作者:匡培钦 S1230520070003
联系人:耿鹏智
来源:浙商证券研究所交运建筑团队
公告/新闻
投资要点
1、21H1净利润预计高增120%~170%,21Q2吨净利料稳增
公司上半年预计实现归母净利润4.16亿元~5.11亿元,预计同比高增120%~170%,主要系本期营业收入增长所致。分季度看,21Q1实现净利润1.82亿元,21Q2预计实现净利润2.34~3.29亿元,同比高增58%~122%。根据经营简报,公司21Q1钢结构产量为68.71万吨,考虑到春节提货节奏放缓,假设21Q1销量60万吨,对应吨归母净利304元;根据公开披露信息,公司当前已具备日产万吨钢结构能力,考虑到21Q2前半段钢价涨幅过快,阶段性影响部分项目提货速度,叠加出清21Q1末库存产成品,假设21Q2销量90万吨,对应吨归母净利260~366元,以中枢值313元看,21Q2吨净利环比稳增。
我们认为:上半年钢价波动背景下公司吨净利保持稳增,一方面系公司产能稳步爬坡、吨折旧摊销进一步下降;另一方面充分表明,制造加工为主导模式下,公司具备优秀的存货管理和成本管控能力。
2、钢价回落叠加Q3施工旺季来临,有望提振下游需求
钢价高点回落近20%,成本压力得到一定程度缓解。根据Wind数据,6月30日普20mm中板单价5340元/吨,较5月中旬阶段性高点6625元/吨下降19.4%,下游施工企业成本端压力得到一定程度缓解。根据建筑工程行业经验,三季度为施工旺季,上游原材料压力阶段性缓解背景下,随着各工地加快施工,钢结构市场需求有望得到提振,施工企业提货节奏有望加快。
3、“碳达峰、碳中和”提振行业景气度,看好公司全年业绩
行业层面:“碳达峰、碳中和”目标下,装配式建筑政策加码,钢结构行业景气度持续提升。5月25日,住建部联合15部门发布《关于加强县城绿色低碳建设的意见》,要求县城新建建筑大力发展绿色建筑和建筑节能,装配式建筑、装配式钢结构下沉至县城。6月21日,住建部等3部门联合下发:《关于加快农房和村庄建设现代化的指导意见》,鼓励农房选用装配式钢结构等安全可靠的新型建造方式。我们认为:实现“碳达峰、碳中和”,建筑行业至关重要 ,装配式建筑作为住建系统“降碳”主抓手,相关政策、指标有望进一步强化。
公司层面:凭借成本精细化管理“三板斧”和产能优势,公司大体量订单交付能力继续增强,持续构筑竞争壁垒。日前公司签订两份大体量加工制造订单,加工量合计约9.68万吨。行业景气度持续提升叠加公司产能朝22年底500万吨目标稳步扩张,看好公司21年全年业绩。
4、盈利预测及估值。
在充分考虑公司主业成本未来可能出现变动前提下,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为11.17亿元、15.06亿元和19.24亿元,对应当前股价PE分别为27.3倍、20.3倍、15.9倍。维持“增持 ”评级。
风险提示:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;钢材价格波动;固定资产投资增速不及预期。
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