浙商张建民||意华股份:业绩符合预期，维持高增长预测

三季报符合预期，原材料涨价致盈利能力承压，光伏和汽车连接器未来发展预期乐观，维持公司业绩高增长预测，“买入”评级。

详细内容请参见已发布报告《意华股份（002897）点评报告：业绩符合预期，维持高增长预测》

业绩符合预期，单季利润同比转增

公司1-9月实现营业收入30.69亿元，同比增23.94%，归母净利润1.08亿元，同比降36.24%；Q3单季营业收入11.49亿元，同比增41.91%，归母净利润4080万元，同比增0.70%，扭转Q1、Q2下跌态势；业绩符合预期。

原材料涨价影响，毛利率有所下滑

前三季度公司毛利率18.22%，较去年同期25.18%下降6.96pct，Q3单季度毛利率18.10%，较Q2环比降0.67pct，我们认为主要系原材料涨价等影响，考虑到公司光伏支架业务5月份已完成与客户的议价保障利润，我们认为三季度原材料涨价对连接器业务的影响更为明显。

前三季度公司销售、管理、财务费用率为2.04%、8.67%、1.97%，分别同比下降1.47pct、1.79pct、0.48pct，合计同比下降3.74pct，期间费用的持续下滑抵消部分毛利率下滑影响，前三季度公司净利率3.28%，较去年同期下降3.46pct。

短期业绩承压不改后续高增长预期

原材料涨价影响短期利润承压，但光伏行业和汽车连接器行业发展预期乐观，公司在细分领域属于头部企业，有望直接受益，驱动未来业绩高速增长。

光伏支架：海外客户拓展超预期，NEXTracker外成功开拓GCS、FTC等头部客户，实现海外大客户广泛覆盖，收入预期前景乐观；收购天津晟维发力国内整机市场，有望打开新的增量市场。

汽车连接器：上半年增长110%，已为华为定制开发ADAS、MDC、5G T-BOX等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，成长空间广阔。 

盈利预测及估值 

预计公司2021-2023年收入增速33%、22%、23%，归母净利润增速2%、72%、34%；PE为35倍、20倍、15倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动带来的影响超预期；疫情反复对公司业务影响超预期；海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。