长城汽车：短期芯片紧缺产销受限，22年迎强产品周期+海外扩张提速【安信汽车】

事件

长城汽车发布1月销量数据：1月份共销售11.2万台，同比下降19.6%，环比下降31.2%。

点评

■缺芯叠加春节因素致产销受限，产品结构主动优化。受今年春节产销人员提前放假，叠加部分车型缺芯（主要为四驱芯片）影响，1月长城汽车共销售11.2万台，同比下降19.6%，环比下降31.2%。分品牌来看，1）哈弗品牌销售70228台，同比下降25.7%，环比下降25.6%。其中哈弗神兽销售10085台，环比增长49.8%，上市第二月销量即破万，成为又一爆款车型；哈弗大狗销售7826台，环比下降39.9%（芯片紧缺，优先供给哈弗神兽）；哈弗H6销售约3.6万台，环比下降约17%。2）WEY品牌销售5098台，同比下降15.0%，环比下降49.3%。3）欧拉品牌销售13229台，同比增长28.9%，环比下降36.8%。其中欧拉好猫销售9020台，维持高位。4）长城皮卡销售12860台，同比下降42.2%，环比下降48.6%。其中炮销售10059台；风骏销售2801台，受四驱芯片紧缺约影响1万台的销量（优先供给长城炮）。

■1月海外销量同比增长16%，全球化布局加速推进。1月长城汽车海外销售1.3万台，同比增长16.2%，环比下降19.1%。长城汽车全球化布局加速推进：1月正式接收巴西伊拉塞马波利斯工厂，预计23H2投产，年产能10万台，将辐射整个拉美地区，未来10年将投资超115亿元，计划三年内投放4款BEV+6款混动，首款产品计划于22Q4上市；2月在泰国推出GWM品牌，计划三年内推出9款以新能源车为主的车型；2月正式发布“4+4”东盟战略：目前已拓展泰国、文莱、老挝、缅甸市场，22年还将启动马来西亚、越南、菲律宾、新加坡的常态化运行。产品方面，2022年，WEY Coffee 01、坦克系列车型将在海外上市并交付；哈弗、欧拉和长城皮卡深耕俄罗斯、澳大利亚、南非、沙特、智利等优势市场，将继续开拓欧洲、泰国等更多海外市场。

■开启强势产品周期，看好22年量利齐升。哈弗神兽产销持续爬坡，哈弗酷狗有望于上半年上市。坦克500迎来交付，有望贡献显著的业绩增量。芭蕾猫/闪电猫/朋克猫有望拉动欧拉品牌ASP向上；其中闪电猫磷酸铁锂版和无钴电池版（均由蜂巢能源供应）已于工信部公示。随着拿铁PHEV、圆梦和MPV以及更多新车型的陆续上市，WEY品牌产销规模有望提升。长城皮卡销量维持高位，有望开拓更多海外市场贡献增量。高端品牌沙龙机甲龙预计于Q3开启交付。随着缺芯程度逐步缓解，以及各品牌陆续推出售价较高的新车型，22年有望迎来量利齐升，带来显著业绩弹性。

投资建议

维持“买入-A”评级，6个月目标价72.0元/股。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别至67.8、115.0、155.7亿元，对应当前市值，PE分别为52.7、31.1、23.0倍，维持6个月目标价72.0元/股，对应2022年57.8倍PE，维持“买入-A”评级。

风险提示

芯片持续短缺；新车型销量不及预期；海外业务拓展不及预期。

相关报告链接

【财报点评报告】

长城汽车：2021Q4单车收入创新高，2022有望量利齐升【安信汽车】 2022-01-25

【安信汽车】长城汽车：多因素拖累Q1毛利率，2021迎新一轮强产品周期 2021-04-25

【安信汽车】 长城汽车：营收创历史新高，业绩符合预期    2021-03-31

【安信汽车】长城汽车：业绩基本符合预期，Q4有望量价齐升    2020-10-25

【安信汽车】长城汽车：Q2业绩逆势上扬，静候下半年新品周期    2020-08-29

【安信汽车】长城汽车：业绩超预期，静候下半年新品周期    2020-07-24

【安信汽车】长城汽车：盈利符合预期，增量空间广阔    2020-02-22

【销量点评报告】

【安信汽车】长城汽车：同比表现领先行业，欧拉品牌再创销量新高    2021-04-09

【安信汽车】长城汽车：公司销量显著跑赢行业，新能源涨势强劲    2021-03-09

【安信汽车】长城汽车：同比增速领先行业，WEY销量再创新高    2021-02-08

【安信汽车】长城汽车：超额完成销量目标，2020完美收官    2021-01-10

【安信汽车】长城汽车：延续强劲增长态势，预计全年销量目标超额完成在即    2020-12-08

【安信汽车】长城汽车：10月销量再创新高，各品牌全面开花   2020-11-08

【安信汽车】长城汽车：销量创2020年新高，四品牌全面增长    2020-10-10

【安信汽车】长城汽车：销量增速领跑行业，四大品牌全面增长    2020-09-08

【安信汽车】长城汽车：销量持续高增长，四大品牌共发力    2020-08-10

【安信汽车】长城汽车：销量持续高增长，皮卡月销再创新高    2020-07-09

【安信汽车】长城汽车：销量增速行业领先，皮卡销量持续走高    2020-06-10

【重磅深度报告】

重磅深度！长城汽车：新周期新市场，开启新征途【安信汽车】    2020-07-07

免责声明

本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心汽车团队的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券的客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号推送内容版权归安信证券所有，未经安信证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。