500天，江西首富历险

原创云磐商业人物

作者：云磐

来源：商业人物（ID：biz-leaders）

这已经不知道是正邦科技的第几次“热搜”了。

流动性危机、业绩巨亏、董事长“限高”……7月23日，“猪吃猪”事件的曝光，更是把日子不甚好过的A股养猪大户推到舆论风口。

周一（7月25日）一开盘，正邦科技股价跌幅一度达8%，后收窄至6.66%，报收5.29元。

多家媒体报道称，自上半年以来，因断料导致猪饿死一事在正邦科技的代养户中发生，这对于一个猪企而言称得上滑稽。同时，正邦科技的代养户还反映被拖欠代养费等情况。

正邦科技创始人、昔日江西首富林印孙被推到风口浪尖，而接班董事长职位不到两年的林印孙之子林峰，所受的质疑声愈发频繁。

壹

正邦科技的“式微”早有端倪。

曾几何时，猪是不少企业家手中的财富密码，养猪“发大财”更是行业公开的秘密。

牧原股份的秦英林、雏鹰农牧的侯建芳靠养猪做过河南首富，广东温氏集团、四川新希望刘永好家族也因为养猪成为诸多富豪榜中的常客。

江西正邦科技的林印孙也不例外，自正邦科技2007年上市之后，林印孙的身价也随之增长，同年他以10亿元的财富首次进入胡润百富榜，自此再未缺席过。2019年和2020年，依靠持续高位的猪价，正邦科技迎来成长红利，林印孙的身价水涨船高。

彼时红利吃到饱的林印孙，于2021年在一档访谈节目中透露了正邦集团的两个目标，“正邦（正邦集团是正邦科技的母公司）三年内实现年产值1800亿元，挺进世界500强，五年内年产值3000亿元，在世界500强中进位赶超。”

而正邦科技2021年财务报告的发布让数月前的目标显得有些不真实，林印孙或许都没想到，这轮猪周期如此煎熬。

2021年正邦科技净亏损188.19亿元，同比下滑427.63%，销售商品猪1943万头。相较于同期牧原股份69亿元的净利润，温氏股份134亿元以及新希望95亿元的净亏损，作为猪企四大巨头之一的正邦科技亏得最多，卖得越多，亏得越多。这也是它2007年上市以来第二次出现净利亏损，上一次是2013年。

今年上半年亏损依旧。2022年上半年业绩预告披露，归属上市公司股东净利润亏损38亿至46亿元，同比下降165.72%至221.66%。

业绩持续亏损之下，自今年上半年，正邦科技在广西、江西、湖南等多地的代养户都出现不同程度的断料现象，鉴于对前者资金流动的担忧，欲退出代养合作的农户还面临结款难、退押金难等问题。

正邦科技的“自爆”又为公司2021年以来的“闹钱荒”传闻添了实证。6月初，正邦科技公告称，公司以及10家子公司，因流动资金紧张出现5.42亿元商票逾期未兑付。

然而，它所面临的资金问题或许并不如其对外所讲的那般轻松，“受猪周期影响，公司资金相对紧张”“物流配送与饲料厂的协调问题导致，仅少部分区域存在偶发性断料现象，目前已得到解决”……

这边正邦科技风波不断，接任董事长不足两年的林印孙之子林峰，又被曝因公司与员工劳动纠纷，被“限制高消费”（7月20日已解除）。

这一切都直指资金问题。为缓解资金吃紧，正邦科技也不是没有行动，如控股股东减持、出售变现等；此外，据清流工作室、红星资本局等媒体报道，公司还试图通过向员工、养殖户融资等方式缓解资金压力。

7月初，正邦科技欲通过“甩包袱”缓解资金链危机，向控股股东以10元出售10家控股子公司各49%的股权，而这些公司均存在资不抵债、净资产评估值为负等问题。

贰

猪企近年来一直在异常猪周期的波动起伏中挣扎。

正邦科技尤为煎熬。2021年净亏损超过去十多年的净利总和，巨亏背后与林印孙豪赌猪周期出现偏差不无关系。

2019年猪肉价格飞涨之下，就连其他行业资本都纷纷涉足养猪生意，作为主营业务是生猪养殖的林印孙如何坐得住，激进扩张策略迅速启动。

抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才等举措全面推进，但“赌运”欠佳的林印孙却碰上猪价突然切入下行周期，产能过剩、猪价大幅下滑之下，亏损也不足为奇。

与此同时，正邦科技的资产负债率也持续走高，2020-2021年这一数字分别为58.56%和92.6%，2022Q1资产覆盖率已升至97.03%，甚至高过一些房企，今年第一季度总负债已达406.9亿元。

截至2022Q1，它账上的货币资金为30.73亿元，短期借款121.48亿元，一年内到期的非流动负债40.11亿元，偿债资金缺口并不小，如何还？

对这轮猪周期预判失策的林印孙，仍在为昔日的激进扩张买单。

2020年初，有投资者提问，“网传正邦集团在2019年年会上把宝马X5、保时捷等豪车作为奖励发给优秀员工”，正邦董秘虽未正面回应，但也未予以否认。无论传闻是不是真。前几年正邦科技借猪价飞涨赚得满盆钵是事实。

受2018年8月开始的非洲猪瘟影响，2019年我国猪肉产量同比下降21.3%至4255万吨，而猪价则大幅上涨，其中11月和12月，猪肉价格同比上涨110.2%和97%，正邦科技2019年净利同比增长777.53%至16.97亿元。

不断上扬的势头，给了正邦科技豪赌猪周期的底气，它在2019年年报中写道，“2019年是生猪价格进入新一轮上涨周期的起始之年。”

也是这个预判让正邦科技吃到了苦头。为了吃尽上行周期带来的红利，林印孙带着正邦科技激进扩产。

在公司2019年生猪出栏量578.4万头的背景下，正邦科技定下了2020年900万-1100万头生猪出栏规模的目标。为此，正邦科技大搞“公司+农户代养”模式。

其和“自繁自养”是国内猪企常用的模式，公司和农户代养模式具备轻资产、提升养殖效率等特点，即公司提供猪苗，饲料、药物等物料，代养户缴纳押金后负责饲养，最后按照约定价回购生猪。

2020年，正邦科技依靠955.97万头的生猪出栏量，不仅完成既定目标，还上位第二大猪企，仅次于牧原股份。

随着养殖户规模和产能的急剧扩张，2020年正邦科技净利同比增长248.75%至57.44亿元。

与此同时，正邦科技股价还在2020年8月3日创下25.98元的历史峰值，这一年，林印孙身价飙至320亿元，问鼎江西首富。这一年也是正邦科技在这一轮猪周期中最后的辉煌。

参照2006年以来猪价的走势，波动基本为4年一轮的周期性规律，养猪专业户林印孙或许未曾料到，2019年开始的这轮猪周期却突发异常。

2021年1月开始，生猪价格一路走低，价格的持续下滑导致猪企亏损严重。选择在下行猪周期之下继续快速扩张的正邦科技，亏损尤其严重。

正邦科技和林印孙步入了多事之秋。

叁

从贫困山村到江西首富，林印孙走了24年。

1964年，林印孙出生在江西抚州临川县一个贫困山村，20岁毕业于江西粮食工业学校，随后，从粮食加工厂到饲料厂，这也为他此后“创业”积累了丰厚的经验。

升任饲料厂厂长后，他通过对技术改革以及饲料产品的创新，不仅带领厂子摆脱亏损，规模和效益都有了很大的提升。

20世纪90年代，林印孙顺应改革大潮，将饲料厂改制为永惠饲料公司，1996年，正邦科技前身——中外合资企业江西大和实业有限公司成立。

2003年，林印孙通过收购江西省养猪育种中心，切入生猪养殖；2007年8月，正邦科技挂牌深交所，依靠资本市场的加持，正邦科技开始加速在生猪养殖全产业链上的发展步伐。

养猪虽是“发家致富”之道，但成本高、周期长、风险高、投资大等时刻相随。

上行猪周期可能赚得满盆钵，下行猪周期便可能凶险万分，如若遇到异常猪周期，正邦科技的现在就是答案。

林印孙忙忙碌碌20多年，当他将正邦集团最核心的产业正邦科技交给儿子，不承想辉煌会结束的那般猝不及防。

其子林峰1986年出生，2010年加入正邦，之前在其父的保驾护航下也做了养猪之外的创业，但结果多不尽如人意。

熬了10年资历，林峰于2020年9月接过接力棒，成为正邦集团核心产业正邦科技的新一任董事长。然而“出道即巅峰”，接班时，背靠A股猪企四大巨头之一的光环，他也曾风光了一阵。

彼时，正邦科技的新闻稿中对这位新董事长的赞美之词溢于言表，“敏锐的洞察力和非凡的前瞻性”“带领公司在百年未有之变革时代迸发出蓬勃向上的力量”……

然而自正邦科技2021上半年净利亏润逾14亿元开始，盛赞之词多少显得底气不足。

伴随业绩亏损而来的是二级市场的疲软，在2020年创下历史最高之后，正邦科技股价便一路走跌，截至8月2日收盘，报收5.68元，年初至今下滑41.20%，跌幅排在20多个生猪概念股的第二位，仅次于顺鑫农业。

而这对困局中的首富父子决定开辟新战场，将目光瞄向了新能源。

6月，资金吃紧的正邦科技和国家电投签署协议，三年内预计投资约400亿元开发“碳中和”综合智慧能源项目，前者也不出意外地收到了深交所的关注函，要求给出解释。

正邦科技回应称，公司主要通过出租屋顶、土地等方式收取租金，无资金流出，这一合作模式可加速现金回流，盘活资产，以此来缓解或解决流动性困境。

说归说，具体效果尚不得而知，可以确定的是，若没有足够的现金流和资金储备，想穿越猪周期难度不小。

*题图购买于视觉中国

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