动态丨同花顺22Q3：22Q3业绩超预期，2B业务渐成第二增长曲线

事件

同花顺发布三季报，单Q3营收同比+3.3%，归母净利同比-3.9%；合同负债同比+1.7%/环比+2.7%

2022年Q1-Q3公司实现营业总收入22.8亿元，同比增加4.2%；实现归属上市公司股东的净利润8.8亿元，同比下降10.9%。2022Q3单季度公司实现营业总收入8.9亿元，同比增加3.3%；实现归属上市公司股东的净利润4.0亿元，同比下降3.9%。公司三季度业绩同比增速超预期2022H1，公司实现营业总收入13.89亿元，同比+4.69%；实现归母净利润4.85亿元，同比-15.98%；实现扣非净利润4.65亿元，同比-18.92%；毛利率87.54%，净利率34.90%。销售商品、提供劳务收到的现金共15.37亿元，同比+0.99%。

2022Q2，公司营收8.75亿元，同比+9.73%；归母净利3.73，同比-8.48%；扣非归母3.57亿元，同比-11.79%；净利率42.66%；销售商品、提供劳务收到的现金共8.88亿元，同比+6.26%。

业绩归因：A股成交低迷拖累2C业务增速，但iFind销量超预期，助推营收逆势增长

1、以产品为核心驱动，用户侧市占率稳定，同花顺C端业务具备韧性。2022年Q3，虽然由于行情持续低迷，散户交易热情不足，沪深两市股基成交额共57.4万亿，同比下滑35%，但同花顺的核心产品——炒股软件，依然在受众中颇具口碑。据易观千帆数据统计，7-9月同花顺APP平均月活人数同比仅下滑2.1%，在同类产品中表现优异，其核心原因是技术能力的领先和付费模式的稳定。

2017-2021年，公司销售费用率平均约为10.1%，获客成本偏低；而研发费用率平均为24.9%，硕士以上学历员工占比超过16.6%，其中不乏大量高端算法工程师，明显高于同类型企业，可以看出同花顺是一家以技术、产品能力驱动用户增长的公司。以AI产品“i问财”为例，该功能现已建成同花顺旗下2C的智能投研平台。而我们认为该模块，其本质上是公司产品技术中台的体现，其核心价值在于通过收集用户反馈和搜索行为，构建知识图谱，从而提升产品迭代效率，具备较强的独特性、创新性。长期高强度的产品驱动，使得同花顺的C端用户市占率稳定在行业前列。

同时，公司采用会员订阅制收费，短期市场冷淡和成交下滑的影响集中于新增用户，而老用户的收入确认会在一段时期内保持平滑和稳定，从而增强C端业务韧性。

2、错位竞争，开启第二增长曲线，2B业务释放增量动能

长期服务金融机构，行业Know-How带来质变，卡位差异化市场，2B业务已初具规模。同化顺早期业务范畴是为金融机构提供行情交易系统的开发和实施服务，市占率超过90%，长期以来保持着和国内主要证券公司密切联系，这一优势使得公司对行业的垂直理解相对深刻，瞄准金融信息标准化的市场，公司强力打造拳头产品iFind，目前已经覆盖了多元化的产业客户，用户体验和使用率都大幅提升。

虽然iFind本质上是金融数据终端，但同花顺所面向的客群不止是证券基金行业的投资研究部门。基于其低价优势和产品体验的快速提升，公司在非投研条线的竞争力非常显著。截至2022年6月30日，全国约有140家证券公司、4731家上市公司、143家国有/股份/城商行、9000多家私募证券基金、2759所普通高等院校，包括但不限于上述机构的投资顾问、战略研究、财务核算、投资研究、风险管理、信贷审批、金融科技等部门都属于同花顺2B业务的目标用户群体，而且已经得到初步拓展。例如，考虑到年轻一代学生群体的需求特点和价格敏感性，公司在主体产品的基础上，还推出了iFind青春版，专注于帮助提升高校学生的就业竞争力、投资实务能力和金融数据分析需求。

从以上场景出发，我们认为同花顺的iFind业务已经无法直接对标其他同行作为其估值天花板，由于多元化的客户定位，其市场空间相比于一般的金融数据终端也更为广阔，或高达千亿规模（详细测算欢迎联系报告底稿）。

投资建议：核心壁垒明确的前提下，公司2C业务基本盘稳健叠加2B业务第二增长曲线明晰，建议逢低加仓，给予“买入”评级。

具体评级及盈利预测请参见报告原文。

风险提示：宏观经济发生剧烈波动，监管政策发生重大变化，疫情扰动反复发生等。

本报告仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者，如需全文或盈利预测情况，请按照文末信息联系中信建投非银金融&金融科技团队。

赵然 | 非银金融&金融科技组首席分析师

中信建投非银与前瞻研究首席分析师，中国科学技术大学应用统计硕士。上海交通大学金融科技行研团队成员。曾任中信建投金融工程分析师。目前专注于非银行业及金融科技领域（供应链金融、消费金融、保险科技、区块链、智能投顾/投研、金融IT系统、支付科技等）的研究，深度参与诸多监管机构、金融机构数字化转型及金融科技课题研究。6年证券研究的工作经验。2018年wind金融分析师（金融工程）第二名2019年.2020年Wind金融分析师（非银金融）第四名和第一名，2020年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第一名

电话：13671946838（微信）

邮箱：Zhaoran@csc.com.cn

诸苾玘Jessie | 非银金融&金融科技 研究员

香港科技大学硕士，base香港，具备6年海外非银与金融科技研究经验，深度覆盖交易所、互联网券商/保险、租赁、中美支付行业等领域

电话：86-13613038668（微信）/852-69987233

邮箱：jessiezhu@csci.hk

吴马涵旭 | 非银金融&金融科技 研究员

复旦大学硕士，3年行研经验，2020年加入中信建投证券研究发展部，主要覆盖证券行业和金融科技(支付/信贷/理财)

电话：15618168653

邮箱：wumahanxu1@csc.com.cn

沃昕宇 | 非银金融&金融科技 研究员

北京大学硕士，2022年加入中信建投证券研究发展部，覆盖非银金融及金融科技领域研究

电话：18401687914

邮箱：woxinyu@csc.com.cn

亓良宸 | 非银金融&金融科技 研究员

上海财经大学金融硕士，2022年加入中信建投证券研究发展部，主要负责财富管理/金融科技行业研究。

手机：17742874803

邮箱：qiliangchen@csc.com.cn

李梓豪 | 非银金融&金融科技 研究员

伦敦大学学院硕士，2022年加入中信建投证券研究发展部，覆盖非银金融及金融科技领域研究

电话：15810703409

邮箱：lizihaodcq@csc.com.cn

飞元新 | 非银金融&金融科技 研究员

香港大学金融科技硕士，base香港，2022年加入中信建投证券研究发展部，覆盖海外非银与金融科技领域研究

电话：86-18510249895 / 852-55636734

邮箱：FeiYuanxin@csci.hk

证券研究报告名称：《同花顺22Q3：22Q3业绩超预期，2B业务渐成第二增长曲线》

对外发布时间：2022年10月23日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

赵然   执业证书编号：S1440518100009

吴马涵旭   执业证书编号：S1440522070001

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