独家 | 传威马上市现新转机：或放弃IPO，改为借壳上市方式

距离提交申请已经过去半年，威马的上市计划可能再次遭遇挫折，这使得其不得不考虑采用其他路径。“上市有了新动静。”近日一位威马内部人士对明镜pro表示。据了解，威马正在研究采用除IPO之外的其他模式实现上市，而其中概率较大的可能是借壳上市。但上市地点是否还在香港，或者在A股，目前没有消息。

威马在今年6月1日，在海通国际、招银国际、中银国际等证券公司的保荐下，正式提交了港股上市申请书。按照当时的计划，如果一切顺利，威马将在今年下半年完成上市。如今2022年仅剩下一个月时间，这对威马来说，要完成这一目标难度太大。如果这次上市失败，这将大大挫伤威马的内部情绪。

威马在2020年就开始筹备上市，彼时其目标成为国内“科创板汽车第一股”。2021年1月，上海证监会发布了一份有关威马汽车上市辅导完成的公告，威马正式开启冲击科创板的征途，但短短两个月后，威马汽车就被曝出暂缓科创板IPO进程。对于在科创板上市的“暂缓”具体原因，有媒体报道是在上市材料审查中发现了不少问题，威马被质疑科技含量不足、研发投入营收占比不高和持续亏损等。

对此，威马很快做出辟谣，表示“威马正在科创板政策收紧下进行IPO排队，上市时间未定，科创板上市情况请以上交所公示为准。”但这之后，与其上市相关消息再无任何透露。然后直到2022年6月，当威马开启了在香港上市的进程，外界才正式确认其在科创板上市未果后，已经放弃了这一途径，转变目标。不过，从当下来看，要在港股完成上市，似乎难度也比较大。

而且，从前期在港股上市的新能源车企来看，也遭遇了巨大的挑战。比如今年刚上市的零跑汽车。该公司目前市值仅有222亿港元，相对于上市之初，已经缩水了一半。“蔚小理”三家的情况也比较糟糕，小鹏市值从3731亿港元缩减为485亿港元，而蔚来则为1381.47亿港元，也缩水了超过50%，理想的表现基本保持了一致的趋势。而从市场来看，威马的份额和品牌力远不及“蔚小理”等。从销量来看，“蔚小理”、哪吒、零跑月销量已经在1万辆以上，威马年销量还在2万辆左右。

在财务上，由于销量提升缓慢，威马整体压力比较大。威马的招股说明书显示，威马的营业收入在逐步增加，从2019-2021年，这三年间基本增长了近三倍。其中，2019年为17.62亿元人民币，2020年增长51.6%至26.72亿元，2021年增长77.5%至47.43亿元。但增长幅度远远不及其他新势力。比如小鹏最近两年营收的增长速度分别为151.78%、259.12%，几乎每年都是翻倍增长。

在最近三年中，威马的毛损率有所改善，由2019年的58.3%下降至2020年的43.5%，2021年进一步下降到41.1%。威马表示，随着销量增加及实现更大的规模经济，其毛利率将进一步提高。当然，威马目前处于亏损之中。根据财报，2019-2021年，威马汽车亏损分别为41.45亿元、50.84亿元以及82.06亿元；经调整亏损来看，同期公司分别录得亏损分别为40.44亿元、42.25亿元以及53.63亿元，三年调整亏损为136.32亿元。

在2019-2021年这三年之间，威马的净亏损率分别为235.2%、190.3%、173.0%，经调整威马汽车净亏损率分别为229.5%、158.1%、113.1%。亏损带来的是现金流问题，2019年和2020年对威马而言是非常危险的两年，在2019年年初威马手中现金等价物仅有10.39亿元，而到了年底，仅剩下区区4亿元在手。2020年，威马开始大规模融资，年底扩充到18亿元，随后的2021年进一步扩充至41亿元。

然后，这一资金目前也已经到了油枯灯尽的地步。10月，业内开始流传威马通过降薪等方式减轻资金压力。11月21日，威马汽车董事长、CEO沈晖给内部员工写了一封公开信。他在信中表示，为了应对资金压力，公司管理层带头主动降薪一半，同时对公司整体运营费用进行精简，将通过一系列财务措施降低运营成本。

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公开信显示，从2022年10月开始，M4及以上级别管理者主动降薪，发放50%的基本工资；其他员工发放70%的基本工资，调整公司发薪日，从次月8日发放上月工资调整为次月25日发放上月工资；本年度不再发放额外奖金(第13薪)、留任奖金(第14薪)及年终奖，暂停发放购车补贴。

尽管在外界看来，威马已经走到了十分危险的境地，不过该公司也有内部员工表示威马本身并不存在致命性的危机。“其实目前有百亿级别的资金在等待入股，只是价格比较低，不太划算。”有威马内部人士对明镜pro表示。但该消息无法确认真假，对威马而言，其不仅需要尽快找到资金度过危机，也需要进一步找到提升现金流的方式，特别是毛利率需要尽快转正。