动态丨中金公司22Q3：投资业绩受海外拖累，投行业务表现稳定，看好配股落地后增长潜力

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中金公司发布三季报，单季度营收同比-10.6%，归母净利同比-19.3%。

公司前三季度实现营收193.9亿元，其中手续费及佣金净收入约为112.1亿元，归母净利60.1亿元；同比增速分别为-10.6%、-0.1%、-19.3%；Q3单季度实现营收72.6亿元，其中手续费及佣金净收入41.1亿元，利息净收入-0.1亿元，投资净收益49.6亿元、公允价值变动损益-28.8亿元，归母净利润21.7亿元，同比下滑11.3%。

轻资产业务：经纪业务承压，投行增长强劲，资管业务保持稳健。中金公司22Q3实现手续费及佣金净收入同比-0.1%至112.1亿元，其中经纪业务/投资银行/资产管理业务手续费净收入分别为37.3亿元、46.6亿元、10.5亿元。

受基数效应影响，三季度经纪收入增速下滑。中金公司经纪业务收入同比下滑33.4%/环比下滑7.8%至37.3亿元。2022年三季度，沪深两市股基单边成交额约为65.6万亿，同比下滑25.8%，环比增长7.1%；新成立基金份额约4299.6亿份，同比下滑40.4%，环比增长7.1%。

对此分析如下：去年同期市场行情较好，成交活跃度和基金销售情况基数较高，导致公司经纪业务同比减少；从环比情况来看，尽管Q3两市成交额年内首次增速回正，但是其中机构交易量贡献较多，而机构席位费在中金公司经纪业务中占比不高，22H1席位费仅占22.5%，因此公司经纪业务环比同样承压。

投行业务表现相对亮眼，股权市占率稳定、债承排名同比提升。Q3投行业务手续费净收入同比+37.3%/环比+69.7%至19.8亿元。

股权增量来自于定增项目。Wind数据显示（上市日口径），公司在2022年三季度共实现股权主承销金额981.6亿元，同比增长55.3%，位列行业第一，增量来自于定增项目主承销，其金额同比增长180.5%，约595.4亿元，主要是参与“宁德时代”等大型项目联席主承销所致。

债券增量来自于地方政府债项目。2022年Q3中金公司债券总承销金额达到2160.0亿元，同比下滑6.4%，行业排名第三，去年同期第五，市占率从7.39%提升至8.43%，主要是由于地方政府债承销金额同比增长34.8%，市场份额提升6.44pct至12.36%。

重资产业务：用资瓶颈期待配股落地后缓解。公司剔除客户资金后的杠杆倍数同比减少0.78至5.87，预计明年配股落地后，资本金实力大幅增长，杠杆空间有望打开。

投资业务方面，公司“投资净收入+公允价值变动损益”合计约20.85亿元，同比-39.9%，2022年三季度，万得全A指数跌幅12.6%，中证全债指数涨幅0.9%，恒生指数跌幅21.2%；根据半年报风险指标倒算进行估计，截至6月30日，公司自营权益类证券及证券衍生品的头寸相对占比约为11%，我们判断自营亏损主要是由于股权市场和海外市场波动影响。Q3中金公司公允价值变动浮亏达到28.8亿元，同比/环比情况较差，但投资资产处置盈利高达49.6亿元，预计公司未来能够把握市场机会，将持有期间浮亏部分改善为投资收益。

盈利预测与估值：具体评级及盈利预测请参见报告原文。

风险提示：宏观经济剧烈波动；政策发生重大变化；疫情反复扰动经济；海外市场持续低迷等。

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证券研究报告名称：《投资业绩受海外拖累，投行业务表现稳定，看好配股落地后增长潜力》

对外发布时间：2022年10月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：赵然    执业证书编号：S1440518100009

吴马涵旭   执业证书编号：S1440522070001

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