不赚烫手钱，耐心等待大机会！

君临研究中心君临策

7月份的A股，犹如足球赛的中场休息时间，稍显沉闷。

一方面，资金依然不断往赛道股上涌入，但有经验的投资者都能看到，势能正在下滑。

这波赛道股炒作，核心是两个逻辑：

第一个逻辑，是复工复产带来的订单回补；第二个，是经济低迷之下，政策的超预期发力。

许多个股龙头，便在这样的逻辑之下，从底部翻了一倍以上。

但时间进入到7月份，动力电池、光伏等传统龙头，便有点涨不动了，毕竟估值那么高，大家都有点怕了。

于是资金们迫切开始寻找新的逻辑。

新的故事有两个：

第一个，新能源车从上游往下游炒作，锂矿--动力电池--整车--汽车服务。

既然锂价已经高处不胜寒，动力电池也涨不动了，那就往下游整车和汽车服务走。

汽车服务在过去一直是业绩差的垃圾板块，但一来估值低，二来汽车下乡、政策发力，还有一定空间在。

第二个，光伏同样是从上游往下游炒，炒储能概念，炒铝电池、钒电池等新概念。

上游炒不动，核心逻辑就是美国加息，带崩了通胀概念。

虽然国内的锂价、硅价还在高位，但风险已经很大，机构资金都在且战且退了。

上游反转，受益的必然是下游，光伏的最下游便是储能。

我们不否认储能赛道未来会有很大的成长空间，但当下的储能，更类似于元宇宙，处于从0-1的阶段。

这个阶段的特点就是，只有概念，没有业绩，往往是鱼龙混杂，一通瞎炒。

因此高潮过后，便是一地鸡毛，散户很容易沦为接盘侠。

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历史给予我们的教训是，一个赛道一旦进入到炒概念、炒垃圾股的阶段，行情往往就是到尾声了。

君临曾总结过牛市的经验：

行情通常分为三个阶段。

第一阶段：普遍的萧条与恐慌，估值处于十年最低点，有经验的投资者开始悄悄进场、埋伏。

第二阶段：行情回暖，股价大幅拉升，业绩释放，估值不断上行，公募资金进场抬轿子。

第三阶段：路边摆摊的都知道，这个赛道能火十年，机会不可错失，散户们热情参与垃圾股的击鼓传花。

很明显，新能源赛道股便处于这第三个阶段。

泡沫还能再炒多久，不好说，但这种火中取栗的烫手钱，君临建议还是回避为好。

7月的另一个极端，是萧条了两年多的地产板块，出现新一轮的信用违约事件。

近期的地产板块，风声鹤唳，引发新一轮的抛售潮，主要是源自一批业主的强制停贷。

对于这件事，君临的观察点有三个。

第一，停贷事件只是茶壶里的小风波，不建议无限放大恐惧。

从目前已经发布了业主停贷告知的150多个楼盘来看，主要分布在中部地区。

其中，河南最多，有42个楼盘（29个在郑州），其余主要分布在湖北、湖南、江西等中部省份。

这些省份有什么特点呢？

我们知道，过去十几年，中国经济最大的特点就是从沿海发达省份向中西部地区的产业转移。

这里面有两个背景：

第一，沿海省份的生产成本越来越高，一批先进制造业基于成本考虑，沿着长江、陇海线两条大通道向内陆转移。

第二，国家为了平衡国内经济差距，推动西部大开发等战略，资金向中西部转移的意愿进一步上升。

可以说，在过去十年，中部地区是我国经济发展最好的地方之一。

以郑州为例，2008年后，富士康将苹果手机的生产基地从深圳迁往郑州，一下子就带来了数十万人的就业增长，以及数千亿元的上下游产业链。

周边的房价也一路走高，带动了一波繁荣的地产开发热潮。

但2018年之后，形势变了。

一方面，智能手机产业渗透率见顶，在继续高涨的成本压力下，富士康开始向东南亚转移产能。

另一方面，新能源革命开启，无论是动力电池的生产，还是光伏工业硅的冶炼，都是能源密集型产业。

于是资金进一步往西部迁移，在水电资源丰富的西南云贵、四川，煤炭风光资源丰富的西北新疆，都出现了新能源产业的大规模落户。

中欧班列铁路开通，也加大了西部地区的地理竞争优势。

恰在此时，地产政策压力加大，各地房产龙头纷纷出现销售下滑、债务压顶的困难。

相对来说，东部这两年得益于疫情后的出口热潮，西部得益于新能源革命和中欧班列开通的制造业落户热潮，日子都过得不错。

中部就有点绷不住了。

一来，七八年前形势好，开发的楼盘更多；

二来，智能手机和电子产业链的衰退，使得失业率升高，消费力下滑。

这就有点像高估值的成长股，一旦渗透率见顶后的业绩、估值双杀，伤的有点重。

但总的来看，这只是结构性的区域事件，就像股市上某个行业出了问题，继续蔓延的可能性不大。

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第二个观察点，信用违约潮，通常是一个行业进入萧条尾声的标志。

历史上有过很多次类似的信用违约潮，通常都是发生在一个行业的萧条尾声。

比如2015年底，山水水泥、天威集团、中国中钢等多家处于钢铁、采掘、有色、化工等产能过剩行业的企业出现债务违约。

第二年的春节之后，随着供给侧改革的推进，违约潮便渐渐消失，行情反转。

比如2018年，随着资管新规的出台，政策收紧，高杠杆的环保行业出现大面积违约事件。

最知名的案例是东方园林在5月的暴雷，违约潮持续了半年左右，直到2019年初才进入行情反转。

后面还有2019年的包商银行信用危机、2020年的永城煤电债务违约事件等。

整体上来看，经验有两点：

第一，违约潮出现之后，1-2个季度，大部分行业都会进入到反转阶段。

第二，凡是暴雷的企业都不要碰。

一个企业之所以暴雷，主要的原因便是其管理团队过于激进，追求高成本、高杠杆的经营模式。

这种经营模式就类似炒股玩短线，再上个几倍的杠杆。

短期行情好的时候，回报率当然很高，只是一旦出事，本金也就化为乌有，被逐出牌局了。

你别看这些公司历史业绩很好，估值也便宜，但其实一文不值。

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第三个观察点，行情反转的核心逻辑，是决策层对社会风险的容忍度。

这次的业主停贷事件，从逻辑链上来看，是这样的：

地产泡沫--政策收紧--市场下行--房企出现周转不灵--市场持续低迷--房企违规挪用资金--市场持续低迷--部分楼盘停工烂尾--业主停贷。

在这个逻辑链中，表面是房企违规挪用预售资金的监管问题，本质是市场的长时间、超预期持续低迷。

本质问题的症结，则是政策的收紧。

其实，无论预售房资金的监管，还是地产的政策松绑力度，都取决于决策层的判断。

要解决预售房资金的监管，问题不大。

比如7月14日晚间西安市住建局率先发文，要求从加强商品房预售许可管理、强化商品房预售资金监管等六个方面，有效防范商品房延期交房增量问题；

同日，银保监亦做出回应，表示将加强与住建部门、人民银行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。

要挽回业主的信心，保证停贷事件不扩大，也可以通过出台预售房保险、国企收购烂尾项目等方式来解决。

但是要实现社会上不再出现类似的恐慌和动荡事件，关键还是房地产行业的回暖，房价的上升。

只要政策松绑的力度进一步加大，房价上升了，以上的所有问题都会消失。

因此，归根结底，还是看决策层对社会风险的容忍度。

这周一，人行将七天期逆回购操作量金额，由前两周的30亿元上调至120亿元，地产板块的股价便大幅回暖，正是这种逻辑的体现。

整体来看，如今的A股处于一个很微妙的状态。

泡沫化的赛道股仍然受到资金的青睐，但势能正在下降，大资金已经在悄悄撤退，上游的锂硅板块不时出现闪崩。

散户们仍浑然不觉，蜂拥炒作下游的概念股、垃圾股。

这是赛道行情进入尾声的信号。

另一方面，处于大萧条尾声的地产板块，仍然在信用风险的暴雷中，加速市场出清。

大资金不敢进入，小散们更是避之不及。

市场便在这极致的分化中，进入到了中场休息阶段。

君临建议，这个时候最好保持耐心。

有经验的、勇敢的投资者，可以抄底地产链上的优质公司，优选建材、家电、家居板块。

胆子小一些的，可以拿着食品饮料、消费医疗、大金融板块。

泡杯下午茶，耐心等待通胀回落之后，周期下游的业绩大反转行情，这是价值投资者不应错过的机会。

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