深度 | 江西141家城投平台详尽数据挖掘

江西省经济财政实力处全国中游水平，债务率处中上水平。江西省2021年GDP总量为29620亿元，排全国第15位；GDP增速为8.8%，排全国第4位；一般公共预算收入为2812亿元，排全国第15位。由于江西省2019年开始大力发展直融市场，发债的城投明显增多，2020年首次突破100家，从而导致城投债务率上升速度较快。2021年江西省城投债务率为620%，全国从高到低排名第9位，较2019年上升135个百分点。

经济方面，2021年各市GDP均实现8%（含）以上的高增长，鹰潭、赣州表现突出，GDP增速分别为9.3%、9.1%，排省内前二，两年平均增速均为6.6%，也排省内前二。财政方面，2020年12月江西省发布《调整省与市县收入划分改革推进方案》，对省与市县收入划分体制进行了改革，地方部分留在市县的比例减少，导致2021年各市一般公共预算收入增速较低。债务方面，2021年各市城投债务率均上升，萍乡市和新余市上升幅度相对较小，在50个百分点以内。

综合经济、财政、债务来看，南昌市和九江市资质相对较好，宜春市、赣州市、上饶市、吉安市和抚州市处于中游水平，萍乡市、新余市、鹰潭市和景德镇市资质相对较弱。

截至2022年9月23日，江西省城投平台存量债余额为6488.2亿元，涉及发行人141家。江西省存量城投债主要集中在省本级、上饶市、赣州市和南昌市，合计占比62.5%。其余地级市城投存量债规模均小于500亿元。

从公募城投债平均估值来看，大部分地级市在3.5%以下，萍乡市、鹰潭市和景德镇市相对较高，分别为5.1%、3.6%和3.5%。这三个市经济财政实力相对较弱，排省内下游，并且城投债务率较高，2021年在600%以上。赣州市、宜春市和南昌市公募债平均估值相对较低，在3%以下。

近年来，江西省积极推进平台整合，目标为“将设区市平台整合为2至3家，各县（市、区）整合后不超过2家，乡镇不保留融资平台”，目前省本级和各市平台整合已初见成效，较多采用“1+N”的模式，打造一家高等级大平台。我们重点选取了城投存量债规模较大的省本级、上饶市、赣州市、南昌市和宜春市进行详细分析。

核心假设风险。数据口径有偏差，城投平台信息不全，城投相关政策超预期。