供应商
优势：（1）整车项目对比国内竞争对手有先发优势；（2）地平线在2019年发布的征程二代是国内首款车规级AI芯片，能够用于车辆前装量产部署。（3）有望成为Mobileye在中国市场最有力的竞争对手。地平线的车载芯片J2和J3，算力相比Mobileye的 EyeQ4更高，且算力功耗比也高于EyeQ4，在同等算力所需要配备的散热设备较少，有利于集成上车的应用。
劣势：地平线估值较高、成立的时间较短， 目前合作车企较少、芯片由台积电代工，并且使用到ARM和EDA方案，或受限于中美摩擦
机会：（1）有望成为Mobileye在国内的最大竞争对手：今年量产的Journey 3同样针对L1和L2辅助驾驶赛道，对标Mobileye的Eye Q4。地平线新一代征程5芯片，对标特斯拉FSD芯片，预计在2021年Q2提供样片。公司预计该芯片具备96TOPS的AI算力，15W功耗，支持16路摄像头，可满足车厂高级别自动驾驶的量产需求。地平线的车载芯片J2和J3，算力相比Mobileye的 EyeQ4更高，且算力功耗比也高于EyeQ4，在同等算力所需要配备的散热设备较少，有利于集成上车的应用。
（2）多维度合作伙伴：地平线已与美、德、中、日等主流车企客户进行合作，赋能Tier1和OEM。与一汽智能网联开发院签署战略合作协议，是同时获得英特尔和海力士两家芯片巨头投资的AI芯片公司。
2、黑芝麻——刚崛起，重点关注OEN落地情况
黑芝麻通过神经网络视觉感知算法、车规级ADAS/自动驾驶芯片、配套的底层实施系统及参考设计三个领域相结合提 供感知系统解决方案。
两个核心技术：1) 图像信号处理 ISP；2)神经网络加速器 NPU
优势：具有自研的图像感知技术和神经网络技术；19年4月完成B轮近亿美元的融资，本土化服务车企的能力较高。
机会：2019年8月黑芝麻第一次发布了智能驾驶芯片华山A500。2020年6月发布了华山二号A1000和A1000L，并计划 2021年底实现量产。黑芝麻经过3年的研发，芯片已成功流片。与比亚迪、博世、上汽美国研究院签署合作协议，并与一 汽智能网联汽车研究院进行战略合作共同打造中国智能网联汽车技术标准和平台。
劣势: 黑芝麻成立时间较短，因此合作的车企较少。另外，芯片量产后还需要一段1-2年的测试时间，距离应用于辅助驾驶的上车量产还有一段时间。相对初创公司以研发创新能力为核心竞争力来说，或需追赶补齐。
威胁:目前尚未有量产车型发布，黑芝麻的芯片实际能力还有待考证。使用ARM解决方案，授权或受到地缘政治影响。
3、英伟达：长期看好英伟达构建的高算力软硬件一体化自动驾驶闭环，并赋能L3及以上级别保持绝对优势。英伟达主要产品包括Xavier和Orin芯片以及分别基于二者的自动驾驶平台DRIVE PX Pegasus和DRIVE AGX Orin，针对L3及以上赛道，在算力上具有绝对领先的优势。
优势：自动驾驶软硬件一体化闭环，Orin平台在L4/5高级别达到目前绝对领先水平；
劣势：无人驾驶硬件端另一大瓶颈则在车载电脑算力与功耗的平衡、英伟达高等级芯片与国内市场的主要需求不符，高开放性解决方案不完全适用于国内的部分传统车企，因为传统车企的软件算法研发能力较为薄弱。
4、华为：
华为依托ICT优势， 深耕“端(车载智能及联网设备)、管(车联网基础设施)、云(车联网平台)”三维布局，定位Tier1，对标博世。并与整车 厂、零部件生产商、以及软件公司达成联合，凭借核“芯”优势，目标定位国内智能汽车行业的整合者。
优势：1）市场规模大：华为以国内市场为基础，定位全球Tier 1供应商； 2）剑指Tier1，“端、管、云”三维布局；3）定位全球Tier 1供应商，收入或达数百亿美元量级；4）搭建“5G汽车生态圈”
挑战：1）商业合作：华为自研完整的解决方案或有较强能力进军造车，未来可能威胁车企长远的竞争力；2）技术挑战：C-V2X和5G只是无人驾驶安全冗余性方面的辅助，所以华为也尝试涉足激光雷达、毫米波雷达和高算力平台。3）对比苹果和特斯拉的布局时间，华为于2019年4 月才 首次以Tier 1的身份亮相上海国际车展，布局时间较晚。
5、Mobileye
Mobileye是以摄像头为主的图像识别技术龙头，拥有较强的技术壁垒，在ADAS到L2+方案的市场渗透率超过70%。
优势：1)自动驾驶车辆高精地图，2)以最小的成本改善Level 2+/3/4技术，提升客户体验，3)市政管理的应用。未来车辆有望成为数据信息的重要来源，可以用于市政管理，有利 于城市和交通路线的规划。
劣势：作为机器视觉的龙头，尚未完全证明其在高级别自动驾驶系统上的综合能力
机会：国内ADAS和L3及以上级别的市场空间广阔，而国内的地平线、黑芝麻和华为由于起步较晚，产品的成熟度较Mobileye仍存在差距。Mobileye早在20年前已经成立，产品更为成熟，跟全球车企的绑定也较深入，在全球渗透率达70%， 其产品EyeQ4量产的应用水平也已经达到L3级别。
威胁：国内市场地位未来或受到地平线的挑战。
6、英伟达
优势：1）长期看好英伟达构建的高算力软硬件一体化自动驾驶闭环，并赋能L3及以上级别保持绝对优势。2）硬件：英伟达主要产品包括Xavier和Orin芯片以及分别基于二者的自动驾驶平台DRIVE PX Pegasus和DRIVE AGX Orin，针对L3及以上赛道，在算力上具有绝对领先的优势；3）自动驾驶软硬件一体化闭环；4）Orin平台在L4/5高级别达到目前绝对领先水平
劣势：无人驾驶硬件端另一大瓶颈则在车载电脑算力与功耗的平衡；英伟达高等级芯片与国内市场的主要需求不符。
三、新的十年，市场格局的两大阶段
1、2020至2025年，ADAS到L3等级的市场格局：预计2020至2025年是以ADAS等级车载芯片市场为主的阶段，ADAS功能渗透率不断提高至逐渐饱和，主要玩家包括 国内的车载芯片厂商地平线、黑芝麻、华为，以及国外的Mobileye。其中Mobileye的产品更为成熟，目前在全球渗透 率达70%，但其黑箱子解决方案较为局限，以及本土化服务能力较弱;国内玩家中地平线具有先发优势。
2、2026至2030年，L3及以上高级别赛道的竞争格局：预计2026至2030年是以L3及以上高级别赛道竞争为主的阶段，而L1和L2的功能渗透率将被L3+取而代之逐渐下降，国 内外主要玩家包括地平线、华为、黑芝麻、英伟达和Mobileye。其中我们看好英伟达在高级别赛道的实力，但华为以 Tier 1供应商作为定位，并打造“5G汽车生态圈”，剑指高级别自动驾驶市场，也不容忽视。
国产EV新势力的自动驾驶Secret Recipes
一、小鹏:在龟兔赛跑中，依然能够保持领先吗?
小鹏目前在国内造车新势力自动驾驶布局中有着一定先机，但在国内乘用车市场进入自动驾驶“军备竞争”起点的当下，我们认为小鹏能否保持身位领先的关键点，在其相对完善的自动驾驶团队能否保持全栈自研能力的领先地位。
1、优势：（1）研发团队覆盖领域较为全面，规模相对领先；（2）自动驾驶发展路径稳健、规划清晰；（3）全栈自研构建“数据+算法”全闭环；（4）安全冗余的传感器配置；（5）高精度地图帮助小鹏实现厘米级定位；（6）英伟达Xavier芯片为小鹏提供冗余算力，英伟达Orin平台在L4/5高级别 目前处于绝对领先水平；（7）小鹏自动泊车和NGP功能较为完善，自动泊车实际使用效率和成功率较高，目前中国常规驾驶场景下，小鹏NGP表现更优。
2、劣势：小鹏智能座舱体验不及理想与蔚来
3、机会：激光雷达或为小鹏带来自动驾驶新可能，在搭载激光雷达之后，其感知能力不受环境光影响，提高了光线不足等条件下的性能。且激光雷达可以实现3D环境的信息采集，也将提升汽车识别横纵向位置精度、空间分辨率的能力，有望达到超高分辨率<0.1度。
二、蔚来:按下重启键后的自研之路?
蔚来此前依托Mobileye，在L1/2的ADAS技术较为成熟;而其近期发布的下一代自动 驾驶平台在硬件层面也处于行业相对领先水平。但蔚来在与Mobileye的合作中话语权不强，因此随着财务回暖，蔚来 也在自研道路上按下重启键的同时，转而选择拥抱英伟达。
1、优势：（1）当前ADAS系统较为成熟；（2）智能座舱搭载先进的NOMI人机交互系统；（3）
2、劣势：Mobileye封闭模式或限制蔚来自主可控性， 转身选择英伟达拥抱自研或是必由之路
3、机会：
（1）NT2.0平台带来更大发展潜力，蔚来正逐步从NT1.0自动驾驶平台向NT2.0演进，并计划在2022Q1量产的ET7轿车上搭载新一代平台NT2.0。优势：高性能激光雷达实现感知冗余；感知系统配置较为丰富；自动驾驶系统算力较高；自主可控的全栈式自研NAD系统
（2）招兵买马，重启全栈式软件自研，复刻特斯拉研发之路，进军芯片自研
三、理想:内外并举，快马加鞭，能否迎头赶上?
理想汽车更加强调精准出色的产品定位能力和贴近用户需求的体验优化，而自动驾驶技术 处于快马加鞭迎头赶上的阶段。因此，决定理想在自动驾驶领域竞争格局的，或将是其计划于2022年发布的搭载英伟达 Orin芯片的下一代车型X01。
1、优势:理想ONE从“家庭用车”出发 打造人性化智能座舱
2、劣势:目前理想ONE采用博世+Mobileye主流 软硬件方案，或难以实现部分L2+高阶功能
3、机会:招揽行业顶尖人才，提升自研能力；升级下一代车型传感器配置，与英伟达展开合作。
四、EV企业成功的关键因素
（1）自主可控电池技术：足够的续航能力
（2）自动驾驶技术：自主可控的软件、数据
（3）规模化
五、Q & A
Q：如何看待小米造车？
A：小米的优势是小家电的闭环，还要看小米的车能否和小家电形成闭环。
Q：从产业链角度看，哪些环节竞争格局比较清新、确定？
A：芯片、软件算法、激光雷达（技术壁垒高）、电池，有二级市场标的以芯片板块为主，
宁德时代不单是在EV中有一定价值，还在国家电网，清洁能源发展角度，电池角度，平滑能源错峰，ESG评级不低，
Q：华为和小康、北汽合作，前景如何？
A：小康没有什么包袱，更多是给华为练兵，北汽不好说，要持续观察合作情况。
I L-某公募基金总监/君晟主持
核心观点：6月市场值得期待
由于近阶段国际形势缓和，政策放松，人民币升值，整体A股市场呈现较好的氛围，股指突破今年高点的时机存在。从宏观经济形势看，下半年至明年上半年，美国引领全球可能性存在，这对大宗商品将是较好的支撑，尤其是和新能源相关的大宗。碳中和是联系东西方的最好的桥梁，对新能源板块将是长期的利好。迎接100周年短期市场的催化剂，消费医药科技中的优质性价比标的，将继续上行，6月值得期待。
J崔磊-肇万资产/君晟主持
主题：通胀交易推动的流动性紧缩预期征伪
市场短中期迎来修正，行政去泡沫后的价格水平将低于通胀交易时的预期（海外疫情反复以及美国经济刺激计划融资缓慢和建设期延长也压低了总需求强度），货币政策收紧预期压力释放。市场风格来看，我们认为成长逐渐占优。此轮疫情应对过程，中国没有大规模经济刺激，美国增发货币主要用于企业抒困和民众消费，并未用于固定资产投资，因而世界总需求维持稳定不存在持续的通胀基础。需求、商品价格以及利率在疫情稳定后将向疫情前水平回归，这个过程是过度通胀交易的修正，折射到权益市场对成长类资产更佳有利。大金融尤其券商股今日领涨，我们认为是场外踏空资金的进场行为，短暂冲击过后，场内资金将围绕疫情后景气度依然能够走好的产业放行进行再布局，如电动车、新一代国产芯片、CXO、核酸疫苗以及大众消费品。
为了让君晟头脑风暴约会的参会机构投资人能充分受益于君晟约会分享的干货对投资的指导意义和把握行业投资机会，并让全体发言嘉宾有时间修改自己的发言，会议纪要一般在会后两个交易日推送改定稿。
（三）历次君晟会议主持人/主讲人及回复参会邀请的嘉宾：
君晟巳月创新经济会议210530
时间：2021年5月30日周日下午14:00-20:00
轮值主持人：聂挺进浙商基金总经理、王维钢常晟投资，
轮值主讲人：刘富兵国盛副所长金工14-17/19-20一@上海、王涵兴业副院长首席经济学家14/16-20第二@上海、孙媛媛 兴业医药首席20第一/徐佳熹兴业副院长医药14/16-20第一@上海、何翩翩中信全球产业首席海外研究17-19第二@上海。
地点：浦东陆家嘴世纪金融广场1号28F
现场会议直播 腾讯会议号：334 622 338
会议回复参会邀请的嘉宾有：谭晓雨 国泰君安/君晟主持、 李慧勇 华宝基金副总/君晟主持、艾小军国泰基金总监/君晟主持、蔡峰 南华基金助总/君晟主持、张海波 人保资管/君晟主持、梁剑 泰信基金总监/君晟主持、田宏伟 中泰资管总助/君晟主持、詹粤萍 民生惠通保险资管副总/君晟主持、田刚 中融基金副总；
刘富兵国盛副所长金工首席、王涵兴业副院长首席经济学家、孙媛媛 兴业医药首席、何翩翩中信全球产业首席。
谢荣兴 所长群委、王维钢 常晟投资群委、汪铭泉 锐隆投资群委、徐智麟 钧齐投资群委、李蓉 伏明资产/君晟主持、郑楚宪 宝樾投资/君晟主持、陈立秋/君晟主持、王进 君富投资/君晟主持、王炫 宽渡资产/君晟主持、袁鹏涛 中域投资、黄树军 永望资产、崔磊 肇万资产、郝一鸣 润沃沣、童驯 同犇投资、申云祥 益昶资产、 等约1000人。
王维钢、谭晓雨专著《投资博弈20年-专业投资修炼实录》已售罄，敬请关注新上市的专著《全球国力博弈的中国投资机会》