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11月11日,在新冠药物和创新药这波行情退潮之际,CRO板块成为整个医健行业“最靓的仔”。
基于“大环境转暖预期浓烈、基本面坚挺、估值合理&滞涨”等因素加持,我们认为未来一段时间部分CXO公司的表现值得期待。
1、最坏的时刻或已过去,投融资数据触底反弹有望
据医药魔方数据,2022年1-9月,海外医药融资总额约320.82亿美元,同比下滑47.74%,环比上升6.62%,环比增速重回上升轨道;融资事件数508起,同比下滑41.94%;国内融资总额约109.64亿美元,同比下滑51.90%,环比下滑10.89%,环比降幅趋缓,融资事件数433起,同比下滑21.42%。
由于美股生物科技指数XBI ETF自2021年以来持续下挫产生负反馈,叠加新冠变异株持续冲击全球经济和资本市场,上半年国内外医药融资持续遇冷。
随着近期加息靴子落地带动XBI指数边际回、国内疫情防控局面逐步改善,利空因素正在消退,尤其是今年10月份的全球生物医药投融资数据很可能成为一个“底”,未来将触底反弹。
以更前端的IND数据透视,医药魔方数据显示:2022年1-7月化学创新药IND申请数量为326个,同比下降18%;生物创新药IND申请数量为353个,同比上升11%。从总体的IND数量来看,2022年1-7月的创新药IND总数为679个,而2021年1-7月数量是687个,并未如市场预料的大幅下滑,生物药领域甚至稳中有升。
基于行业目前的发展阶段,出现上一轮CXO整体牛市的可能性较小,结构性行情的机会丰富,需要精选业绩爆发力强、估值合理的公司才能获取超额收益。
2、头部企业经营数据坚挺,部分产业链环节存较大向上空间
从2022Q3的行业公司数据来看,产业链中药学CRO、临床前CRO及CDMO不仅未受疫情影响,并且业绩逆势大涨;不难发现,头部厂商与二三线厂商三季度业绩进一步分化,头部效应凸显。
结合查尔斯河(Charles River)的三季报来看,临床前环节的CRO业务增长值得期待,包括药物发现、安评等。
3、估值水平合理偏低+滞涨
不少投资者希望CXO公司能够回落到30倍甚至20倍以内,实际上很难实现。参考海外成熟巨头Lonza、Catalant等,尽管未来2-3年净利增速低于20%,但静态市盈率和PEG仍然分别在20-35倍、1.6-2.5倍的区间。
CXO作为全球医药行业成熟分工的标志性产业,MNC们未来在很长一段时间都不会放弃“薅”中国的工程师红利。目前,国内头部CXO企业未来2-3年增速仍然能保持30-40%的水平(刨除新冠订单影响的部分公司),部分公司回落到了接近海外CXO巨头的水平,合理性存疑。
重要的的是,CXO指数的中位市盈率已经达到30倍的水平,并且在11月11日CRO指数放了一个巨量,在内外市场情绪逐渐转好的背景下,难道这个位置机构资金还在出货?值得深思。
结语:当下的时间节点,不妨对CXO头部公司的未来更乐观一些。
来源:瞪羚社(转载请在文首注明出处)