消费者业务增速和运营商业务毛利率超预期,运营商资本开支主要集中在下半年发生,公司份额提升,看好公司全年业绩表现。
详细内容请参见已发布报告《中兴通讯(000063)点评报告:盈利能力超预期,看好全年业绩表现》
公司经营质量持续向好
上半年收入530.7亿元,同比增长12.4%;归母净利润40.8亿元,同比增长119.6%,扣非后归母净利21.1亿元,同比增长134.2%;经营活动产生的现金流量净额70.3亿元,同比增长244.4%;经营质量持续向好。
一季度公司转让中兴高达 90%股权确认税前利润约 8 亿元,粗略估算影响税后利润约6.4亿元,若剔除该部分收益,上半年归母净利润同比增长85%,二季度环比一季度增长23%。
运营商业务下半年乐观
上半年,公司国内、国际市场分别实现收入359.5亿、171.2亿元,同比增长13.2%、10.8%,国际市场恢复良好,欧美及大洋洲收入76.2亿元,同比增长27.03%。
上半年,公司运营商网络、政企业务、消费者业务全面增长,分别实现收入350.5亿元、56.7亿元、123.5亿元,同比增长0.2%、17.7%、66.6%,其中消费者业务增长超预期:
运营商:高价值产品份额提升,下半年预期乐观。
截至6月底,公司国内累计交付超30万个5G基站;高价值产品份额提升,核心路由器中标中国电信CN2骨干网、中国移动高端路由器集采;业务路由器份额集采国内前二;2019-2021年连续获得中国移动PC服务器集采最大份额。
今年上半年我国5G基站建设进度有所延后,上半年中国移动、中国电信、中国联通资本开支完成率分别为47%、31%、20%,综合完成率37%,资本开支将主要集中在下半年发生,有利于公司全年业绩乐观。
政企:云、汽车等进展顺利,看好未来提速发展。
上半年公司国内服务器及存储收入同比翻番,规模进入金融、互联网、能源等头部企业;首批通过信通院“数字化可信服务评估”,是“基础设施一体化云平台服务能力”的五家企业之一;汽车电子业务与一汽、上汽等达成战略合作。
在全社会数字化转型、ICT融合发展趋势下,公司云计算设备、政企业务、信创业务、5G行业应用等将有长足发展空间,看好政企业务加速发展。
消费者:整合革新成效明显,业务持续向好发展。
上半年家庭终端收入同比增速超90%,5G移动互联终端运营商市场全球市占率第一,Wi-Fi6在日本、意大利、西班牙等市场规模商用;手机收入同比增速超40%,新一代屏下摄像手机全球首发,目前已经建成超3500家零售阵地。
消费者业务去年收入止跌,今年上半年增速超预期,前期整合革新成效明显,5G 时代万物互联大背景下,公司消费者业务有望继续向好发展。
运营商业务盈利能力超预期
上半年综合毛利率36.1%,较去年同期33.4%大幅提升2.7pct,单季度来看,2021Q2单季度毛利率36.8%,对比2020Q1-2021Q1单季度毛利率39.3%、28.5%、29.9%、30.2%、35.4%,持续恢复。
公司毛利率提升主要得益于运营商网络业务盈利能力的大幅改善,随着芯片自研能力提升、5G产业链的成熟,上半年运营商业务毛利率42.8%,同比提升6.5pct,恢复至历史较高水平(仅次于2019年中报),改善幅度超预期。
坚持研发投入为持续增长蓄力
上半年公司持续进行5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域投入,研发投入88.6亿,同比增长33.5%,营收占比16.7%同比提升2.64pct,为持续增长蓄力。公司专利技术价值超过450亿元,2021-2025年公司知识产权预计收入45-60亿元。
盈利预测及估值
运营商业务5G份额和高价值产品份额提升,消费者业务整合革新成效显著,政企业务5G和云打开新的成长空间,叠加自研芯片进一步提升竞争力和盈利能力,看好公司未来持续有质量增长,预计公司 2021-2023 年归母净利 71.6/83.8/99.1亿元,对应24/21/17倍,维持“买入”评级。
风险提示 :中美贸易政策影响超预期;疫情对5G建设进度影响超预期等。
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