浙商张建民||运营商投资价值凸显
纽交所摘牌三大运营商直接影响相当有限，运营商PB明显低于历史均值和行业可比水平，投资价值凸显。VGPP重点中国联通、佳讯飞鸿、盛路通信等。
详细内容请参见已发布报告《通信周报：运营商投资价值凸显》
摘牌事件直接影响相当有限，运营商有望迎来估值修复行情
2021年1月6日（美国东部标准时间），纽约证券交易所通知，纽约证交所监管部门重新启动国内三大运营商美国存托股票下市程序。
我们维持前期报告中判断，认为纽交所摘牌对国内三大运营商影响有限。
三家运营商ADR总体规模不大，流动性不足，交易量很小，融资功能缺失，业务主要集中在中国大陆，摘牌对公司发展和市场运行的直接影响相当有限。
在基本面稳定向好、已经进入低估值区间情况下，运营商投资价值更为凸显。
三大运营商基本面稳中向好，当前国内电信业务收入同比增速已呈向上态势，随着5G用户数持续提升和5G应用规模落地，发展预期进一步乐观。
估值正明显低估，H股中国移动、中国联通、中国电信PB仅0.69倍、0.38倍、0.41倍，大幅低于历史中枢的1.29倍、0.77倍、0.80倍，更大幅低于行业可比水平1.85倍。
VGPP模型本周评估结果和行业重点关注
上周重点关注个股中，英维克、紫光股份、光环新网、国网信通跑赢中信通信指数10.3%、9.2%、3.2%、3.0%。本周重点关注中国联通、国网信通、东方国信、佳讯飞鸿、盛路通信。另持续关注中兴通讯、盛路通信、英维克、紫光股份等。
行业/公司要闻
1) Omdia：2021年将是5G RAN投资超过LTE RAN投资的一年，5G将占据2021年所有RAN投资的一半以上
2) 中国广电2021年度工作会议提出：加快解决“一省一网”等各项历史遗留问题，推动全国有线电视网络整合和广电5G建设一体化发展实现新突破。
3) 海兰信1月10日举办海底数据中心（UDC）阶段性测试成果发布会。
4)【佳讯飞鸿】截至2020年12月31日，公司累计回购公司股份702.52股，占公司总股本的1.18%，成交总金额为5179.89万元。
5)5G公众号信息，分析师预测，由于5G用户的稳定及高速增长，韩国SK电讯、KT、LG Uplus2020年最后一个季度的收益总和为6709亿韩元（6.203亿美元），而2019年同期为4979亿韩元。
风险提示：中美贸易政策对板块影响超预期；电信行业收入增长不及预期等。
摘牌事件直接影响相当有限，运营商有望迎来估值修复行情
2021年1月6日（美国东部标准时间），纽约证券交易所通知，纽约证交所监管部门重新启动国内三大运营商美国存托股票下市程序。
此前2020年12月31日（美国东部标准时间）, 纽约证券交易所宣布，将对中国联通(香港)、中国移动、和中国电信三家中国公司进行退市处理。根据交易所的声明，中国移动有限公司、中国电信股份有限公司、中国联通(香港)有限公司将在1月7日至1月11日期间退市。纽交所此次公告是由美国政府针对所谓“中共涉军企业”的行政命令引发的。
2021年1月4日（美国东部标准时间），纽约证券交易有关所公告，根据纽约证交所与有关监管机构所作的进一步沟通，纽约证交所监管部门不再打算推进针对三家发行人之证券的下市行动，纽约证交所监管部门将持续评估该行政命令（美国政府针对所谓“中共涉军企业”的行政命令）对三家公司及其持续上市地位的适用性。
我们维持上期周报（2020年1月4日报告《通信周报：运营商摘牌影响有限，Model Y催化车联网机会》）中判断，认为纽交所摘牌对国内三大运营商影响有限。
中国证监会新闻发言人2021年1月3日表示：三家运营商ADR总体规模不大，流动性不足，交易量很小，融资功能缺失，即便摘牌，对公司发展和市场运行的直接影响相当有限。
根据三大运营商的相关公告，截至2020年12月31日，中国移动有限公司以美国存托股票形式持有的占中国移动有限公司总已发行股本约2%；联通红筹公司已发行美国存托证券所代表普通股股数占联通红筹公司已发行普通股股份总数约1%；中国电信股份有限公司以美国存托股票形式持有的普通股占中国电信股份有限公司总已发行股本约0.57%，相当于已发行H股股份总数约3.32%。
中国联通1月4日发布公告表示：本公司日常运营正常，目前预计前述事项不会对本公司带来重大影响。
运营商基本面稳中向好，有望迎来估值修复行情。
基本面稳中向好。当前国内电信业务收入同比增速已呈向上态势，随着5G用户数的持续提升和5G应用的逐步规模落地，三大运营商发展预期向好。三大运营商主营业务收入均集中在中国大陆，在美开展的业务量非常小。截至2020年中报，港股中国移动、中国联通、中国电信账上现金及现金等价物金额分别为2612亿元、264亿元、219亿元，也可以应对摘牌事件带来的资金需求。
综上，我们认为此次摘牌事件的直接影响相当有限。在基本面稳定向好、已经进入低估值区间的情况下，运营商投资价值更为凸显。
风险提示：中美贸易政策对板块影响超预期；电信行业收入增长不及预期等。
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