【深度】河南省49个城投平台详尽数据挖掘——走遍中国系列之十五

1.  河南经济财政处于全国上游水平

河南省位于中东部地区，是人口和农业大省，也是国家南北、东西交通大动脉的枢纽。

河南经济总量处于全国上游水平，但人均GDP较低。2018年实现地区生产总值（GDP）48055.9亿元，排全国第5位，按可比价计算增长7.6%，排全国第11位。2017年人均GDP4.7万元/人，排全国第18位。（2018年的数据暂时不可得，仍以2017年的数据来看，下同）。

2018年，河南三大产业比重由2017年的9.3:47.4:43.3微调至8.9:45.9:45.2，产业结构进一步优化。农业方面，河南是小麦、棉花、油料、烟叶等农产品的重要生产基地，各类粮食、油料、肉类产量居全国前列。工业方面，河南拥有装备制造、食品制造、新型材料制造、电子制造和汽车制造五大支柱产业。2018年，河南规模以上工业增加值同比增长7.2%。五大支柱产业增加值同比增长7.7%，占规模以上工业增加值的比重为45.2%。

河南财政实力处于全国上游水平。2017年一般公共预算收入为3407.2亿元，排全国第8位，同比增长10.8%，税收收入占比68.4%。2017年一般公共预算支出为8215.5亿元，财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）为41.5%。2017年政府性基金预算收入为2509.6亿元，排全国第8位，增长35.7%。2018年一般公共预算收入为3763.9亿元，同比增长10.5%，仍然排全国第8位，税收收入占比70.6%，比17年提高2.2个百分点。

2017年河南土地市场价量齐升。根据国信房地产信息网的统计数据，2017年河南土地成交金额为2231.3亿元，增长46.8%。成交面积为12651.6万平方米，增长19.5%。成交均价为1763.6元/平方米，增长22.9%。

河南地方政府债务率较低。截至2017年末，地方政府债务余额为5548.5亿元，同比增长0.4%，其中一般债务余额为3648.7亿元，专项债务余额为1899.8亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为55%，负债率（地方政府债务余额/GDP）为13%。

目前河南下辖17个地级市、济源1个省直管县级市、50个市辖区、21个县级市和87个县。根据中国中小城市网的排名，河南拥有郑州市二七区1个百强区，排名第87位。拥有新郑市、禹州市、巩义市、荥阳市、永城市和长葛市6个百强县级市，排名分别为第41位、第49位、第57位、第58位、第83位和第99位。

2.  河南各地级市发展较不均衡

河南各地级市发展较不均衡，以郑州、洛阳为代表的中部区域经济财政实力较强，整体呈现“中心强，四周弱”的格局。

  经济情况

从GDP总量看，2017年郑州市为9130.2亿元，约占河南GDP总量的20.5%。其次是洛阳市和南阳市，分别为4290.2亿元和3345.3亿元。其余地级市集中在1000-3000亿元，而鹤壁市仅为827.7亿元。

GDP增长率方面，洛阳市、许昌市和商丘市并列第一，为8.7%。信阳市、南阳市和安阳市位列最后三位，分别为6.7%、6.8%和7.2%。人均GDP方面，各地级市之间差异较大。郑州市遥遥领先，为9.3万元/人，焦作市、三门峡市、洛阳市和许昌市超过6万元/人，其余地级市皆未超过5.5万元/人，周口市仅为2.8万元/人。

产业格局方面，除郑州市、洛阳市、开封市、驻马店市和信阳市为“三二一”的产业格局外，其余地级市皆为“二三一”的产业格局。其中，信阳市、驻马店市和周口市第一产业占比较高，分别为20%、18.5%和18.2%。鹤壁市、漯河市和许昌市第二产业占比较高，分别为64.9%、61.3%和59.1%。郑州市、洛阳市和开封市第三产业占比较高，分别为51.7%、48.3%和45%。

   财政情况

从一般公共预算收入规模看，2017年，郑州市一般公共预算收入为1056.7亿元，约占河南总量的31%。其次是洛阳市和南阳市，分别为325.9亿元和174.8亿元。鹤壁市、濮阳市和漯河市一般公共预算收入较低，分别为59.7亿元、81.1亿元和82.7亿元。其余地级市集中在100-160亿元。

一般公共预算收入增长率方面，各地级市皆有不同程度增长。濮阳市、商丘市和安阳市位列前三，分别为16.6%、15.2%和14.5%。南阳市、鹤壁市和郑州市增长相对较慢，分别为7.7%、9.6%和9.6%。

政府性基金收入方面，郑州市、驻马店市和南阳市位列前三，分别为1072.6亿元、117亿元和114.2亿元。鹤壁市、漯河市和三门峡市不足50亿元。

一般公共预算收入质量方面，仅漯河市税收收入占比超过75%，南阳市、鹤壁市、焦作市和洛阳市较低，分别为62.9%、64.4%、64.6%和64.7%。其余地级市税收收入占比集中在65%-75%。

财政自给率方面，整体较低。郑州市为69.75%，其余地级市皆未超过60%。其中，周口市、信阳市和驻马店市不到25%。

  债务情况

从地方政府债务余额看，2017年底，郑州市地方政府债务余额最大，为1668.4亿元。其次是洛阳市，为353.3亿元。漯河市、三门峡市和鹤壁市政府债务余额相对较小，分别为82.5亿元、107.8亿元和121.5亿元。

城投债余额方面，截至2018年12月底，郑州市、洛阳市和平顶山市位列前三，分别为543.1亿元、203亿元和118.5亿元，南阳市、鹤壁市、信阳市和新乡市城投债余额均未超过20亿元。三门峡市无存量城投债。

债务率方面，河南各地级市地方政府债务余额披露较为全面，本文经调整债务率计算采用两种口径，分别为口径1:（地方政府债务余额+地方城投债余额）/一般公共预算收入和口径2:（地方政府债务余额+地方城投有息债务）/一般公共预算收入。从口径1来看，濮阳市、开封市和鹤壁市经调整债务率较高，分别为280.5%、237.4%和229.2%。三门峡市经调整债务率最低，为99.6%。从口径2来看，开封市、商丘市和许昌市经调整债务率较高，分别为429.2%、402.5%和383.4%。

综合来看，郑州市、洛阳市、新乡市和焦作市资质相对较好，许昌市、南阳市、安阳市、商丘市、平顶山市、三门峡市和漯河市处于中游水平，周口市、信阳市、开封市、驻马店市、濮阳市和鹤壁市资质相对较弱。

二、河南城投平台概览和主要平台梳理

1. 河南城投平台概览

按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至2018年12月31日，河南城投平台存量债余额为2451.5亿元，涉及发行人56个。从发行人最新评级来看，AAA级有4个、AA+级有17个、AA级有25个、AA-级有9个，无评级1个。

分地级市来看，河南省本级存量债余额为1032.6亿元，郑州市、洛阳市和平顶山市位列前三，分别为543.1亿元、203亿元和118.5亿元，南阳市、鹤壁市、信阳市和新乡市城投债余额均未超过20亿元。三门峡市无存量城投债。

城投平台个数方面，从大到小依次为郑州市19个，河南省8个，许昌市4个，洛阳市和焦作市各3个，平顶山市、驻马店市、开封市、漯河市、安阳市和南阳市各2个，濮阳市、济源市、周口市、商丘市、鹤壁市、信阳市和新乡市各1个。（其中，济源市为省直管县级市）

从河南存续城投债整体回售及到期情况来看，2019年、2020年和2021年到期分布较为均匀，平均值为686.9亿元。2022年回售及到期规模较小，仅为70.9亿元。

分地级市来看，2019年漯河市、驻马店市和平顶山市城投债回售及到期压力较大，分别占存续城投债的60.6%、48.2%和45.3%。2020年安阳市、焦作市和新乡市城投债回售及到期压力较大，分别占存续城投债的66.7%、62.5%和60.3%。

2. 河南主要城投平台梳理

本文重点选取了存量债余额在50亿元以上的地级市，按照余额大小顺序分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。

  省本级

河南省本级有8个平台，可以分为交通、国有资本运营、棚改、水利四类。交通类平台有5个，分别为河南交通投资集团有限公司（以下简称“河南交投”）、河南中原高速公路股份有限公司（以下简称“中原高速”）、河南城际铁路有限公司（以下简称“河南城铁”）、河南铁路投资有限责任公司（以下简称“河南铁投”）和河南省收费还贷高速公路管理有限公司（以下简称“河南高速”）。其中，中原高速是河南交投的子公司，二者主要负责河南省内经营性高速公路的投资建设及运营。河南高速主要负责省内还贷性高速公路的投资建设及运营。河南城铁主要负责河南省内城际铁路的投资建设及运营，河南铁投则主要负责全国经过河南省路段铁路的投资建设及运营。

国有资本运营类平台有1个，为河南投资集团有限公司，业务板块涵盖电力、水泥、造纸、金融等。棚改类平台有1个，为河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司，主要负责河南省内棚户区的改造规划建设。水利类平台有1个，为河南水利投资集团有限公司，主要负责河南省水利基础设施的投融资建设和供水。

  郑州市

郑州市是河南省省会，也是我国中部地区重要的中心城市。郑州市下辖中原区、二七区、金水区、惠济区、管城区和上街区6个市辖区，巩义市、新郑市、登封市、荥阳市、新密市5个县级市，中牟县1个县。

产业结构方面，2017年，郑州市三次产业结构由2016年的2.0:47.3:50.8调整为1.7:46.5:51.7，产业结构不断优化。郑州市拥有电子信息、汽车及装备制造、新材料、生物及医药、铝及铝精深加工、现代食品制造、家居和品牌服装制造七大支柱产业。2017年郑州市实现规模以上工业增加值3191.3亿元，同比增长7.8%，其中七大支柱产业完成增加值2263.1亿元，同比增长10.5%，占规模以上工业增加值的70.9%。

郑州市拥有宇通客车（600066.SH）、郑州银行（002936.SZ）、三全食品（002216.SZ）、中原证券（601375.SH）、中原环保（000544.SZ）和三晖电气（002857.SZ）等上市公司。其中，宇通客车是国内大中型客车龙头企业，2017年实现客车总销量67268台，其中大中型客车销量59396台，位居行业第一；三全食品公司是国内首家速冻米面食品企业。

土地市场方面，量价齐升。2017年郑州市土地成交金额1190.7亿元，同比上升25.7%。2018年1-11月土地成交金额为1348亿元。土地成交均价方面，2016年、2017年和2018年1-11月平稳上升，分别为3836.7元/平方米、4170.6元/平方米和4330元/平方米。

平台概况方面，郑州市共有19个平台，其中市级平台11个，区县级平台8个。11个市级平台可以分为基建、公用事业、交通、国有资产处置4类。基建类平台有6个，分别为郑州城建集团投资有限公司（以下简称“郑州城建”）、郑州地产集团有限公司（以下简称“郑州地产”）、郑州发展投资集团有限公司（以下简称“郑州发展”）、郑州公共住宅建设投资有限公司（以下简称“郑州公建”）、郑州路桥建设投资集团有限公司（以下简称“郑州路桥”）、郑州市建设投资集团有限公司（以下简称“郑州建投”）。郑州地产、郑州城建、郑州发展和郑州建投主要负责郑州市城市基础设施的建设，郑州路桥主要负责郑州市道路、桥梁和隧道的建设运营，郑州公建则主要负责郑州市保障性住房的投资建设。

交通类平台有2个，分别为郑州交通建设投资有限公司（以下简称“郑州交建”）和郑州交投地坤实业有限公司（以下简称“郑州交投”），后者为前者的子公司，二者共同负责郑州市交通基础设施建设。公用事业类平台有2个，分别为郑州公用事业投资发展集团有限公司和中原环保股份有限公司，后者为前者的子公司，二者共同负责郑州市供水、供热和污水处理等公用事业。国有资产处置类平台有1个，为郑州投资控股有限公司，主要负责郑州市国有资产处置、公交运营和房地产开发销售等。区县级层面，上街区、郑州新区、巩义市、新密市、新郑市、中牟县、郑州经开区和郑州航空港经济综合试验区各拥有1个平台。

  洛阳市

洛阳市位于河南省西部，是河南省副中心城市和中部地区重要的工业城市。下辖涧西区、西工区、老城区、瀍河区、洛龙区和吉利区6个市辖区，偃师市1个县级市，宜阳县、孟津县、新安县、洛宁县、栾川县、伊川县、汝阳县和嵩县8个县。

产业结构方面，2017年，洛阳市三次产业结构由2016年的6.1:46.9:47.0调整为5.1:46.6:48.3，产业结构进一步优化。2017年洛阳市规模以上工业增加值同比增长8.7%。目前洛阳市已形成装备制造、有色金属、能源电力、石油化工和硅光伏及光电五大优势产业。作为著名的旅游城市，洛阳市旅游收入规模在全国位居前列。2015-2017年，全市分别实现旅游收入780亿元、905亿元和1043亿元，分别同比增长29.8%、15.6%和15.3%。

洛阳市拥有洛阳钼业（603993.SH）、中航光电（002179.SZ）、中信重工（601608.SH）和北玻股份（002613.SZ）等上市公司。其中，洛阳钼业是国内最大、全球排名第四的钼生产商。公司钼铁冶炼能力25000吨/年，氧化钼焙烧能力40000吨/年，生产规模居国内同行业第一；中信重工是国内“七大重机”之一的老牌重型机械企业。

土地市场方面，量升价跌。2017年洛阳市土地成交金额60.1亿元，同比上升69.3%。2018年1-11月土地成交金额为99.5亿元，较2017年全年成交额增长65.6%。土地成交均价方面，2016年、2017年和2018年1-11月先升后降，分别为616.1元/平方米、1125.6元/平方米和1082.1元/平方米。

平台概况方面，洛阳市共有3个平台，市级平台1个、区县级平台2个。唯一市级平台为洛阳城市发展投资集团有限公司，主要负责洛阳市基础设施建设、城中村及棚户区改造、公路运营。区县级层面，涧西区、洛阳市城乡一体化示范区各有1个平台。 

  平顶山市

平顶山市地处河南省中部。下辖新华区、卫东区、石龙区和湛河区4个市辖区，汝州市、舞钢市2个县级市，鲁山县、宝丰县、叶县和郏县4个县。

产业结构方面，2017年，平顶山市三次产业结构由2016年的9.7:49.0:41.3调整为8.3:48.8:42.9，产业结构不断优化。近年来，平顶山市坚持改造提升传统产业与培育壮大新兴产业并重，以中国尼龙城为龙头，以优势主导产业为骨架，形成尼龙新材料和盐化工及PC、新能源储能、高端装备制造、特钢不锈钢、煤焦油深加工、碳新材料、健康食品“1+7”制造业产业体系。2017年全年规模以上工业企业完成工业总产值2634.6亿元，比上年增长8.3%。

平顶山市拥有平高电气（600312.SH）、平煤股份（601666.SH）和神马股份（600810.SH）等上市公司。其中，平高电气主要产品性能均达到国际领先水平，是我国开关行业领军企业之一；平煤股份在动力煤方面处于华中地区市场引领地位，具有丰富的煤炭资源储备。

土地市场方面，量跌价升。2017年平顶山市土地成交金额为47.2亿元，同比上升16.1%。2018年1-11月平顶山市土地成交金额为62.8亿元，比17年全年增长33.2%。土地成交均价先降后升，2016年、2017年和2018年1-11月土地成交均价分别为881元/平方米、792.3元/平方米和1160.4元/平方米。

平台概况方面，平顶山市共有2个平台，市级平台1个、区县级平台1个。唯一市级平台为平顶山发展投资控股集团有限公司，主要负责平顶山市基础设施建设、棚户区改造等，还有少量高速公路和供水业务。区县级层面，汝州市有1个平台。

  许昌市

许昌市位于河南省中部，下辖魏都区和建安区2个市辖区，禹州市和长葛市2个县级市，鄢陵县和襄城县2个县。

产业结构方面，产业结构由2016年的6.8:58.8:34.3调整为5.7:59.1:35.3，产业结构不断优化。许昌市拥有非金属矿物品业、黑色金属冶炼及压延业、电气机械及器材制造业和烟草制品业等支柱产业。2017年全年实现规模以上工业增加值1455.5亿元，同比增长9%。河南中烟工业有限责任公司许昌卷烟厂、河南省烟草公司许昌市公司、许继电气（000400.SZ）等公司对当地经济发展和税收贡献较大。

土地市场方面，量价齐升。2017年许昌市土地成交金额107.9亿元，同比上升126.7%。2018年1-11月土地成交金额为215.6亿元，比2017年全年成交额增长99.7%。土地成交均价方面，2016年、2017年和2018年1-11月持续上升，分别为847.4元/平方米、2205.9元/平方米和2557.3元/平方米。

平台概况方面，许昌市共有4个平台，市级平台1个、区县级平台3个。唯一市级平台为许昌市投资总公司，主要负责许昌市基础设施建设、土地开发整理。区县级层面，襄城县、禹州市和长葛市各有1个平台。

  驻马店市

驻马店市位于河南省中南部，下辖驿城区1个市辖区，新蔡县、西平县、遂平县、平舆县、上蔡县、正阳县、泌阳县、确山县和汝南县9个县。

产业结构方面，2017年，驻马店市三次产业结构由2016年的20.9:39.2:39.8调整为18.5:40.1:41.4，第一产业占比仍偏高。驻马店市农业较为发达，素有“中原粮仓”的美誉。近年来，驻马店市11个产业集聚区积极承接产业转移，一方面提升农副产品加工、装备制造、制鞋、制衣、机械制造等传统产业优势，另一方面重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、新能源、新材料、新能源汽车等战略新兴产业。2017年，驻马店市规模以上工业增加值同比增长8.7%，其中农副食品加工业增长10.8%。东衡印刷、鑫泓实业、远洋箱包等企业为区域经济增长做出了巨大贡献。

土地市场方面，量价齐升。2017年驻马店市土地成交金额126.9亿元，同比上升159.6%。2018年1-11月土地成交金额为152.5亿元。土地成交均价方面，2016年、2017年和2018年1-11月持续上升，分别为705.6元/平方米、1140.9元/平方米和1202.1元/平方米。

平台概况方面，驻马店共有2个平台，市级平台1个、区县级平台1个。唯一市级平台为驻马店市投资有限公司，主要负责驻马店市基础设施建设。区县级层面，西平县各有1个平台。

  焦作市

焦作市位于河南省西北部，下辖山阳区、中站区、解放区和马村区4个市辖区，沁阳市和孟州市2个县级市，修武县、博爱县、武陟县和温县4个县。

产业结构方面，2017年，焦作市三次产业结构由2016年的6.4:59.3:34.3调整为5.8:58.4:35.8。焦作市拥有非金属矿物制品业、化学原料和化学制品制造业、通用设备制造业、皮革、毛皮、羽毛及其制品业等支柱产业。2017年全年实现规模以上工业增加值1320.9亿元，同比增长9%。

焦作市拥有龙蟒佰利（002601.SZ）、中原传媒（000719.SZ）、多氟多（002407.SZ）、焦作万方（000612.SZ）、新开源（300109.SZ）和风神股份（600469.SH）等上市公司。其中，龙蟒佰利主营钛白粉生产，是我国钛白粉行业的领军企业。

土地市场方面，量价齐升。2017年焦作市土地成交金额46.5亿元，同比上升288.5%。2018年1-11月土地成交金额为71亿元，比2017年全年成交额增加52.7%。土地成交均价方面，2016年、2017年和2018年1-11月持续上升，分别为436.9元/平方米、1111.0元/平方米和1212.9元/平方米。 

平台概况方面，焦作市共有3个平台，市级平台2个、区县级平台1个。2个市级平台分别为焦作市投资集团有限公司和焦作市建设投资（控股）有限公司，后者为前者子公司，二者皆主要负责焦作市基础设施建设及土地开发整理。区县级层面，孟州市有1个平台。

  开封市

开封市位于黄河中下游平原东部，下辖龙亭区、鼓楼区、禹王台区、顺河区和祥符区5个市辖区，兰考县、通许县、杞县和尉氏县4个县，其中兰考县为省直管县。

产业结构方面，2017年，开封市三次产业结构由2016年的16.4:40.6:43调整为14.8:40.3:45，产业结构有所优化。2017年开封市完成规模以上工业增加值676.3亿元，同比增长8.2%。在规模以上工业中，五大主导产业——纺织业、食品业、化工、装备制造业和医药业增加值比上年增长8.2%，占规模以上工业的37.5%。开封市拥有上市公司易成新能（300080.SZ），公司是国内太阳能硅晶片切割材料的龙头供应商之一，公司及全资子公司易成新材在晶硅片切割刃料行业合计市场占有率达到40%以上。

土地市场方面，量价齐升。2017年开封市土地成交金额77.6亿元，同比上升70.6%。2018年1-11月土地成交金额为146.2亿元，比2017年全年成交额增长88.4%。土地成交均价方面，2016年、2017年和2018年1-11月持续上升，分别为693.5元/平方米、1134.3元/平方米和1882.7元/平方米。

平台概况方面，开封市共有2个平台，市级平台1个、区县级平台1个。唯一市级平台为开封市发展投资有限公司，主要负责开封市基础设施建设。区县级层面，开封市城乡一体化示范区有1个平台。

  漯河市

漯河市位于河南省中南部，下辖郾城区、源汇区和召陵区3个市辖区，舞阳县和临颍县2个县。

产业结构方面，2017年，漯河市三次产业结构由2016年的10.5:62.4:27.1调整为9.4:61.3:29.3，产业结构不断优化。漯河市形成了以食品产业为主导，盐化轻纺、机械制造、电子信息、新能源为辅的产业体系。漯河市拥有双汇发展（000895.SZ）和银鸽投资（600069.SH）等上市公司，并先后吸引美国杜邦、可口可乐、日本火腿株式会社、日本丰田、中粮集团、韩国乐天、台湾旺旺、福建盼盼、三一重工、东兴电子等一批知名企业在漯河设立生产基地。

土地市场方面，量价齐升。2017年漯河市土地成交金额28.9亿元，同比上升11.2%。2018年1-11月土地成交金额为49.9亿元，比2017年全年成交额增长72.6%。土地成交均价方面，2016年、2017年和2018年1-11月持续上升，分别为952.6元/平方米、1112.9元/平方米和1418.4元/平方米。

平台概况方面，漯河市共有2个平台，市级平台1个、区县级平台1个。唯一市级平台为漯河市城市建设投资有限公司，主要负责漯河市基础设施建设、土地开发整理和水务。区县级层面，漯河经开区有1个平台。

  其余地级市

其余地级市城投债余额相对较小，涉及平台数量也较少，因此统一进行概述。平台个数方面，安阳市和南阳市各2个，濮阳市、周口市、商丘市、鹤壁市、信阳市和新乡市各1个。

产业结构方面，濮阳市拥有中国石油化工集团公司下属的第二大油气田——中原油田，石化产业规模达到千亿级；安阳市拥有红旗渠、林州大峡谷和殷墟等旅游资源，此外钢铁行业极具规模，拥有上市公司安阳钢铁（600569.SH）；周口市拥有食品加工、纺织服装、医药化工、装备制造、电缆电气、新型建材六大主导产业；商丘市将打造豫鲁苏皖四省交界最大的综合物流中心；南阳市是全国粮、棉、油、烟集中产地，是河南省面积最大的农业大市；鹤壁市是全球最大的金属镁基地，鹤壁的金属镁新材料应用于磁浮列车、智能手机、航空航天及导弹领域；信阳市被誉为山水茶都、中国毛尖之都，信阳毛尖较为出名；新乡市是中国电池工业之都，是产业链最完整、种类最齐全的电池生产基地，更是国内十大电池出口基地。

三、河南城投平台打分排序

1. 打分模型

打分模型与《新疆省44个城投平台详尽数据挖掘——走遍中国系列之十四》相同，还是分五大类指标，具体指标解释可参照前述报告，受篇幅所限，在此不再赘述。

第一大类为地方政府情况，占比34%。下属包括5个指标：

（1）GDP总量：衡量当地经济实力；（2）一般公共预算收入：衡量当地财政实力；（3）税收收入/一般公共预算收入：衡量当地财政收入质量和稳定性；（4）财政自给率：一般公共预算收入/一般公共预算支出，衡量当地财政自给自足能力；（5）（地方政府债务余额+地方城投债余额）/一般公共预算收入：衡量当地债务率水平。地方政府情况相关数据具体到区县层面。 

第二大类为城投重要性，占比21%。下属包括3个指标：

（1）平台行政级别；（2）平台地位；（3）市场认可度。

第三大类为资金来源，占比20%。下属包括4个指标：

（1）营业收入来自政府部门或公用事业道路通行费占比，反映城投优质的现金流占比；（2）应收类款项来自政府部门占比，城投平台的应收类款项如果主要直接来自政府部门，则说明与政府关系相对密切，变现相对更具弹性；（3）实收资本&资本公积，反映地方政府对城投平台的资产性支持；（4）政府补助稳定性。

第四大类为资金去向，占比15%。下属包括3个指标：

（1）在建项目尚需投资/净资产，衡量尚需投资的规模直接体现未来经营支出压力；（2）存量债券/有息债务，存量债券占比较高的平台未来刚性偿债压力较大；（3）非标债务/有息债务，在目前爆雷不断的情况下，市场对于非标违约也格外关注。

第五大类为财务情况，占比10%。下属3个指标：

（1）短期债务/有息债务：衡量平台短期偿债压力；（2）（有息债务+0.5*对外担保）/（（有息债务+0.5*对外担保）+净资产）：衡量平台杠杆水平；（3）受限资产/净资产：衡量平台资产流动性。

2. 打分结果及排序

按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台及7个数据不可得公司后，对剩下的49个城投平台进行打分排序。每个指标划分为5档，分别对应1-5分。下表罗列了分数排名前30的平台名单，如需完整排名请联系对口销售。

风险提示：

1. 模型设计不合理：本文打分模型设计带有一定的主观性，可能存在不合理的地方。

2. 数据口径有偏差：由于城投平台相关数据从评级报告、募集说明书或者财务报告中获取，数据披露口径可能不同，导致结果存在一定偏差。

3. 城投平台信息不全：本文只分析了有存量城投债的平台，由于数据不可得，未发过债的城投平台没有纳入分析，可能会导致分析结果具有局限性。

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