作者:匡培钦 S1230520070003
联系人:耿鹏智
来源:浙商证券研究所交运建筑团队
公司发布2020年业绩快报。经初步核算,公司2020年全年实现营收134.60亿元,同比增长25.15%,实现归母净利润7.95亿元,同比高增42.25%。业绩略超预期。
1、发挥规模优势,20年归母净利率预计提升0.71pct根据业绩快报,预计20年公司归母净利率5.91%,较19年归母净利率5.20%大幅提升0.71pct。我们分析主要系产能规模优势下,产量大幅增加带动钢结构单吨制造成本下降。2020年公司钢结构产量约250.58万吨,同比高增34.36%,随着新投产工厂产能逐步释放、成熟老厂产能利用率进一步提高,带动吨钢结构人工和制造成本下降,吨钢结构毛利率提升。
2、大体量订单承接能力增强,精细化管理叠加产能优势构筑竞争壁垒
公司承接大体量、高难度钢结构加工订单的业务能力显著增强。19年、20年累计分别承接超亿元或万吨以上钢结构项目13个、30个,订单对应钢结构加工量约33.0万吨、54.1万吨,20年同比高增63.9%。公司深耕钢结构加工制造领域多年,形成企业管理“三板斧”:(1)股权结构稳:“创业基因”下股权结构集中,高管团队稳定,战略定力强。(2)组织架构优:扁平化组织架构下采用“总部直管工厂”两级管理模式,工厂作为成本中心仅负责制造环节。(3)经营模式佳:专注钢结构制造领域,完备的配套半成品自有产能大幅降低外协成本。随着公建钢结构景气度持续提升,公司有望凭借精细化管理和产能优势,不断增强大体量订单快速交付能力,持续构筑竞争壁垒。
3、重庆南川基地再获新地块,产能扩张进程有望提速
公司1月27日发布公告,披露与重庆市南川区人民政府签订《绿色建筑产业园三期项目投资合作补充协议》:当地政府为公司新增工业用地270亩,用于20万平方米厂房建设,预计将增加20万吨钢结构产能,公司承诺在土地摘牌后12个月内完成厂房建设并实现投产。公司重庆南川基地三期已于20年9月开工,21年投产确定性强。公司此前披露至21年钢结构产能将达到450 万吨,补充协议新增20万吨产能有望加速产能目标达成。
盈利预测及估值
在充分考虑公司主业成本未来可能出现变动前提下,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为7.95亿元、11.11亿元和14.17亿元,对应当前股价PE分别为30.0倍、21.5倍、16.8倍。维持“增持 ”评级。
风险提示:
钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;钢材价格波动;固定资产投资增速不及预期。
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自媒体信息披露声明
文中报告节选自浙商证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告:《鸿路钢构2020年业绩快报点评:20年利润同比高增42%,关注未来产能投放》
对外发布时间:2020年2月28日
报告发布机构:浙商证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
股票投资评级说明
以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:2、增持:相对于沪深300指数表现+10%~+20%;3、持有:相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动;以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、看好:行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上;2、中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%;3、看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。
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