浙商张建民||盟升电子：卫星导航翻倍，布局电子对抗

中报卫星导航收入同比增119%，持续加大研发投入奠定未来增长基础，新设立电子对抗业务方向，未来成长预期乐观，维持“买入”评级。

详细内容请参见已发布报告《盟升电子（688311）点评报告：卫星导航收入翻倍，布局电子对抗打开新空间》

利润增速45%，业绩符合市场预期

上半年公司营收1.69亿元，同比增42.73%；归母净利4786.71万元，同比增45.44%；扣非后归母净利4309.67万元，同比增30.6%；业绩符合预期。

上半年毛利率61.1%，较去年同期67.2%下降6.1pct，主要系收入结构变化等导致，20Q1-21Q2单季度毛利率63%/74%/56%/62%/60%/61%，近三个季度企稳。

卫星导航业务收入同比增速达119%

2018年底以来，随着军改逐步落地，市场需求增长，公司加强资源配置，积极拓展行业客户，加强研发管理，开发新产品，拓展系列化产品能力，上半年卫星导航收入1.26亿元，同比增118.72%。十四五期间国防支出重点投向信息化智能化方向，公司产品主要面向导弹等武器装备市场，成长性持续乐观。

上半年公司将电子对抗作为战略发展方向，成立电子对抗事业部，有望进一步打开新的成长空间。在研项目中提到已有两项电子对抗项目基于DRFM的快速转发干扰技术、毫米波功率合成技术在技术开发阶段，技术水平国内领先。

上半年卫星通信收入0.43亿元，同比下滑29.00%，主要由于疫情导致海外收入同比大幅减少。未来一方面海外市场随着疫情缓解有望恢复需求，此外近年来国内高通量卫星、卫星互联网等产业加速发展也有望为公司带来发展机遇。

加大研发投入，奠定未来增长基础

上半年公司研发费用2567.56万元，同比增47.50%，研发费用率15.16%同比提升0.49pct，主要系研制任务增多等因素所致。上半年研发人员数139人，较去年同期97人同比增长44%，占比从33%提至36%，去年底为118人。

盈利预测及估值 

预计公司2021-2023年利润1.57/2.23/3.11亿元，现价PE为57/40/29倍。公司产业链地位稀缺，具备核心技术和客户优势，业绩弹性大，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧导致产品毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等。

风险提示 ：竞争加剧导致产品毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等。