利润暴跌七成，显卡之王英伟达要凉了吗？

美东时间上周三，英伟达公布了令人失望的Q2财报和Q3指引。

从财报来看，公司游戏部门收入已经大幅下滑，净利润更是直接暴跌七成，越来越多分析师们担心，此前支撑英伟达业绩高速增长的游戏和数据中心业务未来将持续降温，英伟达的业绩前景可能堪忧。

今年以来英伟达股价累计已下跌超40%，和去年的辉煌时期有天地之别。英伟达在财报指引中预计，第三季度营收为59亿美元，同比下降17%，远远不及分析师预期的69.2亿美元；预计三季度调整后毛利润率65.0%±0.5个百分点。

英伟达收入骤降和PC市场萎缩、游戏和挖矿需求暴跌都有很大关系。以PC市场为例，不少机构都预计其颓势将会延续很长一段时间，二季度全球PC出货量则录得14.7%的同比跌幅。

根据二季度财报，英伟达净利润录得6.56亿美元，不足预期中23.82亿美元的30%，且较去年同期的23.74亿美元暴跌72%。

自2020年开始，得益于显卡价格的大幅跃升，英伟达毛利率不仅完胜英特尔、AMD等直接竞争对手，还一度压过苹果，成为全球最赚钱的科技企业。但这一股延续数年的显卡热已经走到了尽头。

暴跌的股价和二季度大幅下滑的利润表明数据中心无法单腿支撑英伟达这个巨人，游戏业务的战略地位依旧非常重要。然而，在游戏、PC、加密货币等关联市场都大幅下滑的背景下，英伟达游戏业务想重拾昔日荣光，并不容易。

在财报电话会上，英伟达为自己的三季度业绩指引定下了悲观基调。高层们预计，该公司三季度总营收约为59亿美元，环比、同比分别下跌11.94%和20.34%。业绩下滑的矛头，还是指向游戏业务——也就是英伟达最核心的GPU显卡身上。

众所周知，英伟达游戏业务的收入主要来自游戏显卡和矿机所需的高算力显卡。但祸不单行，PC和加密货币市场如今都处于下行轨道，这对英伟达显卡销售造成了很大压力。

以PC为例，根据IDC的数据，二季度全球PC出货量同比下滑14.7%至7130万台。更糟糕的是，不少机构都预计，PC市场的颓势将会延续很长一段时间。

Gartner的报告就显示，2022年全年，全球PC出货量将出现9.5%的同比下跌，市占率排名前五的联想、惠普、戴尔、宏碁和苹果出货量都出现下滑。该报告预测，在2021年达到出货量巅峰之后，疫情带来的需求红利已经消耗殆尽，留给PC市场的将是一段漫长的蛰伏期。

英伟达GPU的另一个重要买家——加密货币矿工，最近的日子同样不好过。据媒体报道，华硕的CEO沈振来在今年5月份曾公开表示，包括以太坊等加密货币的矿机工作量都在下降，挖矿业对高端GPU的需求在未来肯定会减少。而前期开足马力扩产，则给相应的厂商造成了严重库存压力。

在很多人看来，GPU显卡需求下滑主要受市场大环境影响，英伟达、AMD等厂商其实也无能为力。但行业认为，之所以造成库存高企、产品积压的局面，英伟达也要负上一定责任——比如没有处理好游戏玩家和挖矿商的需求矛盾。

无论在中国还是海外，英伟达显卡产能优先满足矿商，游戏玩家则需要承受高溢价都是一个长期争议。

时间来到今年5月份，美国SEC向英伟达开出了一份550万美元的罚单，原因是英伟达没有正确披露2017年加密货币挖矿潮对其游戏显卡业务的影响程度。

这张罚单，可以说在某种程度上揭穿了英伟达的“谎言”——在此之前，英伟达多次强调英伟达显卡会优先保证游戏玩家需求。但实际上，SEC的判罚决定中清楚列明，英伟达业绩的增长是由加密货币挖矿潮推动的，其主要买家也是挖矿商而非游戏玩家。

分析师认为，英伟达财报遭遇雪崩和PC游戏玩家没有太大关系，虚拟货币玩家挖矿才是主要原因。

据新闻报道，早年间，一块性能较好的CPU就可以挖到币，但后来必须要用GPU才能抢到币。GPU挖矿效率比CPU要高许多，特别是在以太坊平台上。对个体玩家而言，性能良好的显卡虽然可以带来更为流畅的游戏体验，但本质上只是辅助个人娱乐的消费品。但是对于币圈人士来说，显卡则是能够带来暴利的生产工具，二者消费意愿完全不是一个量级。

英伟达倒向币圈的做法，让诸多游戏玩家深感被抛弃了。面对显卡紧缺，许多玩家从最开始的加价购买到最后直接进入躺平模式。

进入到2022年，各国的虚拟货币政策监管越发严格，加上消费市场需求萎靡和通货膨胀，虚拟货币出现崩盘式下跌，币圈对显卡的需求自然也就跟着崩了。一些关闭的矿场还要靠出售二手显卡回收成本。

随着币圈的萎靡，游戏市场的萎缩，英伟达的库存压力变得越来越大。此外还有消息指出，由于9月份以太坊将实现升级并转向POS权益，可能会彻底终结GPU挖矿时代，显卡价格届时可能会再出现一波暴跌。

除了市场需求下降，同行业的非议和竞争对手的紧追不舍，也让英伟达很是头疼。在外界指责英伟达的技术一直停留在吃老本的时候，英特尔高调宣布回归显卡市场，要和英伟达一较高下。

信通院统计的数据显示，2021年全球数据中心市场规模为679亿美元，同比增长9.89%，预计将在今年达到746亿美元。在美国、中国和欧洲等市场，数据中心需求正呈爆发之势，企业支出也是逐渐递增。

毫无疑问，算力是英伟达安身立命的根本，即便数据中心早已超越游戏成为英伟达头号营收支柱，其算力还是建立了在高性能服务器Tesla V100 GPU的基础上的。而英伟达数据中心的算力提升方向，在于颠覆——即抛弃传统的CPU为核心的处理模式，启用面向数据中心的基础架构处理器DPU。

在算力上的不断向前推进，或许能给英伟达迎接各路强敌挑战提供底气。毕竟英特尔和AMD，同样死死盯住数据中心这块战场。

本季度英伟达算是为此前的讨好矿场的小聪明付出了代价，展望后市，英伟达三季度业绩指引依旧悲观，但分析师却对其前景依旧看好。而数据中心和游戏这两大业务的坚挺程度，将决定英伟达未来的命运。

编辑：Eric

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