港口吞吐量增加，下游拉运观望情绪较浓。本周秦皇岛港铁路到车5720车,周环比下降13.49%；秦皇岛港口吞吐45万吨,周环比增加26.05%。截至11月23日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1302.8万吨，周环比增加125.80万吨，锚地船舶数为76.0艘，周环比增加16.00艘，货船比（库存与船舶比）为17.1，周环比下降2.47。

港口煤价持续下探，沿海省份日耗逐步走强。截至11月24日，沿海八省煤炭库存3141.20万吨，周环比下降24.00万吨（-0.76%),日耗为187.80万吨，周环比上升3.80万吨/日（+2.07%），可用天数为16.7天，周环比下降0.50天。截至11月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1260.0元/吨，周环比下跌162.0元/吨。国际煤价，截至11月24日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格138.55美元/吨，周环比上升5.1美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价239.95美元/吨，周环比上升41.45美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价179.00美元/吨，周环比上升40.05美元/吨。

焦炭方面：下游情绪恢复，上游原料煤价格上涨拖累利润。截至2022年11月18日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2360元/吨，周环比上升100元/吨，月环比下降7.81%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2600元/吨，周环比上升20元/吨，月环比下降6.5%。目前焦炭下游贸易周转以及钢厂采购积极性方面进一步好转，但由于上游煤矿端供给收缩，原料煤价格涨幅较大，焦企利润不升反降，开工率延续走弱态势。

焦煤方面：产地报价稳中有涨。截止11月25日，CCI山西低硫指数2358元/吨，周环比上涨90元/吨，月环比下跌235元/吨；CCI山西高硫指数2133元/吨，周环比上涨70元/吨，月环比下跌57元/吨；灵石肥煤指数2200元/吨，周环比上涨150元/吨，月环比持平。本周受到疫情管控以及部分煤矿进入检修影响，焦煤供给有所收缩，叠加下游拉运积极，生产端库存处于中低位水平，产地报价稳中有涨。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。新华社报道，2022金融街论坛年会上，证监会主席易会满的发言围绕“建设中国特色现代资本市场”这一金融领域的重大课题展开。易会满表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好地发挥。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业的内在价值。我们认为，煤炭行业有望持续受益于“中国特色估值体系”的探索过程。煤炭行业是国企央企集中的典型行业，根据申万（2021年）行业分类，煤炭行业共38家煤炭，其中30家为国、央企。同时，随着国有企业改革深入到国有上市企业领域，以兖矿能源、山西焦煤、中煤能源为代表，具备煤炭资源整合诉求与整合能力的煤炭国央企的煤炭资产整合进程有望加速。在供给周期驱动的能源通胀背景下，国内国际煤炭供需或将持续偏紧，煤炭价格在较长一段时间或将保持高位，新增煤矿资产的注入与整合或将对这些煤炭企业盈利能力与盈利持续性起到较大增强作用。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、晋控煤业等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

一、本周核心观点及重点关注：重视煤炭央、国企“价值重估”机会

二、上周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘

三、煤炭价格跟踪：港口煤价继续走弱

四、煤炭库存跟踪：港口拉运观望情绪较浓，焦煤产地库存处于低位

五、煤炭行业下游表现：沿海省份日耗继续上行

六、上市公司估值表及重点公告

七、行业重要资讯

八、风险因素

1.中国特色现代资本市场怎么建？易会满提出三道“思考题”和五个原则：中国资本市场的改革发展一直备受各方关注。在近日举行的2022金融街论坛年会上，证监会主席易会满的发言围绕“建设中国特色现代资本市场”这一金融领域的重大课题展开。资本市场应该如何回应构建高水平社会主义市场经济体制、推动高质量发展的新要求？市场各方应该进行哪些思考？易会满的发言透露出不少新动向。易会满先谈到我国资本市场的改革发展成果，他总结了一个重要经验，即“走出了一条既遵循资本市场一般规律，又具有中国特色的发展之路”。这条发展之路主要体现在，从我国国情出发推行注册制改革、提高上市公司质量、特有的风险防控制度机制、“零容忍”立体执法以及健全投资者保护体系等。（资料来源：http://www.xinhuanet.com/2022-11/22/c_1129150443.htm）

2.新疆印发2023年电煤中长期合同签订履约工作指引：为贯彻落实国家相关要求，做好全区2023年电煤中长期合同签订履约工作，新疆自治区发展改革委日前印发《自治区2023年电煤中长期合同签订履约工作指引》，切实保障电煤安全稳定供应，服务国家能源保供大局。《工作指引》明确，电煤中长期合同供应方为疆内所有在产煤炭生产企业；需求方为疆内所有燃煤发电、供热用煤企业和承担地方政府煤炭储备任务的企业，以及按照国家统一安排的重点省区市的发电、供热企业。《工作指引》提出，原则上每个煤炭企业签约任务量不低于自有资源量的80%。其中，2021年9月份以来核增产能的保供煤矿核增部分按承诺要求全部签订电煤中长期合同。鼓励供需双方按2022年下半年签订的量价齐全合同2倍数量签订全年合同。2023年各煤矿疆内签订量原则上不得低于2022年签订量的105%，严禁超煤矿生产能力签订中长期合同。疆内所有燃煤电厂（含自备电厂）、供热企业合同签订量要达到2023年预计消费量的100%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-229230-1.html）

二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘

三、煤炭价格跟踪：港口煤价继续走弱

1、产地煤矿产能利用率

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

★截至11月20日，内蒙古样本煤矿（90处，总产能6.3亿吨）产能利用率89.3%，环比前一周升0.87个pct；

图 16：内蒙古周度产能利用率

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

★截至11月20日，陕西省样本煤矿（49处，总产能3.3亿吨）产能利用率89.4%，环比前一周降0.76个pct；

图 17：陕西省周度产能利用率

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

★截至11月20日，三省样本煤矿（442处，总产能15.5亿吨）产能利用率82.2%，环比前一周升0.21个pct。

图 18：三省周度产能利用率

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

2、港口煤炭调度及海运费情况

★截至11月25日，秦皇岛港铁路到车量较上周同期下降892车至5720.0车；秦皇岛港港口吞吐量较上周同期增加9.3万吨至45.0万吨。

图 19：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至11月25日，秦皇岛-上海（4-5万DWT）的海运费价格为26.0元/吨，周环比下跌2.50元/吨；秦皇岛-广州（5-6万DWT）的海运费价格为44.9元/吨，周环比下跌2.50元/吨。

图 20：秦皇岛-广州煤炭海运费情况（元/吨）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心
  

3、环渤海四大港口货船比情况

★截至11月23日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1302.8万吨（周环比增加125.80万吨），锚地船舶数为76.0艘（周环比增加16.00艘），货船比（库存与船舶比）为17.1，周环比下降2.47。

图 21：2019-2022年北方四港货船比（库存与船舶比）情况

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图 22：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

5、炼焦煤库存

★截至11月21日，生产地炼焦煤库存较上周下降1.3万吨至551.0万吨，周环比下降0.24%；

图 23：生产地焦煤库存（万吨）

资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心

★截至11月25日，六大港口炼焦煤库存较上周下降3.1万吨至99.6万吨，周环比下降3.02%；

图 24：六大港口炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至11月25日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周增加31.1万吨至864.2万吨，周环比增加3.73%；

图 25：国内独立焦化厂（230家）炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至11月25日，国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存较上周增加2.3万吨至803.6万吨，周环比增加0.29%。

图 26：国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

6、焦炭库存

★截至11月25日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加2.9万吨至63.2万吨，周环比增加4.81%；

图 27：焦化厂合计焦炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至11月25日，四港口合计焦炭库存较上周增加2.8万吨至215.0万吨，周环比增加1.32%；

图 28：四港口合计焦炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至11月25日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周下跌11.92万吨至587.5万吨。

图 29：国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

五、煤炭行业下游表现：沿海省份日耗继续上行

表3：本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，CCTD，煤炭资源网，信达证券研发中心

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

★截至11月25日，三峡出库流量8140.0立方米/秒，周环比增加1.12%。

图 36：三峡出库量变化情况（立方米/秒）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况

★截至11月25日，Myspic综合钢价指数144.9点，周环比下跌0.66点。

图 37：Myspic综合钢价指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至11月25日，上海螺纹钢价格3780.0元/吨，周环比下跌60.0元/吨。

图 38：上海螺纹钢价格(HRB400 20mm)（元）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至11月25日，全国高炉开工率77.0%，周环比增加0.68百分点。

图 40：高炉开工率：全国（%）

资料来源：CCTD，信达证券研发中心

3、下游尿素、化工产品、水泥价格

★截至11月20日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2768.0元/吨，周环比上涨248.0元/吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2700.0元/吨，周环比下跌6.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2730.0元/吨，周环比上涨104.0元/吨。

图 41：华中地区尿素市场平均价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★甲醇价格指数：截至11月25日，全国甲醇价格指数较上周同期下跌11点至2715点。

图 42：全国甲醇价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★乙二醇价格指：截至11月25日，全国乙二醇价格指数较上周同期上涨49点至3926点。

图 43：全国乙二醇价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★合成氨价格指数：截至11月25日，全国合成氨价格指数较上周同期上涨26点至4068点。

图 44：全国合成氨价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★醋酸价格指数：截至11月25日，全国醋酸价格指数较上周同期上涨53点至3148点。

图 45：全国醋酸价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至11月25日，全国水泥价格指数较上周同期下跌0.54点至153.8点。

 图 46：全国水泥价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、重点上市公司估值表

资料来源：Wind，信达证券研发中心 注：兖矿能源、陕西煤业、中国神华、山西焦煤、平煤股份、盘江股份的归母净利及EPS为信达预测，其他采用万得一致预期。数据截至2022年11月27日。

2、上市公司重点公告

【盘江股份】关于原持股5%以上股东集中竞价减持股份计划公告：本次减持计划实施前，山东能源集团有限公司（以下简称“山东能源”）持有贵州盘江精煤股份有限公司（以下简称“公司”）股份101,509,486股，占公司总股本的4.73%。

根据公司披露的《关于持股5%以上股东集中竞价减持股份计划期限届满暨减持结果公告》（公告编号：临2022-088），山东能源于2022年5月25日至2022年11月22日通过上海证券交易所集中竞价交易方式减持公司股份41,371,217股，占公司总股本的1.93%。该次减持后，山东能源持有公司股份101,509,486股，占公司总股本的4.73%，不再是公司持股5%以上的股东。根据《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》的相关规定，控股股东、持股5%以上的股东通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式减持股份至低于5%，自持股比例减持至低于5%之日起90日内，通过集中竞价交易、大宗交易继续减持的，仍应遵守有关控股股东、持股5%以上的股东减持的规定。

1. 10月河南全社会用电量276.5亿千瓦时 同比下降1.8%：国家能源局河南监管办公室数据显示，2022年10月，河南省全省全社会用电量276.5亿千瓦时，同比降低1.8%。1-10月累计用电量3285.51亿千瓦时，同比增长8.25%。分行业来看，10月份，第一产业完成用电量5.29亿千瓦时，同比增加20.48%；第二产业完成用电量175.64亿千瓦时，同比减少3.55%；第三产业完成用电量47.68亿千瓦时，同比减少11.04%；全省城乡居民生活用电47.90亿千瓦时，同比增加15.46%。工业用电量172.41亿千瓦时，同比降低3.19%，其中，制造业用电量127.08亿千瓦时，同比减少0.21%。10月份，有色金属行业用电量36.59亿千瓦时，同比增加10.79%。黑色金属行业用电量11.55亿千瓦时，同比降低19.42%。化学原料及制品制造行业用电量14.70亿千瓦时，同比增加10.81%。发电量方面，10月份，河南省全省发电量231.96亿千瓦时，同比增加6.77%。1-10月累计发电量2801.69亿千瓦时，同比增长15.37%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-19-229219-1.html）

2. 内蒙古外运6亿吨煤炭保障29个省区市用煤需求：据内蒙古自治区能源局数据，今年前10个月，全区煤炭产量9.95亿吨、同比增长17.6%，销量约9.76亿吨、同比增长约20%。其中，销往区外6亿吨，占总销量的61%，有力保障了全国29个省区市用煤需要，有效缓解了全国煤炭供应紧张局势。同时，全区前10个月外送电量达1853亿千瓦时、同比增长9.8%，外送电量居全国第一，有力地服务了全国电力保供大局。这几日，位于鄂尔多斯市乌审旗的营盘壕煤矿正在满负荷生产。该矿目前日产量1.7万吨，全年预计完成产量500万吨。“今年以来，我们严格落实安全监管责任，全力以赴做好煤炭安全生产和保供工作。”营盘壕煤矿相关负责人介绍。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-229212-1.html）

3.山西有序推进能源保供，前10个月产煤超10亿吨：23日从山西省统计局获悉，山西省今年前10个月全省规模以上煤炭企业原煤产量106920.6万吨，同比增长7.9%，为确保国家能源安全提供了有力支撑。今年以来，山西在保证安全生产的前提下，加快释放煤炭先进产能，切实承担煤炭生产供应保障责任，通过核增产能、扩产、新投产等方式增加煤炭产能产量。9月底以来，山西疫情多地散发，涉及多个产煤大市。山西省统计局相关负责人表示，在常态化疫情防控之下，山西能源系统生产平稳，此轮疫情对能源保供未造成较大影响。以山西晋能控股集团为例，集团旗下四老沟矿在保证安全生产的情况下，每日原煤产量稳定在8000吨以上，且产、洗、装、运均衡；与此同时，大秦铁路11月19日运送煤炭100.26万吨，基本达到受疫情影响之前日均运量，运输秩序正在全面恢复。作为全国重要的能源基地，山西省承担着保障国家能源安全的重大使命。据山西统计局数据，2021年山西省规模以上煤炭企业原煤产量11.93亿吨，占全国产量的近三分之一。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-229210-1.html）

4.2022年1-10月份电力工业运行简况：　1-10月，全国全社会用电量71760亿千瓦时，同比增长3.8%，其中，10月份全国全社会用电量6834亿千瓦时，同比增长2.2%。分产业看①，1-10月，第一产业用电量947亿千瓦时，同比增长9.9%，占全社会用电量的比重为1.3%，对全社会用电量增长的贡献率为3.2%；第二产业用电量47086亿千瓦时，同比增长1.7%，占全社会用电量的比重为65.6%，对全社会用电量增长的贡献率为29.9%；第三产业用电量12479亿千瓦时，同比增长4.2%，占全社会用电量的比重为17.4%，对全社会用电量增长的贡献率为19.1%；城乡居民生活用电量11247亿千瓦时，同比增长12.6%，占全社会用电量的比重为15.7%，对全社会用电量增长的贡献率为47.8%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-229204-1.html）

5. 10月中国进口炼焦煤下降9.3%无烟煤下降14.3%：　海关总署公布的最新数据显示，2022年10月份，中国进口炼焦煤620.8万吨，同比增长41.6%，环比下降9.3%。2022年1-10月，中国累计进口炼焦煤5164.1万吨，同比增长30.8%。2022年10月份，中国进口无烟煤71.6万吨，同比下降6.9%，环比下降14.3%。2022年1-10月，中国累计进口无烟煤926.2万吨，同比增长21.6%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-114-229168-1.html）

6. 统计局：11月中旬全国煤炭价格进一步下探：国家统计局11月24日公布的数据显示，11月中旬全国煤炭价格进一步下探。各煤种具体价格变化情况如下： 无烟煤（洗中块，挥发份≤8%）价格1907.5元/吨，较上期下跌25.4元/吨，跌幅1.3%。普通混煤（山西粉煤与块煤的混合煤，热值4500大卡）价格1096.4元/吨，较上期下跌64.3元/吨，跌幅5.5%。山西大混（质量较好的混煤，热值5000大卡）价格为1282.9元/吨，较上期下跌72.8元/吨，跌幅5.4%。山西优混（优质的混煤，热值5500大卡）价格为1482.9元/吨，较上期下跌72.8元/吨，跌幅4.7%。大同混煤（大同产混煤，热值5800大卡）价格为1584.3元/吨，较上期下跌76.4元/吨，跌幅4.6%。焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为2250.0元/吨，较上期下跌7.1元/吨，跌幅0.3%。从上述数据可以看出，11月中旬，全国无烟煤、动力煤价格跌幅明显扩大，焦煤价格跌幅收窄。此外，11月中旬全国焦炭（二级冶金焦）价格2362.9元/吨，较上期下跌155.5元/吨，跌幅6.2%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-361-229234-1.html）

重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。