东方红任莉：所有过往皆为序章，拥抱资产管理大时代
大家下午好！很感谢中国财富管理50人论坛给我们这个机会，在这里做分享、交流。我们东方红很有幸参与了这次健康投资文化培育课题的研讨，从中间收获很多，下面我从三个方面跟大家简单汇报一下。
第一，我们资管行业迎来了一个非常令人激动的时代，无论从资产端、资金端还是整个时代，大家都会认为这是一个非常好的时代。从资本市场的投资标的端，党中央国务院对资本市场给了前所未有的高度重视，所以这个决定了中国资本市场的高度。从宽度来说，注册制为A股市场引入更多的新鲜血液，现在大家都知道注册制推行，资本市场的投资标的会更丰富、更多样、更有希望，标的特别丰富多样，供应非常丰富。从深度来说，会有更多优秀卓越的公司不断涌现，让我们能一起跟着这些公司成长、获益。美国在2000年前后资本市场是有8000多支股票，现在美国的资本市场有4000多支，但是在2000年的时候，美国资本市场的总的市值是15万多亿美元，现在是35万多亿美元。所以那时候8000多支是15万多亿市值，现在4000多支是35万多亿，意味着什么？意味着很多卓越优秀的公司，像苹果、微软这样的公司从那个年代一直走过来并发展壮大，所以中国的资本市场一定也是走这样一条路，因为经济发展的规律在全世界的方向是一致的，资本市场也是一致的。所以中国资本市场现在从高度、宽度和深度来说，迎来了一个蓝海时代、历史上最好的机遇时代。
资产端有了丰富的投资标的，我们还得有资金，从资金端来说，大家也知道，今天我们坐在这里，其实很高兴资金端高度、深度、宽度的时代也已经来临，也是一个大的时代。从高度来说，我们的监管趋于统一，长期资金入市，养老资金的入市，资本市场的对外开放。从资金的总属性来说，从资金管理方的多元化来说，从融资的属性来说，都是一个历史上前所未有的高度。
从宽度来说，居民财富在快速增长，金融市场的配置需求也在不断上升。从深度来说，现在我们不但有这些资金，而且有很多多元化的金融机构一起来共同做资金的管理，我们有银行、信托、公募基金、私募基金、保险等等，还有公有制的、混合制的、民营的、境外的、合资的、境外独资的。每次有人问我，外资进来你觉得怎么样、会觉得有多大的竞争压力，我说其实谁进来都好，资产管理机构这个行业一定要生态多元化、一定要丰富，因为任何一个生物种类或者任何一个环境，只有它生态丰富了以后，才会更有竞争力，才会相互激发，有竞争力就更有生命力，有生命力就有未来，所以我们应该拥抱各类机构合法合规经营一起百花齐放，所以我们迎来了开放、多元、包容的领域。
从这两个角度来说，资产端我们迎来了蓝海时代，资金端我们也迎来了蓝海时代，所以这个时代刚刚开始。今天中午我们同行一起交流，说现在我们有几百亿的资产管理机构，有几千亿也有几万亿的资产管理机构，但是我们认为这个时代刚刚开始，有序发展、健康发展的时代刚刚开始，可能目前有的资产管理机构规模才几十亿、几百亿，其实一点都不晚。如果你有几万亿规模了，也要有压力感，有几千亿了，要迎头赶上，因为一切刚开始。对于未来二十年、三十年来说，现在你比别人差一点，其实不是差距，只要坚持走在正确的路上、做正确的事情，就一定会厚积薄发。所以我经常跟我们公司同事说，所有过往皆为序章，我们一定要拥抱资产管理的大时代，从上面的数据我们也能看到（见图1），我们很有幸在这个行业，来一起做有意义的事情。
图1：2013-2020年2季度我国主要资产管理行业管理规模增长（单位：万亿）；2018年起银行理财规模不计入保本产品（2018年约为10万亿）。
数据来源: 中基协、中证协、银监会、保监会等。
但是我们应该最关心一个点，这个白皮书的发布也是我们特别关注的点，就是投资者的回报。大家都知道从投资经理来说，产品的净值回报是投资经理认知的兑现，老百姓理财的回报也是老百姓理财的认知的兑现，兑现程度怎么样，才看到他认知的正确与否、高低与否、科学与否。所以我们回顾一下整个老百姓、投资者的理财情况，知道要有正确的认知不容易，执行起来更难，东方红特别有感悟。
从这三个点我们能看到投资者认知中最明显的三个认知偏差：一是追涨杀跌，一是短期化，一是偏好预期收益型的产品（偏好刚兑产品）。投资者这三点认知偏差带来了他的投资结果不尽人意。有数据表明，过往公募基金二十多年年化回报率是16%点多，去年、今年的回报普遍超过了30%，但是老百姓真的挣到了这么多吗？没有。在前二十年，老百姓的平均年化回报率不到4%，为什么？这个百分之十几的差距在哪儿呢？就是你的认知偏差。
我们的白皮书也是关注这点，一个是追涨杀跌。大家看一个数据，投资者赎回时候的决策依据最主要的就是所持有产品的业绩比不上别人，永远就眼红别人的基金，你看到的只是最近谁的基金跑得好就去买他，但是大家忘了，投资永远是投的未来，你看到的永远是过去，过去不代表未来。投资者要知道过去的逻辑可能代表未来，但是数据不一定代表未来，这是一个最大的认知偏差里面的数据。所以做出赎回决策时总是眼红别人的基金跑得快。
第二是持有期短，大家都看到，今年、去年，尤其新发行的基金很多，今年一季度发的基金到三季度以后，平均赎回率将近50%，最多赎回87%，平均赎回49%，这就说明大家在基金里面确实在进进出出，确实不能长期持有。但是，投资者给的钱是资金，资金的属性如果不吻合投资属性的话，在一定程度上是不会有匹配的收益的。所以这就导致了投资经理的收益很高，但是客户的收益不高，这就是认知带来的、行为带来的结果。还有就是投资者偏好刚兑的产品，这个我们在白皮书里面也做了详细的分析，老百姓还依然沉浸在刚兑的时代，这个认知的改变是很难的，但是确实很重要。
白皮书里提到培养健康的投资文化，这次白皮书总结出来一些解决方案（见图2），首先是关于政府机关的官方组织，然后金融机构一起来共同践行，然后国民教育体系一起来落实，最后投资者完善认知。
图2：关于投资者教育与引导工作的多方建议
最近有人问我，公募基金要不要做线上直播，这个好像应该是卖口红、卖快销品的，说我们公募基金要不要做？我是非常坚定地认为我们要做。公募基金是面对的中国几亿甚至十几亿老百姓，他们认知的理解、对投资的理解，很多来自于最流行、最时尚的方式，直播是最时尚的方式之一。如果你不去做，这些直播间它一定会用他们的内容去占据投资者的眼球和时间，现在大家的眼球和时间是最珍贵的，如果你不用正确的内容、正确的理念去引导他，那别的东西就占据了。所以我们从传导理念来说，这些新的方式都是很有意义的，真的不是只是卖产品。所以这是认知的推广，所以我觉得投资者引导教育虽然道阻且长，但是我们可以一起努力。
第三，我们有幸参加了这个课题，我也想跟大家分享一下，可能大家觉得确实认知很难改变，效果也甚微，大家可能基于这个觉得特别难，有时会知难而退。东方红一直把自己当做一个小白鼠一样，一直在坚持做这一件事情，而且做得真的是很有收获，跟大家分享几点我们东方红的做法。
因为投研是一个非常专业的领域，我们先要让投资者知道投研到底是什么样的过程，就好像你去做手术，你知道要麻醉、上手术台、要开刀、要缝合，你就知道他的专业性，你就自然不会自己去做，你就会尊重专业、交给专业。首先我们东方红资产管理跟客户强调的是我们这个行业是专业的行业，专业投研，我们是“手艺人”，这是专业致胜的行业，所以东方红资产管理一直都告诉大家，我们的做法是从行业里面找到长期超越行业平均水平的优秀公司，然后用合适的价值买入，可能大家也都是这么做的，要不然不可能业绩都这么好。我们的业绩也不错。
但是我们还要更深入地让客户知道，我们经常会举例子，比如为什么要让客户长期持有，为什么不能短期进出呢？这是我们东方红自己投研的实践案例（见图3），一个上市公司的投资，2016年我们以1100亿的市值买入，现在已经超过了4倍多，年化收益率30%。即使这么好的标的，在这个过程中它都会有波动、起伏的，2018年跌了33%，普通老百姓买的时候可能涨得蒸蒸日上的时候，但它不是天天往上走的，你如何决定呢？这是专业的事情，一般人是做不了的，就好像你做不了手术一样，所以我们告诉大众，投资经理4年赚4倍是不容易的，我们一年要走访40多次，要形成40多篇深度报告，它是专业凝聚的成果。
图3：东方红投研实践案例
经常有人会说我有买过茅台，我经常说谁都买过牛股，你能挣到超额收益的钱吗？如果没有专业基础，你靠运气挣20%，你会靠实力亏50%，专业的价值就在这里体现。客户的收益从哪里来？专业服务、专业陪伴。大家都知道基金公司和资产管理公司，投研都是最专业的部分，但是服务同样是构成专业资产管理的半壁江山，两条腿缺了一条腿，客户是赚不到钱，所以专业的服务至关重要。
东方红这些年来一直坚持在做线上线下的客户陪伴活动，从2015年以来，我们累计举办了近8000场东方红万里行客户服务活动。今年以来因为疫情，我们做了线上读书会、线上万里行等线上活动，超过了1.5万人次参与。举个例子，我们东方红线上读书日是分享所有价值投资相关的书记，比如《周期》《投资最重要的事》《长线》等等书籍，不断地分享，就有客户、理财经理和很多人加入到我们的线上读书会。西藏有一个客户一直在参加我们的读书会，最近我们有一个三年定开的产品持续营销，这个客户买了1500万，他说以前从来没有买过这么多基金，因为在线上读书日一直参加我们的价值投资理念，长期持有的理念宣导，他特别深有体会，所以客户的认知引导和持续陪伴真的是有用的。迄今为止东方红万里行系列活动已经覆盖了47万人次，我们现在全国所有的省份全都覆盖了。
虽然东方红规模不是最大，业绩也不总是在最前面，但是我们的93%的客户获得了正收益，其他的7%的客户是在开放式产品里面追涨杀跌导致的。东方证券资产管理有限公司成立十年来，我们给客户赚了1229亿。据相关有关公募基金的报告，它总结了过去五年偏股型基金投资收益和管理费，数据表明，东方红在权益类基金1元管理费是给客户挣了6.3元；偏债基金1元管理费给客户挣了3元钱，应该是全行业排第一的。到目前为止，东方红资产管理的权益类产品，1000多亿里面，50%以上都是封闭三年以上的。所以长期封闭产品不是发不出去，还是发得出去的，只要你愿意一直做这个工作，是很难，一场场地做很辛苦，但是不经历辛苦是不会有收获的，所以我们一直很坚信。
所以对东方红资产管理来说，我们的价值投资文化的实践是双轮驱动：“专业投研+专业服务”。专业投研是赋能上市公司，是做资产配置最好的实践者；专业服务是赋能投资者，让投资者有正确的认知，让他的认知兑现，成为他的收益。我认为这是最重要的。所以现在在资产端和资金端的蓝海时代，别人说这样的行业下面、这样的格局下怎么样才能做好，我们认为专业致胜，投研的专业和服务的专业缺一不可。
前两天我在上海和一群医药行业的专家交流，其中包括很多院长、医生、医药行业的院士等，医院院长们说中国人都要活到120岁了，所以大家要尊重、要呵护医药行业、医护行业的专业人士，尊重专业，要给予他们尊重、要认可他们的专业、要给他们更高的回报、支持他们的研究。我听了以后特别感慨，我们要尊重医药人员，大家都知道医药行业很专业，生病了你不会自己看病、你不会自己开药、你不会给自己开刀动手术。但是我们的资产管理行业呢？那个院长说一个优秀的医生从大学算起，要通过15年才能成长为一个优秀的医生，我说我们公司的优秀投资经理15年都不止，要17年，为什么？四年本科、三年研究生，七年读书以后，要再经过十年的专业培训，才能成为一个我们可信赖的投资经理，十七年的培养才能成为一个专业人士。
可是为什么大家都自己买股票？甚至自己买基金呢？当时在场的这些院长、医生，我说你们有多少人自己买股票？十个以上都举手了，我说有几个人挣钱的？只有一个人挣钱的。我说你们觉得投资理财不专业吗？为什么你们不求助于专业、不交付给专业？他说因为我们觉得很简单，都是低买高卖就挣钱了。我说你们的认知是这样的，所以你们的收益兑现就是负数，而且当时在场的很少有人买基金，所以我给这些医生做了东方红万里行。后来我跟院长说，您呵护我们健康地活到120岁，但是健康地活到120岁还需要什么？需要有尊严的资产，才能够有尊严地活到120岁，你再健康也要吃喝、花费，不能没有钱。所以我们两个行业合力起来才能让我们中国老百姓健康地活到120岁。医药是专业，投研、投资理财一样是专业，我们东方红资产管理的投资者引导，本次健康投资文化的白皮书研究，都是为了让我们的中国老百姓理解专业、认识专业、信任专业、交付给专业，最后才能收获专业。
我觉得我们在投研领域上很专业了，我们大家一起来让投资者认知不断地提升，让我们的老百姓真的像交付给医生一样把他们的资产交付给我们专业管理人，所以我们要去传导。希望我们大家一起来做这样一件时代最有意义的事情之一。
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