管涛在《国民财富大讲堂》上对130万人说了什么？

--汇率小结--

第一，随着人民币破7%以后，汇率市场化的程度提高，外汇市场的参与者，包括其他市场的参与者，应该说对汇率的波动更加趋于理性和成熟。对于汇率波动的适应性和承受能力，也是大大地增强。从这个意义上来讲，汇率浮动发挥了吸收内外部冲击减振器或者稳定器的作用。我们可以想象，如果我们去年8月份人民币汇率没有破7%，今年我们遭遇了疫情，我们相信人民币汇率仍然会在初期的时候，面临很大的压力。那么去年破7%，我们面临的不确定性是中美经贸谈判。今年如果我们选这个时候来破7%，我们面临的是疫情给中国经济带来的冲击是不确定的。那么从这个意义上来讲，我们说人民币汇率改革，你是选择不到所谓最佳的时机，没有一点风险那是不可能的，这是我将近30年的从业经历，对外汇市场改革的一个体会。

第二，去年8月份，人民币破7%的时候，美方把中国列为货币操纵国。但是今年人民币汇率多次在7%上下振荡，美方到目前为止，并没有发表任何质疑。这一定程度上，就反映了第一阶段中美经贸协议正式达成以后，为双方解决汇率问题的分歧提供了法律依据。这个协议里头，关于汇率问题有两个重要的共识：一个是汇率机制的灵活；第二个是避免竞争性贬值。所以说，这个协议并不像市场说的，是一个新的广场协议，施压人民币升值的。实际上，中美双方是有共识的，主要由市场决定汇率是高还是低，升还是跌，并不会引起大的争议。当然我们也要注意，今年年初的时候，美国商务部又发了一个新的规定，说准备对汇率低估的国家进口商品，加征反补贴税。这个汇率低估和汇率操纵到底有什么区别？我们不是很清楚，不排除未来有可能在这个问题上，还会有新的争执。

--市场小结--

第一，中国资本市场健康发展前景是可期的，人民币资产也有成为避险资产的巨大空间和潜力，但是，我们要关注和规避短期市场振荡的风险。

第二，在不确定性增加资产价格波动性加大的时候，投资者应该少讲故事，炒概念，应该把脉疫情过后，中国经济转型产业升级的脉络，立足价值投资，中长线布局，避免追涨杀跌。

第三，面对此种振荡行情，我个人觉得，监管部门应该是淡化股指，强化监测与教育。应该是强化对市场流动性风险的监测，包括股市波动的过程中，有没有出现大面积的跌停，市场流动性枯竭以及股市振荡是否引发了市场恐慌导致货币市场波动性的大幅振荡，大幅收缩。我们可以看到，3月9号美股熔断以后，我们可以看到，第一次熔断之前，A股市场也出现了大跌。但是当天我们可以看到，不论是股票市场，还是货币市场都是有恐慌，但是没有流动性方面的问题。当天，沪深两市成交仍然有1万多亿元，比上一天的交易量还高出了13%，更是远高于年初到2月19 7000多亿的水平。从泰德利差来看，3个月的（shai bo）与3个月的国债收益利差是59个基点，略高于上一天的37个基点，但低于年初到2月20号的日均89个基点。还应该是监测股票质押、股票融资业务的长频风险，有没有出现爆仓的。还要监测是否存在通过境内外市场联动和期现货市场联动操纵市场的行为。另外一个，要加强投资者的适当性管理和投资者的风险教育，引导市场树立价值投资的理念。

--小结--

第一个，对于疫情对制造业产生转移和全球产业链供应链布局的影响分析，要避免三个误区：1、将疫情对短期影响，把它长期化，等同于它对全球产业链供应链的长期影响，这是一个误区。2、要避免把跨境制造业双向直接投资的变化，都归因于疫情带来的影响，而忽视了影响制造业全球布局的背后更加深层次的原因。3、把制造业利用外资减少，简单等同于中国在全球产业链供应链中的地位下降。

要降低疫情造成的经济冲击，关键还是要做好自己的事情。像克强总理这两天讲的，我们在疫情过后，要以更大的决心和勇气，在宏观调控、逆周期调节稳定总需求的同时，进一步深化改革、扩大开放，促进高质量发展，这可以进一步释放我们的制度红利，改善我们的营商环境。

第二个，我们要把疫情防控和恢复生产，这两方面的工作要同时抓，同时都要抓出成效来，有序地推动复产复工。如果经济社会活动一时陷入停顿状态，这会造成越来越大的次生伤害、二次伤害。

第三个，要避免在疫情防控时期，采取的一些暂时措施，临时性的措施，给它长期化。我们要及时地推出这些临时的管理措施。

第四个，要避免现在有一些建议，要进行强刺激。名义上是来稳经济，但实际上是要实行强刺激，这有可能会进一步加剧中国经济结构的扭曲，延缓经济的调整。 为了巩固和提高中国在全球产业链供应链中的地位，我们还要付出更多的艰辛努力。1、要坚持服务实体经济，三次产业的均衡发展，避免产业空心化，推动产业升级。巩固和提高制造业的国际竞争力，推动服务业，特别是生产型服务业的发展。2、要进一步推动“放管服”的改革，改善营商环境，特别是内陆地区的营商环境，促进东部地区向内陆地区的产业转移，延缓制造业的外迁。3、在风险可控前提下，要扩大金融市场的对外开放，吸引境外投资加大对制造业企业的证券投资。原来制造业利用外资是直接投资为主，将来随着金融市场开放以后，也可以尝试利用证券投资。我们最近经常听到报道，外资持仓比例超过了上限。比如说去年的一个消息，大促即光，外资买买买，买到了上限。现在外资来参与中国制造业并不一定是通过直接投资，可以用其他形式参与进来。4、针对这次疫情暴露出来的短板和不足，完善重大疫情防控的体制机制。健全国家公共卫生应急管理体系，加快国家治理体系和治理能力的现代化。这才能够有效地降低国家风险溢价，增强对外资的吸引力。

--小结--

第一个，美联储对于资产价格的变化是采取事后干预的所谓的杰克逊霍尔共识，美联储没有义务，也没有能力来拯救股市。

第二个，经济刺激只能配合，而不能替代公共卫生政策解决疫情防控问题。如果只是一味强调经济刺激，没有有力，而且有效的疫情防控措施，一切都是零。我不管你采取什么措施，是“硬核”的措施，还是“佛系”的防控。如果疫情的风险在不断地上升，而不是收敛，最后市场终将会恐慌。所以现在大家开玩笑讲，特朗普面临到底是“救命”，还是“救市”的两难。你为了保护美国民众的生命安全，你可能要对疫情扩散采取严厉的措施。但是严厉的措施，在短期内肯定是不受市场欢迎的。但是你要如果“救市”，这个疫情有可能会出现失控，会造成大量的人员损失。这个可能从政治上是难以交代的。 

第三个，如果美国疫情防控能够取得积极的进展，辅之于经济刺激的帮扶。疫情对美国经济和美股的影响将是短暂的，市场很快会回到基本面。当然大家对基本面有不同的看法，有的人说，像美国政府，不管是美国总统，还是美国财政部、美联储，都认为美国基本面很强劲。但也有很多人讲，实际上美国过去这十多年的繁荣都是“水牛”，都是靠财政货币刺激。这一次可能就是要对过去十年刺激政策的总清算，基本面很差，疫情只不过是最后一根“稻草”。我们不讨论这个事，我们说回归基本面，并不是说回归基本面就一定会好起来，也许它的基本面本来就很差，但我们不去做评论，那是另外一个问题。

第四个，如果疫情持续蔓延，疫情对美国经济的负面冲击将逐步显现，而且将不断地加大。美股现在的调整才是刚刚开始，美国将是正在走向经济和金融危机的道路上。即便美联储这次闪降是真心想救市，也是救在了山顶之上。