理想上市：最坏的年份，中国造车史上最好的IPO

原创姚旭阳汽车之心

作者 / 姚旭阳

编辑 / 王德芙

出品 / 汽车之心（微信 ID：Auto-Bit）

「我接下来会消失 20 个小时，有困难找 CFO、GS、MS、UBS、CICC。」

北京时间 7 月 29 日晚上九点多，李想在上市前夜发出了这样一条朋友圈。

但令人意外的是，李想「消失」的时间并非飞往美国纳斯达克的敲钟现场，而是在公司的会议室里连夜处理上市前已经超额的认购事宜。

早在 7 月 10 日，理想汽车正式向美国证券交易委员会提交招股书（FORM- 1）。

在 IPO 认购启动后，因为备受投资人青睐，理想汽车提前锁定超额认购。其中，美团的两位联合创始人王兴和王慧文分别认购了 3000 万美元和 2000 万美元。

据说因为认购火爆，最终让理想的敲钟时间也比原来提早了一天。

7 月 30 日晚，理想汽车正式在纳斯达克挂牌上市，证券代码为「LI」，首次公开发行 9500 万股美国存托股票（「ADS」），每股定价 11.50 美元，高出此前每股 8-10 美元的定价指导区间。

这意味着，理想汽车的 IPO 市值将近百亿美元。

这一夜，理想正式成为了美股市场上继蔚来汽车之后的第二家造车新势力。李想本人也在 40 岁之前，成功带领第二家公司上市。

新能源赛道上的另类玩家

2015 年 6 月底，李想正式卸任汽车之家总裁。一个月后，理想汽车的前身车和家成立。

车和家成立之初，规划是做两款车，一款是小而美的 SEV（小型智能电动车），一款是中大型 SUV。

2017 年 12 月，车和家首款量产车型 SEV 上路，这款小巧的纯电动低速汽车，定价不到 5 万元，面向共享出行，续航里程超 100 公里，支持自由换电、OTA、4G 网络覆盖等功能，可以满足城市 1-2 人短途出行需求。

但由于法规政策的原因，SEV 所属的低速电动车当时还处在灰色地带。李想原本预计最早在 2016 年会有低速车相关的法规出台，实际到了 2018 年法规还没有音信。

最终，SEV 项目停止。

2018 年 10 月，理想 ONE 正式发布，定位豪华中大型 SUV，NEDC 续航 700 公里，主打没有续航里程焦虑，售价 32.8 万元。

市面上的其他新能源车都不同，理想 ONE 采用的是增程式技术。

简单来说，这种技术是通过增程器将汽油转化为电力来驱动电机，多出来的电量则会存储在电池中，再通过电池供电给电机驱动车轮。

为什么没有选择做纯电动车？

李想有自己的考虑。

在日本市场，增程式电动车日产 NOTE 已经成为销量最高的车型。

2018 年，其以 13.63 万辆的成绩成为日本市场年销量冠军。而日本车主所面临的充电条件与中国非常相似的，那就是充电桩安装困难，充电资源依然稀缺。

2019 年 12 月，首批理想 ONE 启动交付。

到今年 6 月，理想 ONE 的交付量已经突破 1 万辆。

其中，今年二季度理想汽车交付量为 6604 辆，环比增长 128%。交付量提升也让理想汽车的毛利率从一季度的 8% 提升至二季度的 13.3%。

这一水平距离特斯拉的 25% 仍有一定距离。

截至目前，理想拥有员工超 3200 人，与蔚来、小鹏相比，理想是新造车中团队规模最为精简的公司。

李想曾表示，理想只有两个副总裁，连高级总监职位的人都寥寥无几。

理想内部秉持着极度节约的「抠」厂文化。即便是当晚上市的现场，也只是在理想 One 的交付中心内，摆放了一辆汽车和一个敲钟台、几十个高脚桌。

截至 6 月 30 日，理想全国共有 21 家零售店，18 家交付中心以及 17 家服务中心，并且拥有超过 700 名销售和服务人员。

车型晚于蔚来上市，IPO 进程快过蔚来

在理想之前，蔚来汽车已经在 2018 年上市。

两家公司同属造车新势力的行列，李想和李斌也有很多渊源，并且至今互为股东。蔚来和理想在很多方面都可以做一些对比。

在 IPO 前，理想汽车共完成 8 轮融资，投资方包括利欧股份、经纬中国、明势资本、王兴、美团、字节跳动等，累计融资金额超过 20 亿美元（约合 139 亿元）。

而蔚来在 IPO 之前共完成 5 轮融资，融资总额 150 亿元左右，投资者包括腾讯、百度、京东、高瓴资本、红杉中国等机构。

蔚来汽车于 2018 年 9 月 12 日在纽交所挂牌，据招股书显示，当时蔚来最高募集资金 15.18 亿美元，发行区间为 6.25 到 8.25 美元。

蔚来的最终发行价为发行区间的下限——6.25 美元美股，募资金额相比之前的目标也大幅缩水。

相比之下，理想汽车 IPO 定价美股 11.5 美元，高出此前美股 8 - 10 美元的定价指导区间。

还有一点不同的是，IPO 时蔚来仍处于大幅亏损状态，而理想单季营收目前处于小幅亏损状态。

招股书显示，蔚来 2018 年上半年销售额接近 700 万美元，亏损高达近 5 亿美元。

与之相比，理想汽车今年第二季度净收入 19 亿元，较第一季度环比增长 128.6%，毛利率从第一季度的 8% 进一步增至 13.3%，净亏损从第一季度的 7710 万元减至 7510 万元。

今年第二季度，理想汽车一共交付了 6604 台理想 ONE。

在上市时，李斌和李想，分别都是各自公司的实际控制人。

2018 年 8 月 IPO 后，李斌持股为 14.5%，拥有 48.3% 的投票权。

在 IPO 前，李想持有该公司 25.1% 的股份、70.3% 的投票权，为第一大股东并拥有最大投票权。王兴和其关联方美团合计持有理想汽车 23.5% 的股份，为第二大股东。

现金流方面，蔚来 IPO 时，现金和现金等价物为 70 亿元。

截至今年 6 月 30 日，理想汽车拥有 4.517 亿元的正向现金流，持有现金及现金等价物为 37 亿元。

李想的贵人

汽车制造是资本密集型行业，造车新势力几乎都面临过融资窘境，理想汽车也不例外。

李想在上市现场感谢了 3 个人，分别是理想汽车 CFO 李铁，理想汽车投资人、经纬合伙人张颖及李想在河北的一个朋友。

李铁是他认为最好的CFO，「完成了中国造车史上最好的 IPO」。

据说，张颖在危机时刻救过理想 3 次。

理想汽车上市前夕，明势资本创始合伙人黄明明发布公开信。

他认为，李想是一个用与众不同的眼光看待事物本质的人，在他的过往经历中，充满了许多大胆而特立独行的选择。

同样多次投资理想的蓝驰创投管理合伙人朱天宇说，在 2016 年，一些造车新势力还处于「PPT 造车」阶段时，李想就开始思考从组织方式上将互联网产品经理、汽车工程师、销售人员安排在一起，通过集中协作的方式完成任务，这种方式对于研发智能汽车是非常重要的。

不过，除了明势资本和蓝驰创投等投资机构的支持，理想汽车的融资并不顺利。

当时，李想见了一百多家 VC、PE，大家都觉得挺好的，但最后都没有投。

「把你所有有钱的哥儿们，去拜访一遍，怎么都得活下去。」张颖当时对李想说。

后来李想遇到了王兴。

事实上，王兴从理想汽车成立初期就经常前来考察，只不过他对增程式技术也并不信服。

直到后来完成试驾理想 ONE、派人实地走访理想汽车线下门店等一系列考察后，他才最终决定投资理想汽车，这时已经到了 2019 年下半年。

2019 年 8 月，理想汽车宣布完成 C 轮融资，由王兴个人出资 2.85 亿美元，领投理想汽车 C 轮融资，美团点评旗下产业基金龙珠资本出资 1500 万美元、字节跳动跟投 3000 万美元。

今年 6 月，媒体报道称，理想汽车将获得 5.5 亿美元 D 轮融资，由美团领投 5 亿美元，李想个人跟投剩余 5000 万美元中的 3000 万美元。投后估值为 40.5 亿美元。

据一位投资人向汽车之心透露，当时理想汽车的现金储备至少有 10 亿美金。

王兴的入局，让理想汽车在造车资金上不再那么紧张，对下一步的扩张可谓及时雨。

李想前不久对外表示，接下来的扩张将主要体现在这几方面：

（1）为了提升交付量，理想汽车将原本要在今年开 20 家店的目标，改为 60 家店；

（2）技术研发上，理想将原计划在 2021 年启动的 L4 自动驾驶技术研发，改为在今年开始启动。

在这一批造车新势力创始人中，1981 年出生的李想年纪最小。

从量产车问世时间看，理想汽车的第一款量产车理想 ONE 量产交付之前，蔚来、小鹏、威马的首款量产车已经完成交付，并接受着市场的检验，理想 ONE 也可谓姗姗来迟。

但从现在的结果来看，理想的收获还是非常喜人的。

「那些认为李想的理想是操盘一个千亿美元的理想汽车的朋友们，你们还是低估了一个数量级。」

上市当晚的 11 点，王兴在饭否上写道。

王兴这天没有出现在云上市的现场，但他对于理想汽车的日常安利没有缺席。

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