全球经济展望 - 2022年第四季度

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美元指数强势突破110 关口，新兴经济体主权债务风险上升，股市波动风险增加，部分国家地区股市大幅回落。澳洲房产价格也开始下跌。未来的衰退是否会演变成经济危机呢？

由于新冠疫情、地缘冲突、能源短缺、通胀高企、货币政策紧缩、需求回落等多重因素相互叠加的影响，全球经济不断衰退。8月份全球制造业和服务业PMI 指数分别为50.3%和49.2%，分别较年内高点回落3.4 和 4.8 个百分点。

本文从空间、时间、结构和价格来简单解读上述现象的结果。从空间来看，美联储连续多次大幅加息，发达和新兴经济体均面临下行风险。欧元区面临的衰退压力大于美国。澳洲衰退的压力在发达国家中最低。从时间维度看，2020年疫情以来，全球主要经济体经历了“衰退—复苏—再衰退”的经济周期。未来面对着通胀回落和经济衰退的矛盾。若2023年美联储结束加息，则经济周期重新恢复预计为2023年下半年。

从结构维度看，全球经济面临供给和需求的不平衡，部分国家需求增加但供给减少。而部分行业也面临着供求失衡的情况。比如此前芯片紧缺造成的手机和汽车断货。全球供应链压力有所缓解，但行业和国家间的短缺仍然存在。少数行业供给过剩。大部分发达国家当前处于“工资—通胀”螺旋上升的局面，尤其是欧洲受到乌克兰局势影响，制造业能力持续下滑。从价格维度看，进入四季度后，全球通胀压力将有所缓解，天然气等能源价格有所回落。美联储继续加息进程，部分商品价格出现回落，资产价格下跌。若国家依赖于进口，则有可能在美元升值的过程中，本币贬值，国内资金流出，资产价格下跌，汇率下跌，进口材料上涨，工业成本上涨，进而陷入经济衰退。相反，若国家依赖于出口，例如澳洲，则有可能趁机加大出口额度，国内经济压力较低，陷入经济衰退的风险就会降低。

从11月各国经济数据和央行反应来看，美国继续大幅度加息的概率在降低，我们依旧维持原有判断：12月通胀数据会因为圣诞节假期等因素反弹，并可能迎来最后的高强度加息。1月之后，由于大宗商品价格持续回落，以及中国春节停工，欧洲地区逐渐度过冬天，对能源需求相对减弱，通胀会逐步回落。而明年美国加息预计会到5.25%，也就是央行基准利率。澳洲央行基准利率根据RBA的数据显示，大概率在4.2%-4.6%之间。因此，大家的澳洲房贷明年应该会在5.5%-6.5%之间浮动。

对于非美货币对来说，此前美国加息预期持续走强，导致澳元跌落0.63附近。而目前来看，主要国家货币不太可能持续走弱。因为发达国家购买力比较接近，同时资本又可以自由流通。如果澳洲汇率过低，则其他国家可以更低的价格购买澳洲优质资产，造成澳洲资产流失。这是国家不希望看到的。所以，如果CPI通胀走弱，美国加息减缓，对于非美货币来说，将重新回到此前的公允价值区间，澳币也会重新站在0.68上方。