【浙商交运建筑|匡培钦】建筑专题：政策加码看好装配式板块，专项债提速关注建筑央企──建筑装饰行业专题报告

截至6月13日，全国100大中城市累计土地规划建筑面积5.58亿平方米，同比-19%。从土地用途看：住宅类、商服类、工业类累计土地规划建筑面积同比分别-20%、-31%、-16%，其中，纯住宅累计土地规划建筑面积相较20年同期增加2%。

5月PPI环比+1.6%（前值+0.9%），从建材细分门类看，橡胶和塑料制品、非金属矿物制品、黑色金属加工三个建材大类行业PPI环比分别+0.2%（前值+0.7%）、+1.3%（前值+1.0%）、+6.4%（前值+5.6%），黑色金属加工持续走高。建材综合指数方面，自2月中下旬起，建材价格持续上行，回到年初高点，3月以来，供需缺口驱动上游价格向中游价格传递，叠加“碳中和”背景下唐山、内蒙古等地陆续开展限产工作，建材价格指数一路高歌猛进，6月中旬有所回调。6月15日，建材综合指数170.04点，单月环比-12.4%，较20年同期上涨+19.8%。

水泥价格：水泥价格持续上升，截至6月15日，全国水泥价格指数153.17点，单月环比-3.5%，较20年同期上升5.4%。分区域看，长江、华东和京津冀区域都出现较大下跌，月环比分别下降6.8%、6.3%、4.6%，东北、华北、西南、珠江-西江和西北地区价格均普涨，月环比分别上升2.4%、1.5%、2.0%、0.6%和0.1%，领涨全国。

玻璃价格：玻璃价格稳中有降，6月15日，全国玻璃期货合约价2646元/吨，月环比-3.8%，同比+82.2%。

（2）管材价格略有上涨，防水材料价格与上月同期持平

6月11日，管材价格指数100.62点，较上月上升0.11点，防水材料价格指数91.18点，与上月同期持平。

2.2. 钢材：6月中旬钢价趋稳，中板价格月环比下降13.2%

6月15日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别-10.7%、-13.2%、-8.9%、-11.9%。5月上旬，钢材价格延上涨趋势，于5月12日达到近期高位。近期受到政府监管，价格有所回调。从旬度数据看，螺纹钢、中板、高线、圆钢旬环比分别-0.9%、-2.0%、-0.4%、-1.4%；但相较去年同期，螺纹钢、中板、高线、圆钢价格同比分别上涨36.3%、42.3%、42.2%、43.6%。

2.3. 5月销量同比-25.2%，开工小时数同比-14.6%

5月份，当月国内售出挖掘机2.2万台，同比降低25.2%；国内挖掘机开工小时数125.7小时，同比-14.6%（前值-14.4%）。

3.1. 装配式行业重要政策

5月下旬以来，住建部和多个省级、市级住建主管部门发文进一步明确装配式建筑建设要求和发展指标，政策驱动持续强化。5月25日，住建部联合15部门发布《关于加强县城绿色低碳建设的意见》，要求县城新建建筑大力发展绿色建筑和建筑节能，装配式建筑、装配式钢结构下沉至县城。

3.2. 装配式板块重要公告

3.3. 装配式钢结构企业订单

21Q1五家钢结构企业合计新签订单165.7亿元，同比稳增7.5%，近期钢价维稳，密切关注二季度经营数据。单个公司看，鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构21Q1新签订单合同额同比分别+92.0%、+0.7%、-61.8%、+46.7%、+44.3%。大力推广装配式钢结构叠加钢结构工程中实施EPC总承包背景下，看好钢结构板块龙头企业21年全年业绩。

3.4. 装配式工业项目投资

从数量上看：装配式工业项目投资有所下降。2021年5月份，装配式工业项目备案数合计29个。较上月减少13个，环比减少31.0%，较20年同期减少87个，同比减少75%。

4.1. 建筑央企：1-5月中国中冶、中国电建新签同比+45.0%、+22.7%

月度新签订单方面，2021年1-5月，中国中冶、中国电建、中国化学累计新签合同额分别为4685亿元、2988亿元、878亿元，同比分别增长45.0%、22.7%、12.6%。

季度新签订单方面：八大建筑央企21Q1当季新签订单总额2.6万亿元，较20年同期增加7407亿元，同比增加39.3%。从订单金额看，中国建筑、中国铁建、中国交建分别以7414.0亿元、4589.2亿元、4105.9亿元排名前三；从增速看，葛洲坝、中国交建、中国中冶分别以132.7%、80.5%、60.7%排名前三。

4.2. PPP入库项目：4月新入库项目金额750.4亿元，累计同比-13.6%

规模、数量方面：2021年4月，新入库PPP项目55个，较20年同期减少32个；投资总金额750.4亿元，同比减少48.5%。年度累计看，2021年1-4月，新入库PPP项目累计205个，较20年同期减少44个；投资总金额3560.7亿元，累计同比减少13.6%。

行业分布方面：4月份新入库项目中，交通运输、市政工程投资领先，投资金额分别为359.9、158.8亿元，分别占比48.0%、21.2%。文化、生态环保、保障性安居工程、教育、旅游等行业投资额均超过20亿元，合计投资127.8亿元，占比17.0%；剩余行业投资合计58.3亿元，占比7.8%。

地区分布方面：4月新入库项目中，按省份看：新疆、江西两地投资金额分别为242.7、156.2亿元，位列前二，重庆、广西、山东投资金额分别为64.8、64.4、52.6亿元，排名靠前。按区域看，西北、华东两区域占据主导地位，投资额分别占比38.7%、30.6%，西南、华南、华中分别占比10.8%、8.9%、5.3%。

板块布局方面：

（1）建议继续重点关注装配式板块。6月8日，住建部联合15部门发布《关于加强县城绿色低碳建设的意见》，强调大力发展绿色建筑和建筑节能，发展装配式钢结构等新型建造方式，促进实现碳达峰、碳中和目标，装配式建筑成长逻辑再度强化。

（2）建议关注多边际改善、估值处历史底部的建筑央企板块。1）国资考核预期加强：6月10日，国务院国资委上周召开全国国有产权管理工作会议，强调近期工作重点要放在提高国有控股上市公司质量；2）景气度提升：5月建筑业PMI 60.1%重回高景气区间、新订单指数和从业人员指数分别53.8%和53.0%，高于上月1.4 和2.0 个百分点，企业新签订工程合同量明显增加；3）专项债发行提速：6月前两周专项债发行显著提速，预计Q3发行完全年额度。

重点推荐个股：

（1）建议重点关注EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构；

（2）建议重点关注大力发展海外业务，短、中、长期均兼具稳健成长性的中国铁建；

（3）建议关注聚焦PC构件制造主业，21年业绩有望超预期的远大住工。

（4）建议关注产能扩张确定性强、毛利率随产能利用率爬坡有望提升的鸿路钢构。

精工钢构：21Q1营收高增17.29%，高研发投入持续构筑竞争壁垒。公司21Q1实现营收27.59亿元/yoy +17.29%，对应归母净利润1.33亿元/ yoy +4.32%、扣非净利润1.18亿元/yoy+6.03%，对应归母净利率/扣非净利率分别+4.80%/+4.27%。21Q1研发费用率4.66%，较去年同期+1.07pct，公司定位“创新驱动的建筑科技公司”，持续加大建筑信息研发投入力度，未来有望结硕果。预测21-23年归母净利润分别为7.98亿元、9.93亿、12.33亿元，对应21年PE仅9.7倍、22年PE仅7.8倍。相较行业平均PE，公司价值被低估。

中国铁建：基建“国家队”转型投资运营商，分拆过会有望提升估值中枢。短期看，公司20年新签订单同比+27.3%，在手订单同比+31.9%，业绩有保障；中期看，国内铁路、公路、轨道交通待建里程储备充足，叠加新型城镇化下房地产需求，建设市场空间广阔；长期看，公司积极拓展海外叠加转型投资运营，发展动能足；同时，旗下铁建重工拟分拆上市，为公司低估值修复注入催化剂。预测21-23年归母净利润分别为254.5亿元、288.6亿元和322.7亿元，对应2021/2022/2023年PE仅4.0倍、3.5倍、3.2倍，PB仅0.54倍，低于行业同体量公司—中国建筑、中国中铁、中国交建、中国中冶平均估值水平近20%，并处公司历史估值底部位置，公司价值被低估。

远大住工：B端21Q1新签订单高增+273.3%，C端BOX系列新品发售，双轮驱动下21年业绩有望超预期回升。B端业务：21Q1 PC构件新签订单11.62亿元，同比高增+273.3%，在手订单59.98亿元，同比高增+54.8%，订单量高增为业绩提升带来确定性；C端业务：公司3月28日发布模块化建筑BOX Modul系列新品，兼具性能好、建造快、价格低、可移动等诸多优势，有望继美宅之后成为公司业绩新增长极。预测21-23年利润CAGR+70.2%，预期21年利润6.24亿，22年8.12亿，对应21年PE仅9.9倍、22年PE仅7.6倍。21年业绩空间大、弹性足，公司价值被低估。

鸿路钢构：21Q1归母净利润维持高增，“碳达峰”强化公司中期逻辑。公司21Q1实现营收32.88亿元/yoy+138.69%，对应归母净利润1.82亿元/ yoy+338.70%，相对19Q1利润复合增长63.83%。建筑业“碳达峰”、“碳中和”背景下，装配式钢结构建筑有望以全寿命周期优异的节碳能力在政策端获得大力推广。从中期维度看，公司22年底产能预期提升至500万吨，产能优势将得到进一步巩固，凭借成本精细化管理“三板斧”和产能优势，公司有望强化大体量订单交付能力，持续构筑竞争壁垒。

1、 国内新冠疫情出现反弹；

2、 基建投资增速不及预期；

3、 房地产投资增速不及预期；

4、 装配式建筑渗透率提升不及预期。

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