GS全球经济展望：本轮周期不一样

    来源 |  小K侃有色 

编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

文|张小凯有色金属研究团队

   到2022年，全球经济增长放缓，原因包括重新开放的推动作用逐渐减弱、财政和货币紧缩、中国的covid限制措施和房地产低迷，以及俄罗斯和乌克兰战争。我们预计2023年全球经济增长率仅为1.8%，与之形成鲜明对比的是美国经济的韧性，以及欧洲经济的衰退和中国经济艰难的重新开放。

随着核心个人消费支出(PCE)通胀从现在的5%放缓至2023年末的3%，失业率将上升0.5个百分点，美国应该会勉强避免衰退。为了在更强劲的实际收入增长中保持增长低于潜在水平，我们现在看到美联储再次加息125个基点，达到5-5.25%的峰值。我们预计2023年不会削减。

在就业受到的冲击如此之小的情况下，核心通胀率怎么会下降这么多?我们认为，原因在于这个周期不同于之前的高通胀时期。首先，大流行后的劳动力市场过热表现在前所未有的职位空缺上，而不是过度就业。其次，近期供应链和租赁住房市场的正常化所带来的抑制通胀的影响还有很长的路要走。第三，长期通胀预期依然稳固。

欧元区和英国很可能正处于衰退之中，主要是因为飙升的能源账单打击了实际收入。但我们预计只会出现温和的低迷，因为欧洲已经成功地减少了从俄罗斯的天然气进口，而没有打击经济活动，而且很可能从大流行后的改善中受益，而这种改善正在帮助美国避免衰退。鉴于深度衰退和持续通胀的风险降低，我们现在预计欧洲央行将在5月份之前加息，最高利率为3%。

中国可能在上半年增长缓慢，因为4月的reopen最初会引发Covid病例的增加，这让人们保持高度警惕，但在reopen的提振下，在下半年应该会大幅加速。我们对中国的长期观点仍持谨慎态度，因为房地产市场长期下滑，潜在增长放缓(反映出人口结构和生产率的疲弱)。中东欧和拉丁美洲的几家央行开始加息的时间远早于德国央行。尽管目前还没有哪个国家明显实现了软着陆，但经济活动一直颇具韧性，一些国家的通胀正在下降，尤其是巴西。由于大宗商品敞口、高通胀和持续的货币紧缩，中东欧国家的处境更为艰难.

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