【安信汽车】长城汽车：11月新能源车销量环比增长17%，表现优异

据公司公告，11月公司销售新车8.8万辆，同比下降29%，环比下降13%；其中新能源车销售1.3万辆，环比增长17%。

■  11月新能源车销量环比增长17%，表现优异。受河北疫情影响，长城汽车部分工厂与零部件供应商受到波及，11月产销受限，其中哈弗、坦克、皮卡、魏牌销量分别为5.4万、1.1万、1.4万、0.2万，分别环比-15%、-14%、-12%、-13%。预计随着12月疫情持续缓解，产销有望回升。新能源车方面，11月销量环比增长17%，表现尤其优异，新能源销量起势正在进行时。据乘联会，11月哈弗H6 PHEV销售4036辆，环比上月增长33%，销量有望稳步爬坡；欧拉闪电猫首月交付3031辆，表现较好，有望持续提升。

 ■  集中优势资源、聚焦新能源；开启全面ToC，产品定位能力有望不断进步。据公司公众号，12月8日开始，魏牌和坦克在组织管理上全面整合，布局高端新能源，肩负起长城品牌向上的使命；欧拉和沙龙在组织管理上全面整合，欧拉布局大众主流电动车，沙龙布局高端智能电动车。坦克品牌CEO刘艳钊兼任魏牌CEO，由沙龙品牌CEO文飞兼任欧拉CEO。调整后，魏牌和坦克均将采用双品牌运营的模式，形成“1套渠道、1.5套组织、2个品牌”。我们认为，此次战略调整有利于集中优势资源、聚焦新能源；同时，依托长城大品牌，强势品牌带动弱势品牌。后续公司在渠道和营销的进阶有望持续落地。长城汽车ToC动作不断、进展迅速，例如，据公司公众号，五大品牌所有在售车型商品总监100%完成用户APP、懂车帝车友圈入驻，当日问题回复率提升近10个百分点；通过固化例会机制向管理层高密度输入用户声音等。长城汽车围绕产品、服务、品牌、价值四个维度与用户开展共创，未来长城汽车的产品定位、用户需求定义能力有望不断进步。

■  三大变化驱动新能源销量反转，即将迎来产品大年。我们认为，长城汽车新能源和智能化布局领先，技术实力优异，产品品控优异、口碑出众，并且成本管控能力较强。公司三大变化有望驱动新能源销量反转：1）定价策略调整，回归性价比路线；2）战略重视新能源，将迎产品大年：哈弗多款全新PHEV即将上市，欧拉即将推出更多主流市场电动车，魏牌布局SUV、MPV、轿车多品类；3）组织架构调整，运营有望持续改善：公司强调一个长城大品牌，集中优势资源聚焦新能源，同时全面ToC，产品定位能力有望不断进步。

 维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.6、132.2、179.5亿元，对应当前市值，PE分别为26.1、21.9和16.1倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。

芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期。

【财报点评报告】

【安信汽车】长城汽车：Q3毛利率创历史新高，业绩超预期 2022-10-22

【安信汽车】长城汽车：Q2毛利率表现超预期，新时代、新起点 2022-08-31

【安信汽车】长城汽车：哈弗新能源战略发布，开启混动新时代 2022-08-23

【安信汽车】长城汽车：业绩符合预期，销量反转指日可待 2022-07-15

【安信汽车】长城汽车:一季度业绩超预期，毛利率提升显著 2022-04-23

【安信汽车】长城汽车:单季ASP创新高，品牌有望持续向上 2022-03-30

长城汽车：2021Q4单车收入创新高，2022有望量利齐升【安信汽车】 2022-01-25

【安信汽车】长城汽车：多因素拖累Q1毛利率，2021迎新一轮强产品周期 2021-04-25

【安信汽车】长城汽车：营收创历史新高，业绩符合预期    2021-03-31

【安信汽车】长城汽车：业绩基本符合预期，Q4有望量价齐升    2020-10-25

【安信汽车】长城汽车：Q2业绩逆势上扬，静候下半年新品周期    2020-08-29

【安信汽车】长城汽车：业绩超预期，静候下半年新品周期    2020-07-24

【销量点评报告】

【安信汽车】长城汽车：10月销量环比增长7%，哈弗表现优异 2022-11-05

【安信汽车】长城汽车：月销环比逐步改善，混动即将发力 2022-10-11

【安信汽车】长城汽车：高温短暂影响产销，拐点将至 2022-09-12

【安信汽车】长城汽车：产销持续向好，多款新品有望热销 2022-08-09

【安信汽车】长城汽车：销量持续改善，坦克和欧拉表现亮眼 2022-07-09

【安信汽车】长城汽车:5月销量环比增长49%，产销加速向上可期 2022-06-09

【安信汽车】长城汽车：疫情短暂影响销量，拐点将至 2022-05-10

长城汽车:3月销量环比增长43%，高端化、电动化有望加速【安信汽车】 2022-04-10

【安信汽车】长城汽车：供应链紧张短暂影响销量，高价值产品占比提升 2022-03-09

长城汽车：短期芯片紧缺产销受限，22年迎强产品周期+海外扩张提速【安信汽车】 2022-02-15

【大事点评报告】

【安信汽车】长城汽车：欧拉闪电猫重磅上市，新能源拐点已至 2022-11-01

【安信汽车】长城汽车：哈弗H6 PHEV上市，新能源战略提速 2022-09-29

【重磅深度报告】

重磅深度！长城汽车：新周期新市场，开启新征途【安信汽车】    2020-07-07

徐慧雄，汽车行业首席分析师。南京大学经济学硕士，6年汽车行业研究经验。重点覆盖：汽车整车、零部件。电话：17521216970。

徐昊，汽车行业分析师。英国纽卡斯尔大学硕士，6年证券研究经验，曾就职于民生证券、粤开证券研究所。深度覆盖汽车零部件行业，对制造业有深刻理解。电话：18600163976。

李泽，团队成员。金融数学硕士。2022年加入安信证券研究中心，曾就职于东方基金科技制造研究团队，重点覆盖：智能汽车全产业链，具备在科技制造领域的跨行业研究能力及丰富的产业资源。电话：18392351441。

吴婉霞，团队成员。中山大学学士，上海外国语大学硕士，2021年加入安信证券汽车团队，重点覆盖：新能源汽车行业总量&数据分析、整车行业。电话：15113180613。

谷诚，团队成员。上海财经大学金融学学士、威斯康星大学麦迪逊分校经济学硕士，曾任职于东北证券，2022年加入安信汽车团队，覆盖整车、零部件板块相关标的。电话：19512185688。

本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心汽车团队的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券的客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号推送内容版权归安信证券所有，未经安信证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。