要出书了……
最近的股市，仍在磨底阶段，缺乏趋势性的机会。
拿着消费医疗的，继续耐心等待，保持好心态最重要，对于那些三五天热度的概念股炒作，君临是越来越难以提起兴趣了。
由于行情寡淡，索性给自己放了一个假，休息几日。
这两天忽然起了个念头，不如趁着空闲，将自己多年积累的关于投资的笔记和思考整理一下，写成一本书，分享给更多志同道合的朋友。
接下来，公众号仍会不定时更新，股市有行情的时候，我会写文章跟大家聊聊最新的看法；
没有行情的时候，就埋头写书，写一章发一章。
那些历史上的知名韭菜和牛散们
牛顿是什么人物啊？
他是科学界的一代宗师，不光定义了物理学三大定律，还发明了反射望远镜，创立了微积分，擅长冶金术。
不仅学术成就牛逼，牛顿老师还会做官，官至英国皇家学会会长，皇家造币局局长，被女王封为爵士，人称牛爵爷。
毫无疑问，牛顿是真的牛，科学界和政坛两道通吃的天才人物。
但这样的牛顿，依然逃不过成为一名鲜嫩的韭菜。
事情是这样的：
77岁的牛顿，人生经验值已经赚足，正处于无敌是多么寂寞的状态。
拔剑四顾，发现股市是唯一未被征服的领域，于是在技痒之下带着7000英镑入市了。
7000英镑是什么概念呢？
当时他一年的工资大概500英镑，7000英镑也就是相当于他14倍的年薪，或许已是半生的积蓄。
他的买入标的是南海公司，著名的国企龙头。
他看到的研报上是这么说的，英国南海股份公司（south sea company），1711年成立，主营业务是开发南美洲的金银矿藏以及太平洋贸易。
南海公司是国企，英国政府授予了南海公司对南美洲和太平洋群岛地区的贸易垄断权。
南美洲拥有天文数字般的矿产资源，开发潜力巨大，贸易垄断权同样能带来巨额的利润，很有可能成为下一只东印度公司！
120年前（1600年），英国东印度公司获得英女王颁发的印度贸易垄断权，在随后的120年时间里，东印度公司不断发展壮大，通过垄断印度洋的贸易，获得了惊人的财富！
不过，现在的东印度公司股价已经太贵了，渗透率已经见顶，缺乏继续上涨的空间。
南海公司则不同，它拥有和东印度公司类似的南美洲和太平洋贸易垄断权，这些地方目前还处于初始开发状态，业绩释放空间巨大，完全有机会成为下一只东印度公司！
牛顿认真研究了一番，对其逻辑表示赞同。
于是1月份入市，当时股价为128英镑，没想到过程非常顺利，短短2个月后，股价飙升至270英镑。
牛顿敏感地意识到，股票的短期涨幅已经过大，严重高估了，于是二话不说，果断清仓。
这一笔投资，两个月就让牛顿获得了翻倍的收益，以后请叫我“股神”！
牛顿美滋滋的，晚上请朋友大搓了一顿，但是没过多久，他就有些后悔了……
因为那顿晚餐之后，他的朋友们都去跟风买入了南海公司的股票，那只大牛股从3月份的300英镑左右，又一路涨到了4月份的500英镑。
牛顿用小学数学算了一下，如果继续多持有1个月，那么他的收益将从2倍变成接近4倍，7000英镑变成27000英镑。
我不吃不喝也得50多年才能赚到这笔资产啊……
牛顿有点懵。
这时候还能不能再买呢，会不会是一个巨坑？
他再次复盘，深入研究。
从宏观的角度来看，当时的大不列颠国运昌隆、蒸蒸日上。
三年的西班牙王位继承战争刚打完没多久，英国面对的几个欧洲强国全面衰落。
法国，一场战争让其元气大伤，法国海军几乎全灭，陆军同样残破，虽然还号称是欧洲第一强国，但早已外强中干。
荷兰，17世纪的海洋霸主，经此一役被严重削弱，海军甚至因经费不足而闹出笑话，当年的“海上马车夫”已无法再用“实力的地位”去说话。
西班牙，老牌殖民帝国，更是在战争中分崩离析，丧失了本土以外的所有欧洲领土，殖民地也趁机纷纷闹独立。
相比起来，英国的形势前所未有的好。
不仅获得了大西洋黑奴贸易的垄断权，印度洋成为了英国的内海，甚至美洲新大陆的土地也在扩张中。
法国放弃了对加拿大哈德逊湾殖民地和纽芬兰渔场的主权要求，割让给了英国。
这种情况下，拥有南美洲和太平洋矿产开发和贸易垄断权的南海公司，举着望远镜都看不到竞争对手啊！
虽然公司的当下业绩确实有点拿不出手，但买股票买的就是未来啊！
拥有特许经营权，垄断生意，又是矿产资源丰富的南美洲大陆，1711年成立，如今才成立了9年，怎么看都是个能开发上百年的好赛道啊！
如今才涨了4个月，哪里会这么快结束呢？
我果然是研究不够深，理解不到位，玩短线都是傻B，要想赚大钱，还是得长期持有。
心思已定，牛顿在5月再次入市，当时股价600英镑，按他的计划，到年底如果能涨到1200英镑，再清仓也不晚。
股价如期上涨，6月涨到了900英镑，7月突破了1000英镑。
但没想到，这便是尽头了。
9月之后，南海公司的股价转向下跌，刚开始的时候，牛顿认为只是阶段调整，因此继续耐心持有。
他分析了一下，市场局势是这样的：
当时正是大牛市的行情，几乎所有的股票都在涨，鸡犬升天。
一些投机商人也纷纷成立股份制的壳公司，上市发行股票，每家都画个大饼，宣称自己拥有某个海外新兴市场的特许经营权！
对于这些骗子公司，牛顿当然是嗤之以鼻的，坚决不碰。
6月9日，鉴于股市的混乱和狂热，英国国会通过了一个法令，即被民间称为“泡沫法”的《反金融诈骗和投机法》。
该法宣布：在没有议会法案或国王特许状许可的前提下，禁止以公司名义发行可转让股票，或转让任何种类的股份。
7月底，有86个公司被列为“泡沫公司”，这86个公司吹起的泡沫立刻破裂。
这个法案的目的是为了遏止投机之风，背后是由投资了南海公司的许多议员提出的，目的是确保南海公司的垄断地位和自己的利益不被稀释。
牛顿也认可这个逻辑，他微笑着跟朋友说，潮水退去，才知道谁在裸泳。
但他没料到，事情并没有按照他的逻辑去运行。
随着大量的壳公司被取缔，散户们首先开始抛售垃圾股，然后，随着整个市场情绪的冷清，整体估值开始下降。
南海公司的股价，同样一泻千里，8月份跌至900英镑，9月份上旬跌至500英镑，到9月28日竟然跌到了190英镑！
开始的时候，南海公司为了稳定股价，还不时发布公告，宣称自己在墨西哥和秘鲁海岸又发现了储量巨大的金矿，现在的估值处于低估状态。
但无奈，股价还是一去不回头。
牛顿开始只以为是短线调整，后来越跌越多，就有点慌了，但希望反弹一些再卖，结果越跌越猛，只能无奈躺平。
到这年的年底，南海公司的股价已经回到了124英镑，几乎接近发行价的100英镑。
这次炒股经历，让牛顿的资产最高曾涨到24500英镑左右，但他没有及时收手，最终只剩下3000多英镑。
半生积蓄，折损过半，财富自由的美梦也烟消云散了。
事后，牛顿写下了那句名言：“我能算准天体的运行轨道，却算不清人性的复杂。”
而这次的英国南海泡沫事件，也跟法国的密西西比股市泡沫、荷兰的郁金香狂热，并称为早期金融史上最著名的三大泡沫事件。
很多媒体文章在讲述牛顿的故事时，喜欢用阴谋论的角度，认为南海公司只是一家骗子公司，才使得牛顿被割了韭菜。
理由是，英国政府当时因为战争欠下了巨额债务，推出了一个“债转股”的计划，国债持有者可以将债券转换为股票，南海公司赋予的特许经营权，就是为了炒高股价，给政府的债务解套。
事实上还真不是，牛顿没有那么白痴。
第一，南海公司的特许经营权是有货真价实的政府信用背书的，否则也无法起到债转股的作用。
类似的债转股计划，在今天的世界上也很常见，是不良债务化解的常规操作。
大家是认可这种逻辑的，因此不仅是牛顿，许多英国富豪、国会议员也纷纷掏钱进去炒一笔。
据说，当年先后有542位议员、250位贵族卷入了南海股票事件，连英国国王也认购了价值10万英镑的南海公司股票。
第二，南海公司也不是一点业绩都没有。
1720年底，南海公司的全部股票本金被重新计算了一遍，发现其股票资产总额高达3780万英镑，利润大约1330万英镑，还是相当不错的。
后来这部分利润中的800万英镑被作为股票红利分派下去，算是平息了一点愤怒的投资者情绪。
那么，具有价值的南海公司又为什么会让牛顿损失惨重呢？
关键原因有两个：
第一，当时的欧洲，正处于政府货币大放水阶段。
发生在同一年的法国密西西比事件，跟英国南海泡沫事件是紧密相连的。
当时的法国财政部长约翰·劳为了拯救法国的财政困难，提出了一个大胆的货币计划。
当时的法国，由于战败导致国库亏空、市场萧条、通货紧缩如影随形。
法国国内流通的还是金银一类的金属货币，这导致了财政的束手束脚，和债台高筑。
但约翰·劳认为，货币的核心在于信任，如果政府可以构建出人们对纸币的信任，那么纸币可以拥有和金银硬币一样的价值。
一旦纸币取代了金银在市场上广泛流通，必将大大改善法国的财政状况，犹如魔法般让法国经济获得新生。
这是一个史无前例的欧洲纸币发行计划，亚当·斯密就在《国富论》等著作中高度评价了约翰·劳的创新思想。
他的计划同样得到了法国国王和摄政王的认可，让他可以放手去大干一场。
最开始，约翰·劳推动建立了大量的国营海外贸易公司。
比如垄断北美密西西比河流域经营权的密西西比公司，垄断非洲贸易塞内加尔公司，还有印度公司和中国公司等等。
接着，债转股计划被推出，国债可以转换为这些公司的股票。
瞧瞧，跟英国发生的事情一模一样。
下一步，他开始增发股票，在增发股票的同时，大量上市发行纸钞。
他相信，由于海量纸钞货币的出现，必定会导致通货膨胀，老百姓的钱如果存起来，就会导致不断贬值。
因此，为了保值升值的需要，人们只能将钱拿去投资，当这些钱涌入股市，推高了股价，最终可以让国债问题消解于无形。
约翰·劳的计划成功了一半，海量的货币发行确实推动了牛市泡沫，但也导致了严重的通货膨胀，最终在那年的6月导致了法国经济的大崩盘。
当时的欧洲金融市场已经存在联动效应，过量的法国资金也会溢出，涌入到英国去投资，这就无意中推动了英国的牛市泡沫。
法国的密西西比行情从1719年5月开始，连续上升了13个月，涨幅超过了20倍，到1720年的5月开始崩盘，又连续下跌了13个月，跌幅高达95%。
无论是行情的起步期，还是崩盘时间，都只是比英国南海公司行情早了那么两三个月，可见传导效应很明显。
可以说，这是一只法国的蝴蝶扇动了翅膀，从而引发英国海啸的故事。
因此，当时的英国股市，不仅垃圾股存在泡沫，价值股龙头南海公司也是泡沫严重的。
是泡沫就一定会破裂。
第二，南海公司的业绩表现，从后视镜来看，严重不达预期。
作为价值股龙头，南海公司的股价虽然在短时间内跌回去了，但是如果业绩能持续上涨的话，最终也是能够再创新高的。
那些在股市崩盘中暂时失去的，迟早会回来。
但没有如果。
牛顿当时的投资逻辑很美好，但南海公司并没有成为下一个东印度公司。
这是因为，在西班牙王位继承战争之后，西班牙瘦死的骆驼比马大，甚至在新国王的治理下逐渐恢复了元气。
在整个18世纪，西班牙依然牢牢掌控着它的南美洲殖民地，这毫无疑问是超出了市场的逻辑。
这就让南海公司，空有一副好牌照，却只能对着南美望洋兴叹。
由于业绩实在太差，于是在1750年以后停止了南美洲的贸易开发，逐渐消失在历史的烟尘中。
历史上，名人炒股的故事非常多。
比如英国首相丘吉尔，也是一枚超级大韭菜。
没错，就是当年带领英国打败纳粹德国的政坛伟人，也曾在股市里吃了大亏。
1929年，刚卸任财政部长的丘吉尔去美国访友，趁着牛市行情买了10万美元的股票。
当年9月份，丘吉尔还写了封信，向自己的老婆汇报：老婆，我炒股赚钱了！
那封信的行文，翻译成中文是这样的：
“亲爱的，现在我得告诉你，最近我在财务上交了出奇的好运。哈里·麦高恩爵士曾诚恳地问我，他是否可以在事先没有征得我同意的情况下替我买些股票……他把投资额度放大了十倍。于是，我们在几周时间内发了一笔小财。对我来说这真是一件令人快慰的事情。”
可惜，一个月后，美股就迎来了大崩盘，估计那10万美元也不会剩下多少了。
当然，名人炒股，也不全是韭菜，成功者也很多。
比如马克思，就曾在写《资本论》时小赌怡情，一个月内600英镑进，1000英镑出，赚了400英镑后果断离场。
比如爱因斯坦，也曾是资深股民，20年时间长线持有一只叫“五月百货商店”的股票，最后几千美元的股票涨到了25万美元。
还有经济学家凯恩斯，这位被誉为“宏观经济学之父”的伟大人物，在股市上的成就远远超越了以上所有人。
凯恩斯年纪轻轻就誉满天下，由于图书版税和演讲活动带来的大量收入，到36岁时，他的资产已经高达1.6万英镑。
凯恩斯1883年出生，36岁时是1919年，当时的1英镑=今天的311元人民币，也就是说当时的凯恩斯资产大约相当于今天的500万人民币。
而到62岁他逝世时，资产已飙升到41万英镑，当时是1945年，1英镑=4美元，当时的1美元=现在的15.66美元，放到今天约等于1.7亿人民币。
妥妥的亿万富豪。
在凯恩斯的职业生涯里，担任过剑桥大学讲师，英国财政部职员，《经济学》杂志主编，世界银行第一任总裁，还有不菲的书籍版税和演讲收入。
但要积累亿元级别的财富，还是很难的。
这里面，大部分的收入还是来自股票投资。
凯恩斯有过非常传奇的投资经历，三败三起，直至获得长期稳定的高收益率。
第一败，1920年，他成立了一个小私募，从朋友和家人手里募资，前几个月，曾经赚到过8万美元，但随后他决定做空外汇，结果全部资本清零。
第二败，1922年，他在失败的地方爬起来，建立起一只12万美元的小私募，这笔钱大约相当于今天的200万美元。
这次他不碰外汇了，决定涉足大宗商品的投机：锡、棉花和小麦。
一顿操作猛如虎，结果损失了80%的资金。
屡次的挫败没有击倒凯恩斯，他在寻找新的机会，没多久他就等到了。
第三败，1924年，凯恩斯成为剑桥大学国王学院的财务主管，负责管理学院的捐赠基金。
当时，机构投资者主要投资房地产和债券。人们认为股票风险太大了，大多数投资经理都回避股票。
当凯恩斯接手基金的管理权之后，他很快就将房地产逐步卖出了，将资产都转移到股市上。
他认为经济正在进入繁荣周期，大牛市、高流动性的资产、多种多样的机会将让他一雪前耻，功成名就。
但他很快就失望了。
由于市场上的机会太多，他频繁的进行短线交易，但高换手率并没有带来高回报，实际上他的早期回报率甚至低于市场平均线。
这让他备受折磨。
随后，他开始降低换手率，进行更偏中长线的投资。
1928年，他以1.1英镑的价格买入1万股汽车股票，当时正处于汽车革命的时代，汽车公司们通过引入流水生产线，大幅降低了生产成本，让汽车走进了千家万户。
他认为这是个好赛道，还有那么多的家庭没有车，汽车行业将会有十几年的繁荣机会。
但他再次失败了。
1.1英镑的汽车股，在1929年金融风暴之后，跌到了最低5先令，1英镑=20先令，这笔投资再次让他损失了77%。
1930年，该基金亏损了32%，1931年又继续亏损了24%。
如果故事到这里结束，那么历史上不过是多了一个知名韭菜而已。
但凯恩斯跟牛顿、丘吉尔的不同在于，他拥有深厚的经济学功底，以及长期阅读和思考积累的知识体系。
第三次失败之后，凯恩斯开始深入反思，重新梳理自己的世界观、价值观和交易观。
他的投资视角发生了180度的转变，从一个中短线投机者转变为一个更长线的投资者，放弃与市场的博弈，放弃对热门赛道的追逐。
他开始研究公司，更深入的挖掘企业内在价值和价格之间的关系，走到无人关注的市场角落，挖掘那些被市场抛弃，大部分人都认为前景有限，价格也很便宜的股票。
牢牢的抓住它们。
即使短期内市场情绪极为糟糕，从1936年到1938年，凯恩斯一度损失了三分之二的财富，他所管理的投资组合回报同样非常糟糕。
看起来，跟以前没有什么不同。
但他坦然面对这些短期的股价暴跌，他知道，他已经不再是从前的凯恩斯。
在他去世以后，剑桥大学教授埃尔罗伊·迪姆森（Elroy Dimson）研究了凯恩斯的基金投资记录后得出结论：
1）在1922年至1946年期间，这个投资组合的平均年回报率为16%，而市场指数的年回报率为10.4%。
2）不过，凯恩斯的投资方法在前半段与后半段发生了巨大的不同，早期的频繁交易回报率很平庸。
从1928年到1931年，国王学院的资产缩水了近50%，相比之下，英国股市只下跌了30%。
3）这个超额收益完全是依靠后半段拉起来的。
即使在后半段也存在短期的巨大波动，有过几年的负收益，但拉长时间周期来看，回报率堪称惊人。
从1932年到1945年，凯恩斯的基金增长了869%，相比之下，英国市场同期仅增长了23% ！
从短期投机到长期投资的转变，使一切都不同了。
凯恩斯获得了新生。
与此同时，大西洋的另一边，股圣格雷厄姆也在反思自己1929年的惨败，数年之后，这些思考变成了《证券分析》、《聪明的投资者》两本杰作。
数十年之后，这些思考和养分滋养了更多投资大师们的崛起，股神巴菲特、股仙费雪、股佛邓普顿、股魔彼得林奇，在美股市场上各擅胜场，不断刷新着长期回报率的世界纪录。
而在股市的江湖里，掀起惊涛骇浪的又何止是那区区几位大师！
风险投资派的红杉资本、PE股权派的黑石、指数投资派的约翰伯格、宏观量化派的达里奥……好不热闹！
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