浙商张建民||运营商呈增收态势，推荐联通/关注移动

1-11月电信业务收入同比增长3.5%，增速较1-10月进一步提高0.2pct，电信行业有望持续向上势头。推荐中国联通，业绩弹性最大；关注中国移动，业绩有望持续改善。

详细内容请参见已发布报告《通信运营行业专题：运营商呈增收态势，推荐联通/关注移动》

电信业务收入同比增速已呈向上态势

1-11月，电信业务收入累计完成12451亿同比增长3.5%，增速较1-10月提高0.2pct。电信业务收入累计同比增长由2019年1-8月的0.0%持续增长至2020年1-11月的3.5%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断基本得到验证。

固定增值业务拉动电信业务增2.6pct

1-9月三大运营商实现固定增值业务收入1592亿元，同比增长24.1%，在电信业务收入中占比为12.8%，拉动电信业务收入增长2.6pct。固定增值业务主要包括IPTV、IDC、大数据、云计算等新兴业务。

移动业务降幅收窄，短信连续4月增收

1-9月三大运营商实现移动通信业务收入8176亿元，同比下降0.3%，降幅较上年同期和1-10月分别收窄2.9pct和0.2pct，占电信业务收入比重65.7%。

1-9月全国移动短信业务量同比增18.1%，增速较1-10月回落0.5pct，但收入同比增3.5%，增幅较1-10月提高2pct，继1-9月同比转正后增速继续提升。

2021年5G网络建设和应用预期乐观

12月24日，工信部信息通信发展司司长闻库表示未来5G的应用落地速度会加快，下一步工信部将进一步推动5G实现建设好、应用好、发展好的良好生态。此前中国工程院院士邬贺铨预测，2021年5G建设将全面提速，全国有望新建5G基站超过100万个。

投资建议：推荐中国联通，关注中国移动

2021年5G网络建设与应用预期乐观，随着5G用户数的持续提升和5G应用的逐步规模落地，5G时代电信行业收入有望继续向上势头。

推荐中国联通，我们认为在创新业务快速发展增速领先预期和共建共享降本增效预期的双向积极带动下，中国联通业绩弹性最为可观。

关注中国移动， 中国移动三季度较上半年经营改善明显，随着5G用户数的增长和5G网络在用户价值上的逐步体现，业绩有望持续改善。

风险提示：运营商费用支出超预期；移动ARPU下降超预期；5G应用发展不及预期等。

    1-11月，三大运营商实现固定通信业务收入4275亿元，同比增长11.6%，增速较上年同期和1-10月分别提高2.2pct和0.4pct，占电信业务收入的比重为34.3%。

    三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，1-11月共完成固定增值业务收入1592亿元，同比增长24.1%，在电信业务收入中占比为12.8%，拉动电信业务收入增长2.6pct。

    截至11月末，三大运营商蜂窝物联网终端用户11.12亿户，同比增长14.2%，比上年末净增8423万户，其中应用于智能制造、智慧交通、智慧公共事业的终端用户占比分别达19.2%、18.3%、22.1%。IPTV（网络电视）总用户数达3.14亿户，同比增长6.6%，比上年末净增1976万户。

    电信行业收入拐点已经形成，2021年5G网络建设与应用预期乐观，随着5G用户数的增长和行业应用发展的提速，未来电信业务收入有望继续向上态势。

    推荐中国联通，我们认为在创新业务快速发展增速领先预期和共建共享降本增效预期的双向积极带动下，中国联通业绩弹性最为可观，12月24日，中国联通牵头设立的联创未来受让哈工大所持有博实股份17.11%股权，双方共同开辟5G+工业互联应用端市场，中国联通5G产业生态布局进一步完善，看好5G时代中国联通的新机会。

    关注中国移动，中国移动三季度较上半年经营改善明显，Q3单季度股东应占利润同比实现正增长，目前中国移动已经实现全国所有地级以上城市5G全面商用，5G用户数已经破亿，年底有望超过1.5亿户，随着5G用户数的增长和5G网络在用户价值上的逐步体现，公司业绩有望持续改善。