【安信汽车】长城汽车：10月销量环比增长7%，哈弗表现优异

10月长城汽车销售新车100208辆，同比下降11%，环比增长7%。

■哈弗销量环比增长18%，表现优异。10月公司销售新车100208辆，同比下降11%，环比增长7%。其中哈弗销售63759辆，同比增长2%，环比增长18%，表现优异，我们预计其主要原因为：1）新车型哈弗H6 PHEV 10月开启交付；2）物料紧缺缓解；3）行业旺季需求回暖。后续随着新车型H6 PHEV加速爬坡，品牌促销力度加大，哈弗产销有望持续向上。欧拉品牌销售5572辆，同比下降58%，环比下降27%；10月31日闪电猫正式上市，性价比优势显著，据欧拉公众号，闪电猫上市不到24小时新车大订订单超过1.5万台，预计将于11月开启批量交付。10月坦克品牌销售12753辆，同比增长28%，环比增长1%；据坦克APP，自10月10日以来，多地受疫情影响暂缓发运。WEY品牌销售2427辆，环比基本持平。皮卡销售15697辆，同比下降23%，环比下降8%。出口方面，10月海外销售21,052辆，同比增长50%，环比增长12%，表现亮眼；10月17日摩卡PHEV和欧拉好猫在欧洲上市，其中摩卡PHEV售价约合人民币39-42万元，全球化战略持续推进。

■定价策略调整，运营逐步改善。今年9月中旬以前，公司受制于物料紧缺，车型定价以追求盈利为主导，营销力度受限。目前物料紧缺问题基本解决，新产品定价全面向性价比路线、对标策略转变（如哈弗H6 DHT、好猫低配版、哈弗H6 PHEV、闪电猫以及即将上市的众多新车型）。同时，公司运营逐步改善，例如哈弗渠道加快焕新，向新能源转型；WEY品牌逐步开拓商超店、体验店等；高管层入驻社交媒体，倾听用户声音；加强长城大品牌的宣传力度，营销重视程度加大。

■即将迎来产品大年，新能源销量有望高增长。公司开启新能源时代：1）多品牌混动车型矩阵即将推出：哈弗系列PHEV、WEY系列长续航PHEV、坦克系列混动车型，同时哈弗、WEY品牌渠道和营销焕新，公司混动车销量有望实现高增长；2）欧拉闪电猫重磅上市，有望热销；新车型逐步面向更大众的纯电市场，具有较大的销量潜力。

维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.6、132.2、179.5亿元，对应当前市值，PE分别为25.8、21.6和15.9倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。

芯片持续短缺，新车型销量不及预期，海外业务拓展不及预期

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徐慧雄，汽车行业首席分析师。南京大学经济学硕士，6年汽车行业研究经验。重点覆盖：汽车整车、零部件。电话：17521216970。

徐昊，汽车行业分析师。英国纽卡斯尔大学硕士，6年证券研究经验，曾就职于民生证券、粤开证券研究所。深度覆盖汽车零部件行业，对制造业有深刻理解。电话：18600163976。

李泽，团队成员。金融数学硕士。2022年加入安信证券研究中心，曾就职于东方基金科技制造研究团队，重点覆盖：智能汽车全产业链，具备在科技制造领域的跨行业研究能力及丰富的产业资源。电话：18392351441。

吴婉霞，团队成员。中山大学学士，上海外国语大学硕士，2021年加入安信证券汽车团队，重点覆盖：新能源汽车行业总量&数据分析、整车行业。电话：15113180613。

谷诚，团队成员。上海财经大学金融学学士、威斯康星大学麦迪逊分校经济学硕士，曾任职于东北证券，2022年加入安信汽车团队，覆盖整车、零部件板块相关标的。电话：19512185688。

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