乐华“保卫”王一博
李易峰之后，王一博也站上了风口浪尖。
在网络流传被包养、嫖娼、性工作者一系列传言后，昨日午间，乐华娱乐集团（以下简称“乐华娱乐”）发布声明，称网上围绕王一博的系列言论“不实”，已报案。
王一博是乐华娱乐近年最赚钱的艺人，其创造的收入占到乐华娱乐同期总收入近6成。9月2日，乐华娱乐决定暂缓IPO。如果王一博有事，乐华娱乐未来也将蒙上阴影。乐华娱乐需要全力“保卫”王一博，二者的命运早已死死绑定。
9月13日午间，乐华娱乐的一纸声明直接引爆了热搜。
该声明称：近日，部分主体针对我司旗下艺人王一博先生作出的“性工作者”“嫖娼”“被包养”等一系列不实言论在各网络平台持续发酵，已严重损害王一博先生声誉……针对此次恶意造谣事件，我司已于2022年9月13日向公安机关报案，同时亦将于今日委托律师向法院递交王一博先生名誉维权（诽谤）案件的立案材料。
王一博于2014年10月与乐华娱乐签约，数年来以湖南卫视《天天向上》客串嘉宾身份逐步提高大众认知度， 2019年以电视剧《陈情令》创造的高收视打开了演艺事业局面。
王一博先后于2019年和2020年发售了两张数字单曲《无感》和《我的世界守则》，发行量分别高达1760万张和1520万张，为乐华娱乐带来约8000万元收入。
网络图｜王一博数字单曲《无感》
2020年与2021年，王一博先后参与优酷两档综艺《这！就是街舞》第三季与第四季的制作，乐华娱乐从与优酷的关联交易中大获其益。目前王一博持有36个代言、60余份商业合同，成为了乐华娱乐的台柱子。
王一博对乐华娱乐有多重要，可以从其所创造的收入占比来看。
今年3月，成立于2009年的乐华娱乐向港交所提交招股书。招股书显示，乐华娱乐主要有艺人管理、音乐IP制作与运营、泛娱乐业务三大板块。
但实际上，艺人管理收入在2021年乐华娱乐营收中占据了91.0%的份额。而在艺人管理收入中，排名第一的艺人在2019年、2020年、2021年及2022年4月30日止的四个月间，应占收入分别占到同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%和56.8%。
也就是说，这名艺人所创造的收入占到乐华娱乐总收入的一半左右，且比重年年不断升高。反之，乐华娱乐对这名艺人的依赖程度也逐年加深。
除此之外，乐华娱乐还披露，2020年、2021年及2022年4月30日止的四个月间，公司整体收入增长的80%以上来自于该艺人，该艺人无可辩驳地成为了乐华娱乐的增长引擎。
经过从合约及续约年限等因素分析得出，这名在招股书中以“供应商B”出现的艺人应该就是王一博。从2019年到2021年三年间，王一博为乐华娱乐带来了1.06亿、3.38亿、6.39亿的收入。
今年10月，本应该是王一博与乐华娱乐合约到期之日。王一博是否续约在乐华娱乐IPO这一节骨眼上无疑牵动着乐华娱乐的神经。8月消息传出，王一博决定与乐华娱乐再度续约至2026年，显示出愿意陪跑姿态。
当然这背后，乐华娱乐也向王一博付出了更高的艺人分成比例。招股书披露，王一博采购成本占比逐步从2019年的9.2%升高至2022年前四个月的近5成。艺人分成比例的增加大大推高了乐华娱乐相关成本的支出。
硬币有两面。王一博对乐华娱乐来说既是摇钱树，也是一大结构性风险。
在乐华娱乐的招股书中也清楚写明：我们的业务十分依赖签约艺人的声誉及公众对我们品牌的认知。任何对签约艺人、本公司及本公司管理层、商业伙伴或行业的负面宣传可能损害我们的品牌形象，并可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。
可见，如果王一博有事，对乐华娱乐来说不亚于是一场地震。
另外高度依赖于艺人管理的业务结构本身，对乐华娱乐本身的IPO而言也埋下了诸多不确定因素。
按照乐华娱乐原先的规划，9月7日本来应是乐华娱乐登陆港交所的日子，但9月2日，乐华娱乐决定暂缓IPO，原因是“鉴于现行市况”。
乐华娱乐如此操作，其实被认为早已有端倪。乐华娱乐8月7日通过上市聆讯、8月24日开启招股、8月31日完成招股后，一直未披露招股价，这让市场起疑。
乐华娱乐相关人士在接受媒体询问时回应称，受国际地缘政治、全球性通货膨胀反噬经济及疫情等因素影响，资本市场持续低迷，加之恒指持续下挫、新股大量破发，乐华娱乐经过慎重考虑，决定暂缓本次港股的IPO，并表示“这一决定得到了包括字节跳动、阿里等原始股东的支持，后续安排视市场情况确定”。
这么说也不是没有道理。在影视行业整体不景气的大环境下，也不存在小气候。于今年8月10日IPO的柠檬影视，有“爆款制造机”之称。然而即便如此，其在港交所上市后首日便破发，其股价至今一直震荡。截至9月13日收盘时，收盘价仍低于发行价。
有分析指出，乐华娱乐暂缓IPO的原因或在于估值过低。此前，乐华娱乐拟在全球发售1.33亿股，其中香港发售股份1325.6万股，国际发售股份1.19亿股，另有15%超额配股权，发行价格为每股6.8-8.5港元。
网络图｜乐华娱乐
这背后不令市场看好的一个重要原因，被认为在于资本市场对乐华娱乐的单一业务结构、以及较高程度依靠王一博单一艺人营业这样一种公司经营体制的稳定性存有疑问。
作为一个轻资产公司，乐华娱乐的核心资产就在于人气艺人的批量生产及持续化运营。但目前市场对乐华娱乐而言，市场最好的环境已过。
就拿乐华娱乐的练习生业务来说，这是乐华娱乐保持公司上游活水的重要途径，也是吸引粉丝和市场关注的重要方式。
然而，自从2021年5月“倒奶事件”发生后，国内选秀节目制播停止，直接影响乐华娱乐最擅长的造星产出；同时，耽改剧被全面叫停，乐华娱乐此前已经摸索出的市场成功套路难以为继。市场不禁要问，乐华娱乐的下一个“王一博”在哪里，乐华娱乐是否找到了批量化生产和专业化运营“王一博”的方法论。这对一家艺人经纪公司而言，才是具有一定门槛的核心壁垒。
据披露，目前乐华娱乐的签约艺人共有58名，训练生有80名。但从实际的创造收入占比来看，都难以达到王一博的量级，且其余部分艺人负面舆评此起彼伏，给乐华娱乐这样一家靠艺人管理来营收的公司，带来了极大的不确定性。
在娱乐圈，一人带动一公司业务并不少见。从实际案例来看，这种业务结构存在着较大的不稳定性。乐华娱乐已经有诸多前车之鉴。
在国内，2019年3月，蜂鸟公司就合约问题起诉邓紫棋。早在2006年，蜂鸟公司就与14岁的邓紫棋签了8年合约，当时该公司艺人只有邓紫棋，客观而言给邓紫棋成长创造了条件。后来邓紫棋参加《我是歌手》走红，蜂鸟公司在决赛前夕令邓紫棋续约，否则不能参赛。之后双方在合约、酬劳、艺人经纪等问题中累积的矛盾迎来了总爆发，双方各持己见，给彼此都带来了长期负面影响。
与之类似的还有杭州微念与李子柒之间的纠纷。2016年，杭州微念签下李子柒，双方上演了一段伯牙子期间的佳话，李子柒成为了享誉中外的中国文化创作博主。2021年8月双方在合同、利益分配等方面的矛盾曝光，彼此提告，时至今日仍未得到完全解决。
在海外，韩国的娱乐公司HYBE因防弹少年团的全球走红，2021年营收达到了7500亿韩元，这让HYBE在今年初一度迈入韩国大企业标准之列。防弹少年团（BTS）创造的收入占HYBE的67%。
然而在今年6月，防弹少年团表示即将各自solo出道，暂停团体活动，这也一度让HYBE股票大跌，市场纷纷对HYBE的后续力表示怀疑。
可见依靠单一艺人/团体来进行经营的公司，结构性风险是比较大的。即便上市，也不见得会有好的市场表现。
对于乐华娱乐而言，市场更关注它在中国的娱乐经纪行业形成了何种行业壁垒以及公司独特的价值。从目前其实际运营来看，这一壁垒仍然不深。与其常常对标的日韩相对成熟的娱乐经纪体系而言，虽然也有自己的优势（比如粉丝市场、以及国内娱乐市场的规模），但整体而言，从作品的专业制作能力，作品对艺人的支撑度、艺人专业运营上无疑还有一段差距。
乐华娱乐应该也认识到了这一点。除了王一博之外，近年乐华娱乐也在积极推动其他艺人和组合的运营，不断通过综艺、剧作给艺人增加更多曝光机会。在虚拟偶像领域，乐华娱乐与字节跳动旗下的游戏公司朝夕光年，成功打造的虚拟偶像组合A-SOUL，也一度成为了行业标杆，虽然前不久发生了中之人维权战，但其开展业务的多元化发展，分散潜在风险的大方向无疑是对的。
对于现在的乐华娱乐而言，IPO是其长期的方向，同时短期内它可能更需要下一个“王一博”来证明自己具备持续输出价值的能力。
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撰文 | 龚正
编辑 | 脸叔
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