基金持仓比例高增！
今天萝卜给大家谈谈煤炭。
供需面：
供给端，产量增速边际下降，五大产区贡献主要增量。
受区域市场供需紧张影响，新疆从产量增速上明显高于其他产区并且外运至湖南、湖北和江西等地区。此外，除五大产区之外的区域产量呈现出持续萎缩的趋势。
需求端，疫情冲击和地产下行影响煤炭消费。
2022年上半年水泥产量实现9.77亿吨，同比降14.84%；同期焦炭产量实现2.40亿吨，同比增1.02%；同期生铁产量实现4.39 亿吨，同比降3.82%，由正转负。
进口方面，俄乌冲突抑制国内进口煤，俄煤弥补一定缺口。
在这样的背景下，价格与利润角度，煤炭均价大幅提升，焦炭利润水平偏低。
报表总结：
2022年上半年业绩改善，报表持续修复。2022上半年29家煤炭上市公司合计收入8012亿元，同比增涨28%，实现合计归母净利1487亿元，同比增涨100%；
2022 年二季度合计实现收入4156亿元，同比增8%，环比2022 年一季度增26%；实现归母净利873亿元，同比增42%，环比增涨110%。
环比今年一季度利润增幅较大的原因主要是二季度煤炭价格受俄乌战争影响超预期上涨。2022年行业负债率延续下降趋势。
基金持仓：
煤炭股基金持仓比例仍高。截至2022年二季度，公募基金煤炭板块持股比例为0.67%，较一季度降低0.11个百分点，但仍处于近3年较高位置。
持有基金数最多的4家煤炭上市公司2022上半年持股比例变化呈现分化。2022上半年仅有中国神华基金持股比例下降，其他3家均有不同程度增加。
总结：
超预期因素或来自需求和进口，相关标的值得期待。当前行业呈现顶部特征，2022上半年价格超预期上涨，景气度得以延续。
超预期的因素主要为俄乌战争导致全球煤炭贸易格局重塑，海外煤价涨幅高于国内煤价，进口受限。
下半年不确定因素或来自需求端和进口煤，一方面疫情对经济冲击不可忽视，稳增涨措施和限电可能会影响行业高景气时长，另一方面欧盟与俄国在能源领域博弈持续升级，未来世界煤炭贸易格局仍在重塑，冲击国内进口煤。
总之，当前行业呈现顶部特征，2022上半年价格超预期上涨，景气度得以延续。
考虑到年初以来均价较去年有一定增幅，结合当前供给和进口形势，预计2022年行业盈利将好于2021年。
在顶部延续的假设下，例如兖矿能源、陕西煤业和华阳股份等这些表现会怎样呢？
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