北大经院学术午餐会第164期 | 胡聪慧：启动效应与选股偏好——基于新股中签的证据

2020年11月20日，北京大学经济学院学术午餐会2020年第5期（总第164期）在经济学院305会议室举行。北京师范大学经济与工商管理学院胡聪慧副教授以“Priming and Stock Preferences: Evidence from IPO Lotteries”（启动效应与选股偏好：基于新股中签的证据）为题发表学术演讲。午餐会由北京大学经济学院高明副教授主持。

胡聪慧首先引入了启动效应的概念。启动效应在心理学，特别是社会心理学和管理营销方面非常普遍，指的是碰到信号和提示的时候相关概念会被激活，在之后的其他决策中更容易被提取出来。他以德法边境葡萄酒商店音乐实验为例，心理学家发现，消费者听到法国或德国音乐的时候，该国的相关概念被激活了，因此更倾向于购买该国葡萄酒。随后，胡聪慧列举了股票市场交易中疑似启动效应存在的例子，从这些例子出发，他希望探索启动效应在股票配置决策中存在的证据。

胡聪慧回顾了彩票型股票（又称投机性股票）的性质。这些股票波动较大，而且作为一类股票来说存在获得极端收益的机会。例如曾经登上过涨停榜等。由于主观概率对尾部正收益赋予了过高权重，这一类股票往往是被高估的。他认为，如果投资者收到了一个关于尾部正收益（类似彩票中奖）的信号刺激，就更有可能投资于彩票型股票。胡聪慧运用IPO打新中签这一具有彩票中奖性质的事件作为准自然实验，根据2011-2016年来自某金融机构的投资者数据研究了这一问题。

通过对数据进行分析后发现，中签人对彩票型股票的偏好会明显上升。中签概率更低的，或者IPO上市后涨幅更大的股票，打新中签后投资者的博彩倾向更高，交易更加频繁，投资绩效也变得更差。绩效变化主要是博彩倾向提高导致的后果。最后，胡聪慧指出，中签后形成的“股市可以赚快钱”的刺激，使得中签散户配置更多彩票型股票，可能会导致市场投机性的上升。

与会师生与演讲嘉宾就研究内容展开了深入的交流讨论，午餐会在良好的氛围中结束。