涨价潮！说只成长股！

妖哥 Datayes投研

萝卜近期关注到，工业浓硫酸的价格今年上半年是增长的状态，铜陵有色在昨天的投资者互动平台回复到，硫酸是公司的主产品之一，年产约450万吨，而公司硫酸的生产成本相对较低，因此硫酸价格的上涨，将为公司增厚利润。

具体一看，公司不仅仅是布局了硫酸领域。其实，公司主要营收来源于铜产品，而这周铜的价格也在呈上涨状态。我们来全面看看。

铜陵有色是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业，旗下拥有11座矿山，4个冶炼厂，子公司众多，布局产业链完整。主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等。

得益于公司冶炼厂产能的逐步释放以及公司铜精矿自给率的稳步提升，公司归母净利润自2016年持续增长，年均复合增速达到了47.59%。

具体的看冶炼厂产能的逐步释放方面，公司2019年旗下拥有4家冶炼厂，三家冶炼控股子公司，一家冶炼分公司，合计精炼产能140万吨，到了2020年就增长到159万吨。

铜精矿自给率方面，其此前的铜精矿自给率相对较低，因此铜产品毛利更多与铜冶炼加工费及铜材产品的加工费相关，2017-2019年，因为加工费比较稳定，所以公司铜产品的毛利率比较稳定。

从下图可以看到，公司的铜精矿自给率在2017-2019年是稳步上升的状态，这样就可以减少一部分的加工费，还可以达到将本的效果，这样公司的净利润也会随之稳步提升。

因为公司冶炼厂产能的逐步释放以及公司铜精矿自给率的稳步提升，公司电解铜产量的提升，再叠加铜价自2016年年末开始持续上涨，量价齐升致使公司近三年营收年均复合增长率维持在 4%。

说完公司的产出供给，我们再来看看下游。

公司的铜材产品涵盖了下游的大部分领域，具备年产6万吨高精度铜板带、1.5万吨高精度黄铜棒、3万吨漆包线、22.万吨铜杆、1万吨扁铜线、4.5万吨铜箔、1万吨换位导的能力。也正是如此广的布局使得公司业绩良好。

关于未来，萝卜认为要从两个方面去看。

一是铜箔产品产能持续释放。

公司拥有铜冠国轩、铜冠铜箔、铜陵铜箔三大铜箔生产基地。为强化专业化管理，推进技术、管理创新，放大整体优势，加快铜箔产业发展，公司始终持续整合优化。

在去年3月，公司与合肥国轩高科动力能源有限公司签署增资协议，国轩高科作为国内锂电池知名生产企业，一直是公司锂电箔的主要客户，将国轩高科引入铜冠铜箔，可以进一步形成协同效应，互利共赢，发展壮大公司锂电铜箔业务。

同时，2007年铜冠国轩成立以来，公司不断实现铜箔的轻薄化研发及量产，尤其近年来，公司不断实现技术突破，这也有助于公司产能的释放。

值得一提的是，相对产能的释放，铜箔下游的需求也是长期高速增长。

简单的说就是全球新能源汽车销量带动着锂电池总销量增长，而铜箔需求伴随着锂电池市场的快速发展。2020年中国锂电铜箔市场总产量约达到15万吨.

二是矿山的注入，未来或将极大提升公司铜精矿自给率。

公司早期与中国铁建股份有限公司各出资10亿元人民币在铜陵市注册成立中铁建铜冠投资有限公司，双方各占股50%。之后，该公司完成了对加拿大Corriente公司的收购。

Corriente公司（CRI）其主营业务为铜金银钼矿的勘探及开发，其拥有的四个主要矿区的铜金属量约为1154万吨。

在2013年，中国铁建又20%的股权转让至铜陵有色，目前是铜陵有色持有铜冠公司70%股权，中国铁建持有铜冠公司30%股权。

说了这么多，就想说CRI主要矿业子公司米拉多铜矿在2020年生产铜金属量约4.5万吨，预计今年或将达到8万吨，这将在一定程度上增厚业绩。而且公司去年已经开始考虑将海外资产注入上市公司。

此外，公司2019年铜精矿产量为5.52万吨，假设海外矿山注入启动，完成注入，铜精矿的自给率将由目前的3.94%大幅上升。而中长期来看，随着“CRI”公司内其他矿山的逐步勘探和开发，公司的中长期铜精矿自给率将得到进一步提升。

目前铜陵有色上市公司内的铜矿资源储量在国内上市公司中位居第五位，如果后期完成CRI矿山资源的注入，公司的铜矿资源储量将上升到国内第三的位置。

最后，关于成长性，萝卜要提醒大家，此前曾说在资产注入进程中，公司已经开始考虑将海外资产注入上市公司，但是公司也表示着一旦产生盈利，公司开始启动注入工作。看疫情发展，工作进程的不确定性在于疫情发展，而现在疫情反复，这个资产注入的过程就更增加了不确定性。

此外，我们还要关注主要产品铜价的波动以及硫酸价格的波动，是否仍会继续保持增长的态势。

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