北大经院学术午餐会第161期 | 吴偎立：策略交易模型中的多维度信息内生获取

午餐会现场

吴偎立首先回顾了策略交易模型中信息内生获取的相关文献，并指出当市场上有多个信息可以获取的时候，会构成一个不等式组而不是方程组，不能通过一般的解方程方法求解均衡。他进一步引入知情交易者数量为整数的假设，发现由于不动点定理的失效，该假设下均衡是否存在是不确定的。为了讨论均衡是否存在，吴偎立在对信息的分布和特性做出多个假设后构建三期模型，第一期是信息市场，潜在投资者获取信息，第二期是资产市场，投资者基于信息进行交易，第三期时，投资者根据交易结果获取利润。他接着引入三类交易者，分别是基于信号函数制定交易策略的知情交易者和不依赖信息进行决策的噪音交易者，以及能够基于交易流情况推测资产价格期望值的做市商。吴偎立通过引入类似于博弈论中反应函数的函数对模型进行求解后发现，资产流动性和交易人数呈倒U型关系，流动性效应和竞争效应都会对于交易获得的利润产生影响，但是后者只有在一定条件下才会产生影响。

模型的结论是，资产定价的横截面差异不一定是由外生因素导致的，这一差异可以内生化。模型中的均衡当且仅当引入的函数满足一定条件时才会存在，如果均衡不存在，很可能是因为不同函数呈现的不同因素之间非对称的替代和互补关系导致的。根据所考虑的影响利润的因素的增加，均衡的数量将快速地增加，出现大量多重均衡的情况。影响利润因素的变化将导致均衡的跳变，均衡之间的跳变可能导致资产价格的跳变。吴偎立认为，模型对于资本市场的波动有一定的解释力度，对于市场异质性也可以进行内生化的解释。

石凡奇等经济学院师生与吴偎立就研究内容展开了深入而热烈的交流讨论，午餐会在良好而热烈的氛围中结束。

供稿 | 学术午餐会

美编 | 山竹

责编 | 量子、禾雨、予天