阿里巴巴已经于11月17日公布了最新一期财报。公允地说，这期财报的数字很好看，也引发了市场的积极反响。具体的财务数字我就不赘述了，相信大家这两天已经看到了很多券商和媒体的点评。我只是想说一下自己看完这份财报最深刻的感受：此时此刻，我们不妨把对阿里的预期调高一些，这里不是指未来一两个季度的预期（毕竟全球宏观经济还很不稳定），而是指未来几年的预期。
换句话说，这份财报显示了阿里对未来发展有清晰的战略规划，而且正在良好地执行规划，可以说是走在正确的道路上。过去一段时间，市场上也有很多质疑阿里战略判断和执行力的声音，而这份财报很好地做出了回答。下面具体展开讲一讲。首先，阿里的降本增效取得了很大成绩，因此在营业收入增长3%的情况下，实现了29%的调整后EBITA增长，以及19%的Non-GAAP净利润增长。这种降本增效的驱动力，一方面是严格控制销售及市场费用，本季度的该项费用率同比下降了2个百分点；另一方面是新兴业务的减亏，本季度国际商业、本地生活服务和大文娱业务的亏损率都显著收窄，菜鸟还实现了扭亏为盈。我很高兴地看到，对未来至关重要的产品开发费用（含基础研发）并未下降，说明公司管理层没有牺牲长期发展去换取短期财务表现。在2019年以前，中国零售电商是阿里近乎唯一的利润中心和现金牛，阿里是在以淘宝、天猫创造的利润，去为各项基础设施和创新业务输血。过去三年，先是阿里云实现了稳定的盈利，然后是本地生活服务的亏损持续收窄，现在菜鸟也实现了盈利——希望今后几个季度也是如此。在当前的经济环境下，上述成绩实属不易，阿里的管理层显然知道如何适应经济周期、为下一个春天积蓄力量。其次，菜鸟的收入在抵销跨分部交易后增长36%，抵销跨分部交易前增长26%，其中来自外部客户的收入占比73%。考虑到本季度淘系电商的GMV同比小幅下降（我相信竞争对手的情况也好不到哪里去），菜鸟取得如此良好的战绩就更令人惊喜了。这不仅应归功于国内物流业务的持续增长，也应归功于国际业务——菜鸟正在大举拓展国际物流基建，仅仅在2022年10月就有两个新的国际分拣中心投入服务。在我看来，菜鸟正在复制阿里云的成长轨迹：从对内服务开始，不断输出对外服务的能力，直至外部客户收入占据压倒优势，同时在海外进行本地化扩张。云计算和物流都是现代商业不可或缺的“数字基建”，菜鸟的高速增长和扭亏证明了阿里的战略正确。服务产业数字化大趋势，也将成为阿里未来多年增长的一个主旋律。第三，在本地生活服务方面，高德地图的“生活服务化”取得了很大成果，带动了“到目的地”（到店）订单的强劲增长；饿了么则不但实现了GMV的同比增长，还实现了亏损的持续收窄。本地生活服务的竞争已经进入了体系化的阶段，“高德+饿了么+飞猪”的体系才刚刚建立完成，如果能加强协同效应、实现多个生活场景之间的无缝切换，这项业务仍然具备很大潜力。很多投资者都产生过疑问：为何阿里一定要死磕本地生活服务业务？答案就是：这项业务对近场零售非常重要，而阿里的愿景是建立“近场/中场/远场”三位一体的零售商业体系，在这个愿景当中既少不了到家服务，也少不了到店服务。饿了么的发展遭遇过一些曲折，但是现在它的效率已经大大提升。高德并入生活服务板块则可能构成一个重要的转折点。无论如何，既然本地生活服务的亏损已经大幅收窄，阿里就可以更加游刃有余地规划这项业务的未来了。最后，虽然本季度淘系电商的GMV出现了小幅下滑，但是阿里直营电商收入仍实现了6%的同比增长，主要归功于盒马和阿里健康的直营收入。过去多年，包括天猫超市、淘鲜达、盒马、天猫国际、阿里健康……在内的直营零售一直是阿里的投入重点，对高鑫零售（大润发）的收购进一步加强了这项业务。本季度，国内直营业务的收入已经逼近了客户关系管理和佣金（平台业务）的收入，或许下个季度我们就能看到直营业务成为阿里国内零售电商的主流。与平台电商业务相比，直营业务的资产更重、运营更重，是一个不折不扣的“苦活”。很多投资者至今还不理解，有了能够“躺着赚钱”的平台电商，为何阿里还要去做“又脏又累”的直营乃至线下零售业务。答案很简单：有些业务，例如跨境零售电商、线上药房，只有通过直营模式才能做好；还有些业务，例如生鲜电商、日用品电商，通过直营模式才能达到最好的用户体验。直营电商不好做，但还是必须做，因为不做就会丧失更大的成长机遇。从本季度的财报看，阿里的直营电商业务的财务模型已经基本跑通——在平台业务收入下滑7%、直营业务收入增长6%的情况下，整个国内电商业务的EBITA利润率仍然是上升的。以前被视为最“烧钱”的盒马，开业12个月以上的大部分门店均已实现了现金流打平；随着管理效率和规模效应的进一步提升，我们可以期待直营电商业务成为一个新的利润（不仅仅是收入）增长引擎。当然，很多人最关心的仍然是淘系电商。淘宝及天猫的GMV再次出现同比下滑，尽管下滑幅度比上个季度收窄，还是会引发市场的关切。刚刚过去的双11，淘系电商GMV同比持平。围绕淘系电商面临的市场竞争态势也一直被讨论。我觉得，与简单的GMV数字相比，更重要的是如下一组数据：有29万个品牌、数百万个中小商家、2100多万种商品参加了今年的天猫双11，均创下历史最高纪录。
过去一年，淘宝/天猫净增了约120万商家，同比增长10%，而且增幅远快于前一年。
目前，在天猫有超过40个品牌的会员数量突破千万，双11期间有130个品牌的会员成交额超过1亿。
前两组数据说明了商家仍然对淘系电商抱有很高的热情，后一组则解释了商家为何具备这种热情。零售电商在本质上是“人”与“货”的匹配，比拼的是经营成熟度和生态完整性——商家在哪里，消费者就在哪里；消费者习惯去哪里，商家就会在哪里投入资源。虽然新兴平台具备大量娱乐性、爆发性的流量，但仍然很难颠覆淘系电商多年以来建立的生态，而只能作为一种补充渠道存在。在本期财报当中，截至2022年9月30日止的12个月，在淘宝和天猫消费超过人民币10000元的消费者数维持在约1.24亿，并有98%的留存率，也印证了淘系平台高质量消费群体的规模和粘性稳固。阿里管理层再次强调：“消费者购物体验升级是淘宝及天猫于2023财年的首要任务之一。我们正在对引起目标消费者更高参与度和购买兴趣的内容进行投入，并为消费者提供更好的物流和客户服务体验。”总而言之，就是在“内容/物流/客户服务”这个铁三角上，持续进行投入和优化。过去一段时间淘宝APP的不断更新迭代，以及双11期间菜鸟物流的良好表现，都体现着上述策略的成果。总而言之，我们无法预测全球经济的短期走势，以及接下来几个月乃至几个季度的资本市场——那是任何预言家都无法做到的。但是，我们可以从财报当中，看出一家公司是否采用了正确的战略，是否将资源投入到了正确的地方，以及是否具备执行战略的能力。对于阿里而言，上述答案基本是肯定的，所以我们可以说它走在正确的道路上。在长期，我们可以持有较高的预期；尽管没有人知道短期会发生什么。