动态丨友邦保险Q3点评：22Q3实现所有地区新业务价值增长，复苏态势延续

事件

2022年第三季度NBV同比+7%至7.41亿美元

公司公布第三季度运营数据，Q3新业务价值同比+7%（按固定汇率，如无注明下同）至7.41亿美元，环比提升8.5%（浮动汇率）；新业务价值率58.1%，同比-0.3pct，环比+3.7pct；年化新保费同比+8%至12.71亿美元；总加权保费收入+2%至86.56亿美元。

复苏态势延续，所有地区分部均实现新业务价值增长

整体复苏态势延续，中国内地第三季大幅改善，NBV同比增长6%，主要得益于上海地区社交活动的恢复以及新增地区的卓越增长，代理人招聘亦恢复至健康水平，代理人的生产力有所提升。港澳地区（公司口径为“香港地区”）在访澳旅客增多与东亚银行独家合作的支持下，代理人与合作伙伴渠道均获得NBV增长。泰国地区银保强劲增长，代理人招聘强劲，与新冠相关的赔付环比大幅下降。新加坡与马来西亚均取得双位数的NBV增长，发展向好。其他地区主要是澳洲、南韩、印度强劲增长，目前占比虽小，但为公司的未来持续增长提供动能。

“最优秀代理”与银保合作共同发力，把握结构性增长机遇

公司坚持“最优秀代理”策略，因地制宜进行代理人的经营与管理，因此在疫情影响之下，整体队伍仍然保持韧性，并且在疫情影响逐步消退后，队伍与生产力均有所提升。公司拥有多年银保战略合作的经验，在各地区依靠合作伙伴达成长期共赢，从而为公司的新业务价值增长增添持续动力。

根据客需调整产品策略，并通过品牌与服务打造差异化优势

以友邦中国为例，从产品来看，不仅仅满足此前的“保障”需求，而是根据客需强调“终身的财富管理”。自2018年起，友邦人寿开始着重推出分红型年金保险，到2021年前五大产品中，已经有4个是此类产品。

近期推出的产品来看，“友未来”主打养老规划与家庭财富管理，通过“更优确定利益、更快价值平衡、更长锁定周期”三大突破更加灵活地满足了不同年龄段客户的财富管理需求；“如意双享”主打健康+财富双轮保障，为不同需求的客户提供一系列包含终身重疾保障、保单满期给付等保障利益的产品组合，以满足客户多元化的财富与健康保障需求。以上两款产品分别可加码友邦的康养管家服务和“愈从容”重疾专案管理服务，通过特色服务满足客户多元化产品服务需求、增加产品附加值的同时夯实公司的“健康及财富管理伙伴”定位。

由于产品设计难以形成壁垒，市场上产品同质化严重，因此公司通过品牌与服务打造差异化优势，如针对重疾产品的被保人提供的专业医疗服务，不仅仅局限于协助挂专家号，还包括了全国性的空中导诊和跨地区、跨医院的资源整合。依靠自建网络而不是外包，虽然无法完全对标“联合健康”模式，但高价值率产品与高质量医疗服务形成正循环。

投资建议：持续回购，坚持长期价值

公司注重股东回报，派息不断提升的同时，百亿美元回购计划持续进行。

（具体评级及盈利预测请参见报告原文）

风险提示：

1）权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。

2）局部地区疫情反复：如果局部地区出现疫情反复的情况，一方面会影响代理人的线下展业活动，另一方面也可能会使居民未来个人收入不确定性加大，居民消费可能趋于谨慎。

3）通关不达预期：对于公司2023年的预测包含中国香港与中国内地的通关带来的需求端恢复，若通关时间节奏不达预期，可能影响公司香港地区业务的恢复。

4）汇率超预期波动：虽然公司的业绩增速主要以固定汇率呈现，但公司的保费以当地货币收取，即使公司已经密切匹配当地的资产与负债以降低外汇波动的经济性影响，但无法完全避免汇率超预期波动可能带来的影响。

本报告仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者，如需全文或盈利预测情况，请按照文末信息联系中信建投非银金融&金融科技团队。

证券研究报告名称：《22Q3实现所有地区新业务价值增长，复苏态势延续》

对外发布时间： 2022年11月1日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：赵然    执业证书编号：S1440518100009

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