大跌33.54%市值蒸发200亿！零跑上市首日破发，威马、哪吒已瑟瑟发抖？| 明镜pro

作者：张佳

编辑：山隹

如市场此前所预料的一样，零跑汽车在上市当天遭遇了破发。9月29日，零跑汽车（9863.HK）正式上市，开盘报41港元/股，较此前48元/股的发行价下跌了14.6%；盘中最大跌幅达41.56%，触及了28.05港元/股的最低点。截至今日收盘，零跑股价下跌33.54%，报31.9港元/股，总市值为364.5亿元，较开盘前市值（575亿元）蒸发超200亿元。尽管如此，零跑仍将是今年以来港股规模最大的IPO新股。

零跑汽车创始人兼董事长朱江明在当天对媒体承认，当下并非上市的最好时机。“确实一个不是很好的（上市）时间节点，因为全球形势动荡，国际金融市场处在下行通道，其他造车新势力股价下行也比较多。在这一背景下，零跑仍然坚持上市引发市场关注。但我们选择上（市），主要原因是我们不在乎当下的时间段，造车是长跑，我们还有很长的路要走。”朱江明说道。

实际上，此前两天零跑破发的迹象就已十分明显了。9月26日，路透社曾报道称零跑会以每股48港元（约6.12美元）的发行价募资62.79亿港元（约8亿美元）。这一筹资金额低于此前招股文件中10.3亿美元的目标和最初15亿美元的规划。据其报道，零跑削减IPO规模是因为投资者的反应冷淡；第二次则是因为全球金融市场动荡，潜在投资者减少了订单。

招股说明书显示，2020年-2021年，零跑交付量由8,050辆增加至43,748辆，今年上半年累计交付量已经达到51,994辆，超越2021年全年交付量。与此同时，零跑的营收也从2020年的6.31亿元猛增至31.32亿元，同比增速达400%。但是由于微型电车T03占销量主导，其仍然在走“以价换量”之路，亏损也在同时扩大。

2019年-2021年，零跑净亏损分别为9.01亿元、11.00亿元、28.46亿元，该公司今年一季度净亏损为10.42亿元，累计亏损超58亿元。截至今年一季度，零跑账面的现金及现金等价物仅为42.77亿元。

按照此前规划，此次融资金额中约40%的募集资金将投入研发，约25％将用于提升产能，约25％将用于扩大销售、服务网络及提升品牌知名度，约10％将用作运营资金及一般公司用途。对比之下，研发仍然是零跑当下资金支出中的大头。

为了换取资本市场的投资热情，在港股上市的前一天晚上，零跑的第四款车型C01正式上市。这是一款纯电中大型轿车，共推出了5款车型，售价19.38-28.68万元。C01汇集了零跑时下的最新技术，被视为是零跑品牌冲高，乃至决定命运的关键产品。因此，这款车无论从定价还是产品力上都显得诚意十足。

就车本身来看，C01车身尺寸为5050*1902*1509mm，轴距为2930mm。全系标配麂皮绒顶棚、Nappa真皮方向盘、星空全景天幕、安卓虚拟机、28个高精感知硬件及23项智能驾驶辅助功能等。此外，C01搭载了零跑CTC电池底盘一体化技术，将电池与底盘骨架结构合二为一，在提升结构效率和车身扭转刚度的同时，进一步优化操控的感受。其中，四驱版本最大输出功率400kW，最大扭矩720N·m，四驱双电机高性能版百公里加速时间仅为3.66秒。

此外，零跑还推出限时惊喜礼遇，购买C01最高可享20000元限时减免，含整车减免10000元和舒享全配选装包减免10000元。

在朱江明看来，C01无论是配置、豪华程度还是智能化水平已经达到甚至超过原来40万元的BBA等车型，但售价仅为传统燃油B级车的水平。其更是放出豪言：“20万元的价格区间内，零跑C01几乎没有竞争对手。”

纵览20万级别的纯电中大型轿车市场，C01的竞品的确不多。其中，比亚迪汉是销量和市场热度最高的产品，也是C01最有力的竞品。与此同时，多家造车新品牌纷纷开始在中大型纯电轿车领域布局，如哪吒S、极氪001、蔚来ET7、智己L7等。其中，哪吒S和C01一样，都是其品牌的冲高之作；而后市场关注度也不错，但是与C01在价格方面构不成直接的竞争关系。

自5月10开启预售以来，官方表示C01累计预售订单量已经突破了10万辆，平均预定量为2万辆。当然这一数据与C01的“0元预定”的策略有一定关系，也显示零跑对于这款车上量的渴望。而零跑方面也在登陆港股前先后两度向外界宣布这一预售成绩，来刺激投资者。据零跑方面最新消息，截至9月29日下午六点，C01新增大定总价值金额破10亿。

不过，这个10亿的价值，究竟是大定5000元一台一天定了20万台，还是一辆车20万一天定了5000台？显然，零跑玩了个文字游戏。若折中从五款车型中选择售价22.18万元的后驱超长续航版来算，大定订单量约为4500-5000辆。对零跑来说，这也算得上是一个不错的成绩。而“大定总价值金额破10亿”这样一个另类的喜报方式，更像是在上市首日遭破发后，零跑极力向资本市场证明自己价值和潜力的呐喊。

零跑方面也对这款车赋予了极高的期待。零跑汽车高级副总裁曹力曾表示：“随着零跑C01上市之后，订单又会有一个爆发式的增长，相信零跑突破（月销）2万辆是很快的事。”若C01单款车能够快速月销突破两万，再加上其现有的月销1万辆，3万辆的月销水平足以让其反超哪吒，夺得新势力销冠。当然，C01能否完成目标还有待最终考验。

新能源汽车正面临着日趋冷静的资本市场。实际上，此前“蔚小理”等在港股上市的时候，也无一例外首日都出现了破发。其中，小鹏和理想登陆港股的时机更是正值资本追捧新势力的黄金期。目前，在港股市场，“蔚小理”的市值都大幅度缩水。截至9月29日收盘，蔚来股价为130.9港元，小鹏港股股价为47.9港元，而理想则为94.45港元。这三家公司此前的发行价分别为 160港元、165港元、150港元，三者均低于发行价。

当然，在美股市场三者的市值也已经大幅缩水。由于巴菲特此前减持比亚迪，导致外界认为投资者对新能源汽车的投资热情正在甩拖，并进一步引发了市场看衰的心情。而这低迷的股价表现也使得此前使用极低成本获得资金的方式再难行得通，这对后续试图上市的企业是一个不妙的消息。目前，威马和哪吒也正在冲击港股，压力毫无疑问给到了这两者。特别是威马，该公司已是二次冲击上市，其从最好的季节直接进入到了资本的初冬时刻。

除了这两企业，目前包括高合汽车等也都在筹备在港股上市。目前，由于科创板审核较难、门槛较高，新造车企业已经纷纷放弃这个渠道，而在美国上市则受到监管等原因的限制。不过，也有一些企业试图冲破困境在美国上市。比如爱驰汽车近期就被曝出计划反向借壳华夏博雅(北京)教育科技有限公司准备美国上市。不过，在当下的资本环境中来看，不管采用何种方式，既缺少资金又缺少销量，上市本身可能只是一剂救心针而已。

当然，造车是一个长跑，需要坚持长期主义，若C01能够持续爆发，零跑在资本市场中成为领跑者也不是没有可能。但如果新造车企业在资本市场的表现持续低迷，这对于未上市的企业而言将持续影响其上市和融资，这也有可能带来灭顶之灾，加速行业的淘汰。现在，新造车企业之间的差距已经拉得越来越大了。