你知道的分散投资原则，全错！

原创观观魔都财观

这是观观的第102篇原创文章

“不要把你所有的鸡蛋都放在一个篮子里”——1981诺贝尔经济学奖得住詹姆斯·托宾。

这句话大家都听过，但很多人不知道还有下半句——“但也不要放在太多的篮子里”。

人们推荐分散资产配置，以实现分散风险的目的。普通人投资时会刻意地把资金分配在多个品类里，比如股票、房子、理财产品、存款。这还不够，股票要拆分成十几个，房子在几个城市买，同一城市分不同板块买。

完全错了。

分散投资是最大的毒教育。

分散的误区

风险不能被分散，只能被对冲。分散投资的本意是找到可以对冲风险的资产。普通人视野有限，研究透一个品类的精力都尚且吃力。分散投资后，能力和认知也被分散了。一个领域的半吊子能不亏钱，并行多个领域的零基础基本输定了。

股民亏钱一大原因就是，股民压根不了解买的那十几个票的公司状况。你知道这些公司的资产负债情况、主营业务还有高管经营风格么。一般人多半是没时间了解的。这样情况下的分散投资和盲投赌博没大区别。

更大的问题，在于分散投资，把潜在的暴击机会也分散了。普通人，特别是年轻人，一生中改变命运的机会只有2、3次，在命运的拐口分散投资，也就把这潜在的投资机会分散了。社会在成熟，留给人们上升的空间越来越少，只有集中资源方有机会。近些年成功把握住风口的投资者，都是大规模集中投资。比如2011年就全仓押注比特币，号称有2亿美金市值比特币的李笑来（我不认可比特币的价值，我佩服李笑来的胆识），以及过去十几年买入近百套房产改变命运的yevon_ou。再进一步，现在的成功企业家，比如任正非、马云和马化腾，不都是集中所有资源创业成功突破么。

普通人要快速致富，必须集中资源。特别是投资生涯的早期阶段，集中突破，积累大量财富，获得第一桶金。然后再分散投资，实现资产保值增值。不到5000万前，不应该分散投资。现在的5000万也不是什么大数字，一线城市5套房子而已，刚刚有些安全感。当然如果野心小一些，2000万就想守成，那也是可以的。

风险控制

集中资源后的风险如何对冲？

很遗憾。答案是不能。

由于你集中了全力，没有资源再对冲风险，比如买保险、期权，事实上也买不到这样的产品。

风险的敞口躺在那里，只能靠你的洞见和认知找出来，绕开它。这需要积累大量的知识，小额的试仓，交叉的验证，然后是耐心的等待，等着三年一遇，五年一次，十年难得的机会。

当你把全部身家压到一个品类上去之后，你自然会全情投入，风险的恐慌和财富的欲望会促使你殚精竭虑、废寝忘食的学习、提高、试验、小成。这样循环反复一两年之后，你会成为这个领域的专家，然后就是那个改变命运的时刻到来。

与其把有限的精力分散到无限的解套中去，不如集中你的学识、胆识、资金，来一次人生的押注。当然你得做好充分的准备。

高收益还是高确定性

只押注一种资产，那该怎么选？

这里就涉及到收益和确定性平衡的问题。

如果有个资产有的年度能涨90%，有的年度会突然跌40%，收益率长期看可以达到15%左右，但很不稳定。另一个资产很稳，每年涨10%。理论上应选择第一种资产，因为收益高。但实际操作中，有经验的投资者会选后者。因为前者的剧烈波动，极难择时，进入时机（比如跌40%的年份）不好的话，被套损失几年的机会成本。而后者的稳定排除了风险，可以叠加杠杆，做大规模，做厚收益。

集中投资里始终选的是有稳定预期的相对高收益，而不是波动大的的绝对高收益。

赚的钱最终来自于两个部分：一是较高的单位收益率，二是足够多的规模。好的投资项目是找到非常高确定性正向收益率的项目（靠谱妥妥赚钱的），然后依靠杠杆（借贷）来做大绝对收益。

这里面必须注意两点：一是因为加了杠杆，投资项目赢利的确定性要足够高，否则杠杆就是双刃剑，死的很惨。二是杠杆的成本要低，如果高过收益率本身，就无法实施杠杆，即便单位收益率再高，绝对收益也不咋地。

为什么是房产

围绕这两个方向你去找所有的投资项目，会发现，结果令人失望。泱泱大国也只有房产能够保证这两个条件。这里讲的是对普通百姓而言，个中高手不算。所有资产，只有房产是得到国家背书（保证）的，有政府托底不会大跌。另外也只有房产，能够给到你极低的利率（4.9%）成本，使用30%首付资金借到70%按揭贷款的机会。其他投资项目都是高利率（至少6.37%）成本，并且最高只能借到50%的资金。利率虽然相差不大，拉长到长期来看是一笔巨大的财务成本。

我们再拿这两个条件来梳理其他主流投资理财项目吧。有风险的叫投资，无风险的叫理财。

（一）投资类

股市：中国股市创立的目的是服务国企融资的，不是为了投资者赚钱的。股东第一、股民第二的氛围下，群众内部博弈，赚钱的难度大家都有体会，不展开。

黄金等大宗商品：竞争对手是国外投行，需要花费大量精力研究国际政经，胜算不大。就算能赢因为有不确定性也不敢上大杠杆，赚不了太多。

邮币卡和比特币：市场太小，信息不对称，多庄家。

海外投资项目：语言、精力是巨大的限制。

投资类的产品最大问题是，以普通人的知识结构和时间精力很难保证稳定收益率。无保证，就不敢拿杠杆去博，就没高收益。

（二）理财类

银行理财：过于稳健。所以收益只有3-5%，收益率太低。

信托或券商资管：收益尚可，8%左右，但起点高100万，借助杠杆获得超额收益的利差少。

P2P：骗子多，靠谱的少。

理财类最大的问题，就是稳定但收益率太低。

选来选去，只有房产是适合建大仓的。

城市的选择

我每天除了码字之外，最大的乐趣就是回答粉丝的问题。因为做的是房产自媒体，都是实操的交流。最近在提问里出现了一个有意思的现象，大家买房的地域限制被彻底打破了。一个工作在上海的杭州粉丝，已经在上海和杭州各有一套房了，问是不是可以在嘉兴和深圳再各买一套。

赚钱的心态越来越急，买的方向越来越分散。住张江的买大虹桥。住广州的买增城，住北京的买固安。再不济，也要冲回三四线老家来一套。

我是不建议多个城市分散投资的。与其多点开花，不如深耕一城。

楼市短期看供求，长期看人口。我们的选择应该是一个长期来看人口能够流入的大城市。全国值得买的城市并不多，就集中在一线城市和个别经济强的省会城市。

下图中横轴是2013年到2015年33个一二线城市一至六年级小学生在校人数的增长情况，纵轴是2013年1月至2016年8月这些城市的房价累计涨幅。小学生流向哪里，他们年轻的父母就会在同一时期流向那里。小学生在校生人数，它具有强大的人口解释能力。可以看出过去4年房价累计涨幅较大的基本都是人口流入较大的城市，基本验证了人口论的判断。