后资管新规时代，投资者教育之路如何走？

原创 CWM50 中国财富管理50人论坛

7月11日下午，中国财富管理50人论坛（CWM50）2020年重点课题《新规下的健康投资文化培育—金融投资者调查研究报告（2020年度）》线上评审会举行，全国人大财经委原副主任、人民银行原副行长、CWM50学术总顾问吴晓灵，原银监会副主席蔡鄂生，证监会原副主席、孙冶方经济科学基金会理事长、CWM50常务理事李剑阁，人民银行金融稳定局局长孙天琦、金融消保局副局长尹优平，银保监会资金部副主任罗艳君，证监会市场二部巡视员兼副主任刘健钧，中国银行业协会副秘书长周更强，中国基金业协会副会长钟蓉萨等监管部门负责人与业内相关专家出席会议，并对报告进行评审与点评。

该课题由中国工商银行原行长、CWM50理事杨凯生牵头，东方红资产管理作为独家课题支持单位；银行业协会、证券基金业协会、工商银行、建设银行、招商银行、东证资管、中金公司、中融信托、蚂蚁金服、富达国际、宏利投资管理、富邦华一银行等单位共同参与课题调研与执笔，清华大学五道口金融学院、西南财经大学提供学术支持。

会上，课题牵头人、工商银行原行长杨凯生首先就课题的背景与内容框架进行了介绍。他指出，在我国金融体系从间接融资向直接融资转型、居民财富保值增值需求提升的背景下，做好投资者教育和引导非常有必要。投资者金融知识水平的提高，维护自身权益意识的增强，不仅有利于金融机构提升自身销售和管理水平，从而推动市场健康发展，也是我国金融改革进一步深化的需要。

接下来，课题组代表李建勇（西南财经大学教授）、李健（银行业协会研究部主任）、杨海（东方红资产管理董事总经理）、张伟强（清华五道口互联网研究中心副主任）、陶仲伟（工商银行个人金融部首席专家）、吴松凯（招银理财研究总监）、韩冰（基金业协会投教与国际部主任）、任莉（东方红资产管理总经理）、王强（中融信托合规总监）、林剑文（中金公司财富管理服务中心执行总经理）、李振华（蚂蚁金服研究院执行院长）、丛黎（富达国际北京代表处首席代表）、邱铠平（宏利投资管理高级执行总监暨亚洲养老金负责人）、王文锋（富邦华一银行副行长）分别就主报告、调研篇与案例篇的研究成果进行简要汇报。

在听取了课题组代表的汇报后，评审专家对课题报告进行了深入评议和讨论。

全国人大财经委原副主任、人民银行原副行长、CWM50学术总顾问吴晓灵认为，报告从务实、理性的角度出发，对健康投资文化的内涵与要素进行了剖析，并结合中国实际与外国经验，提出了非常有价值的建议。此外，她重点就报告中提到的资产管理机构的信义义务、资产管理产品的法律关系、金融消费者与投资者等概念的界定提出了建议，并提出可以进一步分析刚性兑付理念的成因，在金融产品销售模式上对买方投顾与销售机构的角色加以区分。

原银监会副主席蔡鄂生认为，课题调研结果对于理解目前各类资管产品投资者的风险意识和风险承担意愿非常具有价值。他建议课题从中国特色文化的角度，深入剖析目前资产管理产品投资者相较于股票投资者普遍缺乏风险承受能力的原因，并通过对资产管理产品的法律关系、金融机构和投资者各自应承担的责任等问题进行深入研究，提出健康投资文化培育的可行路径。

证监会原副主席、孙冶方经济科学基金会理事长、CWM50常务理事李剑阁指出，投资者教育应该与投资者保护并重，金融机构要加强自律，并强调对恶意欺骗消费者的行为要从严惩治。此外，他还从两方面分析了刚性兑付概念的成因，认为随着金融服务形式的丰富与行政干预的减少，资产管理市场将进一步得到规范，刚性兑付最终会被打破。

人民银行金融消保局副局长尹优平在充分肯定了报告的参考价值的基础上，提出进一步厘清金融消费者和金融投资者的概念以及对投资者调查样本选取进行完善的建议。他认为，要坚持“金融为民，教育为先”的理念，通过科技赋能，建立线上线下相结合、集中性宣传与阵地化宣传相结合的网络化教育长效机制，进一步丰富投资者教育载体和形式；要坚持多措并举，守正创新，通过社会各个主体的共同参与，营造有利于形成健康投资文化的社会环境。

银保监会资金部副主任罗艳君提出，可以适当丰富健康投资文化的参与主体，进一步聚焦课题对投资者的界定，区分资管产品的投资者与股票、债券投资者的差异。此外，她建议从树立投资者利益最大化的价值导向、建立以信息披露为核心的监管体系、强化“卖者尽责、买者自负”的理念等方面推动健康投资文化的形成。

证监会市场二部巡视员兼副主任刘健钧提出要从产品设计的基础层面以及相关法律制度层面对投资者教育的维度进行补充。具体而言，一是产品设计需要符合三项基本原则，即风险收益对称、无风险产品收益率符合基本收益率曲线、市场风险由投资者承担；二是要明确资产管理产品的法律关系，更好地推动投资者教育和保护。

中国银行业协会副秘书长周更强在对报告的深度、形式和观点等方面予以肯定的基础上，一方面建议在产品信息披露中或投资前，根据产品风险类别设置相应简短学习内容，确保投资者充分了解风险，真正落实投资者教育；另一方面重申银行业协会未来将继续发挥桥梁纽带和智库的作用，促进投资者教育和投资文化的培育。

中国基金业协会副会长钟蓉萨指出，厘清资产管理业务相关的基本法律关系对于促进资管业务的健康发展至关重要，此外，当前中国尚未形成健康的投资文化，投资者乃至专业销售人员的风险承受能力仍然较低，要继续推动投资者及销售人员的教育及陪伴工作。同时，她提到，应充分发挥互联网平台的投资习惯培育作用，并大力发展投资顾问提供资产配置业务，让投资者赚到钱，使投资者教育真正发挥实效。

北京大学法学院教授刘燕指出了区分金融消费者和投资者的重要性，以及投资者教育的四个层次：一是打破刚兑除了需要资管业务转型外，还需要促进投资者逐渐接受股权投资文化；二是强调信义义务和投资者适当性要求；三是培育长期投资理念；四是完善纠纷解决机制。

工银理财总裁唐凌云认为，健康投资文化的培育是市场建设的重要组成部分，在贯彻投资者教育过程中，资产管理机构也要切实履行“卖者有责”，此外，为在依法合规和市场化原则的基础上培育净值化投资者，建议有关部门尽快明确和落实资管新规的相关细则。

在讨论发言环节结束后，课题牵头人杨凯生进行了总结发言，重申了课题报告的必要性以及专家发言的启发性，并表示课题组将会按照评审专家的建议进一步完善课题报告。

会议由中国财富管理50人论坛秘书长刘喜元主持。

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