加息将持续更长时间——美联储11月议息会议点评（海通宏观 李俊、梁中华）

    来源 | 梁中华宏观研究

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强调经济和就业强劲。与上一次会议声明相比，并没有什么较大变化，美联储认为消费和生产指标仍在适度增长，近几个月就业增长仍然强势，失业率保持在低位。并强调，俄乌地缘风险拖累了全球经济活动。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会中强调，美国经济仍有可能软着陆，不过窗口在逐步变窄。根据美国亚特兰大联储预测，截至11月1日，美国4季度GDP环比折年率为2.6%，几乎与3季度相当。

通胀仍是当前核心。美联储声明重申通货膨胀仍然居高不下，反映了与疫情、更高的粮食和能源价格以及更广泛的价格压力有关的供需不平衡。

鲍威尔在新闻发布会中强调，近期通胀再度高于预期，商品和服务通胀压力依然很大。坚决致力于降低通胀，可能需要在一段时间内采取限制性的政策立场。根据美国克利夫兰联储预测，截至11月2日，美国10月CPI同比依然超过8%，核心CPI同比依然高达6.6%，几乎与9月持平。

美联储加息节奏可能会放缓。美联储已经连续加息6次，累计加息375个BP，利率水平接近2007年底。根据美联储最新声明变化，美联储将开始讨论货币政策的影响。例如，“在确定目标范围内未来的增长速度时，委员会将考虑货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通胀的滞后以及经济和金融发展。”并且鲍威尔也指出，在某个时候，放慢加息速度将是合适的，最快可能是12月。

考虑停止加息还尚早。鲍威尔强调，美国当前通胀压力依然很大，劳动力市场依然强劲，加息还有很长的路要走。当前更加关注的问题不是加息速度，而应该是加息时长和加息终点，考虑停止加息还为时尚早，终点利率将比此前预估水平要高（9月SEP）。

不担心紧缩过度。鲍威尔强调，并不担心紧缩过度，如果紧缩不够，后面通胀再度失控将更加麻烦；如果紧缩过度了，也有信心和能力使用工具来应对。

美国当前经济仍有韧性，尤其是服务消费仍强；加之，劳动力市场依然强劲，失业率仍处于历史低位，美国当前的核心矛盾依然是通胀。美联储当前的核心任务依然是治理通胀。

而核心通胀很难回落。美国当前房价增速仍在高位，考虑到房价增速对于租金通胀领先性，租金通胀将继续推升核心通胀，短期很难看到回落的迹象。我们预期，即使到明年，通胀水平也将远高于美联储2%的目标水平。

美联储的加息周期或比之前市场预期的要更久，终点利率或更高。若根据泰勒规则去推测，终点利率要更高。因而，通胀偏高、美元偏强、美债利率走高、美股偏弱的局面，在年内大概率较难缓解。